Mô tả và phương pháp đo lường các biến trong mô hình

CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

3.5. Mô tả và phương pháp đo lường các biến trong mô hình

3.5.1. Các biến phụ thuộc

 Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA):

Chỉtiêu nàyđo lường hiệu quả sửdụng tài sản của doanh nghiệpvà cho biết công ty tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận từ một đồng tài sản. Đây là một thước đo tốtvì nó liên quan đếnkhả năng sinh lợicủa công tytrên nguồntài sản(Padachi, 2006).

Biến phụ thuộc

 ROA

 ROE

 TOBIN Q Các biến VLĐ

 ACP

 ICP

 APP

 CCC

Các biến kiểm soát khác

 CR

 SIZE

 STATE

 SG

Các biến đặc điểm ngành

 DR

 FITA

Cách xác định:

ROA = LNST/ Tổng TS

 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Chỉtiêu này cho biết cứ 1 đồng vốn chủ sởhữuthì tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận.Chỉ tiêu nàyđược sử dụng bởi các nhà nghiên cứu như:Athar Iqbal và Madhu Mati (2012), Khalaf Taani (2012) và cho thấy ROE cómối quan hệ với quản trị vốn lưu động.

Cách xác định:

ROE = LNST/ VCSH

 Giá trị doanh nghiệp (TOBINQ)

Tobin’s Qđược sử dụng nhưmộtchỉ tiêuđể xác địnhgiá trị thị trườngcủacác công ty. Gamze Vural và ctg (2012)đã sử dụng chỉ tiêu này trong nghiên cứu của họvà cho thấy nómối tương quancùng chiềugiữa Tobin’s Q vàchu kỳ chuyển đổi tiền mặt.Ngược lại,Pouraghajan (2012) cho rằng Tobin’Q không có mối quan hệ đáng kể với quản trị vốn lưu động.

Cách xác định:

TOBINQ= (Giá trị thị trường của cổ phiếu+ giá trị sổ sách của nợ)/Tổng TS

3.5.2. Các biến độc lập

 Kỳ thu tiền bình quân (ACP):

Đây là một chỉ số được tính bằng số ngày trung bình mà một công ty cần để thuhồi lại tiền bán hàng sau khi đã bán được hàng. Nếu như kỳ chuyển đổi các khoản phải thu ở mức thấp thì có nghĩa là công ty chỉ cần ít ngày để thu hồi được tiền khách còn nợ. Nếu tỉ lệ này cao thì có nghĩa là công ty chủ yếu là bán chịu cho khách hàng, thời gian nợ dài hơn.Biến này được sử dụng bởi nhiều nhà nghiên cứu như Deloof (2003), Padachi (2006), Afza và Nazir (2008), Sharma va Kumar (2011),Gul và ctg (2013)…Dấu âm được kỳvọng giữa ACP và khảnăng sinh lợi của công ty.

Cách xác định

ACP = (Khoản phải thu/ NS) x 365

 Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho (ICP):

Đây là thước đo thểhiện khảnăng vềmặt tài chính của công ty. Chỉsốnày cho các nhà đầu tưbiết về khoảng thời gian cần thiết để công ty có thểbán, thanh lý được hết số lượng hàng tồnkho của mình (bao gồm cả hàng hoá cònđang trong quá trình sản xuất). Thông thường nếu chỉ số nàyở mức thấp thì có nghĩa là công ty hoạt động khá tốt, tuy nhiên cũng cần phải chú ý rằng chỉ sốICP bình quân là rất khác nhau giữa các ngành.Do đó, mối quanhệ giữa ICP và ROA, ROE, TOBINQ được kỳ vọng là âm. Nhiều nhà nghiên cứu như Deloof (2003), Padachi (2006), Afza và Nazir (2008), Sharma va Kumar (2011), Gul và ctg (2013), Makori .D.M và Jagomo.A … đều sử dụng biến kỳ chuyển đổi hàng tồn kho trong nghiên cứu của họ.

