a. Tác động lên sự tăng trưởng của nền kinh tế.
Có thể nói một cách đơn giản rằng, các mục tiêu chính sách khác nhau sẽ cho ra những kết quả về tác động lên tăng trưởng khác nhau. Ví dụ, một chính sách kích cầu nhằm vào việc tạo ra nhiều công ăn việc làm trong các ngành công nghiệp thâm dụng lao động (và thường là những ngành có mức giá trị gia tăng thấp) có thể sẽ gây ra một tác động nhỏ hơn lên tăng trưởng so với một chính sách nhằm vào những ngành công nghiệp có giá trị gia tăng cao (nhưng thường là những ngành thâm dụng vốn, sử dụng ít lao động).
Tuy vậy, xem xét về cấu thành của gói giải pháp nêu ở trên, có thể thấy một tỷ trọng lớn trong gói kích cầu (bao gồm tối thiểu là 13-15.000 tỷ đồng tiền liên quan đến thuế, 30.000 tỷ đồng vốn vay có bảo lãnh của Chính phủ, và 20-30.000 tỷ đồng tiền lấy từ quỹ dự trữ nhà nước để hỗ trợ lãi suất vay ngân hàng, cộng gộp lại lên tới 60%-70% gói kích cầu) xem ra được dành cho phía cung, chứ không phải là phía cầu của nền kinh tế. Bởi vậy, tác động có thể có của gói kích cầu lên tăng trưởng trở nên càng trở nên khó đánh giá hơn, phụ thuộc nhiều vào việc phía cầu đang suy yếu sẽ phản ứng như thế nào với phía cung tăng lên (ở đây có thể nêu thêm một số kịch bản để cho thấy tính phức tạp của vấn đề, ví dụ như cung tăng lên nhưng giá cả không hạ thì cầu sẽ không tăng, hoặc tăng không tương ứng; hoặc cung tăng lên đi kèm với giá cả hạ đi thì cầu sẽ tăng tương ứng
hoặc tăng mạnh hơn vì còn phải tính cả phần cầu mới do một bộ phận lao động được tuyển dụng thêm để sản xuất và làm tăng cung).
b. Tác động có thể có lên thâm hụt ngân sách.
Nhìn vào cấu thành của gói kích cầu nêu ở trên, điều đáng chú ý là khoản vay thương mại có bảo lãnh của Chính phủ (trị giá 30.000 tỷ đồng, chiếm 30% tổng trị giá gói kích cầu) không phải là một khoản chi tiêu trực tiếp từ ngân sách. Tương tự như vậy, khoản vốn trị giá 1 tỷ đôla (17% gói kích cầu) dùng hỗ trợ lãi suất là khoản lấy từ dự trữ ngoại hối quốc gia, không được hạch toán vào trong bảng cân đối thu chi ngân sách.
Hơn nữa, khoản vay thương mại nói trên không hẳn sẽ được thực hiện hoàn toàn vì điều đó còn phụ thuộc vào các điều kiện trên thị trường tín dụng (trong và ngoài nước), cũng như phụ thuộc vào nhu cầu vay vốn của các doanh nghiệp Việt Nam, mà điều này đến lượt nó lại phụ thuộc vào nhu cầu của nền kinh tế, là cái hiện đang có xu hướng yếu đi.
Giả thiết rằng năm 2009 Chính phủ sẽ có những hành động chi tiêu liên quan đến ngân sách như sau, đúng như kế hoạch vạch ra trong gói kích cầu:
Chi tiêu từ khoản phát hành trái phiếu Chính phủ trị giá 20.000 tỷ đồng.
Thất thu khoản vốn trị giá 13-15.000 tỷ đồng liên quan đến các biện pháp giảm và hoãn nộp thuế.
Chi 3-13.000 tỷ đồng từ khoản dự trữ nhà nước để hỗ trợ lãi suất (khoản này được tính bằng cách lấy tổng giá trị vốn dùng để hỗ trợ lãi suất, trị giá 20-30.000 tỷ đồng, trừ đi khoản vốn trị giá 1 tỷ đôla lấy từ quỹ dự trữ ngoại hối.
Những hành động chi tiêu này sẽ làm tiêu tốn của ngân sách nhà nước một khoản tiền là 36-48.000 tỷ đồng. Kết quả là thâm hụt ngân sách sẽ tăng lên thêm 41%-55% từ mức được dự toán cho năm 2009 là 87.000 tỷ đồng (được thông qua hồi tháng 11.2008). Nếu theo đúng dự toán ngân sách cho năm 2009 với mức thâm hụt bằng 5% GDP thì khoản chi tăng thêm nói trên sẽ làm thâm hụt ngân sách tăng lên tối đa là khoảng 7,5% GDP trong năm 2009.
