Cơng ty Coleman Technologies
10-22 Chi phí sử dụng vốn Coleman Technologies đang xem xét một chương trình mở rộng lớn đã được đề nghị bởi phịng cơng nghệ thơng tin của cơng ty. Trước khi đi đến việc mở rộng, cơng ty phải tính chi phí sử dụng vốn của mình. Giả sử bạn là trợ lý của Jerry Lehman, phĩ giám đốc tài chính. Nhiệm vụđầu tiên của bạn là tính chi phí sử dụng vốn của Coleman. Lehman đã cung cấp cho bạn những dữ kiện sau, ơng ấy tin tưởng rằng những dự kiện này cĩ thể xác đáng với nhiệm vụ của bạn.
(2) Giá hiện tại của trái phiếu khơng thu hồi, thời gian đáo hạn 15 năm, trả lãi nửa năm một lần, lãi suất coupon 12% là 1.153,72$. Coleman khơng sử dụng nợ phải trả lãi ngắn hạn. Trái phiếu mới sẽđược bán một cách nội bộ khơng tốn chi phí phát hành.
(3) Giá hiện tại của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, cổ tức 10% một năm, mệnh giá 100$, trả cổ tức theo quý là 111,1$.
(4) Cổ phiếu thường của Coleman hiện đang được bán với giá 50$ một cổ phần. Cổ tức năm vừa qua (D0) là 4,19$, và cổ tức được dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ tăng trưởng cố định 5% năm trong tương lai. Beta của Coleman là 1,2, tỷ suất lợi nhuận trên trái phiếu kho bạc là 7%, và phần bù rủi ro thị trường được đánh giá là 6%. Theo cách tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng với phần bù rủi ro, cơng ty sử dụng phần bù rủi ro là 4%.
(5) Cấu trúc vốn mục tiêu của Coleman gồm 30% nợ, 10% cố phần ưu đãi và 60% cổ phần thường.
Để phát họa nhiệm vụ, Lelman đã yêu cầu bạn trả lời những câu hỏi sau đây :
a. (1) Những nguồn vốn nào sẽđược tính vào khi bạn tính WACC của Coleman? (2) Các chi phí thành phần nên được tính trên cơ sở trước thuế hay sau thuế? (3) Chi phí sử dụng vốn nên là chi phí lịch sử (vốn đã cĩ) hay chi phí mới (cận biên)?
b. Lãi suất thị trường trên khoản nợ của Coleman và chi phí sử dụng vốn thành phần nợ là bao nhiêu ?
c. (1) Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi của cơng ty là bao nhiêu ?
(2) Cổ phiếu ưu đãi của Coleman rủi ro đối với nhà đầu tư hơn nợ, do đĩ tỷ suất lợi nhuận cho nhà đầu tư của của phiếu ưu đãi thấp hơn tỷ suất lợi nhuận đáo hạn trên nợ. Cĩ phải điều này chỉ ra rằng bạn đã mắc lỗi? (Hướng dẫn: suy nghĩ về thuế).
d. (1) Tại sao lại cĩ chi phí gắn liền với lợi nhuận giữ lại ?
(2) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường được tính theo cách sử dụng cách tiếp cận CAPM là bao nhiêu ?
e. Chi phí sử dụng vốn cổ phần được tính theo cách DCF là bao nhiêu ?
f. Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường được tính theo cách tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro là bao nhiêu ?
g. Đánh giá cuối cùng của bạn về rs là bao nhiêu ?
h. Diễn tả bằng lời tại sao chi phí sử dụng vốn cổ phần mới cao hơn lợi nhuận giữ lại. i. (1) Hai cách tiếp cận được sử dụng đểđiều chỉnh chi phí phát hành là gì?
(2) Coleman tính tốn rằng nếu nĩ phát hành cổ phần mới, chi phí phát hành sẽ là 15%. Coleman tính chi phí phát hành vào chi phí sử dụng vốn theo cách tiếp cận DCF. Chi phí sử dụng vốn cổ phần mới phát hành cĩ xem xét chi phí phát hành là bao nhiêu?
j. Chi phí sử dụng vốn tổng hợp, hay trung bình trọng số (WACC) của Coleman là bao nhiêu? bỏ qua chi phí phát hành.
k. Các nhân tố nào tác động đến WACC tổng hợp của Coleman?
i. Cơng ty cĩ nên sử dụng WACC như một tỷ suất ngưỡng cho mỗi dự án của nĩ? giải thích.