Cách xác định:

ICP = (Hàng tồn kho/ COGS) x 365

 Kỳ thanh toán bình quân (APP):

Là chỉ số thể hiện số ngày trung bình mà công ty cần để trả tiền cho nhà cung cấp. Hệ số này thể hiện mối quan hệ giữa doanh nghiệp và người bán. Hệ số kỳ chuyển đổi các khoản phải trả cao nghĩa là công ty có quan hệ tốt với nhà cung cấp và có khả năng kéo giãn thời gian trả tiền cho người bán. Ngược lại hệ sốAPPthấp nghĩa là công ty phải trả tiền cho người bán trong thời gian ngắn sau khi nhận hàng.

Cũng như biến ACP, ICP, biến APP được sử dụng bởi nhiều nhà nghiên cứu như Deloof (2003), Padachi (2006), Afza và Nazir (2008), Sharma và Kumar (2011), Gul và ctg (2013)…Giữa APP và ROA, ROE, TOBINQ dấu kỳvọng là âm.

Cách xác định:

APP = (Khoản phải trả/ COGS) x 365

 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC)

Con số này càng cao, thì lượng tiền mặt của doanh nghiệp càng khan hiếm cho hoạt động sản xuất kinh doanh và cho các hoạt động khác như đầu tư. Chu kỳ chuyển đổitiền mặt được tính từ khi chi trả cho các nguyên liệu thô tới khi nhận

được tiền mặt trong bánhàng. Nếu con số này nhỏ sẽ được coi là khả năng quảntrị vốn lưu động tốt. Ngược lại, con số này lớn có thể được giải thích là: doanh nghiệp phải thuê thêm vốn trong khi vẫn phải chờ khách hàng trả nợ tiền hàng cho mình.

Biến này cũng được sử dụng bởinhiều nhà nghiên cứu như Padachi (2006), Binti Mohamad và Mohd Saad (2010), Sharma va Kumar (2011), Gamze Vural và ctg (2012),Gul và ctg (2013)…Dấu kỳ vọng cho mối quan hệ giữa CCC và ROA, ROE, TOBINQ là âm.

Cách xác định:

CCC = ACP + ICP - APP.

 Tỷ số nợ (DR):

Tổng số nợ ở đây bao gồm nợ ngắn hạn và nợ dài hạn phải trả. Chủ nợ thường thích công ty có tỷ số nợ thấp vì như vậy công ty có khả năng trả nợ cao hơn.

Ngược lại, cổ đông muốn có tỷ số nợ cao vì như vậy làm gia tăng khả năng sinh lợi cho cổ đông. Tuy nhiên muốn biết tỷ số này cao hay thấp cần phải so sánh với tỷ số nợ của bình quân ngành. Tỷ số nợ càng thấp thì mức độ bảo vệ dành cho các chủ nợ càng cao trong trường hợp doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản và phải thanh lý tài sản.Có nhiều nhà nghiên cứu như Mohamad and Saah(2010), Gul và ctg (2013), Gill và ctg(2010)đã cho thấy rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ số nợ và khả năng sinh lời.Kỳ vọng dấu cho mối quan hệ này là dương.

Cách xác định:

DR = Tổng nợ/Tổng TS

 Tỷ lệ TSCĐ (FITA):

Tỷ số này cho biết TSCĐ chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng tài sản của công ty. Tỷ lệ tài sản cố định (FITA) đãđược sử dụng để đánh giá tác động của việc đầu tư tiềnvào tài sản cố định đểkinh doanh.Đây là tài sản đóng góp vào việc tạo ra lợinhuận chodoanh nghiệp. TSCĐ có tác động cùng chiều với lợi nhuận biên của doanh nghiệp (Athar Iqbal và Madhu Mati, 2012). Kỳ vọng dấu cho mối quan hệ này là dương.

Cách xác định:

FITA = FITA/TổngTS

 Tỷ lệ thanh toán hiện hành (CR):

Tỷ số này cho biết khả năng của một công ty trong việc dùng các tài sản ngắn hạn như tiền mặt, hàng tồn kho hay các khoản phải thu để chi trả cho các khoản nợ ngắn hạn của mình. Tỷ số này càng cao chứng tỏ công ty càng có nhiều khả năng sẽ hoàn trả được hết các khoản nợ.Tỷ số thanh toán hiện hành nhỏ hơn 1 cho thấy công ty đang ở trong tình trạng tài chính tiêu cực, có khả năng không trả được các khoản nợ khi đáo hạn. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là công ty sẽ phá sản bởi vì có rất nhiều cách để huy động thêm vốn.Mặt khác, nếu tỷ số này quá cao cũng không phải là một dấu hiệu tốt bởi vì nó cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng tài sản chưa được hiệu quả.

