1.2. Cơ sở lý luận về phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp
1.2.4. Nội dung phân tích
1.2.4.1. Nhóm chỉ tiêu về khả năng thanh toán a) Khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn
Là các chỉ tiêu phản ánh khả năng chi trả các khoản nợ ngắn hạn đến hạn trả (bao gồm cả các khoản nợ trung dài hạn đến hạn trả trong kỳ). Thông thường người
19
ta hay so sánh khả năng thanh toán với số 1 để xem có bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn sẽ sẵn sàng cho các khoản nợ ngắn hạn (gồm cả nợ trung dài hạn đến hạn trả trong kỳ). Nếu nhỏ hơn 1 thì khả năng thanh toán tương đối kém, còn nếu lớn hơn 1 thì khả năng thanh toán của doanh nghiệp là tốt. Khả năng thanh toán ngắn hạn hay còn đƣợc gọi là khả năng thanh toán hiện hành của doanh nghiệp đƣợc xác định nhƣ công thức (1.1) dưới đây:
Khả năng thanh
toán ngắn hạn = Tổng tài sản ngắn hạn
(1.1) Nợ ngắn hạn
Ngoài ra, để có thể đánh giá sâu hơn nữa về khả năng thanh toán của doanh nghiệp, người ta sẽ rút gọn các khoản mục trong nhóm tài sản ngắn hạn để tính toán khả năng trả nợ dựa trên các tài sản có tính thanh khoản tốt nhất (khả năng chuyển đổi thành tiền nhanh nhất). Có 2 chỉ tiêu phản ánh khả năng trả nợ ngắn hạn của doanh nghiệp rõ hơn so với khả năng thanh toán hiện hành nêu trên là: Khả năng thanh toán nhanh và khả năng thanh toán tức thời.
b) Khả năng thanh toán nhanh
Đo lường khả năng trả được các khoản nợ ngắn hạn trong thời gian ngắn, hay các tài sản ngắn hạn sau khi đã loại bỏ tài sản có tính thanh khoản yếu (hàng tồn kho – tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản yếu nhất) có đủ để trang trải cho các khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp hay không. Tuy nhiên, nhiều quan điểm cho rằng cần phải loại bỏ thêm giá trị các khoản phải thu khó đòi, bởi các tài sản đó tính thanh khoản cũng rất thấp. Chỉ tiêu này xác định theo công thức (1.2):
Khả năng thanh toán
nhanh = Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho
(1.2) Nợ ngắn hạn
c) Khả năng thanh toán tức thời
Đo lường khả năng trả được các khoản nợ ngắn hạn ngay tức thì, bởi các tài sản ngắn hạn dùng để tính toán là tài sản có tính thanh khoản rất cao – đó là tiền và các khoản tương đương tiền. Ngay cả các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn cũng không đƣợc tính vào do các khoản này không thể chuyển đổi thành tiền để trả nợ ngay tức thì đƣợc.
