Luật chứng khoán đã có hiệu lực từ năm nay tuy nhiên, hiện nay các
thông tư hướng dẫn thi hành thiếu, chưa bao quát hết các hoạt động trên thị trường. Có thể nói xác định giá trị doanh nghiệp là một công việc khó khăn.
Dé có một con số tương đối chính xác làm căn cứ cho việc ra quyết định của các chủ thể đòi hỏi sự nỗ lực hết mình từ phía nhà nước, bản thân doanh nghiệp và các tổ chức tài chính trung gian trên thị trường.
Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C
Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. - 76 -
KET LUAN
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến dang kể trong một vài năm trở lại đây. Đến thời điểm này (tháng 04/2007) thị trường chứng khoán Việt Nam đang bị đánh giá là phát triển nóng. Không chỉ có quy mô thị trường mở rộng, hoạt động đầu tư chứng khoản nói chung va cô phiếu nói riêng cũng thu hút được sự quan tâm từ nhiều phía, và ngày càng chuyên nghiệp hơn. Hoạt động phân tích định giá cổ phiếu IPO cũng có những đổi mới phù hợp với sự phát triển của thị trường. Cụ thể như: việc định giá hiện
nay không còn bị bó hẹp bởi phương pháp định giá tài sản ròng mà đã áp
dụng nhiều phương pháp khác, phân tích định giá cổ phiếu một cách bài bản, chuyên nghiệp đang dần được chú trọng. Tuy nhiên, bên cạnh đó, hoạt động này vẫn còn một số điểm còn hạn chế, thể hiện ở chỗ: Việc định giá cô phiếu IPO nhiều khi còn quá sai lệch. Đặc biệt các công ty Nhà Nước bị định giá thấp, gây thất thoát cho Ngân sách.
Để khắc phục những hạn chế trên, khóa luận đã đề xuất một số giải pháp liên quan tới việc hoàn thiện các quy định liên quan tới tính giá cỗ
phiếu, nâng cao kiến thức cho những người tham gia định giá, tạo môi trường, điều kiện thuận lợi cho hoạt động phân tích định giá cô phiếu.
Hoạt động tư xác định giá trị doanh nghiệp là một hoạt động phức tạp và vẫn còn khá mới mẻ trên cả phương diện lý luận và thực tiễn. Những giải pháp
đưa ra trong chuyên đề là những ý kiến cá nhân, nhưng em cũng hy vọng sẽ đóng góp một phần nhỏ bé vào sự phát triển của hoạt động tư vẫn xác định giá
trị doanh nghiệp nói riêng và sự phát triên chung của Công ty chứng khoán
Ngân hàng Đông Á.
Đông thời em rât mong nhận được sự quan tâm, đóng góp ý kiên của các thay cô và toàn thê các bạn quan tâm đê có thé học hỏi và hiêu biệt sâu
sac hơn về lĩnh vực ma em nghiên cứu.
Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C
Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. - J7 -
Tài liệu tham khảo
1. Giáo trình Thị trường chứng khoán - Đại học Kinh tế quốc dân
2. Nguyễn Thị Hiền (2005), Đánh giá và bình luận về thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua và định hướng phát triển trong thời gian tới, NXB Chính trị Quốc Gia.
3. chứng khoán Việt Nam, Báo Chứng khoán Việt Nam — Số 5.
4. TS. Nguyễn Minh Hoàng (2006), Nguyên lý chung Định giá tài sản và
giá trị doanh nghiệp, NXB Chính trị Quốc Gia.
5. Ngọc Kha (2006), Môi trường nào cho ngành định mức tín nhiệm phát
triển, Báo Đầu tư chứng khoán — Số 26.
6. Th.S Vũ Thị Kim Liên (Chủ nhiệm đề tài) (2001), Định giá cổ phiếu
tại thị trường chứng khoản Việt Nam.
7. TS. Đào Lê Minh (chủ biên) (2002), Giáo trình Những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán, NXB Chính trị Quốc Gia
8. PGS. NGUT Dinh Xuân Trình, PTS. Nguyễn Thi Quy (1998), Giáo
trình Thị trường Chứng khoán, NXB Giao Dục.
9. Ban Hợp Tác Quốc Tế - UBCKNN (2006), Thi trường chứng khoán Việt Nam - Nhận điện trong xu thé hội nhập, Báo Chứng khoán Việt Nam - Số 7.
10. Bộ Tài Chính (2004), Thông tw 126/2004/TT-BTC hướng dẫn thi hành
Nghị định 187/2004/ND-Cp.
11.Chinh phủ (2004), Nghị định 187/2004/NĐ-CP về việc chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phan.
12.Trung Tâm NCKH&ĐTCK — UBCKNN (2006), 7¡ iép tục nâng cao hiệu quả hoạt động dao tao, Báo Chứng khoán Việt Nam — Số 7.
13. Quốc Hội nước CHXHCN Việt Nam (2005), Luật Doanh nghiệp.
Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C
Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. - 78 -
14.Quốc Hội nước CHXHCN Việt Nam (2006), Luật Chứng khoán.