Để trang trải phần thâm hụt tăng thêm này thì Chính phủ phải phát hành trái phiếu trong và ngoài nước, hoặc yêu cầu Ngân hàng Nhà nước in tiền tài trợ. Trường hợp xấu nhất thì Ngân hàng Nhà nước sẽ tài trợ toàn bộ khoản vay này, và tức là sẽ có 36-48.000 tỷ đồng được tung thêm vào lưu thông, tăng thêm áp lực lên lạm phát.
c. Tác động trực tiếp có thể có lên lạm phát.
Tác động lên lạm phát của gói kích cầu sẽ phụ thuộc phần nhiều vào:
Tỷ trọng trái phiếu phát hành ra thị trường nước ngoài trong tổng trị giá 20.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ có trong gói kích cầu (và mức độ mà Ngân hàng Nhà nước sẽ trung hòa khoản ngoại tệ đi vay mang về Việt Nam này bằng việc tung trái phiếu ra để thu hút tiền đồng về sau khi đã tung chúng ra để mua phần ngoại tệ có được qua việc phát hành trái phiếu Chính phủ này).
Mức độ mà Ngân hàng Nhà nước sẽ trung hòa khoản ngoại tệ 1 tỷ đôla lấy từ quỹ dự trữ ngoại hối.
Tỷ trọng vốn vay bằng ngoại tệ trong tổng số 30.000 tỷ đồng vốn vay thương mại có bảo lãnh của Chính phủ (và mức độ mà Ngân hàng Nhà nước sẽ trung hòa khoản ngoại tệ đi vay mang về Việt Nam này).
Trong trường hợp giả định tối đa rằng Ngân hàng Nhà nước không hề trung hòa ngoại tệ đi vay qua phát hành trái phiếu Chính phủ hoặc vay thương mại với bảo lãnh của Chính phủ mang vào nền kinh tế (với giả thiết thêm rằng toàn bộ khoản vay thương mại và phát hành trái phiếu sẽ bằng ngoại tệ) thì sẽ có khoảng 67.000 tỷ đồng được bơm thêm vào nền kinh tế do thi hành gói kích cầu. Cộng thêm mức gia tăng cung tiền tối đa là 36-48.000 tỷ đồng do tài trợ thâm hụt ngân sách tăng lên như nói ở trên thì toàn bộ nền kinh tế sẽ có thêm 100-115.000 tỷ đồng tín dụng.
Dựa vào mức nợ xấu trong ngành ngân hàng Việt Nam mà Ngân hàng Nhà nước công bố thì ta sẽ tính ra tổng dư nợ tín dụng trong ngành ngân hàng Việt Nam là khoảng
1.243.000 tỷ đồng. Mức tín dụng tối đa là 100-115.000 tỷ đồng bơm thêm từ gói kích cầu vào nền kinh tế nói trên sẽ tương đương với 8%-9,3% tổng dư nợ tín dụng năm 2008. Nếu biết thêm rằng chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cho năm 2009 được ấn định ở mức 21%- 22% nhằm khống chế lạm phát dưới 1 chữ số thì con số 8%- 9,3% này tương đương với khoảng 40% hạn mức tăng trưởng tín dụng của năm, một con số rất đáng kể. Bởi vậy, để kiềm chế áp lực lạm phát trong năm 2009 thì một bộ phận tăng trưởng tín dụng cho những ngành khác, khu vực khác phải được cắt giảm tương ứng. Nói cách khác, ở đây sẽ có sự bài trừ lẫn nhau giữa các mục tiêu và giải pháp để hướng đến đích chung là kiềm chế được lạm phát trong vòng mục tiêu hoạch định.
d. Tác động có thể có lên tỷ giá và dự trữ ngoại hối.
Giả định cực đoan nhất thì toàn bộ các khoản vay mượn trong gói kích cầu, bao gồm 30.000 tỷ đồng vốn vay thương mại và 20.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ (tương đương gần 5 tỷ đôla) được vay từ thị trường quốc tế và số vốn ngoại tệ vay được không được bán lại cho Ngân hàng Nhà nước (chẳng hạn, doanh nghiệp hoặc Chính phủ có thể trực tiếp sử dụng nguồn ngoại tệ đó để nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ). Giả định thêm rằng 1 tỷ đôla hỗ trợ lãi suất được tung ra thị trường mà không quay trở lại Ngân hàng Nhà nước. Gộp lại, trường hợp cực đoan nhất này cũng chỉ làm quỹ dự trữ ngoại hối bị giảm 1 tỷ đôla. Ngoài đó ra thì đương nhiên con số suy giảm sẽ thấp hơn 1 tỷ đôla, và thậm chí khả năng là không có suy giảm, nếu không muốn nói là sẽ có sự tăng lên, vì nếu có phát hành trái phiếu bằng ngoại tệ và đi vay một phần bằng ngoại tệ thì sẽ có một phần trong số ngoại tệ đó quay trở lại hệ thống ngân hàng, và cuối cùng là quỹ dự trữ ngoại hối ở Ngân hàng Nhà nước, trong khi điều tương tự cũng sẽ xảy ra với 1 tỷ đôla trích ra từ quỹ ngoại hối (tức là một phần trong số này sẽ quay lại Ngân hàng Nhà nước).
