(i) Nghi n u Amidu và Abor (2006): ti n h nh nghi n u v á y u t quy t đ nh h nh sá h t t i Gh n Phân t h đ th hi n b ng á h s ng li u thu th p đ t báo áo t i h nh á ông ty ni m y t tr n s n h ng khoán Gh n (GSE) trong th i gi n 6 n m H l y t l hi tr t l bi n ph thu , bi n gi i th h b o g m: l i nhu n, r i ro, òng ti n, thu o nh nghi p, u v n s h u, t ng tr ng o nh thu v giá th tr ng tr n giá tr s sá h K t qu nghi n u ho th y h nh sá h t á o nh nghi p ni m y t tr n GSE b tá đ ng b i l i nhu n, òng ti n, t ng tr ng v h i đ u t o nh nghi p
(ii) Nghi n u Ahm H Jum 'h, C rlos J Oliv res P he o, 8: Nghi n u á y u t t i h nh (t su t l i nhu n, h s th nh kho n, t ng tr ng, m r ng qui mô, đ u t , nh n th nh đ u t , r i ro v qui mô ông ty)
nh h ng đ n h nh sá h t ti n m t m t s ông ty s n xu t M v k t lu n: Cá y u t t i h nh: t su t l i nhu n, h s th nh kho n, m r ng qui mô, đ u t , nh n th nh đ u t , r i ro v qui mô á ông ty ó nh h ng đ n vi hi t b ng ti n ông ty; T nh th nh kho n, l i nhu n v qui mô l y u t quy t đ nh qu n tr ng đ i v i quy t đ nh hi t b ng ti n m t
(iii) Gill, Biger và Tibrewala (2010): ti n h nh nghi n u v á y u t nh h ng đ n h nh sá h t á ông ty thu ng nh s n xu t v h v
-17-
M Bi n ph thu l t l hi tr t , bi n gi i th h g m: l i nhu n, òng ti n, thu o nh nghi p, t ng tr ng o nh thu, giá th tr ng tr n giá tr s sá h v t l n tr n v n h s h u K t qu nghi n u ho th y đ i v i á ông ty trong ng nh ông nghi p h v t l th nh toán t b tá đ ng b i l i nhu n, t ng tr ng o nh s bán h ng, t l n tr n v n h s h u Còn đ i v i á ông ty s n xu t t l th nh toán t b tá đ ngb i l i nhu n, thu , v giá th tr ng tr n s
sách.
(iv) Anupam Mehta (2012): Nghi n u á y u t nh h ng đ n h nh sá h t á ông ty á ti u v ng qu r p th ng nh t nh : L i nhu n, th nh kho n, qui mô, đòn b y t i h nh v k t lu n: Qui mô ông ty v r i ro l h i y u t qu n tr ng nh t trong vi xem xét r quy t đ nh h nh sá h t á ông ty Cá ti u v ng qu r p th ng nh t; Có s t ng đ ng á n đ ng phát tri n nh h ng hi tr t đ i v i qui mô ông ty
(v) N eur v ng s ( 6) : phân t h h nh sá h t 48 ông ty ni m y t t i s gi o h h ng khoán Tunisi t n m 996 ậ 4 v th y r ng á ông ty Tunisi tr n thu nh p t hi n t i v quá kh đ đi u h nh t h Cá ông ty ó l i nhu n v i á kho n thu nh p n đ nh h n ó òng ti n t o l n v o đó hi tr t l n v h phân ph i t l n khi h phát tri n nh nh Nh ng t nh th nh kho n th tr ng h ng khoán v quy mô o nh nghi p ó li n h ti u , trong khi đó s h u t p trung v đòn b y t i h nh đ không ó tá đ ng đáng k v h nh sá h t
(vi) Pappadopoulos và Dimitrios (2007): nghi n u s tá đ ng đ đi m th ông ty v th nh toán t 7 ông ty ni m y t t i s gi o h h ng khoán Athens t n m 995 ậ v ho r ng òng ti n l y u t qu n tr ng nh t đ n quy t đ nh th nh toán t v ó qu n h t h v i h nh sá h t
-18-
(vii) Anil và Sujjata (2008): đ ki m tr á y u t quy t đ nh th nh toán t t i n ng nh ông ngh thông tin - 6 v tìm th y t nh th nh kho n v h s Bet ó qu n h đáng k đ n quy t đ nh th nh toán t
(viii) Ahmed và Attiya (2009): phân t h á y u t xá đ nh h nh sá h t tr n m t m u ông ty li m y t t i KSE t n m - 6 Th nh t h ho r ng á ông ty P kist n nhi u h n v o á kho n thu nh p hi n t i v quá kh đ hi t v đi u h nh tr t h Th h i h đ phân t h á y u t quy t đ nh hi t v th y r ng á ông ty v i thu nh p ròng n đ nh t h tr t h n, s t p trung v quy n s h u v th nh kho n th tr ng li n qu n t h v i t l hi t