20 Công thức xác định chỉ tiêu này:
Khả năng thanh toán tức thời =
Tiền và các khoản tương đương
tiền (1.3)
Nợ ngắn hạn d) Hệ số thanh toán lãi vay
Hệ số này càng cao, khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp là tốt, và khi đó doanh nghiệp không những có khả năng thanh toán phí lãi vay mà còn thanh toán nợ gốc vay, chứng tỏ tiền vay đã sử dụng hiệu quả. Công thức xác định nhƣ sau:
Khả năng thanh toán lãi vay =
LNTT + lãi vay
(1.4) Lãi vay
1.2.4.2. Nhóm chỉ tiêu về hiệu quả sử dụng tài sản a) Vòng quay hàng tồn kho
Chỉ số này thể hiện sự luân chuyển hàng tồn kho của doanh nghiệp trong kỳ phân tích. Thông thường, một doanh nghiệp có sự luân chuyển hàng tồn kho càng nhanh thì càng đem lại hiệu quả do vốn kinh doanh đƣợc quay vòng nhanh hơn và tránh đƣợc rủi ro bị giảm giá hàng tồn kho. Chỉ tiêu này có đơn vị tính là lần hay vòng và được xác định theo công thức dưới đây:
Vòng quay hàng tồn
kho = Giá vốn hàng bán trong kỳ
(1.5) Hàng tồn kho bình quân trong kỳ
Chỉ số này phụ thuộc vào các yếu tố nhƣ: Chính sách mua hàng và tình hình thực hiện chính sách mua hàng của doanh nghiệp. Một doanh nghiệp áp dụng các chính sách mua hàng khoa học và chặt chẽ sẽ tăng đƣợc số vòng quay hàng tồn kho so với các doanh nghiệp khác; Quy trình sản xuất của doanh nghiệp. Việc áp dụng một công nghệ mới rút ngắn thời gian sản xuất sẽ làm cho số vòng quay hàng tồn kho tăng lên; Hệ thống phân phối và tình hình bán hàng của doanh nghiệp. Tình hình bán hàng kém sẽ làm số vòng quay giảm sút; Tình trạng và phẩm chất của hàng tồn kho. Hàng tồn kho lỗi thời hoặc kém phẩm chất sẽ không bán đƣợc và làm cho số vòng quay hàng tồn kho giảm xuống. Tình hình này là kết quả của nhiều
21
nguyên nhân: mua hàng quá mức cần thiết, phế phẩm nhiều, mẫu mã không phù hợp, chính sách bán hàng kém, hệ thống phân phối không hoạt động hữu hiệu,… và cả những nguyên nhân khách quan như sự thay đổi của thị trường ngoài dự đoán.
b) Vòng quay các khoản phải thu
Chỉ tiêu này phản ánh tốc độ biến đổi các khoản phải thu thành tiền của doanh nghiệp trong kỳ phân tích. Đây là thước đo quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Đƣợc xác định theo công thức (1.6) nhƣ sau:
Vòng quay các khoản
phải thu = Doanh thu thuần
(1.6) Khoản phải thu bình quân trong kỳ
Khoản phải thu từ khách hàng là số tiền mà khách hàng hiện tại vẫn còn chiếm dụng của doanh nghiệp. Chỉ đến khi khách hàng thanh toán bằng tiền cho khoản phải thu này thì lƣợng vốn mà doanh nghiệp bị khách hàng chiếm dụng mới không còn nữa. Trong kinh doanh viê ̣c bi ̣ chiếm du ̣ng là điều bình thường và nếu thoạt nhìn thì không mấy quan trọng, nhƣng vấn đề này sẽ trở nên nghiêm trọng nếu khách hàng chiếm dụng ngày càng cao, trong khi do yêu cầu của thị trường, doanh nghiệp cần tăng quy mô và vì thế cần có lƣợng vốn đủ lớn, trong khi tiền mặt hiện không đủ chi trả.
Nói chung, hệ số vòng quay các khoản phải thu càng lớn chứng tỏ tốc độ thu hồi nợ của doanh nghiệp càng nhanh, khả năng chuyển đổi các khoản nợ phải thu sang tiền mặt cao, điều này giúp cho doanh nghiệp nâng cao luồng tiền mặt, tạo ra sự chủ động trong việc tài trợ nguồn vốn lưu động trong sản xuất. Ngược lại, nếu hệ số này càng thấp thì số tiền của doanh nghiệp bị chiếm dụng ngày càng nhiều, lƣợng tiền mặt sẽ ngày càng giảm, làm giảm sự chủ động của doanh nghiệp trong việc tài trợ nguồn vốn lưu động trong sản xuất và có thể doanh nghiệp sẽ phải đi vay ngân hàng để tài trợ thêm cho nguồn vốn lưu động này.
