2.2. Áp dụng các lý thuyết và mô hình kinh tế liên quan đến cơ chế điều hành tỷ giá trong điều kiện hiện tại của Việt Nam
2.2.2. Áp dụng mô hình Swan
Mục tiêu hàng đầu của các chính sách kinh tế là tạo ra và duy trì trạng thái cân bằng cho nền kinh tế. Việc tài trợ một phần cho những thâm hụt của tài khoản vãng lai bằng những thặng dư trong tài khoản vốn tại một thời điểm nào đó sẽ làm tăng dần những khoản chi trả trong tương lai, gây mất cân bằng đối ngoại. Bên cạnh đó lạm phát tăng cao, lãi suất thực âm thể hiện việc mất cân bằng về đối nội, tỷ giá biến động mạnh tại một số thời điểm nhất là từ đầu năm 2008 đến 2011. Chính sách kinh tế phải điều chỉnh mức cầu nội địa, thông qua các chính sách thu nhập, khuyến khích đầu tư, kích cầu và chính sách tài khoá vì mức cầu nội địa có tác động đến GDP và cán cân vãng lai mạnh hơn tác động của tỷ giá.
Tổng cầu của nền kinh tế chưa hợp lý do đầu tư ở mức quá cao về khối lượng nhưng chưa đạt về chất lượng gây thâm hụt cán cân thương mại thường xuyên và lạm phát liên tục.
- Tốc độ nhập khẩu máy móc và nguyên vật liệu tăng khoảng 20 - 30% mỗi năm do nhu cầu đầu tư trong nước lớn hơn tiết kiệm trong nước và nhờ luồng vốn nước ngoài tăng mạnh nhất là từ 2006 đến 2008.
- Chỉ số ICOR của Việt Nam cao hơn các nước trong khu vực ASEAN thể hiện hiệu quả đầu tư thấp, do đầu tư dàn trải vào nhiều dự án hạ tầng lớn nhưng chưa hoàn thành và đưa vào sử dụng.
Hình 2.6: Cán cân thương mại từ 1995 – 2011 Đơn vị tính: triệu USD
Cán cân thương mại của Việt Nam
-20000 -18000 -16000 -14000 -12000 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Triệu USD
Cán cân thương mại
Nguồn Thời báo kinh tế Việt Nam [43]
- Các cam kết WTO đã khuyến khích nhập khẩu, tăng tiêu dùng, mở rộng chính sách tài chính trong nước.
- Kim ngạch nhập khẩu của Việt Nam trong các năm gần đây vượt xa kim ngạch xuất khẩu cả về lượng và giá do sản lượng sản xuất không đủ đáp ứng nhu cầu chi tiêu trong nước.
2.2.3. Áp dụng kết quả tính toán tỷ giá hiệu lực thực.
2.2.3.1. Quá trình áp dụng tỷ giá thực trong điều hành tỷ giá của NHNN:
Căn cứ mục tiêu điều hành tỷ giá trong từng thời kỳ, diễn biến thị trường ngoại hối, chỉ số tỷ giá hiệu lực thực (REER) đã được NHNN đưa vào mô hình tính toán gồm các biến số điều chỉnh lạm phát và quyền số thương mại, NHNN sử dụng kết quả tính REER như một tham chiếu từ năm 2003 đến nay để xác định mức tỷ giá bình quân liên ngân hàng hàng ngày và biên độ giao dịch nhằm hướng tỷ giá theo mức mục tiêu đảm bảo khả năng cạnh tranh đối ngoại và kiểm soát lạm phát.
