CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.6. Kết quả hồi quy và lựa chọn mô hình
Hồi quy lần lượt các biến phụ thuộc ROA, ROE, TOBINQ theo mô hình pooled OLS, fixed effects và random efects. Kết quả hồi quy được thể hiện ởcác bảng sau:
43
Bảng 4.6: Kết quảhồi quy theo biến ROA
TÊN BIẾN
OLS REM FEM
PT1 PT2 PT1 PT2 PT1 PT2
HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P
ACP -0.0009 0.0000 -0.0007 0.0000 -0.0003 0.1570
ICP -0.0002 0.0200 -0.0003 0.0200 -0.0003 0.0150
APP 0.0005 0.0000 0.0004 0.0140 0.0003 0.1840
CCC -0.0004 0.0000 -0.0003 0.0000 -0.0003 0.0030
DR -0.2207 0.0000 -0.2139 0.0000 -0.2442 0.0000 -0.2495 0.0000 -0.2961 0.0010 -0.2994 0.0000 FITA -0.0668 0.0260 -0.0345 0.2410 -0.0784 0.0410 -0.0611 0.1160 -0.1005 0.1150 -0.1006 0.1070 CR 0.0100 0.2540 0.0144 0.1120 0.0117 0.2390 0.0159 0.1130 0.0205 0.1100 0.0214 0.0840 SIZE 0.0066 0.1790 0.0073 0.1500 0.0105 0.1320 0.0127 0.0890 0.0192 0.4120 0.0195 0.3890 STATE -0.0024 0.9220 0.0079 0.7460 0.0099 0.7700 0.0185 0.6050 0.0971 0.3830 0.0978 0.3760 SG 0.1027 0.0000 0.1107 0.0000 0.0942 0.0000 0.0944 0.0000 0.0816 0.0000 0.0820 0.0000 _cons 0.1305 0.0330 0.0854 0.1690 0.0912 0.2870 0.0415 0.6420 -0.0241 0.9330 -0.0313
F( 9, 221) 21.2000 22.3000 10.8400 14.2100
Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000
R-squared 0.4634 0.4117 0.4521 0.4026 0.3697 0.3617
Wald chi2(9) 148.3800 136.0600
Prob > chi2 0.0000 0.0000
(Nguồn: Dữ liệu thu thậptrên HOSE, HNX, cophieu68, kết quả đượcxuất từ Stata 12)
Bảng 4.6 cho thấy cả3 mô hình hồi quy đềucho kết quả đồng nhấtvềdấu, chỉ khác nhau về mức ý nghĩa, ngoại trừ biến tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước. Biến ACP và APP không có ý nghĩa thống kêở phương trình 2(PT2) của mô hình FEM.
Biến FITA không có ý nghĩa thống kêở phương trình 2 của mô hình OLS và REM vàở cả hai phương trình 1 và 2 của mô hình FEM. Biến CR chỉ có ý nghĩa thống kê mức 10% ở PT2 của mô hình FEM. Biến SIZE đạt mức ý nghĩa 10% ở PT2 của mô hình REM. Biến STATE hoàn toàn không có ý nghĩa thống kêở cả hai phương trình hồi quytheo 3 mô hình OLS, REM và FEM.