c) Vòng quay các khoản phải trả
Chỉ số vòng quay các khoản phải trả phản ánh khả năng chiếm dụng vốn của doanh nghiệp đối với nhà cung cấp. Chỉ số vòng quay các khoản phải trả quá thấp
22
có thể ảnh hưởng không tốt đến xếp hạng tín dụng của doanh nghiệp. Công thức tính chỉ số vòng quay các khoản phải trả nhƣ sau:
Vòng quay khoản phải
trả = Doanh số mua hàng thường niên
(1.7) Bình quân các khoản phải trả
Trong đó:
Bình quân các khoản
phải trả =
Khoản phải trả năm trước + Khoản phải trả năm nay
2
Doanh số mua hàng
thường niên =
Giá vốn hàng bán + HTK cuối kỳ - HTK đầu kỳ
2
Chỉ số vòng quay các khoản phải trả năm nay nhỏ hơn năm trước chứng tỏ doanh nghiệp chiếm dụng vốn và thanh toán chậm hơn năm trước. Ngược lại, nếu chỉ số vòng quay các khoản phải trả năm nay lớn hơn năm trước chứng tỏ doanh nghiệp chiếm dụng vốn và thanh toán nhanh hơn năm trước.
d) Vòng quay tổng tài sản
Hệ số vòng quay tổng tài sản dùng để đánh giá hiệu quả của việc sử dụng tổng tài sản. Thông qua hệ số này chúng ta có thể biết đƣợc với mỗi một đồng tài sản có bao nhiêu đồng doanh thu đƣợc tạo ra.
Công thức nhƣ sau:
Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu thuần
(1.8) Tổng tài sản bình quân
Hệ số này càng cao đồng nghĩa với việc sử dụng tài sản của Công ty vào các hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả.
1.2.4.3. Nhóm chỉ tiêu về cơ cấu vốn (đòn bẩy tài chính) a) Hệ số đòn bẩy tài chính
Hệ số này cho biết mối quan hệ giữa nguồn vốn vay và vốn chủ sở hữu, thể hiện khả năng tự chủ về tài chính của doanh nghiệp. Hệ số này cũng cho phép đánh
23
giá tác động tích cực hoặc tiêu cực của việc vay vốn đến ROE. Công thức xác định nhƣ sau:
Hệ số đòn bẩy tài chính = Tổng tài sản bình quân
(1.9) Vốn chủ sở hữu bình quân
b) Hệ số tự tài trợ
Hệ số này cho biết mức độ tự chủ về tài chính của doanh nghiệp và khả năng bù đắp tổn thất bằng vốn chủ sở hữu. Hệ số tự tài trợ của doanh nghiệp đƣợc tính toán theo công thức sau:
Hệ số tự tài trợ = Vốn chủ sở hữu
x 100% (1.10) Tổng nguồn vốn
c) Tỷ số nợ trên tài sản
Tỷ số này cho biết có bao nhiêu phần trăm tài sản của doanh nghiệp là từ đi vay. Qua đó biết đƣợc khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp. Tỷ số này mà quá nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp vay ít. Điều này có thể hàm ý doanh nghiệp có khả năng tự chủ tài chính cao. Song nó cũng thể hiện doanh nghiệp chƣa sử dụng hiệu quả đòn bẩy tài chính, tức là chƣa biết cách huy động vốn bằng hình thức đi vay.
Ngƣợc lại, tỷ số này quá cao cho biết doanh nghiệp không có thực lực tài chính mà chủ yếu đi vay để có vốn kinh doanh. Khi dùng tỷ số này để đánh giá cần so sánh tỷ số này với tỷ số bình quân của ngành. Được xác định theo công thức dưới đây:
Tỷ số nợ trên
tài sản = Tổng nợ
x 100% (1.11) Tổng tài sản
d) Hệ số thích ứng dài hạn
Hệ số này đánh giá khả năng doanh nghiệp có thể trang trải tài sản dài hạn bằng các nguồn vốn ổn định dài hạn. Hệ số này không đƣợc vƣợt quá 1. Công thức tính nhƣ sau:
Hệ số thích ứng dài hạn = Tài sản dài hạn
(1.12) Vốn chủ sở hữu + nợ dài hạn
1.2.4.4. Nhóm chỉ tiêu về khả năng sinh lời a) Tỷ suất lợi nhuận gộp
24
Chỉ tiêu này thể hiện khoảng chênh lệch giữa giá bán và giá vốn của sản phẩm, dịch vụ kinh doanh của doanh nghiệp. Tỷ suất lợi nhuận gộp đƣợc tính bằng cách lấy tổng lợi nhuận gộp chia cho doanh thu thuần. Công thức tính nhƣ sau:
Tỷ suất lợi nhuận
gộp =
Lợi nhuận gộp
(1.13) Doanh thu thuần
Chỉ số này cho biết mỗi đồng doanh thu về tạo ra đƣợc bao nhiêu đồng thu nhập. Đồng thời, nó cũng cho biết mức độ hiệu quả khi sử dụng các yếu tố đầu vào (vật tƣ, lao động) trong quy trình sản xuất của doanh nghiệp. Doanh nghiệp nào có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn chứng tỏ doanh nghiệp đó có lãi hơn và kiểm soát chi phí hiệu quả hơn so với đối thủ cạnh tranh của nó.
b) Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (Return on Assets - ROA)
Đây là một chỉ số thể hiện tương quan giữa mức sinh lợi của một công ty so với tài sản của nó. ROA sẽ cho ta biết hiệu quả của công ty trong việc sử dụng tài sản để kiếm lời. ROA đƣợc tính bằng công thức nhƣ sau:
ROA = Lợi nhuận sau thuế
x 100% (1.14) Tổng tài sản
ROA cung cấp các thông tin về các khoản lãi đƣợc tạo ra từ lƣợng vốn đầu tƣ (hay lƣợng tài sản). ROA đối với các công ty cổ phần có sự khác biệt rất lớn và phụ thuộc nhiều vào ngành kinh doanh. Đó là lý do tại sao khi sử dụng ROA để so sánh các công ty, tốt hơn hết là nên so sánh ROA của mỗi công ty qua các năm và so giữa các công ty tương đồng nhau.
Tài sản của một công ty thì đƣợc hình thành từ vốn vay và vốn chủ sở hữu.
Cả hai nguồn vốn này đƣợc sử dụng để tài trợ cho các hoạt động của công ty. Hiệu quả của việc chuyển vốn đầu tƣ thành lợi nhuận đƣợc thể hiện qua ROA. ROA càng cao thì càng tốt vì công ty đang kiếm được nhiều tiền hơn một cách tương đối trên lƣợng đầu tƣ ít hơn.
Các nhà đầu tƣ cũng nên chú ý tới tỉ lệ lãi suất mà công ty phải trả cho các khoản vay nợ. Nếu một công ty không kiếm đƣợc nhiều hơn số tiền mà nó bỏ ra
25
để chi cho các hoạt động đầu tƣ, đó hiển nhiên không phải là một dấu hiệu tốt.
Ngƣợc lại, nếu ROA mà tốt hơn chi phí vay thì có nghĩa là công ty đang bỏ túi một món hời.
c) Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (Return On Equity – ROE)
Hay còn gọi là hệ số thu nhập trên vốn cổ phần, nó phản ánh mức thu nhập ròng trên vốn cổ phần của cổ đông công ty (hay trên giá trị tài sản ròng hữu hình), phản ánh hiệu quả đầu tƣ vốn của các cổ đông và chỉ tiêu này đƣợc xác định bởi công thức nhƣ sau:
ROE = Lợi nhuận sau thuế
x 100% (1.15) Vốn chủ sở hữu
Chỉ số này là thước đo chính xác nhất để đánh giá một đồng vốn bỏ ra và tích lũy thì tạo ra được bao nhiêu lợi nhuận trong kỳ phân tích. Hệ số này thường được các nhà đầu tư phân tích để so sánh với các cổ phiếu cùng ngành trên thị trường, từ đó tham khảo khi quyết định mua cổ phiếu của công ty nào. ROE càng cao càng chứng tỏ công ty sử dụng vốn hiệu quả, hay công ty đã cân đối một cách hài hòa giữa vốn cổ đông với vốn đi vay để khai thác lợi thế cạnh tranh của mình trong quá trình huy động vốn, mở rộng quy mô. Ngoài ra, các cổ đông và nhà đầu tƣ còn quan tâm tới việc so sánh ROE với lãi suất ngân hàng. Nếu ROE nhỏ hơn hoặc bằng lãi vay ngân hàng, vậy nếu công ty có khoản vay ngân hàng tương đương hoặc cao hơn vốn cổ đông, thì lợi nhuận tạo ra cũng chỉ để trả lãi vay ngân hàng; còn nếu ROE cao hơn lãi vay ngân hàng thì chúng ta phải đánh giá xem công ty đã vay ngân hàng và khai thác hết lợi thế cạnh tranh trên thị trường chưa, để có thể đánh giá công ty này có thể tăng tỷ lệ ROE trong tương lai hay không.
d) Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (Return on Sales - ROS)
Là chỉ số thể hiện tỷ trọng lợi nhuận trong số doanh thu của doanh nghiệp, một khía cạnh khác thì ROS cũng phản ánh toàn bộ chi phí trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp đó. ROS đƣợc xác định theo công thức:
26
ROS = Lợi nhuận sau thuế
x 100% (1.16) Doanh thu thuần
Doanh thu sau khi loại bỏ tất cả các chi phí của doanh nghiệp (chi phí hoạt động, giá vốn hàng bán, thậm chí là cả thuế thu nhập doanh nghiệp…) thì còn lại chính là lợi nhuận sau thuế. Bất cứ doanh nghiệp nào cũng muốn cố gắng đạt đƣợc tỷ lệ ROS cao và cách tốt nhất chính là giảm giá vốn hàng bán.
e) Thu nhập trên mỗi cổ phiếu thường (Earning per share – EPS)
Thường chỉ áp dụng đánh giá đối với doanh nghiệp đã niêm yết cổ phiếu trên sàn chứng khoán; nó là phần lợi nhuận mà doanh nghiệp phân bổ cho mỗi cổ phần thông thường đang được lưu hành trên thị trường. EPS được sử dụng như một chỉ số thể hiện khả năng tạo ra lợi nhuận trung bình của doanh nghiệp tính trên mỗi cổ phiếu của doanh nghiệp đó đang lưu hành. Chỉ tiêu này được tính bởi công thức sau đây:
EPS =
Lợi nhuận sau thuế
(1.17) Lƣợng cổ phiếu bình quân đang
lưu thông
Để đảm bảo tính chính xác, người ta sẽ sử dụng lượng cổ phiếu lưu hành bình quân trong kì để tính toán vì lượng cổ phiếu thường xuyên thay đổi theo thời gian. Tuy nhiên trên thực tế người ta thường hay đơn giản hoá việc tính toán bằng cách sử dụng số cổ phiếu đang lưu hành vào thời điểm cuối kỳ (khi đó EPS tính đƣợc gọi là EPS pha loãng - diluted EPS). Có thể làm giảm EPS dựa trên công thức cũ bằng cách tính thêm cả các cổ phiếu chuyển đổi, các bảo chứng (warrant) vào lượng cổ phiếu đang lưu thông.
Một khía cạnh rất quan trọng của EPS thường hay bị bỏ qua là lượng vốn cần thiết để tạo ra lợi nhuận ròng. Hai doanh nghiệp có thể có giá trị EPS nhƣ nhau, nhƣng doanh nghiệp nào có ít cổ phần hơn - tức là doanh nghiệp đó sử dụng vốn hiệu quả hơn. Nếu nhƣ các yếu tố khác là cân bằng thì rõ ràng doanh nghiệp này tốt hơn doanh nghiệp còn lại. Vì doanh nghiệp có thể lợi dụng các kĩ thuật tính toán để đƣa ra con số EPS hấp dẫn nên các nhà đầu tƣ cũng cần hiểu rõ cách tính của từng