Sớm thay đổi các quy định về tín dụng đầu tư chứng khoán hiện nay của

DỰ BÁO GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG

3.2. Hành vi tài chính của nhà đầu tư tác động mạnh trong mô hình ANN

3.3.2. Sớm thay đổi các quy định về tín dụng đầu tư chứng khoán hiện nay của

Trong quá trình phân tích ở phần 2.1 và 2.2 của luận án, tác động của biến kinh tế là khá lớn đến sự thay đổi của giá chứng khoán trên TTCK VN . Trong số các biến đề cập, biến tăng trưởng tín dụng có mối quan hệ tác động mạnh đến sự thay đổi giá chứng khoán trong cả mô hình 1 và 2 của quá trình phân loại biến mà mục 2.1 đã trình bày. Quan sát từ những thay đổi trong các văn bản nhà nước về hoạt động tín dụng này đối với TTCK có chỉ thị 03/2007, thông tƣ 13/2010 của ngân hàng nhà nước, và gần đây là thực hiện Nghị quyết 11 của Chính phủ về hoạt động cho vay vào lĩnh vực phi sản xuất… Có thể nói, định hướng lại dòng vốn cho nền kinh tế là cần thiết, tuy nhiên, quá trình thực hiện chủ trương này đã làm cho nhà đầu tư tham gia vào TTCK gặp nhiều khó khăn. Để nhìn lại đúng bản chất của tăng trưởng tín dụng trong lĩnh vực chứng khoán, chúng ta cần nhìn nhận một thực tế, mức tín dụng

cung cấp cho hoạt động đầu tƣ chứng khoán chủ yếu đến từ những hợp đồng cầm cố thế chấp trị giá lớn chứ không phải là các nhà đầu tƣ tham gia kinh doanh thật sự trên TTCK. Vấn đề thứ hai là hoạt động tín dụng đầu tƣ chứng khoán đƣợc thực hiện chủ yếu là những cổ phiếu giao dịch trên thị trường OTC. Đây là hai yếu tố chiếm một tỷ lệ tín dụng chứng khoán rất lớn thời gian qua. Cũng chính hoạt động cho vay đầu tƣ chứng khoán tập trung vào những nhà đầu tƣ lớn, những cổ đông lớn trong công ty và những công ty này chƣa đƣợc niêm yết trên TTCK đã làm gia tăng rủi ro cho khoản tín dụng này . Chính vì vậy, bước đầu để hạn chế tín dụng vào lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng nhà nước (NHNN) đã ban hành chỉ thị 03/2007/CT-NHNN quy định khống chế dư nợ vốn cho vay kinh doanh chứng khoán ở mức dưới 3% tổng dư nợ tín dụng của tổ chức tín dụng. Quyết định 03/2008/QĐ-NHNN đã thay thế nội dung trên bằng quy định về hệ số rủi ro kinh doanh chứng khoán thuộc nhóm tài sản

“Có” có hệ số rủi ro là 250% và hạn mức cho vay cầm cố chứng khoán không đƣợc vƣợt quá 20% trên vốn điều lệ của tổ chức tín dụng. Đồng thời, khi ban hành thông tƣ 13/2010/TT-NHNN quy định về tỷ lệ bảo đảm an toàn trong hoạt động của tổ chức tín dụng cũng đã xếp rủi ro cho vay kinh doanh chứng khoán là 250%.

