CHƯƠNG 1. LÝ LUẬN CHUNG VỀ TÍNH THANH KHOẢN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA DOANH NGHIỆP
1.1. LÝ LUẬN CHUNG VỀ TÍNH THANH KHOẢN CỦA DOANH NGHIỆP
1.1.2. Lý thuyết ưa chuộng tính thanh khoản
Lý thuyết ưa chuộng tính thanh khoản là một trong những lý luận liên quan đến nhu cầu tiền tệ lần đầu tiên được nêu ra bởi John Maynard Keynes trong tác phẩm nổi tiếng của mình là “The General Theory of Employment, Interest and Money” (Lý thuyết tổng quát về Việc làm, Lãi suất và Tiền tệ) [34]
và trở thành một trong những lý luận quan trọng của kinh tế học Keynes. Tác phẩm đã diễn đạt toàn diện nhất tư tưởng kinh tế của Keynes, được giới kinh tế học phương Tây đánh giá như một cuộc cách mạng trong kinh tế học bởi sự mới mẻ trong tư tưởng kinh tế của ông.
Trong học thuyết của mình, Keynes đưa ra ba động cơ cho việc giữ tiền:
Một là, động cơ giao dịch. Các cá nhân nắm giữ tiền vì đó là phương tiện trao đổi có thể dùng để tiến hành các giao dịch hàng ngày. Keynes nhấn mạnh rằng bộ phận của cầu tiền tệ đó trước tiên do mức giao dịch của dân chúng quyết định. Con người kinh tế điển hình, khi có thu nhập nhiều hơn thì tiêu dùng (giao dịch) nhiều hơn. Ông tin rằng “nếu chúng ta cố gắng khẳng định rằng tiền là thức uống giúp kích thích hệ thống hoạt động, ta phải tự nhắc mình rằng việc đưa cốc lên môi cũng có vài lần bị trượt” [34, tr 173]. Bây giờ ông nhìn thấy sự gia tăng lượng tiền như một hệ quả, chứ không phải nguyên nhân của sự phục hồi tổng cầu: mối quan hệ nhân quả đi từ chi tiêu đến cung tiền, chứ không phải đi từ cung tiền đến chi tiêu. Do đó, lượng cầu tiền mặt này là hàm số thuận của thu nhập.
Hai là, động cơ dự phòng. Keynes thừa nhận rằng ngoài việc giữ tiền để giao dịch hàng ngày, người ta còn giữ thêm tiền để dùng cho những nhu cầu bất ngờ trong tương lai. Tiền dự phòng được sử dụng trong các cơ hội mua thuận tiện hoặc cho nhu cầu chi tiêu bất thường. Keynes tin rằng số tiền dự phòng mà người ta muốn nắm giữ được xác định trước tiên bởi mức độ
các giao dịch mà người ta dự tính sẽ thực hiện trong tương lai và những giao dịch đó tỷ lệ thuận với thu nhập, do đó, lượng cầu tiền dự phòng tỷ lệ thuận với thu nhập.
Từ hai nhân tố trên, theo quan điểm của Keynes, có hai nguyên nhân làm cho thu nhập ảnh hưởng đến cầu tiền, đó là:
- Thứ nhất, khi nền kinh tế tăng trưởng, tức là hoạt động sản xuất kinh doanh phát triển, đầu tư gia tăng, thì thu nhập và của cải tăng lên làm cho mọi người có mong muốn giữ tiền nhiều hơn như là tài sản lưu trữ. Việc lưu giữ tiền mặt nhằm nắm bắt được cơ hội đầu tư kinh doanh như đầu tư vào trái phiếu, cổ phiếu, bất động sản...
- Thứ hai, trong giai đoạn tăng trưởng của nền kinh tế, con người sẽ thực hiện nhiều giao dịch cần đến tiền hơn. Chính vì vậy lượng cầu tiền sẽ tăng lên.
