1. MƠ HÌNH HI QUY TRU YN TH NG
1.2.1. Các bin trong mơ hình hình nghiên cu và các gi thuy t nghiên cu
1.2.1.1. Bi n ph thu c
Bi n s t su t sinh l i (TSSL) là bi n ph thu c trong mơ hình 1.2.1.2. Các bi n đ c l p và các gi thuy t nghiên c u
Quy mơ v n hĩa th tr ng (ME)
Giá tr v n hố th tr ng lƠ th c đo quy mơ c a m t doanh nghi p, là t ng giá tr th
tr ng c a doanh nghi p, đ c xác đnh b ng s ti n b ra đ mua l i tồn b doanh nghi p nƠy trong đi u ki n hi n t i. Giá tr v n hố th tr ng t ng đ ng v i giá th
tr ng c a c phi u nhân v i s c phi u ph thơng đang l u hƠnh.
Qui mơ và t c đ t ng c a giá tr v n hố th tr ng lƠ th c đo vơ cùng quan tr ng đ đánh giá thƠnh cơng hay th t b i c a m t doanh nghi p niêm y t cơng khai. Tuy v y giá tr v n hố th tr ng cịn cĩ th t ng gi m do m t s nguyên nhân ko liên quan gì
đ n k t qu ho t đ ng, nh vi c mua l i m t doanh nghi p khác, bán b t m t s b ph n c a t p đoƠn, hay mua l i chính c phi u c a mình trên th tr ng ch ng khốn. Eugene F.fama and Kenneth R. French (1993), mơ hình trên c a Fama-French th
tr ng M đư cho th y m i quan h ng c chi u gi a quy mơ và t su t sinh l i trung bình. Trong bài nghiên c u ắ Nh ng b ng ch ng v kh n ng áp d ng c a mơ hình Fama French trên th tr ng ch ng khốn Nh t B n”(2007). Hai tác gi Elhaj Walid
vƠ Elhaj Ahlem đư s d ng m u là l i nhu n hàng tháng c a t t c các ch ng khốn trên s giao d ch ch ng khốn Tokyo (TSE) trong kho ng th i gian t 1/2002 ậ
9/2007. K t qu cho th y nhân t quy mơ v n hĩa cĩ quan h ngh ch bi n v i l i nhu n danh m c.
- 19 ậ
H1: Cĩ m i t ng quan ơm gi a quy mơ v n hĩa th tr ng và TSSL
T s th giá trên th giá (BM)
BM cho bi t giá c phi u đang bán trên th tr ng đ t h n, r h n hay b ng m nh giá. Ch tiêu này càng cao ch ng t cơng ty đ c đánh giá cĩ tri n v ng phát tri n trong
t ng lai. Elhaj Walid vƠ Elhaj Ahlem (2007), đư s d ng m u là l i nhu n hàng tháng c a t t c các ch ng khốn trên s giao d ch ch ng khốn Tokyo (TSE) trong kho ng th i gian t 1/2002 ậ 9/2007. K t qu cho th y nhân t BM cĩ quan h đ ng bi n v i l i nhu n danh m c. Eugene F.fama and Kenneth R. French (1993), nhân t t s th
giá trên th giá đư gi i thích t t t su t sinh l i trung bình trên NYSE, AMEX và
NASDAQ giai đo n 1963- 1990. Mơ hình trên c a Fama-French th tr ng M đư
cho th y m i quan h cùng chi u c a BE/ME v i t su t sinh l i trung bình H2: Cĩ m i t ng quan d ng gi a t s th giá trên th giá và TSSL
Kh n ng sinh l i (ROA)
ROA đo l ng kh n ng sinh l i trên m i đ ng tài s n c a cơng ty. ROA cung c p cho
nhƠ đ u t thơng tin v các kho n lưi đ c t o ra t l ng v n đ u t (hay l ng tài s n). Hi u qu t vi c chuy n v n đ u t thƠnh l i nhu n đ c th hi n qua ROA. ROA càng cao thì càng t t vì cơng ty đang ki m đ c nhi u ti n h n trên l ng đ u t ít h n. Long Chen và LU Zhang (2010) cho r ng ROA c ng d báo t su t sinh l i vì m t ROA mong đ i cao ph i t ng ng v i m t t su t sinh l i cao (TSSL). N u
TSSL khơng cao t ng ng thì nhƠ đ u t s nh n th y r ng giá tr hi n t i c a v n m i cao và s đ u t nhi u h n. Tr ng h p ROA th p thì ng c l i. Lu Zhang đ a ra
m i quan h cùng chi u c a ROA mong đ i v i TSSL mong đ i H3: Cĩ m i t ng quan d ng gi a kh n ng sinh l i và TSSL
u t trên tƠi s n (IA)
u t trên tƠi s n IA(Investment on Asset) theo cách tính c a Lu Zhang là t ng thay
đ i hƠng n m trong tƠi s n c đnh và hàng t n kho chia cho giá tr s sách t ng tài s n
- 20 ậ
d ng mơ hình trên NYSE, AMEX và NASDAQ t tháng 1-1972 đ n tháng 12-2006.