Nhƣ vậy, điều này cho thấy rằng, các chính sách của NHNN đã phản ánh thực trạng hoạt động đầu tƣ chứng khoán trên TTCK VN thời gian qua. Và cũng vì vậy mà các ngân hàng thương mại hạn chế việc cho vay đầu tư chứng khoán trên TTCK. TTCK tiếp tục suy giảm, cùng với đó là tâm lý nhà đầu tư dần rời bỏ thị trường minh chứng qua tính thanh khoản của thị trường giảm mạnh. Khi dòng tiền rời bỏ thị trường chuyển sang những cơ hội đầu tƣ khác không chỉ bất lợi cho các doanh nghiệp tham gia niêm yết trên thị trường mà còn gây áp lực lên các kênh đầu tư khác chẳng hạn nhƣ vàng và ngoại tệ cũng nhƣ hàng hóa… Ở đây , luận án chƣa có những bằng chứng thực nghiệm để khẳng định cho nhận định trên, nhƣng xét trên góc độ TTCK thì cần thiết phải phát triển TTCK trở thành kênh huy động vốn dài hạn cho các doanh nghiệp để đầu tƣ phát triển nhằm chuyển dịch nền kinh tế và tránh sự dịch chuyển dòng vốn từ thị trường này sang thị trường khác. Vậy liệu có một giải pháp nào làm cân bằng giữa quản trị rủi ro cho hệ thống ngân hàng nhƣng vừa đạt đƣợc mục tiêu phát triển bền vững TTCK để giúp các doanh nghiệp huy động vốn đầu tƣ phát triển?

Dựa trên cơ sở này, luận án đề xuất một hướng đi mới trong nhận thức về rủi ro hoạt động đầu tƣ chứng khoán để từ đó đạt đƣợc mục tiêu đầu tƣ phát triển. Có thể nói, từ thực trạng hoạt động tín dụng đầu tƣ chứng khoán trong nền kinh tế thời gian qua đến từ những cổ đông có quan hệ thân thiết với các nhà quản trị ngân hàng. Điển hình là trong điều 126 Luật các tổ chức tín dụng đƣợc Quốc hội thông qua và có hiệu

lực ngày 01/01/2011 đã có quy định về những vấn đề mà một tổ chức tín dụng không đƣợc cho vay hoặc cấp tín dụng:

- Tổ chức tín dụng không đƣợc cho vay để góp vốn vào một tổ chức tín dụng khác trên cơ sở nhận tài sản bảo đảm bằng cổ phiếu của chính tổ chức tín dụng nhận vốn góp.

- Tổ chức tín dụng không đƣợc cấp tín dụng trên cơ sở nhận bảo đảm bằng cổ phiếu của chính tổ chức tín dụng hoặc công ty con của tổ chức tín dụng.

- Tổ chức tín dụng không đƣợc cấp tín dụng cho doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán mà tổ chức tín dụng nắm quyền kiểm soát.

- …

Một vấn đề đang diễn ra trong hoạt động hạn chế cấp tín dụng đề cập ở chương 6

“Các hạn chế đảm bảo an toàn trong hoạt động của tổ chức tín dụng” của Luật các tổ chức tín dụng chƣa đề cập đến là việc cấp tín dụng đối với những cổ đông lớn, những thành viên ban quản trị và những người có liên quan đến thành viên ban quản trị công ty đƣợc đảm bảo bởi tài sản là vốn góp vào công ty.

Hoạt động cấp tín dụng cho chính những cổ đông lớn là những thành viên ban quản trị và những người có liên quan đến thành viên ban quản trị công ty được đảm bảo bởi tài sản là vốn góp vào công ty sẽ đƣa đến một số hệ lụy nguy hại đến hệ thống ngân hàng:

- Các cổ đông lớn nắm giữ một tỷ lệ khá lớn trong công ty, theo luật chứng khoán, một cổ đông lớn nắm giữ tỷ lệ từ 5% vốn điều lệ của một công ty trở lên, khi đƣợc cấp tín dụng sẽ dẫn đến việc quản trị rủi ro của hệ thống ngân hàng sẽ rất khó khăn do tính thanh khoản của cổ phiếu công ty này trên thị trường khá thấp. Thực tế trên TTCK VN cho thấy, những lúc thị trường tăng trưởng nóng thì khối lượng giao dịch cổ phiếu đó trên thị trường cũng chưa thể đạt đến 1% tổng khối lượng đang lưu hành của công ty đó. Nói cách khác, nếu rủi ro về giá cho hợp đồng vay xảy ra thì phía đi vay là các cổ đông lớn sẽ tiến hành dừng lỗ cho khoản đầu tƣ của mình bằng chính hợp đồng vay. Trong khi đó các tổ chức tín dụng khi cấp tín dụng cho những cổ đông này khó có thể xử lý đƣợc rủi ro khi mà thanh khoản cổ phiếu thế chấp này kém trên TTCK. Quá trình xử lý rủi ro tín dụng này sẽ đẩy thanh khoản càng kém đi và giá cổ phiếu suy giảm càng thì khả năng thu hồi tín dụng càng khó hơn.

