2.1.1. Xác định các biến của mơ hình
Các nhân tớ ảnh hưởng đến cấu trúc vớn trong thực tiễn doanh nghiệp Việt Nam hiện nay được nghiên cứu bằng việc chạy mơ hình hời qui sử dụng Eview 5.1 để suất mơ hình hời qui dựa trên các báo cáo tài chính của 150 cơng ty cở phần được niêm yết sở giao dịch chứng khoán cả 2 sàn giao dịch Hà Nợi và TP.HCM. Để chạy được mơ hình hời qui ta phải xác định được các biến trong mơ hình xem xét các biến có ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc của doanh nghiệp Việt Nam hiện nay:
- Biến Total liability đo lường tỷ lệ tởng nợ trên vớn cở phần, biến Total liability cho chúng ta biết được doanh nghiệp sử dụng nợ là bao nhiêu so với vớn cở phần.
- Biến Long liability đo lường tỷ lệ nợ dài hạn trên vớn cở phẩn, biến Long liability cho biết doanh nghiệp sử dụng nợ dài hạn bao nhiêu so với vớn cở phần.
- Biến Liquidity đo lường tỷ sớ thanh khoản tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn, biến Liquidity cho biết khả năng chuyển đởi tài sản ngắn hạn thành tiền mặt để thanh toán khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn trả nợ
- Biến Tangible fixed asset đo lường tỷ lệ tài sản cớ định hữu hình trên tởng tài sản, biến Tangible fixed asset cho biết doanh nghiệp đã sử dụng tài sản cớ định hữu hình là bao nhiêu so với tởng giá trị tài sản của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này phản ánh đặc trưng của từng doanh nghiệp
- Biến Intangible fixed asset đo lường tỷ lệ tài sản cớ định vơ hình trên tởng tài sản, biến Intangible fixed asset cho biết doanh nghiệp đã sử dụng tài sản cớ định vơ hình là bao nhiêu so với tởng giá trị tài sản của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này phản ánh đặc trưng của từng doanh nghiệp
- Biến ROA đo lường tỷ suất lợi nhuận rịng trên tởng tài sản (Return on total assets), biến ROA cho biết doanh nghiệp tạo ra 1 đờng lợi nhuận ròng cần bỏ ra bao nhiêu đờng tài sản.
- Biến ROE đo lường tỷ suất lợi nhuận rịng trên vớn cở phần (Return on equity), biến ROE cho biết doanh nghiệp tạo ra 1 đờng lợi nhuận ròng cần bỏ ra bao nhiêu đờng vớn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này được nhiều nhà đầu tư quan tâm bởi vì nĩ phản ánh khả năng sinh lợi trên vốn họ bỏ ra để đầu tư.
- Biến ROS đo lường tỷ suất lợi nhuận rịng trên doanh thu, biến này đo lường đặc trưng của ngành nghề kinh doanh của từng lĩnh vực kinh doanh cho thấy từng loại hình kinh doanh cĩ tỷ lệ này khác nhau, tỷ lệ này cao cho thấy doanh nghiệp cĩ chi phí hoạt động thấp làm cho lợi nhuận của doanh nghiệp cao.
- Biến Growth đo lường giá trị tăng trưởng tởng tài sản trên sở sách của doanh nghiệp, biến Growth cho biết tởng tài sản của doanh nghiệp năm nay so với năm trước tăng lên hay giảm xuớng có ảnh hưởng đến cấu trúc vớn của doanh nghiệp như thế nào?
- Biến Tax đo lường chi phí thuế hiện hành phải nộp so với thu nhập trước thuế, Tax càng thấp cho thấy doanh nghiệp được nhiều ưu đãi về thuế suất, bên cạnh đĩ doanh nghiệp cịn tận dụng thuế suất để làm “tắm chắn thuế” cho doanh nghiệp.