Lu Zhang đư đ a ra m i quan h ng c chi u gi a TSSL mong đ i v i đ u t trên tƠi
s n I/A
H4 : Cĩ m i t ng quan ơm gi a đ u t trên tài s n và TSSL
nh y c m c a ch ng khốn đ i v i bi n đ ng th tr ng( )
Beta đo l ng đ nh y c m c a c m c a ch ng khốn đ i v i các bi n đ ng c a th
tr ng. C ph n cĩ beta l n h n 1 cĩ khuynh h ng khu ch đ i các bi n bi n đ ng c a th tr ng. C ph n cĩ beta n m trong kho ng (0,1) cĩ khuynh h ng di chuy n cùng v i r i ro c a th tr ng nh ng l ch khơng nhi u. Cịn c ph n cĩ beta bé h n 0
thì di chuy n ng c v i th tr ng. Mơ hình đ nh giá tài s n v n CAPM cho th y m i quan h gi a TSSL và beta ch ng khốn.
Perdana Wahyu Santosa & Harry Yusuf Laksana (2011) cho th y m i quan h cùng chi u gi a TSSL mong đ i vƠ Beta.
H5 : Cĩ m i t ng quan d ng gi a vƠ TSSL
1.2.2. K v ng v d u
D a vào các k t qu trên, lu n v n đ a ra gi thuy t nh sau
- H1: Cĩ m i t ng quan ơm gi a quy mơ v n hĩa th tr ng và TSSL - H2: Cĩ m i t ng quan d ng gi a t s th giá trên th giá và TSSL - H3: Cĩ m i t ng quan d ng gi a kh n ng sinh l i và TSSL
- H4 : Cĩ m i t ng quan ơm gi a đ u t trên tƠi s n và TSSL - H5 : Cĩ m i t ng quan d ng gi a vƠ TSSL
- 21 ậ Xác đ nh các bi n trong mơ hình và d u d ki n
Tên bi n Ký hi u Cơng th c tính D u d ki n
Quy mơ v n hĩa th tr ng ME Giá ch ng khốn x s l ng c ph n th ng
-
T s th giá trên th giá BM gia ùtrị sổ sách gia ùthị trường
+
Kh n ng sinh l i ROA lợi nhuận ròng
tổng tài sản
+
u t trên tƠi s n IA TSCĐ hữu hình + hàng tồn kho
Tổng tài sản - nh y c m c a ch ng khốn đ i v i bi n đ ng th tr ng Tính trên giá đĩng c a c a t ng c phi u theo tháng + B ng 3.1: Xác đnh các bi n trong mơ hình và d u d ki n Tác gi (n m) D li u Các bi n đ c l p K t qu nghiên c u Eugene F.fama and Kenneth R. French (1993) NYSE, AMEX và NASDAQ (1963- 1990) ME, BM - Quan h ng c chi u gi a ME và TSSL - Quan h cùng chi u c a BM v i TSSL Elhaj Walid và Elhaj Ahlem (2007) Tokyo (TSE) (1/2002 ậ 9/2007) ME, BM - Quan h ng c chi u gi a ME và TSSL - Quan h cùng chi u c a BM v i TSSL Long Chen và LU Zhang (2010) NYSE,
AMEX và IA, ROA
- Quan h cùng chi u c a ROA v i TSSL - Quan h ng c chi u gi a TSSL v i đ u
- 22 ậ NASDAQ
(1/1972 - 12/2006)
t trên tƠi s n I/A
Perdana Wahyu Santosa & Harry
Yusuf Laksana (2011)
IDX
(2004-2006) Quan h cùng chi u gi a TSSL và beta
ch ng khốn
B ng 3.2: Tĩm t t vi c thu th p và tính tốn các bi n nghiên c u