Tỷ lệ thanh toán hiện hành có mối quan hệ cùng chiều với khả năng sinh lợi.

Mohamad and Saah (2010), Ikram Ul Hah và ctg(2011) đã sử dụng tỷ số này như một biến độc lập để tìm sự tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lợi và tất cả họ cho rằng có mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ thanh toán hiện hành và khả năng sinh lợi.Kỳ vọng dấu cho mối quan hệ này là dương.

Cách xác định:

CR = Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn

 Quy mô doanh nghiệp (SIZE):

Quy mô công ty tác độngtích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.

Quy mô càng lớn thì sản xuất hàng hóa đượcnhiều và mạng lưới kinh doanh càng rộng, do đó lượng hàng hóa bán ra được nhiều dẫn đến lợi nhuận càng tăng(Gul và ctg, 2013). Kỳ vọng dấu cho mối quan hệ này là dương.

Cách xác định:

SIZE = Ln(Tổng TS)

 Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SG):

Tỷ số này cho biết doanh thu năm sau mà công ty đạt được tăng hay giảm bao nhiêu phần trăm so với năm trước.Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu có mối quan hệ cùng chiềuvới khả năng sinh lợi của công ty, điều này cho thấy khi doanh thu bù

đắp được các chi phí bỏra thì doanh thu tăng sẽ làm tăng lợi nhuận của công tyvà ngược lại(Gul và ctg, 2013). Kỳ vọng dấu cho mối quan hệ này là dương.

Cách xác định:

SG = (DTt- DTt-1)/DTt-1

 Tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước (STATE):

Tỷ số này cho biết vốn sởhữu nhà nước chiếmbao nhiêu phần trăm trong tổng vốn chủsở hữu của công ty. Theo Mei Yu (2013), tỷ lệsởhữu nhà nước có mối quan hệhình chữU với thành quảcông ty. Điều này cho thấy, khi có chính sách cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước, thì tỷlệsởhữu vốn nhà nước trong các doanh nghiệp giảm dẫn đến lợi nhuận giảm, nhưngnó vẫn còn caoở các ngành công nghiệp chiến lược quan trọng như dầu mỏ, khí thiên nhiên và khu vực khai thác mỏ và xuất bản, phát thanh truyền hình và lĩnh vực truyền thông, nên Nhànướcvẫnlà cổ đông lớn, có thể cung cấp hỗ trợ về tài chính và các nguồn lựctừchính phủvà từ các mối quan hệchính trị, nên sau đó lợi nhuận lại gia tăng.Kỳ vọng dấu cho mối quan hệ này là dương.

Cách xác định:

STATE = VSH nhà nước/ Tổng VCSH

Bảng3.1: Phương pháp đo lường các biến

CHỈ TIÊU KÝ HIỆU CÔNG THỨC TÍNH KỲ VỌNG

DẤU Nhóm HQHĐDN

Tỷ suất sinh lời trên tổng TS ROA LNST/TổngTS

Tỷ suất sinh lời trên VCSH ROE LNST/VCSH

Giá trịdoanh nghiệp TOBINQ (Giá trị thị trường của cổ phiếu+

giá trị sổ sách của nợ)/Tổng TS Nhóm VLĐ

Kỳ thu tiền bình quân ACP (Khoản phải thu/NS)*365 -

Kỳ luân chuyển hàng tồn kho ICP (Hàng tồn kho/COGS)*365 -

Kỳ thanh toánbình quân APP (Khoản phải trả/COGS)*365 +

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CCC ACP+ICP-APP -

Nhóm đặc điểm ngành

Tỷ số nợ DR Tổng nợ/tổng tài sản +

Tỷ lệ tài sản cố định FITA FITA/TổngTS +

Nhóm khác

Tỷ lệ thanh toán hiện hành CR Tài sảnngắn hạn/Nợ ngắn hạn +

Quy mô doanh nghiệp SIZE Ln(tổngTS) +

Tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước STATE VSH nhà nước/Tổng VCSH +

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu SG (DTt- DTt-1)/DTt-1 +

Ghi chú: Dấu “+”: mối quan hệ cùng chiều; dấu “-”: mối quan hệ ngược chiều