2.2.3.2. Kết quả tính toán và nhận định về chỉ số REER:
Chỉ số REER được tính toán căn cứ rổ tiền tệ gồm 15 đối tác thương mại chiếm tỷ trọng thương mại lớn gần 90% tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam năm
2011 và năm 2000 làm cơ sở. Từ năm 2000-2003 tỷ giá thực REER có xu hướng >1 có nghĩa là đồng Việt Nam giảm giá so với rổ các đồng tiền; từ năm 2004 đồng Việt Nam có xu hướng tăng giá tức REER<1, và đến cuối năm 2005 khả năng cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam thấp hơn so với thời điểm gốc, thâm hụt cán cân thương mại ngày càng tăng. Sau khi tăng trở lại tại thời điểm cuối năm 2006, REER tiếp tục giảm và ở mức thấp hơn 1 vào thời điểm cuối năm 2007. Xu hướng này tiếp diễn trong các tháng của năm 2008 và đến năm 2011.(Hình 2.7)
Ảnh hưởng lạm phát tăng cao là nguyên nhân chủ yếu khiến cho chỉ số tỷ giá thực hiệu lực giảm. Trong giai đoạn từ 2004-2008, VND có sự tăng giá mạnh hơn tốc độ tăng tỷ giá danh nghĩa do lạm phát những năm này tăng cao. Tuy nhiên, kết quả từ các phương pháp tính toán trên chỉ mang tính chất tương đối. Tính tin cậy của kết quả tính toán phụ thuộc rất nhiều vào sự chính xác và thích đáng trong việc lựa chọn năm gốc cũng như cơ cấu tỷ trọng thương mại và các chỉ số giá đo lường cho lạm phát của các nước.
Hình 2.7: Diễn biến REER, NEER, CPI từ 2000 đến 2011
0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
90.00 110.00 130.00 150.00 170.00 190.00 210.00 230.00
REER NEER CPI
Nguồn:Quỹ tiền tệ quốc tế IMF [90]
2.2.4. Điều kiện Marshall-Lerner:
Theo lý thuyết Marshall - Lerner thì không phải bao giờ việc phá giá làm tăng xuất khẩu, giảm nhập khẩu cũng đều cải thiện được cán cân vãng lai. Lý thuyết MARSHALL – LERNER đã chỉ ra rằng trên góc độ vĩ mô, việc thực hiện phá giá chỉ
tốt cho cán cân thương mại khi độ co giãn đường cầu xuất khẩu cộng với độ co giãn đường cầu nhập khẩu trong các lĩnh vực của Việt Nam có lợi thế là >1 (ηxk + ηnk>1).
Điều kiện Marshall-Lerner cũng hàm chỉ việc chọn thời điểm phá giá cũng rất quan trọng. Nếu giá hàng nhập khẩu đang thấp và có xu hướng hạ, phá giá sẽ có lợi vì hàng nhập khẩu sẽ không tăng giá lên nhiều, nhờ đó hạn chế tăng giá thành sản xuất nội địa với đầu vào nhập khẩu, và hạn chế mặt trái của phá giá là gây nên lạm phát. Bên cạnh đó, nếu như nhu cầu trên thị trường thế giới đối với hàng xuất khẩu của quốc gia tiến hành phá giá đang ở mức cao và có xu hướng gia tăng thì đây cũng là một thời điểm tốt để phá giá vì nó sẽ nhanh chóng làm tăng xuất khẩu cả về số lượng và giá cả.
Hoạt động xuất nhập khẩu của một nước phụ thuộc vào các nhân tố cơ bản là:
2.2.4.1. Cầu hàng xuất khẩu đối với thị trường thế giới:
Có nhiều nhân tố tác động tới cầu hàng xuất khẩu như: giá cả của hàng hoá xuất khẩu; thói quen, tâm lý tiêu dùng của quốc gia nhập khẩu; tình hình kinh tế tăng trưởng hay suy thoái của quốc gia nhập khẩu; các rào cản thương mại kỹ thuật, phi kỹ thuật nhằm hạn chế nhập khẩu, bảo hộ thương mại của quốc gia nhập khẩu. Trong đó giá cả là nhân tố mà tỷ giá hối đoái có thể tác động tới trực tiếp và tuỳ thuộc vào mức độ co giãn về giá của cầu hàng xuất khẩu. Cầu của thế giới đối với hàng xuất khẩu nguyên liệu thô và nông sản của Việt Nam tương đối ổn định, không tăng lên cho dù giá hàng xuất khẩu giảm vì cầu của thị trường thế giới đối với hàng xuất khẩu của Việt Nam có độ co giãn thấp về giá; và chủ yếu được định giá bằng ngoại tệ.
