I. Một số giải pháp
3.Công cụ lãi suất
Sự vận động của lãi suất trên thị trờng và những dòng chảy tiền tệ, từ đó tác động đến mức tỷ giá hối đoái trên thị trờng trong suốt thời kỳ từ khi thực hiện cải cách vào năm 1989 đến nay ở nớc ta, cho thấy có sự tơng đồng với lý thuyết. Điều này đợc nhận thấy một cách rõ nét hơn cả trong hai giai đoạn: Thứ nhất từ năm 1989 đến năm 1993 và thứ hai là vào năm 1998, khi phải đối đầu với những tác động của cuộc khủng hoảng tài chính ở khu vực Đông nam á. Nh
vậy, trong giai đoạn hiện nay, NHNN có thể sử dụng công cụ lãi suất chiết khấu trong hoạt động can thiệp, điều chỉnh tỷ giá thông qua việc tác động đến lãi suất thị trờng, từ đó tác động đến những dòng tiền tệ trên thị trờng. Tuy nhiên, yếu tố lãi suất luôn chỉ là yếu tố ngoại sinh đối với vấn đề tỷ giá hối đoái. Lãi suất chỉ tác động làm thay đổi tỷ giá hối đoái khi nó tác động làm thay đổi các dòng tiền tệ.
Riêng đối với Việt nam, những dòng vốn vào, ra trong nền kinh tế (tài khoản vốn) chủ yếu là đầu t trực tiếp từ nớc ngoài, đầu t gián tiếp và những dòng vốn ngắn hạn những năm qua chiếm tỷ trọng quá thấp, tình hình này chắc chắn sẽ còn kéo dài trong một thời gian. Chính điều này đã làm cho vốn giảm tính cơ động và làm cho công cụ lãi suất tái chiết khấu cha thể là công cụ có sức mạnh trong việc thay đổi các dòng tiền tệ nói chung và ngoại tệ nói riêng. Sự tác động của lãi suất trong thời gian qua nếu có cũng chỉ ở mức làm thay đổi những dòng tiền tệ trong thị trờng nội địa từ nội tệ qua ngoại tệ và ngợc lại mà thôi. Vì vậy, song song với tiến trình tự do hoá tài khoản vốn mà trớc hết là các giao dịch vốn ngắn hạn, đầu t gián tiếp là tiến trình tự do hoá lãi suất, làm cho lãi suất thực sự là một loại giá cả đợc quy định bởi chính sự cân bằng giữa cung và cầu của chính đồng tiền đó trên thị trờng, không phải bởi những quy định can thiệp hành chính của Chính phủ.