- Nếu cấp tín dụng cho những thành viên ban quản trị và những người có liên quan sẽ làm một nghịch lý vì tính chất bất cân xứng thông tin. Hơn ai hết chính các nhà quản trị và người có liên quan đến nhà quản trị công ty biết rõ

thông tin về hoạt động công ty hiện tại cũng như triển vọng trong tương lai.

Nếu khả năng xấu xảy ra thì rủi ro cho chính tổ chức tín dụng nhƣng ngƣợc lại đó là một kết quả tốt thì càng làm gia tăng tình trạng giao dịch nội gián và làm tổn hại đến các nhà đầu tư khác trên thị trường.

Trong hoạt động tín dụng đầu tƣ chứng khoán thời gian qua còn tập trung vào những cổ phiếu hiện đang chưa được niêm yết trên thị trường chính thức. Hoạt động của những công ty này rất kém minh bạch về thông tin nên rủi ro rất cao nếu không muốn nói đến gần nhƣ cả nhà đầu tƣ và chính ngân hàng khó biết tình hình hoạt động kinh doanh và thậm chí là việc giao dịch cổ phiếu này trên thị trường OTC là rất kém thanh khoản. Chính vì vậy, luận án đề xuất hạn chế tín dụng đối với những cổ phiếu này.

Nhƣ vậy, qua quá trình phân tích ở trên, luận án đề xuất hoạt động cấp tín dụng đầu tƣ chứng khoán:

- Chỉ cấp tín dụng hoạt động đầu tƣ kinh doanh chứng khoán cho các đối tƣợng là nhà đầu tư trên thị trường thông qua những cổ phiếu thế chấp là những cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM và không phải là cổ đông nắm giữ tỷ lệ trên 5% vốn điều lệ công ty.

- Hoạt động cấp tín dụng không đƣợc thực hiện cho những thành viên ban quản trị và những người có liên quan đến ban quản trị công ty khi thế chấp cổ phiếu của chính công ty đó để mua cổ phần của công ty khác hoặc thế chấp cổ phiếu của công ty khác để mua cổ phiếu của chính công ty mà họ đang quản trị.

Hình 3.3: Quy trình thực hiê ̣n cấp tín dụng đầu tư kinh doanh chứng khoán Đang sở hƣ̃u hoă ̣c

chƣa sở hƣ̃u Ngân hàng nhà nước

Ngân hàng thương ma ̣i

Trung tâm lưu ký

thương ma ̣i Công ty chứng khoán

Cổ đông là nhà đầu tư Công ty niêm yết

thương ma ̣i Cấp tín du ̣ng

nhà đầu tƣ

Đề nghi ̣ cấp tín dụng chƣ́ng khoán

Phong tỏa cổ

phiếu thế chấp

Lưu ký tâ ̣p trung

- Tỷ lệ cho vay tùy thuộc vào khả năng quản trị của từng hệ thống ngân hàng nhƣng không vƣợt quá một mức trần mà NHNN quy định trong từng thời điểm. Mỗi ngân hàng khi thực hiện nghiệp vụ tín dụng đầu tƣ kinh doanh chƣ́ng khoán đều phải có quy trình quản trị rủi ro hoạt động này và đƣợc công khai gửi đến ngân hàng nhà nước để thực hiện chức năng giám sát.

Nhƣ vậy, làm đƣợc điều này sẽ giúp cho mỗi ngân hàng có thêm một nghiệp vụ đầu tƣ vốn và giảm thiểu đƣợc rủi ro cho hoạt động đầu tƣ. Nhƣng đồng thời giúp cho thị trường và nhà đầu tư có thể tiếp cận được hoạt động tín dụng đầu tư chứng khoán một cách công bằng. Tuy nhiên, một hoạt động cạnh tranh không lành mạnh giữa các công ty chứng khoán trên thị trường thông qua việc sử dụng tín dụng ngân hàng cấp cho công ty chứng khoán sẽ đƣợc giảm đi.