45
Bảng 4.7: Kết quảhồi quy theo biến ROE TÊN BIẾN
OLS REM FEM
PT3 PT4 PT3 PT4 PT3 PT4
HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P
ACP -0.0026 0.0000 -0.0023 0.0000 -0.0012 0.1820
ICP 0.0002 0.5190 0.0002 0.6450 -0.0001 0.8110
APP 0.0011 0.0240 0.0009 0.0720 0.0004 0.5800
CCC -0.0006 0.0320 -0.0005 0.0980 -0.0004 0.3530
DR -0.4423 0.0050 -0.4049 0.0100 -0.4616 0.0080 -0.4521 0.0120 -0.5772 0.0630 -0.6035 0.0410 FITA -0.1816 0.0680 -0.0740 0.4570 -0.1748 0.1350 -0.0833 0.5050 -0.0960 0.6810 -0.0720 0.7540 CR -0.0045 0.8770 0.0163 0.5930 -0.0028 0.9310 0.0197 0.5630 0.0198 0.6730 0.0332 0.4680 SIZE 0.0136 0.4040 0.0196 0.2540 0.0173 0.3870 0.0277 0.2290 0.0197 0.8180 0.0401 0.6310 STATE 0.0973 0.2300 0.1189 0.1510 0.1051 0.2850 0.1255 0.2540 0.2409 0.5550 0.2228 0.5840 SG 0.3274 0.0000 0.3508 0.0000 0.3124 0.0000 0.3103 0.0000 0.2709 0.0000 0.2673 0.0000 _cons 0.2257 0.2660 0.0373 0.8590 0.1830 0.4590 -0.0471 0.8650 0.1116 0.9160 -0.1779 0.8610
F 11.37 9.62 4.27 5.34
Prob > F 0.0000 0.0000 0.0001 0.0000
R-squared 0.3165 0.2318 0.3152 0.2288 0.2519 0.2052
Wald chi2 82.79 57.79
Prob > chi2 0.0000 0.0000
(Nguồn: Dữ liệu thu thậptrên HOSE, HNX, cophieu68, kết quả đượcxuất từ Stata 12)
Bảng 4.7 cho thấy biến ACP tác động ngược chiều với ROE và không có ý nghĩathống kêở PT3 của mô hình FEM. BiếnAPP không có ý nghĩa ở PT3 của mô hình FEMvà có tác động cùng chiều với ROE. Biến ICP đều không có ý nghĩa ở cả 3 mô hình. Biến CCC có ý nghĩa thống kê mức 5% và 10% lần lượt ở mô hình OLS, REM của phương trình 4. Biến DR có tác động ngược chiều với ROE và có ý nghĩa ở 3 mô hình. Biến SG có tác động cùng chiều với ROE và đều có ý nghĩa cho cả 3 mô hình hồi quy. Biến FITA chỉ có ý nghĩa mức 10% cho mô hình OLS của PT3. Trong 3 mô hình OLS, REM, FEM, các biến CR, SIZE, STATE đều không có ý nghĩa thống kê.
47
Bảng 4.8: Kết quảhồi quy theo biến TOBINQ TÊN BIẾN
OLS REM FEM
PT5 PT6 PT5 PT6 PT5 PT6
HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P HỆ SỐ P
ACP -0.0010 0.0410 -0.0005 0.4020 -0.0007 0.3900
ICP -0.0004 0.3040 -0.0007 0.0590 -0.0011 0.0090
APP 0.0000 0.9540 -0.0001 0.8290 -0.0003 0.6880
CCC -0.0004 0.1590 -0.0005 0.1210 -0.0008 0.0360
DR 0.4250 0.0080 0.3567 0.0190 0.4113 0.0330 0.3296 0.0720 0.5711 0.0360 0.4556 0.0780 FITA -0.0526 0.6050 0.0108 0.9110 0.0070 0.9590 0.0397 0.7610 0.1337 0.5130 0.1611 0.4250 CR 0.1011 0.0010 0.1033 0.0010 0.1209 0.0000 0.1172 0.0010 0.1442 0.0010 0.1407 0.0010 SIZE -0.0356 0.0340 -0.0357 0.0330 -0.0517 0.0400 -0.0542 0.0300 -0.3199 0.0000 -0.3269 0.0000 STATE -0.0794 0.3390 -0.0409 0.6130 -0.0156 0.8990 0.0197 0.8690 0.6921 0.0540 0.7151 0.0470 SG 0.2123 0.0010 0.2223 0.0000 0.2214 0.0000 0.2294 0.0000 0.2054 0.0000 0.2200 0.0000 _cons 1.1409 0.0000 1.0757 0.0000 1.2884 0.0000 1.2824 0.0000 4.3338 0.0000 4.3693 0.0000
F 4.30 4.95 7.72 9.37
Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000
R-squared 0.1491 0.1345 0.1324 0.1263 0.0446 0.0433
Wald chi2 44.40 42.13
Prob > chi2 0.0000 0.0000
(Nguồn: Dữ liệu thu thậptrên HOSE, HNX, cophieu68, kết quả đượcxuất từ Stata 12)
Bảng 4.8 cho thấy kỳ thu tiền bình quân tácđộng ngược chiều vớiTOBINQ, chỉ có ý nghĩa thống kê mức 5% ở phương trình 5 của mô hình OLS, còn hai mô hình REM và FEM thì không có ý nghĩa thống kê. Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho không có ý nghĩa thống kêở PT5 của mô hình OLS. Kỳ thanh toán bình quânđều không có ý nghĩa thống kêở cả hai phương trình của cả 3 mô hình OLS, REM và FEM. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặtchỉ có ý nghĩa thống kê mức 5% ở PT6 của mô hình FEM. Tỷ lệ TSCĐ hoàn toàn không có ý nghĩa cho cả 3 mô hình, tỷ lệ sở hữu nhà nước chỉ có ý nghĩa thống kêở cả hai phương trình của mô hình FEM. Biến DR, CR, SIZE, SG đều có ý nghĩathống kê cho cả 3 mô hình.