2.1.2. Xác định mơ hình các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.1.2.1. Xử lý số liệu cho mơ hình hồi qui: 2.1.2.1. Xử lý số liệu cho mơ hình hồi qui:
Sau khi thu thập số liệu báo cáo tài chính năm 2011 của 150 cơng ty cổ phần được niêm yết trên 2 sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội và TP.HCM, ta xử lý các biến trong mơ hình được bảng số liệu sau:
Bảng 2.1: Bảng thống kê số liệu của 150 cơng ty niêm yết trên TTCK Việt Nam ĐVT: Lần
Nguồn: www.cafef.vn
Sau khi được bảng số liệu xử lý ta dùng Eview 5.1 chạy bảng thống kê mơ tả các số liệu vừa xử lý ta được bảng thống kê mơ tả số liệu sau:
Nguồn: www.cafef.vn Dựa vào bảng thống kê mơ tả trên ta thấy:
- Tỷ lệ nợ/vốn cổ phần trung bình là 1.600776 lần trong đĩ: cao nhất là 22.50 lần cĩ nghĩa là cơng ty sử dụng nợ cao gấp 22.50 lần so với vốn cổ phần, thấp nhất là 0.002426 lần cĩ nghĩa là cơng ty sử dụng nợ thấp so với sử dụng vốn cổ phần.
- Tỷ lệ nợ dài hạn/vốn cổ phần trung bình là 0.408 lần trong đĩ: cao nhất là 7.13 lần cĩ nghĩa là cơng ty cĩ nợ dài hạn cao hơn gấp 7 lần vốn cổ phần, thấp nhất là 0 lần cĩ nghĩa là cơng ty khơng cĩ nợ dài hạn trong cấu trúc vốn doanh nghiệp
- Tỷ số thanh khoản trung bình là 2.62 lần trong đĩ: cao nhất là 45.08 lần cĩ nghĩa là tài sản ngắn hạn cao gấp 45 lần so với tài nợ ngắn hạn, thấp nhất là 0.28 lần cĩ nghĩa là tài sản ngắn hạn thấp so với nợ ngắn hạn. Tỷ lệ này cao cho thấy khả năng chuyển đổi tài sản ngắn thành tiền mặt dễ dàng để thanh tốn các khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn thanh tốn.
- Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình/tổng tài sản trung bình là 0.21 lần trong đĩ: cao nhất là 0.98 lần tỷ lệ này cao do đặc trưng của ngành hoạt động kinh doanh nên doanh nghiệp đã sử dụng tài sản cố định hữu hình cao gần bằng tổng tài sản, thấp nhất là 0.0017 lần cĩ nghĩa là cơng ty cĩ tài sản cố định hữu hình rất thấp so với tổng giá trị tài sản cơng ty.
- Tỷ lệ tài sản cố định vơ hình/tổng tài sản trung bình là 0.018 lần trong đĩ: cao nhất là 0.24 lần cĩ nghĩa là doanh nghiệp sử dụng tài sản cố định vơ hình cao đĩ là
đặc trưng của lĩnh vực kinh doanh, thấp nhất là 0 lần cĩ nghĩa doanh nghiệp khơng sử dụng tài sản cố định vơ hình.
- Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) trung bình là 7.30% trong đĩ: cao nhất là 42.33% cĩ nghĩa là doanh nghiệp cĩ mức sinh lợi trên tổng tài sản cao gấp 42 lần tỷ lệ này cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động cĩ hiệu quả ,thấp nhất 0.009% tỷ lệ này thấp cho biết lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của cơng ty trên tổng tài sản cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả.
- Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) trung bình là 13.31% trong đĩ: cao nhất là 50.70% tỷ lệ này cao cho biết lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của cơng ty trên vốn cổ phần cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động cĩ hiệu quả, bên cạnh đĩ cĩ một số trường hợp tỷ lệ này quá cao nguyên nhân là do doanh nghiệp sử dụng vốn cổ phần ít so với tổng nguồn vốn hoạt động của doanh nghiệp tỷ lệ cao được các nhà đầu tư quan tâm đến bởi vì đây là tỷ suất sinh lời trên vốn mà họ bỏ ra để đầu tư. Thấp nhất 0.01% tỷ lệ này thấp cho thấy doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả so với vốn chủ sở hữu.
- Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu trung bình là 9,40% trong đĩ tỷ lệ cao nhất là 90.38% tỷ lệ này cao do đặc trưng của ngành tạo ra lợi nhuận mà sử dụng chi phí thấp, tỷ lệ thấp nhất là 0.004% tỷ lệ này thấp cho doanh nghiệp hoạt động cĩ chi phí cao làm cho lợi nhuận của doanh nghiệp giảm xuống.