Nguy n Duy L ng ( 8): Tá gi đ xem xét h nh sá h t á ông ty ni m y t tr n th tr ng h ng khoán Vi t N m t n m đ n h t quỦ I n m
2008 tr n s đánhgiá tá đ ng nhóm y u t :
(1) Ngo i vi b o g m á h n h pháp lỦ, á kho n gi i h n trong h p đ ng trái phi u ông ty v á tho thu n t i tr khá , á nh h ng thu , các
hi ph gi o h, á hi ph phát h nh, l m phát, l i su t ngân h ng, y u t th tr ng, vi s ng á ph ng pháp đ nh giá ph n, v n đ hi ph đ i i n, hi u ng khá h h ng, b o v h ng lo ng giá
(2) V á y u t n i vi b o g m: đ đi m phát tri n o nh nghi p, kh n ng t o r l i nhu n, t nh n đ nh l i nhu n, á án đ u t , h i t ng tr ng v n, qui mô o nh nghi p, hình th s h u, u trú đông, quy n ki m soát ông ty, v n đ phát t n hi u
K t qu ho th y trong s á y u t k tr n ó y u t l á gi i h n h p đ ng v y n , thu v y u t b o v h ng lo ng giá l h đ đ v o xem xét khi l h n h nh sá h t Cá y u t khá tá đ ng l n h nh sá h t l khá nh u tu theo th t u ti n, t m nh n th m i ông ty V i m i y u t thì á h nhìn nh n khá nh u m i ông ty ng s t o n n h nh sá h t khá
-19-
nh u Do đó ông ty hi tr t th n o ph thu v o t m nh n th v h nh sá h t v á y u t tá đ ng
D ng Kh ( ) đã xem xét h nh sá h t á o nh nghi p Vi t N m th y đ i nh th n o v i s r đ i lu t thu thu nh p á nhân, s th y đ i trong l m phát v đi u ki n th tr ng v n VN trong nh ng n m qu Quy mô
m u g m 88 ông ty ni m y t tr n S Gi o D h h ng khoán TP HCM trong kho ng th i gi n t 6-2009.
Tá gi s ng mô hình nghi n u Elton v Gruber ( 97 ) v qu n h t ng đ i gi h nh l h giá v o ng y không h ng quy n v t v thu su t t ng đ i t so v i l i v n
(Pdậ Pex)/D = (1-td)/(1-tcg)
(Pdậ Pex): Ch nh l h giá v o ng y không h ng quy n D: C t
(1-td)/(1-tcg): thu su t t ng đ i t so v i l i v n
B ng ph ng pháp th ng k tá gi ho th y r ng ó s th y đ i h nh vi hi tr t á o nh nghi p; ó s th y đ i giá ph n v o ng y gi o h không h ng quy n V t , l m phát v đi u ki n th tr ng v n, tá gi ho r ng m i qu n h gi l m phát v t th tr ng VN l m i qu n h ùng hi u Qu qu n sát tình hình hi tr t tr n th tr ng VN, tá gi th y r ng t l hi tr t ng hi u v i đi u ki n th tr ng v n ng th i h nh sá h t á o nh nghi p Vi t N m trong th i gi n qu th hi n ph n ng v i s r đ i lu t thu thu nh p á nhân, á o nh nghi p ó xu h ng t ng hi tr t đ né thu thu nh p á nhân ho á nh đ u t (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Nh v y, tr n s t ng h p á nghi n u tr đây v xu t phát t v n đ nghi n u đ t i; ng i vi t nh n th y đ t i ó nh ng đi m hung l s k th á nghi n u tr đây; á qu n đi m tr đây Tuy nhi n ó nh ng nét khá bi t v :
-20-
- i t ng nghiên c u là 100 doanh nghi p niêm y t t i TTCK Vi t Nam - Gi i đo n nghiên c u 2008 ậ 2012, trong b i c nh kh ng ho ng kinh t th
gi i và Vi t Nam
- Xem xét t ng h p nhi u bi n s (8 bi n) tá đ ng t i chính sách c t c - K t h p ng d ng các k thu t x lý d li u h i quy d li u b ng
-21-
H G 3: H G HỄ GHIÊ U
T i ch ng 3, tác gi trình bày v ph ng pháp nghiên c u c a đ tài bao g m:
quy trình tri n khai nghiên c u, mô hình và gi thuy t nghiên c u, cách thu th p d
li u, cách x lý d li u. ây là nh ng n i dung ch đ o và then ch t cho vi c tìm ki m và phát hi n ra các k t qu nghiên c u t các hi n t ng th c ti n và chính là chìa khóa đ gi i quy t các câu h i nghiên c u đã đ c xác l p c a đ tài.