4.6.2. Lựa chọn mô hình
Do mỗi mô hình hồi quy cho ra các kết quả khác nhau, vì vậy tác giảtiến hành so sánhđểlựa chọn mô hìnhước lượng tham số hồi quy nào là phù hợp nhất giữa các mô hình OLS, REM, FEM.
So sánh giữa mô hình OLS và mô hình FEM: dùng Likelihood Ratio Test u_i=0: sai sốgiữa các cá thểtrong mô hình FEM=0 với giảthuyết
H0: Dùng Pooled OLS hiệu quả hơn FEM
H1: Dùng FEM hiệu quả hơn PooledOLS
So sánh giữa mô hình OLS và mô hình REM: dùng lệnh xttest0 trong phần mềm STATA 12đểkiểm traVar(u) = 0: phương sai của sai sốgiữa các cá thểtrong mô hình REM=0 với giảthuyết:
H0: Dùng Pooled OLS hiệu quả hơn REM
H1: Dùng REM hiệu quả hơn PooledOLS
So sánh giữamô hình FEM và mô hình REM: bằng Hausman test để kiểm tra sai lệch giữa hệ số của hai mô hình FEM và REM là không hệ thống: sai lệch mang tính ngẫu nhiên
H0: Dùng REM hiệu quả hơn FEM
H1: Dùng FEM hiệu quả hơn REM
Kết quả so sánh giữa 3 môhình OLS, REM, FEMđược thể hiện ở bảng sau
Bảng 4.9: Bảng tổng hợp kết quả so sánh các mô hình dựa vào Hausman test Ho: OLS hiệu quả
hơn FEM
Ho: OLS hiệu quả hơn REM
Ho: REM hiệu quả hơn FEM
Mô hình lựa chọn ROA - PT1
F(48, 173) 2.81 Chi2 18.7 Chi2 11.65
REM
Prob > F 0 Prob > F 0 Prob > F 0.2335
ROA- PT2
F(48, 175) 3.49 Chi2 36.6 Chi2 7.53
REM
Prob > F 0 Prob > F 0 Prob > F 0.3762
ROE -PT3
F(48, 173) 1.68 Chi2 4.41 Chi2 6.85
REM Prob > F 0.0086 Prob > F 0.0179 Prob > F 0.6524
ROE - PT4
F(48, 175) 2.32 Chi2 15.24 Chi2 4.7
REM
Prob > F 0 Prob > F 0 Prob > F 0.6971
TOBINQ - PT5
F(48, 173) 3.66 Chi2 20.73 Chi2 28.1
Prob > F 0 Prob > F 0 Prob > F 0.0009 FEM TOBINQ - PT6
F(48, 175) 3.69 Chi2 24.76 Chi2 24.39
FEM
Prob > F 0 Prob > F 0 Prob > F 0.001
(Nguồn: Dữliệu thu thập trên HOSE, HNX, cophieu68, kết quả đượcxuất từStata 12)
Vớimức ý nghĩa 5%, mô hình thích hợp cho ROA, ROE là REM, cho TOBINQ là FEM.