43
43
Trong các thị trường mới nổi, giá cổ phiếu không là tài
liệu tham khảo đáng tin cậy cho giá trị nội tại vì:
Thứ nhất, cổ phiếu sẵn sàng giao dịch thường chỉ có giới hạn, với vốn chủ sở hữu cổ phần lớn trong tay của một nhóm nhỏ các chủ sở hữu, các cổ đông công chúng có ảnh hưởng ít hoặc không có ảnh hưởng => giá cổ phiếu trên thị trường cũng có thể thấp hơn giá trị nội tại, theo ước tính từ phân tích DCF.
Thứ hai, tính thanh khoản cổ phiếu thị trường mới nổi thường thấp hơn nhiều so với các thị trường phát triển. Giá cổ phiếu ở thị trường mới nổi thường nhiều biến động hơn so với các thị trường phát triển.
44
44
ConsuCo được niêm yết trên thị trường chứng khoán
Brazil. Doanh thu cổ phiếu được đo bằng ngày giao dịch thương mại từ cổ phiếu sẵn sàng giao dich khoảng 130 ngày, khoảng cách không quá xa với mức 100 ngày ở Mỹ và các nước châu Âu.
Tuy nhiên, bởi vì sự biến động giá cổ phiếu, nên sử dụng kết quả DCF và cách tiếp cận rủi ro quốc gia là có ý nghĩa quan trọng trong việc định giá cổ phiếu ConsuCo.
454545 4545 4545 45 2 45 45 NỘI DUNG 45 2
ĐỊNH GIÁ CONSUCO: DỰ KIẾN VÀ ĐỊNH GIÁ DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI GIÁ DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI
3
GIỚI THIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI
1
46
46
Kết luận
Các khái niệm và phương pháp định giá trong thị
trường mới nổi được sử dụng tương tự như trong thị trường phát triển.
Tuy nhiên, thi trường mới nổi còn tồn tại những yếu tố
không ổn định và những rủi ro như lạm phát, chính trị, việc kiểm soát ngoại hối, tính minh bạch của thông tin, hệ thống kế toán chưa hoàn thiện, tính thanh khoản của thị trường, thuế,….
Khi định giá thị trường mới nổi thường kết hợp các
phương pháp:
- Kết hợp phân tích dòng tiền danh nghĩa và dòng tiền
thực tế.
- Xây dựng các kịch bản của dòng tiền, chiết khấu các
dòng tiền với chi phí vốn (không bao gồm rủi ro quốc gia), tính tỷ trọng các giá trị DCF từ xác suất các kịch bản.
- Chi phí sử dụng vốn cho thị trường mới nổi ước tính
theo giả định lãi suất phi rủi ro toàn cầu, rủi ro thị trường và beta, tương tự như ước tính trong thị trường phát triển.