3.1. Quy trình nghiên c u
t i nghi n u đ th hi n theo quy trình nh s u: Hình : Quy trình nghi n u
Xá đ nh v n đ nghi n u Xây ng mô hình nghi n u
Thu th p li u l ng mô hình kinh t l ng Ki m đ nh Di n h k t qu K t lu n v ki n ngh
-22-
(1) Xá đ nh v n đ nghi n u: Xu t phát t y u u th ti n u s ng ho đ h đ nh
(2) Xây ng mô hình nghi n u: D tr n á qu n sát th t , lỦ thuy t h y v o á nghi n u tr đó đ đ r mô hình nghi n u
(3) Thu th p li u: M u li u v bi n ph thu v bi n đ l p n đ thu th p đ l ng mô hình kinh t
(4) l ng mô hình kinh t l ng: D v o mô hình đ đ thi t l p v m u li u nghi n u đ thu th p, l ng mô hình kinh t l ng
(5) Ki m đ nh: Cá b ki m đ nh đ th hi n nh m đánh giá m đ hi u qu mô hình trong vi gi i th h bi n
(6) Di n h k t qu : K t thú m t nghi n u đ nh l ng, á k t qu ph i đ i n h r , tr n s đó đ r á h nh sá h, quy t đ nh
3.2. Mô hình vƠ gi thuy t nghiên c u
Hình : Mô hình nghi n u h nh sá h t ti n m t
Thu nh p trên c ph n (E S)
i nhu n trên SH ( E)
Quy mô doanh nghi p ( A) Chính sách
c t c ti n m t c a các công ty trên K i t Nam H1 H3 H2 òn b y tƠi chính ( ) Kh n ng thanh toán ng n h n ( Q) H4 H5 i ro bi n đ ng giá c phi u ( E) l S H/ S ( A) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Kh n ng thanh toán ti n m t ( AS)
H6 H7 H8
-23-
(Ngu n: Theo nghiên c u c a Anupam (2012) và Faris (2012) và t ng h p các nghiên c u tr c)
H1: Thu nh p trên c ph n (EPS) ó tá đ ng tích c c t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t
H2: L i nhu n trên VCSH (ROE) ó tá đ ng tích c c t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t
H3: Quy mô doanh nghi p (LA) ó tá đ ng ng t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t
H4: òn b y tài chính (LV) ó tá đ ng ng c chi u t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t
H5: Kh n ng th nh toán ng n h n (LQ) ó tá đ ng ng t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t
H6: R i ro bi n đ ng giá c phi u (PE) ó tá đ ng ng t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t
H7: T l TSDH/TTS (LTA) ó tá đ ng tích c c t i chính sách c t c b ng ti n m t
H8: Kh n ng th nh toán ti n m t (CAS) ó tá đ ng cùng chi u t i chính sách c t c b ng ti n m t
Do v y vi l h n ng h m h i quy l m t v n đ th nghi m v th ng đ n v o á nghi n u tr đây, đ t i nghi n u n yđ :
( ) ng ng nghi n u Anup m Meht ( ), nghi n u F ris
(2012);
( ) Xem xét v ng ng á nghi n u v y u t tá đ ng đ n h nh sá h t ti n m t đ trình b y h ng v T đó đ hình th nh mô hình nghi n u đ ki m tr á y u t t i h nh tá đ ng đ n h nh sá h t ti n m t á ông ty ni m y t tr n s n h ng khoán Vi t N m nh s u:
DVi= + *EPSi+ *ROEi+ *LAi+ 4*LVi + 5*LQi+ 6*PEi +