Về tác động lên tỷ giá, điều này còn phụ thuộc vào mức độ trung hòa lượng ngoại tệ tích lũy thêm vào quỹ dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước. Nếu Ngân hàng Nhà nước không tiến hành tăng cung tiền đồng tương ứng với một phần trong số 6 tỷ đô la sẽ được mang vào Việt Nam thì tiền đồng sẽ chịu áp lực lên giá. Trong trường hợp này, mức lên
giá sẽ phụ thuộc vào tỷ trọng vốn ngoại tệ huy động trong con số tương đương 5 tỷ đôla nói trên trừ đi mức nhập khẩu sử dụng đến số vốn ngoại tệ này cộng với phần ngoại tệ thu được từ xuất khẩu do sử dụng đến nguồn ngoại tệ huy động này, là điều rất khó tách bạch và tính toán hay dự tính được.
Nhưng khả năng không can thiệp này là thấp hơn khả năng sẽ can thiệp bằng cách bơm thêm một lượng tiền đồng vào nền kinh tế để tỷ giá không giảm đi (tiền đồng không lên giá) và do đó sẽ không ảnh hưởng xấu đến xuất khẩu. Đến đây, mục tiêu tỷ giá lại phải đặt cả trong mối quan hệ với mục tiêu lạm phát như phân tích ở trên, và là điều khó có thể biết trước được, ít nhất vì lạm phát lại còn phụ thuộc cả vào mức độ biến động giá cả trên thế giới trong năm 2009 chứ không chỉ do cân bằng cung cầu tiền trong nền kinh tế quyết định.
Và theo nhận định gần đây nhất của các thành viên Chính phủ, gói kích cầu của Chính phủ đã góp phần thực hiện được mục tiêu ngăn chặn suy giảm kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mô; các cân đối thu chi ngân sách Nhà nước, tiền tệ, cán cân thanh toán quốc tế… được đảm bảo; lạm phát được kiềm chế ở mức thấp nhất; tốc độ tăng trưởng được duy trì hợp lý và bền vững.
Biểu hiện cụ thể là:
GDP trong quý I có tốc độ tăng trưởng 3,14%, sang quý II tăng 4,46%, quý III ước tăng 5,67% và quý IV tăng 6,8%, cả năm GDP tăng khoảng 5,2%, vượt chỉ tiêu Quốc hội đề ra; trong đó khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng 19%, khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 5,4%, khu vực dịch vụ tăng 6,5%.
Những tác động tích cực qua từng ngành, từng lĩnh vực.
Nhờ tác động của gói kích cầu, trong từng ngành, từng lĩnh vực đều có chuyển biến rõ nét. Sản xuất công nghiệp phục hồi khá nhanh. Sau khi giảm sâu trong tháng 1 (-4,4%), ngành công nghiệp lấy lại tốc độ tăng trưởng trong các tháng tiếp theo và đến tháng 10 đã tăng 11,9% so với cùng kỳ 2008.
Đặc biệt, ngành xây dựng từ mức tăng trưởng âm 0,4% về giá trị tăng thêm trong năm 2008 đã tăng 6,9% trong quý I, tăng 9,8% trong quý II, tăng 11% trong quý III và dự kiến cả năm có thể đạt tốc độ tăng trưởng khoảng 11% nhờ các biện pháp hỗ trợ lãi suất, kích cầu đầu tư.
Ngành nông, lâm nghiệp và thủy sản có bước phát triển khá. Giá trị sản suất toàn nghành nông, lâm, ngư nghiệp 9 tháng đầu năm tăng 2,6% so với cùng kỳ năm trước; sản lượng lương thực vụ đông xuân vượt mức kỷ lục của năm trước (tăng 0,3%).
Với việc hỗ trợ lãi suất ở mức 4% năm, đã giúp cho doanh nghiệp giảm bớt khó khăn, phục hồi sản xuất và hỗ trợ cho việc phát triển ổn định và an toàn của hệ thống các tổ chức tín dụng. Việc thực hiện các chính sách miễn, giảm, giãn thuế đã giảm bớt một phần khó khăn cho doanh nghiệp và người dân, góp phần phục hồi và từng bước đẩy mạnh sản xuất, kinh doanh và xuất khẩu, kích thích cầu đầu tư tiêu dùng.
