3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Dữ liệu nghiên cứu
3.2.1. Lựa chọn mẫu và dữ liệu
Theo nhƣ nghiên cứu của Tinoco và Wilson (2013), luận văn cũng sử dụng dữ liệu bảng bao gồm 1892 quan sát hàng năm của tổng 501 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên 2 sở giao dịch chứng khoán là HOSE và HNX, trung bình khoảng 3.77 quan sát cho mỗi công ty trong giai đoạn 5 năm từ 2010 tới 2014. Các doanh nghiệp phi tài chính đƣợc loại bỏ khỏi mẫu vì cấu trúc vốn, tính chất đòn bẩy của các doanh nghiệp tài chính khác với các doanh nghiệp phi tài chính, đã đƣợc Fama
và French (1992) đề cập. Do vậy, các yếu tố tác động lên khả năng kiệt quệ tài chính của chúng cũng sẽ khác nhau.
Dữ liệu về ngành, tác giả tham khảo cách phân ngành 4 cấp theo chuẩn phân ngành ICB (Industry Classification Benchmark). Trong đó các cổ phiếu có mã ngành 8000 thuộc nhóm ngành Tài chính (Financials) đƣợc loại trừ khỏi mẫu. Theo đó, ICB do FTSE Group và DowJone xây dựng. ICB phân chia các ngành kinh tế quốc dân thành 4 cấp gồm: 10 nhóm ngành (Industries), 19 phân ngành lớn (Super sectors),
41 phân ngành chính (Sectors), 114 phân ngành phụ (Sub sectors). Các nhóm ngành chính đƣợc xây dựng trong ICB bao gồm: Dầu khí, nguyên vật liệu, công nghiệp, hàng tiêu dùng, y tế, dịch vụ tiêu dùng, viễn thông, dịch vụ tiện ích và tài chính.
Việc sắp xếp các doanh nghiệp niêm yết riêng lẻ vào các nhóm phân ngành cụ thể, luận văn tham khảo từ một số nguồn: Stockbiz (Stockbiz Investment Ltd); StoxPlus
và Công Ty Cổ Phần Tƣ Vấn Đầu Tƣ Cây Cầu Vàng (website:
http://www.cophieu68.vn)
Về thời gian nghiên cứu, mặc dù, phiên giao dịch đầu tiên được khai trương tại Sở GDCK Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) vào ngày 28/07/2000 nhƣng chỉ với 2 doanh nghiệp niêm yết. Số lƣợng công ty niêm yết mặc dù cũng đã tăng dần qua các
năm (hình 3.1), nhƣng chỉ thực sự bùng nổ trong giai đoạn sau 2010. Trong khi đó,
sở GDCK Hà Nội (HNX), ban đầu là Trung tâm GDCK Hà Nội, đƣợc thành lập từ ngày 08/03/2005 nhưng đến ngày 14/07/2005 mới chính thức khai trương, vận hành
hệ thống giao dịch chứng khoán thứ cấp với 6 công ty niêm yết đầu tiên. Phương thức giao dịch ban đầu áp dụng duy nhất là giao dịch thỏa thuận. Đến ngày 02/11/2005, HNX mới chính thức áp dụng bổ sung phương thức giao dịch báo giá trung tâm (khớp lệnh liên tục) song song với phương thức giao dịch thoả thuận.
Tương tự HOSE, sở GDCK Hà Nội cũng chỉ thực sự bùng nổ về số lượng công ty niêm yết trong thời gian gần đây (hình 3.2). Do đó, tác giả chọn giai đoạn nghiên cứu từ 2010-2014. Điều này để đảm bảo dữ liệu nghiên cứu có thể thu thập đƣợc, mẫu đủ rộng và bảng dữ liệu cân đối. Ngoải ra, khi xem xét diễn biến của thị trường (thông qua 2 chỉ số VNINDEX và HNXINDEX) trong toàn bộ lịch sử từ ngày đầu thành lập (hình 3.3 và hình 3.4) đến năm 2014, tác giả nhận thấy, giai đoạn 2006-
2008, các thị trường chứng khoán Việt Nam có mức biến động tăng giảm khá mạnh.