Việt Nam là nước chấp nhận giá, không phải là nước định giá trên thị trường thế giới. Các mặt hàng xuất của nước ta khó có khả năng tăng cung khi giá thế giới tăng cao. Do đó, cho dù tỷ giá danh nghĩa USD/VND tăng cũng ít tăng khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu.
2.2.4.2. Khả năng cung ứng của thị trường xuất khẩu:
Nền kinh tế chỉ có thể xuất khẩu được nhiều hàng hóa hơn nếu còn có thể tăng trưởng và mở rộng sản xuất. Đây là yếu tố mà tỷ giá không tác động vào được. Quốc gia không thể tăng kim ngạch xuất khẩu nếu đã sản xuất hết công suất cho dù cầu
nước ngoài tăng cao đối với hàng xuất khẩu của một nước hoặc tỷ giá được điều chỉnh có lợi cho hoạt động xuất khẩu.
- Ngoài ra các chính sách về thuế, phí, thương mại, cũng khuyến khích tăng trưởng và mở rộng xuất khẩu.
- Việc phá giá nội tệ có thể khuyến khích các doanh nghiệp trong nước mở rộng sản xuất hàng xuất khẩu trong dài hạn nhưng trong ngắn hạn, việc phá giá danh nghĩa VND khó có khả năng tác động đáng kể đến cán cân thương mại do:
+ Người tiêu dùng khó có thể thay đổi thói quen và hành vi tiêu dùng một cách dễ dàng nên mức độ co giãn của xuất nhập khẩu đối với tỷ giá thường thấp.
+ Việc điều chỉnh tỷ giá thường sẽ có tác động lập tức tới chi phí nhập khẩu trong khi có độ trễ lớn đối với giá xuất khẩu.
2.2.4.3. Khả năng cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu trên thị trường nước ngoài:
Có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu trên thị trường nước ngoài như: chi phí đầu vào, nguồn nhân lực và năng suất lao động sản xuất hàng xuất khẩu; chất lượng, thương hiệu, kênh phân phối, thị hiếu thị trường của hàng xuất khẩu; Khả năng thay thế hàng hóa đó tại thị trường nước ngoài; Hàm lượng nhập khẩu kết tinh trong hàng xuất khẩu gia công, chế biến của Việt Nam từ 50% - 70% nên tỷ giá tăng làm cho chi phí nhập khẩu đầu vào tăng, chi phí vay nợ ngoại tệ tăng, làm gia tăng giá thành sản xuất, tăng mặt bằng giá cả trong nước, từ đó gián tiếp làm giảm sức cạnh tranh của hàng xuất khẩu. Biến số tỷ giá thực hiệu lực biến đổi tác động bất lợi tới khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu vì lạm phát của Việt Nam tăng cao so với mức lạm phát của các nước đối tác thương mại.
2.2.4.4. Cầu hàng nhập khẩu của quốc gia:
Tác động của tỷ giá tùy thuộc vào mức độ co giãn về giá của cầu hàng nhập khẩu. Tuy nhiên Việt Nam có độ co giãn thấp về giá tức cầu của thị trường trong nước đối với hàng nhập khẩu tương đối ổn định nên việc phá giá nội tệ khó làm giảm kim ngạch nhập khẩu. Vì các mặt hàng nhập khẩu chiếm tỷ trọng lớn nhất là máy móc, thiết bị, dụng cụ, phụ tùng, nguyên nhiên vật liệu.. đều là những mặt hàng thiết
yếu trong ngắn hạn, ít có khả năng sản xuất hàng trong nước để thay thế hàng nhập khẩu.
- Tỷ trọng hàng nhập khẩu kết tinh trong hàng xuất khẩu lớn, khi phá giá nội tệ, mức tăng xuất khẩu và mức giảm nhập khẩu sẽ không đủ để bù đắp cho việc phải trả giá đắt cho hàng nhập khẩu, từ đó sẽ làm thâm hụt trầm trọng hơn trên cán cân thương mại, làm gia tăng áp lực lạm phát trong nền kinh tế. Không thể giảm nhập khẩu mà vẫn tăng trưởng xuất khẩu vì nguyên vật liệu đầu vào nhập khẩu chiếm 70%
giá trị hàng xuất khẩu là yếu tố quan trọng để sản xuất hàng xuất khẩu. Như vậy, điều kiện Marshall-Learner khó có thể thực hiện trong trường hợp của Việt Nam.
2.2.5. Phá giá và nâng giá nội tệ.
Việc điều chỉnh nâng giá quá cao hoặc phá giá quá mạnh nội tệ có thể gây nên nhiều tác động bất lợi đến nền kinh tế như sau:
2.2.5.1. Nâng giá VND quá cao tác động xấu đến nền kinh tế:
- Làm giảm sức cạnh tranh hàng xuất khẩu, khuyến khích hoạt động nhập khẩu, dẫn đến triệt tiêu động lực sản xuất trong nước.
- Độ chênh lệch giữa lãi suất trong nước và lãi suất nước ngoài tăng cao làm tăng nợ vay nước ngoài; tăng lợi tức kỳ vọng của các nhà đầu tư nước ngoài đối với các khoản đầu tư gián tiếp trong nước, tạo nguy cơ bất ổn tiềm tàng của các dòng vốn ngắn hạn trên thị trường tài chính.
2.2.5.2. Giảm giá nội tệ chƣa hẳn hạn chế nhập siêu:
Giảm giá nội tệ có thể góp phần cải thiện tình hình căng thẳng trên thị trường ngoại hối; tăng khả năng cạnh tranh của hàng Việt Nam, khuyến khích xuất khẩu, giảm nhập khẩu, góp phần cải thiện tình trạng thâm hụt cán cân thanh toán từ đó giải quyết tình trạng mất cân bằng cung cầu ngoại tệ trong dài hạn.
NHNN cần cân nhắc cẩn thận tác dụng tích cực và tiêu cực khi áp dụng biện pháp này.
*Tác dụng tích cực của việc giảm giá VND bị hạn chế bởi:
-Tỷ trọng hàng nhập khẩu kết tinh trong hàng xuất khẩu hiện đang ở mức cao.
Khi phá giá nội tệ, mức tăng xuất khẩu và mức giảm nhập khẩu sẽ không đủ để bù đắp cho việc phải trả giá đắt cho hàng nhập khẩu.
- Yếu tố quyết định tính cạnh tranh đối ngoại của nền kinh tế là tỷ giá hiệu lực thực (REER), phụ thuộc vào tương quan tỷ giá danh nghĩa của đồng Việt Nam với đồng tiền của các nước có quan hệ thương mại và tương quan lạm phát của Việt Nam với các nước. Năng lực cạnh tranh đối ngoại của Việt Nam bị chi phối rất lớn bởi tương quan tỷ giá giữa đồng Việt Nam với đồng tiền của các nước trong khu vực.
Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ liên tục mất giá trong những năm gần đây đã khiến cho tỷ giá của đồng Euro và hầu hết các đồng tiền trong khu vực châu Á mà Việt Nam có quan hệ thương mại đều tăng giá so với đồng đô la Mỹ. Việc duy trì tỷ giá VND ở mức ổn định có tác dụng nâng cao tính cạnh tranh đối ngoại của Việt Nam so với các nước khác trong khu vực.
*Tác động tiêu cực từ việc giảm giá VND:
- Việc giảm giá VND sẽ trực tiếp và gián tiếp làm gia tăng áp lực lạm phát;
tăng giá thành sản phẩm đầu ra do tăng chi phí vốn từ nguồn tài trợ nước ngoài.
- Làm tăng nghĩa vụ nợ (tăng chi phí trả lãi và gốc) của Việt Nam với nước ngoài từ đó có thể tác động không tốt tới khu vực tài chính và làm tăng nợ khó đòi của hệ thống ngân hàng do tỷ trọng cho vay bằng ngoại tệ của hệ thống ngân hàng lớn ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý và nhu cầu vay vốn bằng ngoại tệ.
-VND mất giá sau một thời gian dài được giữ ổn định sẽ có tác dụng ngược là làm suy giảm hơn nữa lòng tin của các nhà đầu tư vào sự ổn định của kinh tế vĩ mô của Việt Nam.