http:/www.mof.ứov.vn/
http://www.vnn.vn/
http://www.bsc.com.vn/
http://www.ssc.com.vn/
http://www.dautuchungkhoan.com/
Sinh vién thuc hién: Tran Phan Huy Hiệu; Lớp KTDT — 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. - 79 -
Muc luc
E010... ... 1
1. Sự cần thiết nghiên cứu củỦa để tài... - cv 111181 1111111511111 1111511111 cxeE 1
P00 80140025 0Ô... 2
3. Kết cấu chuyên đề:...-- + tt 2211 21112111111112121111011 1111111121111. 2 Chương |: Định giá cổ phiếu phát hành ra công chúng: Những vấn đề chung... 4
I. Khái niệm và các loại CO phi ...--- --¿- - 5c S3 EEEEEEESEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEErkrkerrrk 4 1. Khái niệm CO phiếu...--- -- k1 k1 E111 11E18111181111151111111111111111111.1111 111110. 4 2. Hai loại cỗ phiếu thông dỤng... - - 11T 1111111111111 111111111111 rkrk 5
2.1 Cỗ phiếu pho thông (cỗ phiếu thƯỜg) ...- - - + St Sk+k+k‡E‡ESEEEEEEEE+Eeketerererkrereree 5
2.2 Cỗ phiếu UU CiỔẽ...-- 5: SE 2 EEE3E11212111111112121121121T1.11111.1111 11.10 rrre 6 3. Cơ sở định giá cổ phiếu- định giá doanh nghiệp trong cơ Chế thị trường. ... 7
3.1 Cơ sở định gid CO phiẾu...- (S111 1 1111111111111 1111111111111 E111 rkrk 7 3.1.1Xác định gió trị tương lai của một khoản tiễn hiện tại...-.-.--5-5 5555 8
3.1.2 Xác định giá trị hiện tại của một khoản tiền trong tương lGi...-.--- 9
3.2 Dinh 2000) 1 ... 9
4. Nghiệp vụ định giá cổ phiếu tại công ty chứng khoán- các phương phóp sử dụng.11
4.1 Giai đoạn từ 7/5/1996 đến 28/06/1998...-- Set 1.19151111111111 11 1111k 12 a. Đối với tài sản CO định... --- -csSt St v 11115111111 111111111 1111111111111 111111 E. 12 b. _ Đối với tài sẳn lửU GONG ...---5: S2 StSEEE12122121111121112112171 1111.111 xe 13 c. Vốn góp liên doanh liên kết ...--- ¿©2521 EEE2E22E9E11112121112121111 1.1, 13 d. _. Xác định nguồn vốn hình thành ...----¿- + 522222ESEEEEE2E2151321121 2111121... 13
e. _ Xác định lợi thế DN... tt 111115111111 1111111111 111111111101 E111111 111111111 re. 14
4.2 Giai đoạn từ 29/06/1998 đến 24/12/2004...---¿- ¿+ t+EEt2EE9EE12EE12E122E12E1222222E: 14
4.3 Giai đoạn từ 24/12/2004 đến IE'A (072007200157... ... 16 II— Dinh giá cổ phiếu - định giá doanh nghiỆp...--- - - St St +k‡E‡EeEeErkrkekekeree 17
Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp - 80-
1.Vai trò của định giá CO phiếU...--- - SE ESE 1191515 1E1E1111111111111111111 11111111. 17 2. Các học thuyết về giá CO phiếu ...--¿- 1 St E181 1111151511111 rkei 18 2.1 Thuyết tập tục về gid CO phiỀu...--- St 11111511 1111111111111 1111111111111 rrri 18 2.2 Thuyết tin tưởng về giá CO phiếu...--- - 5< E13 3E E23 1E712111121131121 1x11 Le. 19 3. Một số phương phóp định giá cỗ phiếu trên thế giới ...--- -c5cc+cccs¿ 20
3.1 Định giá cổ phiếu theo phương phớp chiết khấu luồng thu nhập (DCF)... 20
3.2 Định giá cỗ phiếu theo phương phớp chiết khấu luồng cỗ tức (DDM),... 26
3.3 Định giá cổ phiếu theo hệ sỐ P//E...---- + k+EEE*EEEE+EEEESEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEErkrkrrke 29
3.4 Định giá cỗ phiếu theo phương phớp tính gió trị tài sản ròng. ... .. 32
III- Một số nhân tố quan trọng gây tác độngtớigácổphốu —... 35
1. Nhóm nhân tỐ kinh tẾ ...---::5::222t222t22212221127 2211.211... ri 35 2... Nhóm nhân t6 phi kinh t6 ...--.--- 5+ t2 x2 tEEkttrtrtirtrirtrrrtrrrrrrrrrrrrree 39 Chương ll: Công tác định giá cổ phiếu IPO tại công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông A 40 I— Khái quát về công tác định gia cổ phiếu phát hành lần đầu tại Việt Nam hiện nay .40 led. nan. a... 41
2. __ Các phương phóp AP dỤng...-- -- - 5c 2c 2S 211211911 1811121211111 cke 42 II— Thực trạng công tác định giá cỗ phiếu phát hành lần đầu tại công ty chứng khoán Ngân IÊT82/011-8. 0000. :iĂ. ... 43
1. Khái quát về công ty chứng khoán Ngân hàng Đông Á...--- - + 2 + ce+x+x+xsse2 43 2. Hoạt động định giá cổ phiếu IPO tại công ty chứng khoán Ngân hàng Đông Á... 46
3. Tổ chức và phương đỉnh giá...---:- 5c sSttS3EE121121221111212111111 11111111 1e. 49 3.1 Tổ chức định giá...---¿- - -kk11 E111 S1111111511111111111115151111 1111111111111 1111110111. 49
3.1.1 Quy trình và phương phóp áp dụng xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty chứng
khoán Ngân hàng Đông A, ...- (E52 12H13 3 1111 1 5111 1 11110 11111 11111 1 HH 49
3.1.2 Tổ chức thực hiỆn...- St 111 115111111115111111111111 1111111071111 1111111 ke. 52
3.2 Ví dụ về thực tế về xác định giá cổ phiếu IPO tại công ty Chứng Khoán Ngân hàng Đông
A. 59
Sinh vién thuc hién: Tran Phan Huy Hiệu; Lớp KTDT — 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng