Chương 3 PHÂN TÍCH VĨ MÔ, NGÀNH VÀ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA HAI
3.3 Phân tích CTCP nông dược HAI
3.3.5 Phân tích chỉ số tài chính
Bảng 3.5 Nhóm tỉ số thanh khoản
Công ty HAI Vipesco VFG CPC
Năm 2011 2012 2013 2012 2012 2012
Tỉ số thanh toán
Tỉ số thanh toán
nhanh 1.01 1.00 1.16 1.44 0.75 1.35
Tỉ số thanh toán
hiện thời 2.47 2.02 1.84 2.22 1.42 2.88
(Nguh phanh toán chi tihanh toán hiện thời lhi ti
Nhìn chung, so với các công ty cùng ngành (ngoài trừ VFG), thì HAI có các tỉ số thanh toán thấp hơn, điều này đồng nghĩa khả năng thanh toán nợ cũng thấp hơn đối thủ. Tuy nhiên, năm 2011-2013, tỉ số thanh toán hiện thời và thanh toán nhanh của HAI đều lớn hơn 1, chứng tỏ HAI vẫn đủ khả năng thanh toán các khoản nợ.
Mặc dù tỉ số thanh toán hiện thời có xu hướng giảm nhưng tỉ số thanh toán nhanh lại tăng, phần nào cho thấy HAI đang thực hiện kiểm soát tốt vấn đề quản lý tồn kho.
3.3.5.2 Nhóm tỉ số hiệu quả hoạt động
Bảng 3.6 Bảng tóm tắt các chỉ số tài chính
Công ty HAI Vipesco VFG CPC
Năm 2011 2012 2013 2012 2012 2012
Tỉ số hiệu quả hoạt động
Vòng quay
khoản phải thu 4.50 3.72 2.75 3.43 4.87 11.61 Vòng quay tồn
kho 2.04 2.71 3.71 3.24 2.94 3.67
Vòng quay tổng
tài sản 1.17 1.27 1.34 1.28 1.36 2.00
(Nguồn: Tác giả, chi tiết xin xem thêm Phụ lục 1) Trong năm 2012, việc quản lý các khoản phải thu hay tồn kho và hiệu suất sử dụng tài sản của HAI không tốt khi các chỉ số về hiệu quả hoạt động không tốt so với các công ty khác. Nếu xem xét 3 năm 2011-2013, thì việc quản lý tồn kho và hiệu quả sử dụng tài sản của HAI đang ngày càng được cải thiện khi các chỉ số vòng quay tồn kho và tổng tài sản có chiều hướng gia tăng. Ngược lại vòng quay khoản phải thu đang ngày càng giảm, dấu hiệu cho thấy HAI đang gặp những vấn đề về công nợ, nguồn vốn đang bị chiếm dụng.
3.3.5.3 Nhóm tỉ số đòn cân nợ
Trong năm 2012, tỉ số nợ của HAI thấp hơn so với VIPESCO và VFG nhưng khả năng chi trã lãi cũng thấp hơn. Một phần nguyên nhân là do trong danh mục nợ của HAI, thì nợ phải trả lãi (nợ vay) của HAI chiếm tỉ lệ cao.
Bảng 3.7 Nhóm tỉ số đòn cân nợ
Công ty HAI Vipesco VFG CPC
Năm 2011 2012 2013 2012 2012 2012
Tỉ số đòn cân nợ
Tỉ số nợ 0.33 0.38 0.44 0.46 0.52 0.31
Khả năng trả lãi
vay 4.03 3.33 5.49 44.31 6.68 10.70
(Nguồn: Tác giả, chi tiết xin xem thêm Phụ lục 1)
Bảng 3.8 Tỉ lệ nợ vay trên tổng nợ (%)
Công ty HAI Vipesco VFG CPC
Năm 2011 2012 2013 2012 2012 2012
Nợ vay ngắn hạn (triệu VNĐ) 157,817 163,739 222,498 23,250 76,834 19,753 Nợ vay dài hạn (triệu VNĐ) - - - 2,368 - - Tổng nợ (triệu VNĐ) 192,035 251,517 300,179 251,417 523,703 34,366
Tỉ lệ nợ vay trên tổng nợ 82% 65% 74% 10% 15% 57%
(Nguồn: Tác giả, chi tiết xin xem thêm Phụ lục 1) Từ năm 2011-2013, mức lãi suất cho vay của doanh nghiêp giảm liên tục;
theo Ngân hàng Nhà Nước thì lãi suất năm 2013 giảm 7-10% so với năm 2011. Vì vậy mà HAI đã gia tăng sử dụng đòn bẩy tài chính đề đầu tư , dẫn đến tỉ số nợ của HAI tăng liên tục, đặc biệt nợ vay đã tăng 192.035 lên 300.179 tỉ VNĐ. Việc giảm lãi suất là lý do chính giải thích tại sao năm 2013 tỉ lệ nợ tăng nhưng khả năng trả lãi của HAI năm 2013 lại không sụt giảm.
3.3.5.4 Nhóm tỉ số khả năng sinh lời
So với các đối thủ, khả năng sinh lợi của HAI nhìn chung thấp hơn. Cụ thể trong năm 2012 chỉ số ROA, ROE và tỉ lệ lợi nhuận chỉ ở mức (6.2%; 10.2%;
4.9%), trong khi VFG là (7.8%; 16.4%; 5.7%); VIPESCO (11.5%; 21.1%; 9%) và CPC ( 13%, 18.8%, 6.5%). Điều này chỉ ra rằng, hiệu quả trong kinh doanh của HAI và khả năng quản lý chi phí của HAI không được tốt so với các đối thủ.
Bảng 3.9 Nhóm tỉ số khả năng sinh lời
Công ty HAI Vipesco VFG CPC
Năm 2011 2012 2013 2012 2012 2012
Tỉ số khả năng sinh lời
Tỉ lệ lợi nhuận 7.2% 4.9% 5.0% 9.0% 5.7% 6.5%
ROA 8.5% 6.2% 6.7% 11.5% 7.8% 13.0%
ROE 12.6% 10.1% 12.0% 21.1% 16.4% 18.8%
(Nguồn: Tác giả, chi tiết xin xem thêm Phụ lục 1) Năm 2011-2013, các chỉ số về khả năng sinh lời của HAI nhìn chung ít có sự thay đổi. Riêng trong năm 2011 có phần tốt hơn so với hai năm 2012 và 2013, một phần là do năm 2011 HAI được giảm thuế thu nhập doanh nghiệp 50% từ chính sách ưu đãi thuế trong vòng 5 năm kể từ lúc niêm yết lần đầu trên sàn chứng khoán của Bộ tài chính.
3.3.5.5 Nhóm tỉ số giá thị trường
Bảng 3.10 Nhóm tỉ số giá thị trường
Công ty HAI Vipesco VFG CPC
Năm 2011 2012 2013 2012 2012 2012
Tỉ số giá thị trường
P/E 8.43 8.05 10.20 - 6.55 5.81
P/B 1.08 0.94 1.11 - 1.07 1.09
Nguồn: cophieu68.com
Chỉ số P/B 2012 của các công ty trong ngành xấp xỉ bằng 1, có nghĩa giá thị trường đang ngang bằng với giá trị bút toán vốn sở hữu. Về giá trị P/E thi ta thấy rằng giá của HAI so với các công ty trong ngành đang khá cao. Dường như điều này có vẻ không hợp lý khi các chỉ số tài chính khác của HAI hầu như đều thua kém hơn.
Trong 3 năm 2011-2013, P/E ở mức 8.05 -10.2 và P/B gần bằng 1 cho thấy dường như thị trường đang định giá HAI dựa trên giá trị sổ sách vốn sở hữu hơn là dựa trên lợi nhuận thực mà HAI tạo ra. Đối với một doanh nghiệp đã ổn định như HAI thì mức P/E như trên là không phù hợp. Việc SCIC nắm giữ 49.96% cổ phần khiến số lượng cổ phiếu có thể giao dịch (floating stock) ở mức thấp, vì vậy giá thị trường sẽ không phản ánh được giá trị thực của HAI.
3.3.5.6 Phân tích Dupont
Hình 3.2 Phân tích Dupont của HAI từ năm 2011-2013
Nhờ việc đầu tư mở rộng hệ thống bán hàng và đẩy mạnh xuất khẩu sang Campuchia từ năm 2012, nên vòng quay tổng tài sản ( tỉ số DT thuần/ tổng TS) liên tục tăng từ năm 2011 và 2013. Tuy nhiên việc mở rộng đầu tư đã góp phần làm gia tăng chi phí bán hàng (năm 2012 chi phí tăng khoảng 11 tỉ so với năm 2011, và năm 2013 tăng khoảng 18 tỉ so với năm 2012) và chi phí quản lý doanh nghiệp (năm 2013 tăng khoảng 10.5 tỉ so với năm 2012) nên lợi nhuận không có sự thay đổi đang kể, ROE và ROA lần lượt chỉ ở mức khoảng 12% và 7%. Việc gia tăng chi phí này cũng được thể hiện phần nào qua chỉ số lợi nhuận sau thuế trên doanh thu hay lợi nhuận từ kinh doanh trên doanh thu năm 2012-2013 giảm so với năm 2011.
Tỉ số lợi nhuận trước thuế với lợi nhuận từ kinh doanh ít có sự thay đổi ở mức 1.1, cho thấy trong 3 năm gần đây HAI không có sự biến động thu nhập từ các nguồn khác.
3.3.5.7 Kết luận
So với các công ty cùng ngành thì khả năng sinh lợi, tính thanh khoản và hiệu quả hoạt động của HAI nhìn chung thấp hơn. Tuy nhiên các chỉ số này đang dần được cải thiện đặc biệt là nhóm tỉ số hoạt động và tỉ số thanh toán nhanh.
Qua việc phân tích tài chính, có thể thấy HAI có một số đặc điểm cơ bản sau:
- Hoàn toàn có khả năng thanh toán các khoản nợ vay.
- Đang gia tăng sử dụng đòn bẩy tài chính để đầu tư, duy trì hoạt động.
- Đang dần kiểm soát tốt vấn đề tồn kho, sử dụng hiệu quả tài sản.
- Quản lý chi phí chưa tốt nên các chỉ số sinh lời không cao.