Ác nghiên cu t rc đơy

Một phần của tài liệu Các yếu tố quyết định đến chính sách cổ tức tiền mặt của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Trang 28 - 106)

(i) Nghi n u Amidu và Abor (2006): ti n h nh nghi n u v á y u t quy t đ nh h nh sá h t t i Gh n Phân t h đ th hi n b ng á h s ng li u thu th p đ t báo áo t i h nh á ông ty ni m y t tr n s n h ng khoán Gh n (GSE) trong th i gi n 6 n m H l y t l hi tr t l bi n ph thu , bi n gi i th h b o g m: l i nhu n, r i ro, òng ti n, thu o nh nghi p, u v n s h u, t ng tr ng o nh thu v giá th tr ng tr n giá tr s sá h K t qu nghi n u ho th y h nh sá h t á o nh nghi p ni m y t tr n GSE b tá đ ng b i l i nhu n, òng ti n, t ng tr ng v h i đ u t o nh nghi p

(ii) Nghi n u Ahm H Jum 'h, C rlos J Oliv res P he o, 8: Nghi n u á y u t t i h nh (t su t l i nhu n, h s th nh kho n, t ng tr ng, m r ng qui mô, đ u t , nh n th nh đ u t , r i ro v qui mô ông ty)

nh h ng đ n h nh sá h t ti n m t m t s ông ty s n xu t M v k t lu n: Cá y u t t i h nh: t su t l i nhu n, h s th nh kho n, m r ng qui mô, đ u t , nh n th nh đ u t , r i ro v qui mô á ông ty ó nh h ng đ n vi hi t b ng ti n ông ty; T nh th nh kho n, l i nhu n v qui mô l y u t quy t đ nh qu n tr ng đ i v i quy t đ nh hi t b ng ti n m t

(iii) Gill, Biger và Tibrewala (2010): ti n h nh nghi n u v á y u t nh h ng đ n h nh sá h t á ông ty thu ng nh s n xu t v h v

-17-

M Bi n ph thu l t l hi tr t , bi n gi i th h g m: l i nhu n, òng ti n, thu o nh nghi p, t ng tr ng o nh thu, giá th tr ng tr n giá tr s sá h v t l n tr n v n h s h u K t qu nghi n u ho th y đ i v i á ông ty trong ng nh ông nghi p h v t l th nh toán t b tá đ ng b i l i nhu n, t ng tr ng o nh s bán h ng, t l n tr n v n h s h u Còn đ i v i á ông ty s n xu t t l th nh toán t b tá đ ngb i l i nhu n, thu , v giá th tr ng tr n s

sách.

(iv) Anupam Mehta (2012): Nghi n u á y u t nh h ng đ n h nh sá h t á ông ty á ti u v ng qu r p th ng nh t nh : L i nhu n, th nh kho n, qui mô, đòn b y t i h nh v k t lu n: Qui mô ông ty v r i ro l h i y u t qu n tr ng nh t trong vi xem xét r quy t đ nh h nh sá h t á ông ty Cá ti u v ng qu r p th ng nh t; Có s t ng đ ng á n đ ng phát tri n nh h ng hi tr t đ i v i qui mô ông ty

(v) N eur v ng s ( 6) : phân t h h nh sá h t 48 ông ty ni m y t t i s gi o h h ng khoán Tunisi t n m 996 ậ 4 v th y r ng á ông ty Tunisi tr n thu nh p t hi n t i v quá kh đ đi u h nh t h Cá ông ty ó l i nhu n v i á kho n thu nh p n đ nh h n ó òng ti n t o l n v o đó hi tr t l n v h phân ph i t l n khi h phát tri n nh nh Nh ng t nh th nh kho n th tr ng h ng khoán v quy mô o nh nghi p ó li n h ti u , trong khi đó s h u t p trung v đòn b y t i h nh đ không ó tá đ ng đáng k v h nh sá h t

(vi) Pappadopoulos và Dimitrios (2007): nghi n u s tá đ ng đ đi m th ông ty v th nh toán t 7 ông ty ni m y t t i s gi o h h ng khoán Athens t n m 995 ậ v ho r ng òng ti n l y u t qu n tr ng nh t đ n quy t đ nh th nh toán t v ó qu n h t h v i h nh sá h t

-18-

(vii) Anil và Sujjata (2008): đ ki m tr á y u t quy t đ nh th nh toán t t i n ng nh ông ngh thông tin - 6 v tìm th y t nh th nh kho n v h s Bet ó qu n h đáng k đ n quy t đ nh th nh toán t

(viii) Ahmed và Attiya (2009): phân t h á y u t xá đ nh h nh sá h t tr n m t m u ông ty li m y t t i KSE t n m - 6 Th nh t h ho r ng á ông ty P kist n nhi u h n v o á kho n thu nh p hi n t i v quá kh đ hi t v đi u h nh tr t h Th h i h đ phân t h á y u t quy t đ nh hi t v th y r ng á ông ty v i thu nh p ròng n đ nh t h tr t h n, s t p trung v quy n s h u v th nh kho n th tr ng li n qu n t h v i t l hi t

Nguy n Duy L ng ( 8): Tá gi đ xem xét h nh sá h t á ông ty ni m y t tr n th tr ng h ng khoán Vi t N m t n m đ n h t quỦ I n m

2008 tr n s đánhgiá tá đ ng nhóm y u t :

(1) Ngo i vi b o g m á h n h pháp lỦ, á kho n gi i h n trong h p đ ng trái phi u ông ty v á tho thu n t i tr khá , á nh h ng thu , các

hi ph gi o h, á hi ph phát h nh, l m phát, l i su t ngân h ng, y u t th tr ng, vi s ng á ph ng pháp đ nh giá ph n, v n đ hi ph đ i i n, hi u ng khá h h ng, b o v h ng lo ng giá

(2) V á y u t n i vi b o g m: đ đi m phát tri n o nh nghi p, kh n ng t o r l i nhu n, t nh n đ nh l i nhu n, á án đ u t , h i t ng tr ng v n, qui mô o nh nghi p, hình th s h u, u trú đông, quy n ki m soát ông ty, v n đ phát t n hi u

K t qu ho th y trong s á y u t k tr n ó y u t l á gi i h n h p đ ng v y n , thu v y u t b o v h ng lo ng giá l h đ đ v o xem xét khi l h n h nh sá h t Cá y u t khá tá đ ng l n h nh sá h t l khá nh u tu theo th t u ti n, t m nh n th m i ông ty V i m i y u t thì á h nhìn nh n khá nh u m i ông ty ng s t o n n h nh sá h t khá

-19-

nh u Do đó ông ty hi tr t th n o ph thu v o t m nh n th v h nh sá h t v á y u t tá đ ng

D ng Kh ( ) đã xem xét h nh sá h t á o nh nghi p Vi t N m th y đ i nh th n o v i s r đ i lu t thu thu nh p á nhân, s th y đ i trong l m phát v đi u ki n th tr ng v n VN trong nh ng n m qu Quy mô

m u g m 88 ông ty ni m y t tr n S Gi o D h h ng khoán TP HCM trong kho ng th i gi n t 6-2009.

Tá gi s ng mô hình nghi n u Elton v Gruber ( 97 ) v qu n h t ng đ i gi h nh l h giá v o ng y không h ng quy n v t v thu su t t ng đ i t so v i l i v n

(Pdậ Pex)/D = (1-td)/(1-tcg)

(Pdậ Pex): Ch nh l h giá v o ng y không h ng quy n D: C t

(1-td)/(1-tcg): thu su t t ng đ i t so v i l i v n

B ng ph ng pháp th ng k tá gi ho th y r ng ó s th y đ i h nh vi hi tr t á o nh nghi p; ó s th y đ i giá ph n v o ng y gi o h không h ng quy n V t , l m phát v đi u ki n th tr ng v n, tá gi ho r ng m i qu n h gi l m phát v t th tr ng VN l m i qu n h ùng hi u Qu qu n sát tình hình hi tr t tr n th tr ng VN, tá gi th y r ng t l hi tr t ng hi u v i đi u ki n th tr ng v n ng th i h nh sá h t á o nh nghi p Vi t N m trong th i gi n qu th hi n ph n ng v i s r đ i lu t thu thu nh p á nhân, á o nh nghi p ó xu h ng t ng hi tr t đ né thu thu nh p á nhân ho á nh đ u t

Nh v y, tr n s t ng h p á nghi n u tr đây v xu t phát t v n đ nghi n u đ t i; ng i vi t nh n th y đ t i ó nh ng đi m hung l s k th á nghi n u tr đây; á qu n đi m tr đây Tuy nhi n ó nh ng nét khá bi t v :

-20-

- i t ng nghiên c u là 100 doanh nghi p niêm y t t i TTCK Vi t Nam - Gi i đo n nghiên c u 2008 ậ 2012, trong b i c nh kh ng ho ng kinh t th

gi i và Vi t Nam

- Xem xét t ng h p nhi u bi n s (8 bi n) tá đ ng t i chính sách c t c - K t h p ng d ng các k thu t x lý d li u h i quy d li u b ng

-21-

H G 3: H G HỄ GHIÊ U

T i ch ng 3, tác gi trình bày v ph ng pháp nghiên c u c a đ tài bao g m:

quy trình tri n khai nghiên c u, mô hình và gi thuy t nghiên c u, cách thu th p d

li u, cách x lý d li u. ây là nh ng n i dung ch đ o và then ch t cho vi c tìm ki m và phát hi n ra các k t qu nghiên c u t các hi n t ng th c ti n và chính là chìa khóa đ gi i quy t các câu h i nghiên c u đã đ c xác l p c a đ tài.

3.1. Quy trình nghiên c u

t i nghi n u đ th hi n theo quy trình nh s u: Hình : Quy trình nghi n u

Xá đ nh v n đ nghi n u Xây ng mô hình nghi n u

Thu th p li u l ng mô hình kinh t l ng Ki m đ nh Di n h k t qu K t lu n v ki n ngh

-22-

(1) Xá đ nh v n đ nghi n u: Xu t phát t y u u th ti n u s ng ho đ h đ nh

(2) Xây ng mô hình nghi n u: D tr n á qu n sát th t , lỦ thuy t h y v o á nghi n u tr đó đ đ r mô hình nghi n u

(3) Thu th p li u: M u li u v bi n ph thu v bi n đ l p n đ thu th p đ l ng mô hình kinh t

(4) l ng mô hình kinh t l ng: D v o mô hình đ đ thi t l p v m u li u nghi n u đ thu th p, l ng mô hình kinh t l ng

(5) Ki m đ nh: Cá b ki m đ nh đ th hi n nh m đánh giá m đ hi u qu mô hình trong vi gi i th h bi n

(6) Di n h k t qu : K t thú m t nghi n u đ nh l ng, á k t qu ph i đ i n h r , tr n s đó đ r á h nh sá h, quy t đ nh

3.2. Mô hình vƠ gi thuy t nghiên c u

Hình : Mô hình nghi n u h nh sá h t ti n m t

Thu nh p trên c ph n (E S)

i nhu n trên SH ( E)

Quy mô doanh nghi p ( A) Chính sách

c t c ti n m t c a các công ty trên K i t Nam H1 H3 H2 òn b y tƠi chính ( ) Kh n ng thanh toán ng n h n ( Q) H4 H5 i ro bi n đ ng giá c phi u ( E) l S H/ S ( A)

Kh n ng thanh toán ti n m t ( AS)

H6 H7 H8

-23-

(Ngu n: Theo nghiên c u c a Anupam (2012) và Faris (2012) và t ng h p các nghiên c u tr c)

 H1: Thu nh p trên c ph n (EPS) ó tá đ ng tích c c t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t

 H2: L i nhu n trên VCSH (ROE) ó tá đ ng tích c c t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t

 H3: Quy mô doanh nghi p (LA) ó tá đ ng ng t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t

 H4: òn b y tài chính (LV) ó tá đ ng ng c chi u t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t

 H5: Kh n ng th nh toán ng n h n (LQ) ó tá đ ng ng t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t

 H6: R i ro bi n đ ng giá c phi u (PE) ó tá đ ng ng t i chính sách c t c c t c b ng ti n m t

 H7: T l TSDH/TTS (LTA) ó tá đ ng tích c c t i chính sách c t c b ng ti n m t

 H8: Kh n ng th nh toán ti n m t (CAS) ó tá đ ng cùng chi u t i chính sách c t c b ng ti n m t

Do v y vi l h n ng h m h i quy l m t v n đ th nghi m v th ng đ n v o á nghi n u tr đây, đ t i nghi n u n yđ :

( ) ng ng nghi n u Anup m Meht ( ), nghi n u F ris

(2012);

( ) Xem xét v ng ng á nghi n u v y u t tá đ ng đ n h nh sá h t ti n m t đ trình b y h ng v T đó đ hình th nh mô hình nghi n u đ ki m tr á y u t t i h nh tá đ ng đ n h nh sá h t ti n m t á ông ty ni m y t tr n s n h ng khoán Vi t N m nh s u:

DVi= + *EPSi+ *ROEi+ *LAi+ 4*LVi + 5*LQi+ 6*PEi +

-24-

DVtj= tj+ 1t*EPStj+ 2t*ROEtj+ 3t*LAtj + 4t*LVtj + 5t*LQtj +

6t*PEtj + 7t*LTAtj + 8t*CAStj + uit (b1)

Và tóm t t á bi n trong nghi n u đ th hi n b ng i đây: B ng : Tóm t t á bi n trong nghi n u đ t i i n o l ng Gi thuy t d u ác tác gi đƣ nghiên c u Chính sá h t ti n m t (DV) T ng ti n tr t / T ng LNST

Gang và Jason (2009); Basil và Peter

(2008); Faris (2012), Anupam (2012) Quy mô công ty (LA) Ln (TTS) (+) Faris (2012), Sasan và ctg (2011), David và Igor (2007), Anupam (2012), Yordying (2008), Gugler và Yurtuglu (2003), Mondher (2009) Kh n ng sinh l i ROE = LNST/ VCSH (+) Faris (2012), Ho (2003); Aivazian và ctg (2003), Kania và Bacon (2005), Okpara và Godwin (2010), David và Igor (2007), Yordying (2008), Anupam (2012) EPS (LNST/ SLCP) (+) R i ro bi n đ ng giá phi u PE (Giá giao h/ EPS) (+)

Nathasa (2010), Kanwal, Sujata (2008), Badar và Ramesh (2011), Kania và Bacon (2005), Anupam (2012) òn b y tài chính LV (T ng n / TTS) (-) Al-Malkawi (2007), Yordying (2008), Kania và Bacon (2005), Faris (2011),

-25- Anupam (2012) Kh n ng thanh toán ng n h n LQ (TSNH/NNH) (+)

Faris (2012), Kanwal và Kapoor (2008), Ahmed và Javid (2009), Ho (2003), Anupam (2012) T tr ng TSDH/ TTS LTA (TSDH/TTS) (+) Gi thuy t nghi n u Kh n ng thanh toán ti n m t CAS (Ti n m t/NNH) (+) Amrjit và ctg (2010); Kashif (2011); Seyed và Fatemeh (2012) Ngu n: T ng h p c a lu n v n 3.3. h ng pháp thu th p d li u D li u á ông ty ni m y t tr n th tr ng h ng khoán Vi t N m trong nh ng n m g n đây khá nhi u Tuy nhi n li u h đ y đ , vi thu th p li u t ng đ i khó kh n b i vì không ó m t đ n v h y tr ng web n o th ng k h nh th á s li u li n qu n đ n h nh sá h t á o nh nghi p ni m y t tr n th tr ng h ng khoán nh l m t s qu gi khá tr n th gi i. Lu n v n t p h p á li u li n qu n đ n h nh sá h t o nh nghi p thông qu vi t ng h p s li u t á báo áo t i h nh qu á n m, báo áo th ng ni n, á ngh quy t h i đ ng đông th ng ni n h ng n m, ông b hi tr t o nh nghi p tr n á tr ng web thông tin S gi o h h ng khoán TP H Ch Minh, S gi o h h ng khoán H N i

M u li u đ l y l ông ty trong kho ng th i gi n t 8 ậ 2012

-26-

T nh th nh kho n, Ch nh sá h t ti n m t v á s li u đ n su t t nh toán r á h ti u đó ây l gi i đo n ó nhi u ông ty ni m y t v s li u á ông ty t ng đ i đ y đ h n gi i đo n tr đó.

Vi tri n kh i thu th p s li u đ tri n kh i theo á b nh s u:

 B : Lu n v n l h n á website ó kh n ng ung p thông tin đ m b o b o g m: fef vn; vietsto k vn, stox vn, vs vn, hsx vn, hnx vn

 B : Xá đ nh á nguy n t l y m u nh :

- đ ni m y t tr n S gi o h h ng khoán H Ch Minh, S

Một phần của tài liệu Các yếu tố quyết định đến chính sách cổ tức tiền mặt của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Trang 28 - 106)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(106 trang)