Về thực hiện chính sách miễn, giảm, giãn thuế, theo thống kê, đến ngày 31/8/2009 đã có trên 125.500 lượt doanh nghiệp và khoảng 937.000 đối tượng nộp thuế thu nhập cá nhân được hưởng các ưu đãi về chính sách thuế, trong đó có trên 36.000 doanh nghiệp được giảm 30% thuế thu nhập doanh nghiệp, 42.000 doanh nghiệp được giãn thuế thu nhập doanh nghiệp, 47.000 doanh nghiệp được giảm 50% thuế giá trị gia tăng…
Đặc biệt, trong điều kiện rất khó khăn của nền kinh tế do tác động của khủng hoảng và suy thoái kinh tế, việc thực hiện các chính sách an sinh xã hội, nhất là hướng vào công tác xóa đói, giảm nghèo; hỗ trợ người dân khắc phục hậu quả thiên tai, dịch bệnh đã được tiến hành sâu rộng; góp phần bảo đảm đời sống nhân dân, đặc biệt là đối với người nghèo, đồng bào dân tộc thiểu số, vùng sâu, vùng xa… Qua đó, công tác xóa đói, giảm nghèo có nhiều chuyển biến quan trọng, theo tính toán, tỷ lệ hộ nghèo đến cuối năm 2009 ước còn khoảng 11%, vượt kế hoạch đề ra.
Chính sách kích thích tiêu dùng
Chính phủ giảm 50% thuế VAT đối với 19 nhóm mặt hàng và hoãn thu thuế thu nhập cá nhân trong năm tháng đầu năm 2009. Giảm thuế VAT sẽ giúp giảm giá bán, nhờ đó tăng cầu cho sản phẩm; còn hoãn thuế thu nhập cá nhân giúp tăng thu nhập khả dụng, nhờ đó tăng chi tiêu của người tiêu dùng. Tuy nhiên, những chính sách này có thể không kích thích được tiêu dùng vì phản ứng của họ có thể rất khác so với tính toán.
Bên cạnh đó, cần lưu ý thêm là chính sách tỷ giá cố định trong khi VND bị định giá cao so với USD sẽ khuyến khích nhập khẩu hàng tiêu dùng. Hơn nữa, nền kinh tế của Việt Nam nhỏ, lại có tỷ lệ nhập khẩu trong tổng tiêu dùng cao nên kích cầu bằng cách tăng chi tiêu, có thể một phần lớn nhu cầu tăng thêm sẽ được thoả mãn bởi hàng nhập khẩu chứ ít có tác dụng kích thích sản xuất trong nước. Điều này càng đúng hơn khi trong một thời gian dài, nhiều doanh nghiệp Việt Nam chỉ theo đuổi thị trường xuất khẩu nên không kịp điều chỉnh để quay lại thị trường nội địa khi cầu thế giới đột ngột sụt giảm.
Tương tự, việc miễn thuế thu nhập cá nhân trong năm tháng đầu năm 2009 thực chất là trợ cấp cho những người có thu nhập tương đối cao trong xã hội, mà xu hướng tiêu dùng của nhóm này chủ yếu là các hàng nhập khẩu chứ không phải là các hàng sản xuất trong nước.
Chính sách miễn, giảm, giãn thuế
Trong quý 4/2008 và cả năm 2009, Chính phủ cũng giảm 30% thuế thu nhập doanh nghiệp đồng thời giãn thuế trong thời gian chín tháng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Mặc dù chính sách này không trực tiếp giải quyết được vấn đề cơ bản của doanh nghiệp nhưng nhờ nó doanh nghiệp giảm được chi phí.
Tuy nhiên, có hai hạn chế lớn. Thứ nhất, nó không giúp được những doanh nghiệp thua lỗ vì đằng nào cũng không phải đóng thuế thu nhập. Thứ hai, cùng với chính sách giảm thuế VAT, chắc chắn sẽ tác động tiêu cực tới ngân sách quốc gia vì hai loại này hiện chiếm tới khoảng 40% tổng nguồn thu của ngân sách.
Chính sách hỗ trợ lãi suất 4%
Mục tiêu của chính sách này là giúp các đơn vị sản xuất – kinh doanh giảm giá thành sản phẩm, duy trì hoạt động và tạo việc làm.
Những hạn chế chủ yếu xuất phát từ tình trạng thông tin bất cân xứng (và những rủi ro tiềm tàng) vốn có giữa các ngân hàng thương mại– đóng vai trò trung gian trong hoạt động bù lãi suất – với một bên là ngân hàng Nhà nước và bên kia là doanh nghiệp.
Tình trạng này khiến nhiệm vụ của ngân hàng thương mại trong việc bảo đảm khách hàng sử dụng vốn hỗ trợ đúng mục đích trở nên khó khăn, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp có hoạt động phức tạp và có quan hệ tín dụng với nhiều ngân hàng. Hệ quả tất yếu là tình