Ba là, động cơ đầu cơ. Keynes đồng ý rằng tiền là phương tiện cất giữ của cải và gọi động cơ giữ tiền là động cơ đầu cơ. Keynes đồng ý với các nhà kinh tế Cambridge rằng của cải gắn chặt với thu nhập nên bộ phận cấu thành manh tính đầu cơ của cầu tiền tệ có liên quan đến thu nhập, nhưng Keynes cũng cho rằng lãi suất đóng một vai trò rất quan trọng. Keynes chia các tài sản có thể được dùng cất giữ của cải làm hai loại: tiền và trái khoán. Keynes giả định rằng lợi tức dự tính về tiền là số không, lợi tức dự tính đối với trái khoán gồm tiền lãi và tỷ lệ dự tính về khoản lợi vốn. Keynes giả định rằng: các cá nhân tin rằng lãi suất có chiều hướng quay về một giá trị thông thường nào đó. Nếu lãi suất thấp hơn giá trị thông thường đó thì người ta dự tính lãi suất của trái khoán tăng lên trong tương lai và như vậy dự tính sẽ bị mất vốn về trái khoán đó. Kết quả là mọi người có thể muốn giữ của cải của mình bằng tiền hơn là bằng trái khoán và lúc này cầu tiền sẽ cao. Ngược lại, nếu lãi suất cao hơn giá trị thông thường đó, cầu tiền sẽ thấp. Hay nói các khác, lãi suất càng hấp dẫn thì người ta càng
ít giữ tiền mặt, lãi suất kém hấp dẫn thì có xu hướng giữ tiền mặt nhiều hơn.
Từ lập luận trên, lượng cầu tiền mặt cho động cơ này là hàm số nghịch với lãi suất.
Sau Keynes cũng có nhiều tác giả nghiên cứu về thuyết ưa chuộng tính thanh khoản. Thuyết ưa chuộng thanh khoản đưa ra những lựa chọn xác định bao nhiêu của cải được đầu tư vào các tài sản tài chính và quan tâm đến sự phân bổ số tiền này vào tiền mặt và các tài sản tài chính thay thế khác. Có hai trường hợp có thể xảy ra của việc ưu tiên tính thanh khoản và chúng không loại trừ lẫn nhau. Một là, sự không linh hoạt về kỳ vọng lãi suất trong tương lai. Hai là, sự không an toàn của lãi suất trong tương lai.
Kaldor (1939) [33] cho rằng ưa chuộng thanh khoản như một lý thuyết về nhu cầu đối với tiền đã có đóng góp to lớn cho việc hoàn thành chủ nghĩa tiền tệ. Miễn là nhu cầu về tiền có thể được thống kê là ít co giãn hơn và cung tiền được xác định là đủ cho nhu cầu, cung tiền là yếu tố quyết định chính của nền kinh tế.
Mott (1985-1986) [37] nói rằng ưu tiên thanh khoản là một lý thuyết về việc mong muốn giữ tài sản ngắn hạn hơn so với các tài sản dài hạn và tình trạng thanh khoản được xác định chủ yếu bởi năng suất kinh doanh của doanh nghiệp.
Theo Reilly và Brown (2003) [44], lý thuyết về ưa chuộng thanh khoản nói rằng lợi nhuận cao hơn phải được đưa ra trên các khoản đầu tư dài hạn hơn là những khoản đầu tư ngắn hạn, bởi vì một số nhà đầu tư đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn nhằm tránh sự biến động giá lớn của các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn, hay nói cách khác, các chứng khoán ngắn hạn là ít biến động và có thể dễ dàng được chuyển đổi thành một lượng tiền mặt hơn khi gặp các sự kiện bất ngờ.
Boudoukh và các cộng sự [43] cho rằng trực giác cơ bản đằng sau thuyết ưa chuộng thanh khoản là các trái phiếu dài hạn hơn thì rủi ro cao hơn, tức là, chúng nhạy cảm hơn với các biến động hoặc lãi suất không ổn định hơn so với trái phiếu ngắn hạn và các cá nhân đã yêu cầu được bồi thường cho rủi ro của việc nắm giữ các trái phiếu này, do đó, lợi tức dự tính của trái phiếu dài hạn sẽ cao hơn trái phiếu ngắn hạn.