- Tỷ lệ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách của doanh nghiệp trung bình là 1.12 lần trong đĩ: cao nhất là 2.18 lần thấp nhất là 0.15 lần, tỷ lệ này lớn hơn 1 cho thấy giá trị tài sản của doanh nghiệp năm nay tăng hơn so với năm trước nếu tỷ lệ này nhỏ hơn 1 cho thấy giá trị tài sản của doanh nghiệp năm nay giảm hơn so với năm trước.
- Tỷ lệ chi phí thuế phải nộp hiện hành trên lợi nhuận trước thuế trung bình là 19.40% trong đĩ cao nhất là 94.84% của tập đồn Sara, thấp nhất là 0% là doanh nghiệp được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp.
2.1.2.2. Mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phầna)Mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần a)Mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần
Totalliability = f(ROA, ROE, ROS, Tangiblefixedasset, Intangiblefixedasset, Growth, Liquidity, Tax)
Từ mơ hình kinh tế lượng trên ta dùng Eview 5.1 chạy mơ hình hồi qui cho biến tỷ suất tổng nợ trên vốn cổ phần ( Totalliability). Ta cĩ bảng xuất mơ hình sau:
Nguồn: www.cafef.vn
Từ bảng xuất mơ hình ta cĩ phương trình kinh tế lượng theo phương pháp (OLS) sau:
Totalliability = – 29.31373 ROA + 16.9595 ROE + 1.367828 ROS + 0.845787 Growth –1.833492 Intangkblefixedasset + 1.245388 Tangiblefixedasset – 0.042742 Tax – 0.026663 Liquidity + 0.257665
Từ mơ hình hồi qui theo phương pháp OLS ta cĩ trung bình biến hồi qui là 1.6 lần và độ lệch chuẩn biến hồi qui là 2.5 lần.
Từ phương trình kinh tế lượng ta thấy:
- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 29.31 lần.
- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm 16.95 lần.
- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (ROS) tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm 1.37 lần.
- Nếu doanh nghiệp cĩ giá trị tăng trưởng trên giá trị sổ sách tăng/giảm lên 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm lên 0.85 lần. Điều này cĩ
nghĩa là doanh nghiệp tăng 1 đồng tài sản thì doanh nghiệp sử dụng nợ tăng lên 65% và sử dụng vốn cổ phần tăng 35% so với tổng tài sản
- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 1.83 lần.
- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm 1.25 lần.
- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ lệ chi phí thuế phải nộp hiện hành trên lợi nhuận trước thuế tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 0.043 lần.
- Nếu doanh nghiệp cĩ khả năng thanh khoản nợ ngắn hạn tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 0.027 lần.
b) Ma trận tương quan mơ hình tổng nợ trên vốn cổ phần
Từ mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần ta tìm được ma trận tương quan Bảng 2.4: Ma trận tương quan mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần
Từ ma trận tương quan mơ hình hồi qui ta cĩ hệ số tương quan của các biến như sau:
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản là 0.06091 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ lệ thanh khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn trả nợ là – 0.043556 cho thấy mối tương quan của hai biến này trong mơ hình tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ suất trên sinh lợi trên tổng tài sản là 0.090245 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ suất trên sinh lợi trên vốn chủ sở hữu là 0.2043 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ suất trên sinh lợi trên doanh thu là 0.1125 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản là - 0.0649 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ lệ chi phí thuế phải nộp hiện hành trên lợi nhuận trước thuế là 0.0706 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ lệ tổng nợ trên vốn cổ phần là 0.1661 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ lệ thanh khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn trả nợ là – 0.0158 cho thấy mối tương quan của hai biến này trong mơ hình tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ suất trên sinh lợi trên tổng tài sản là 0.0246 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ suất trên sinh lợi trên vốn chủ sở hữu là – 0.0231 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ suất trên sinh lợi trên doanh thu là – 0.0170 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản là - 0.0329 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ lệ chi phí thuế phải nộp hiện hành trên lợi nhuận trước thuế là - 0.0036 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản với tỷ lệ tổng nợ trên vốn cổ phần là - 0.0636 cho thấy mối tương quan giữa hai biến này trong mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần là quan hệ tương quan nghịch biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ thanh khoản nợ ngắn hạn với tỷ suất trên sinh lợi trên tổng tài sản là 0.1375 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là quan hệ tương quan đồng biến.
- Hệ số tương quan giữa tỷ lệ thanh khoản nợ ngắn hạn với tỷ suất trên sinh lợi trên vốn chủ sở hữu là - 0.0317 cho thấy mối quan hệ tương quan của hai biến này là