Theo đó, giai đoạn 2006-2007, với hiệu ứng từ việc Việt Nam gia nhập WTO, dòng vốn ngoại ồ ạt đổ vào Việt Nam, đã làm thị trường bật tăng khá mạnh. Ngược lại, ở giai đoạn 2007-2008, cùng với cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu và sự tháo chạy của dòng vốn ngoại, TTCK Việt nam sụt giảm khá mạnh. Do vậy, việc chọn mẫu trong giai đoạn 2010-2014, phần nào giúp nghiên cứu kiểm soát đƣợc những diễn bất bất thường của thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến kết quả của các mô hình hồi quy.
Hình 3.1: Quy mô niêm yết trên HOSE qua các năm
Nguồn: Báo cáo thị trường tại sở sở GDCK TP Hồ Chí Minh Hình 3.2: Quy mô niêm yết trên HNX qua các năm
Nguồn: Báo cáo thị trường tại sở GDCK Hà Nội
5,0 6,0 14,0 14,0 16,0 23,0
83,0 113,0 138,0
183,0
256,0 287,0 301,0 304,0 299,0
- 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0 300,0 350,0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Số lƣợng CP niêm yết trên HOSE
12,0 84,0 110,0
162,0 257,0
367,0 393,0 396,0
377,0 365,0
- 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0 300,0 350,0 400,0 450,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Số lƣợng CP niêm yết trên HNX
Hình 3.3: Diễn biến của VNINDEX từ năm 2000 - 2014
Nguồn: Báo cáo thị trường tại sở GDCK TP Hồ Chí Minh Hình 3.4: Diễn biến của HN-INDEX từ năm 2006 – 2014
Nguồn: Báo cáo thị trường tại sở GDCK Hà Nội
Về dữ liệu, luận văn tiến hành thu thập các dữ liệu sau đây nhằm tính toán các biến trong mô hình:
Dữ liệu tài chính: đữ liệu để tính toán cho các biến trong mô hình bao gồm dữ liệu
kế toán (Bảng CĐKT, Kết quả HĐKD và Lưu chuyển tiền tệ) và dữ liệu thị trường
(giá cổ phiếu). Đây là dữ liệu đƣợc công bố hàng năm theo chuẩn công bố thông tin của doanh nghiệp. Dữ liệu đƣợc trích xuất và đối chiếu từ các nguồn sau đây:
Dữ liệu kế toán: Dữ liệu kế toán hàng năm của các công ty đƣợc trích xuất từ
cơ sở dữ liệu của Công Ty Cổ Phần Tƣ Vấn Đầu Tƣ Cây Cầu Vàng, sau đó kiểm tra lại với các BCTC đƣợc các công ty công bố, không có bất kỳ sai lệch đáng kể nào.
Dữ liệu thị trường: Giá cổ phiếu, giá của chỉ số thị trường được thu thập từ
cơ sở dữ liệu của Công Ty Cổ Phần Tƣ Vấn Đầu Tƣ Cây Cầu Vàng và là giá đóng cửa, giá này sau đó đƣợc điều chỉnh để phản ánh cổ tức cổ phiếu, thưởng cổ phiếu và cổ tức tiền mặt. Giá này đã được so với các nguồn dữ liệu đáng tin cậy khác và cho thấy không có sự sai lệch.
Dữ liệu vĩ mô: tham chiếu số liệu trong các báo cáo của tổng cục thống kê cho số
liệu CPI, số liệu của Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam và dữ liệu của IMF (Quỹ tiền
tệ thế giới) cho dữ liệu lãi suất.
Các dữ liệu liên quan khác: tham khảo website của các doanh nghiệp hoặc các bản
cáo bạch niêm yết của từng doanh nghiệp và website của SGDCK TP Hồ Chí Minh (HOSE) và SGDCK Hà Nội (HNX)
Các tài liệu trên đƣợc sử dụng để tính toán cho các biến trong luận văn đƣợc trình bày dưới đây.