-24-
DVtj= tj+ 1t*EPStj+ 2t*ROEtj+ 3t*LAtj + 4t*LVtj + 5t*LQtj +
6t*PEtj + 7t*LTAtj + 8t*CAStj + uit (b1)
Và tóm t t á bi n trong nghi n u đ th hi n b ng i đây: B ng : Tóm t t á bi n trong nghi n u đ t i i n o l ng Gi thuy t d u ác tác gi đƣ nghiên c u Chính sá h t ti n m t (DV) T ng ti n tr t / T ng LNST
Gang và Jason (2009); Basil và Peter
(2008); Faris (2012), Anupam (2012) Quy mô công ty (LA) Ln (TTS) (+) Faris (2012), Sasan và ctg (2011), David và Igor (2007), Anupam (2012), Yordying (2008), Gugler và Yurtuglu (2003), Mondher (2009) Kh n ng sinh l i ROE = LNST/ VCSH (+) Faris (2012), Ho (2003); Aivazian và ctg (2003), Kania và Bacon (2005), Okpara và Godwin (2010), David và Igor (2007), Yordying (2008), Anupam (2012) EPS (LNST/ SLCP) (+) R i ro bi n đ ng giá phi u PE (Giá giao h/ EPS) (+)
Nathasa (2010), Kanwal, Sujata (2008), Badar và Ramesh (2011), Kania và Bacon (2005), Anupam (2012) òn b y tài chính LV (T ng n / TTS) (-) Al-Malkawi (2007), Yordying (2008), Kania và Bacon (2005), Faris (2011),
-25- Anupam (2012) Kh n ng thanh toán ng n h n LQ (TSNH/NNH) (+)
Faris (2012), Kanwal và Kapoor (2008), Ahmed và Javid (2009), Ho (2003), Anupam (2012) T tr ng TSDH/ TTS LTA (TSDH/TTS) (+) Gi thuy t nghi n u Kh n ng thanh toán ti n m t CAS (Ti n m t/NNH) (+) Amrjit và ctg (2010); Kashif (2011); Seyed và Fatemeh (2012) Ngu n: T ng h p c a lu n v n 3.3. h ng pháp thu th p d li u D li u á ông ty ni m y t tr n th tr ng h ng khoán Vi t N m trong nh ng n m g n đây khá nhi u Tuy nhi n li u h đ y đ , vi thu th p li u t ng đ i khó kh n b i vì không ó m t đ n v h y tr ng web n o th ng k h nh th á s li u li n qu n đ n h nh sá h t á o nh nghi p ni m y t tr n th tr ng h ng khoán nh l m t s qu gi khá tr n th gi i. Lu n v n t p h p á li u li n qu n đ n h nh sá h t o nh nghi p thông qu vi t ng h p s li u t á báo áo t i h nh qu á n m, báo áo th ng ni n, á ngh quy t h i đ ng đông th ng ni n h ng n m, ông b hi tr t o nh nghi p tr n á tr ng web thông tin S gi o h h ng khoán TP H Ch Minh, S gi o h h ng khoán H N i
M u li u đ l y l ông ty trong kho ng th i gi n t 8 ậ 2012
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
-26-
T nh th nh kho n, Ch nh sá h t ti n m t v á s li u đ n su t t nh toán r á h ti u đó ây l gi i đo n ó nhi u ông ty ni m y t v s li u á ông ty t ng đ i đ y đ h n gi i đo n tr đó.
Vi tri n kh i thu th p s li u đ tri n kh i theo á b nh s u:
B : Lu n v n l h n á website ó kh n ng ung p thông tin đ m b o b o g m: fef vn; vietsto k vn, stox vn, vs vn, hsx vn, hnx vn
B : Xá đ nh á nguy n t l y m u nh :
- đ ni m y t tr n S gi o h h ng khoán H Ch Minh, S