- Tạo ra kỳ vọng NHNN sẽ tiếp tục điều chỉnh giảm giá VND dẫn đến hiện tượng găm giữ ngoại tệ chờ giá lên. Nếu NHNN tiếp tục điều chỉnh giảm giá VND mà không công bố trước có thể đánh mất lòng tin của người dân vào chính sách và hiệu quả của các biện pháp ổn định thị trường ngoại hối.
Việc điều hành tỷ giá của NHNN theo hướng ngày càng linh hoạt dựa trên tín hiệu thị trường đã đảm bảo các mục tiêu vĩ mô có tác dụng bình ổn thị trường ngoại hối, góp phần kiềm chế lạm phát và cải thiện tính thanh khoản ngoại tệ của hệ thống ngân hàng.
2.2.6. Phân tích định lƣợng mối quan hệ tỷ giá với các nhân tố ở Việt Nam và dự báo tỷ giá thị trường.
Tỷ giá có tác động tới lạm phát ở Việt Nam tương đối cao, có nghĩa khi tỷ giá USD/VND tăng sẽ làm tăng lạm phát. Vì nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào các mặt hàng nhập khẩu đáp ứng cho nhu cầu tiêu dùng và sản xuất trong nước, góp phần trực tiếp làm tăng mặt bằng giá trong nước. Kinh tế Việt Nam vẫn đang tăng trưởng một phần nhờ vào nguồn tài trợ của các luồng vốn đầu tư nước ngoài. Việc giảm giá nội tệ sẽ làm tăng chi phí vốn, đồng nghĩa với việc tăng chi phí sản xuất đầu vào dẫn tới tăng giá thành sản phẩm đầu ra.
Mô hình tỷ giá tác động các nhân tố:
*Phân tích định lượng tác động của tỷ giá với các nhân tố khác trong giai đoạn từ 1995-2011, luận án sử dụng mô hình hồi quy với biến độc lập là tỷ giá thị trường USD/VND và các biến phụ thuộc là chỉ số giá tiêu dùng CPI, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI, giá vàng, kiều hối, lãi suất, tỷ giá chính thức, xuất khẩu.
Dùng phần mềm Eviews 6.0, chuỗi dữ liệu sử dụng cho mô hình là 17 năm, lấy năm 1995 làm năm gốc với các phương trình sau :
CPI = 1 + 2 * Tỷ giá thị trường FDI = 1 + 2 * Tỷ giá thị trường Giá vàng = 1 + 2 * Tỷ giá thị trường Kiều hối = 1 + 2* Tỷ giá thị trường Lãi suất = 1 + 2* Tỷ giá thị trường
Tỷ giá chính thức = 1 + 2* Tỷ giá thị trường Xuất khẩu = 1 + 2* Tỷ giá thị trường
Kết quả phân tích hồi quy (xem Phụ lục 9) chỉ ra tỷ giá có tương quan tỷ lệ thuận đến các nhân tố giá vàng, kiều hối, tỷ giá chính thức, xuất khẩu với mức ý
nghĩa thống kê 5% và độ tin cậy của kết quả kiểm định khá lớn, giải thích sự thay đổi của biến phụ thuộc. Mối quan hệ này khá phù hợp với thực tế và cũng phù hợp với đánh giá định tính trên cơ sở nhóm hàng cấu thành rổ hàng hóa tiêu dùng, có thể tham gia thương mại quốc tế và chịu tác động của tỷ giá.
:
năm 2011:
0,005111 %.
ều hối: nế 1
đồng thì kiều hối sẽ tăng 1,033831 triệu .
: nếu tăng lên 1
đồng thì xuất khẩu sẽ tăng 9,402623 triệu .
Tham khảo mô hình dự báo tỷ giá thị trường để điều chỉnh tỷ giá chính thức theo hướng giảm giá VND:
Từ kết luận trên những mô hình dưới đây có thể dự báo tỷ giá thị trường:
MODEL 03: GIA VANG – TYGIATHITRUONG MODEL 04: KIEUHOI – TYGIATHITRUONG
MODEL 06: TYGIACHINHTHUC – TYGIATHITRUONG MODEL 07: XUATKHAU – TYGIATHITRUONG