CHƯƠNG III. NHỮNG GIẢI PHÁP TRON G TÁI CẤU TRÚC TH Ị TRƯ ỜNG CHỨNG KHO ÁN
3.1. Giải pháp tổ chức lại SGD
K hông nhiều biến động, không có sự bứt phá là những nét chính về thị trường chứng khoán trong su ốt năm 2011. Nếu các chỉ số tăng điểm một phiên thì lại có 2 phiên tiếp theo mất điểm m ạnh, khiến các chỉ số rơi từ "đáy" này xuống "đáy" khác.Thị trường không những "dậm chân tại chỗ" mà càng hoạt động càng xuống dốc. Từ ngưỡng gần 500 điểm, VN -Index lùi dần để còn hơn 370 điểm trong phiên cuối năm, HNX-Index m ất đến 50 điểm, về ngư ỡng 58,44 điểm. Nhiều nhà đầu tư đã bán cổ phiếu để "chạy". Tính thanh khoản của thị trư ờng sụt giảm mạnh, giá trị giao dịch bình quân trong năm chỉ bằng khoảng 40%
VnDoc - Tải tài liệu, văn bản pháp luật, biểu mẫu miễn phí
mức bình quân của năm 2010, giá t rị giao dịch mỗi phiên đạt khoảng 500-600Yến
tỷ đồng, chỉ bằng 1/10 so với thời kỳ "đỉnh", với giá trị giao dịch lên tới 5.000 tỷ đồng/phiên. N hữ ng mã cổ phiếu được coi là "vua" của m ột thời như cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán... cũng lao dốc không phanh.
Trong bối cảnh nhiều công ty chứ ng khoán đang đứng trước bờ vực phá sản, không thể đứng nhìn thị trưng chứng khoán “chìm dần”, các chuyên gia cho rằng, cấu trúc lại thị trường chứ ng khoán là việc làm cần thiết trong năm 2012. Ủy ban Chứng khoán đã chuẩn bị xong đề án tái cấu trúc thị trư ờng chứ ng khoán.
Theo đó, đề án này có 4 nội dung trọng tâm để tái cấu trúc kênh chứng khoán, bao gồm tái cấu trúc công ty chứng khoán, tái cấu trúc các t rung gian tài chính (hợp nhất 2 sở giao dịch Thành phố Hồ Chí M inh và Hà Nội), tái cấu trúc hàng hóa và tái cấu trúc cơ sở các nhà đầu tư.
N hóm chúng tôi tổng hợp những nhận định , quan điểm các chuyên gia và đưa ra một số giải pháp cơ bản để ổn định & phát triển thị trường chứng khoán như sau:
3.1.1. Những giải pháp cần làm ngay
1. Qui định thự c hiện soát xét báo cáo t ài chính theo từng Quí thông qua các đơn vị kiểm toán độc lập đối với t ất cả công ty chứ ng khoán và tất cả công ty đang niêm yết trên cả 2 sàn giao dịch.
Mặc dù đã thực hiện soát xét kiểm toán giữ a kỳ đối với công ty niêm yết, tuy nhiên một số công ty niêm yết, công ty chứng khoán vẫn cố tình lập “ báo cáo đẹp” vào quí 1, quí 3 dẫn tới s ai lệch kết quả kinh doanh sau khi kiểm toán, thậm chí có sự sai lệch lớn về số liệu giữa công ty kiểm toán và công ty niêm yết.
Việc thực hiện soát xét báo cáo tài chính theo từng quí nhằm ngăn chặn tình trạng cố tình gian lận báo cáo t ài chính phục vụ cho việc phát hành cổ
phiếu hay tạo điều kiện để cho một số ban quản lý doanh nghiệp làm giá t hoátYến
hàng với giá ảo…Thực hiện soát xét từng quí sẽ làm cho các nhà đầu tư yên t âm hơn, nhất là đối với đa phần các nhà đầu tư cá nhân chưa am hiểu sâu về chế độ chính sách tài chính doanh nghiệp .
2. Hàng năm Bộ T ài chính cần có chuyên đề kiểm tra việc tuân thủ pháp luật của công ty kiểm toán trong kiểm toán báo cáo tài chính tại công ty niêm yết, có hình thức xử lý nghiêm đối với các hành vi ghi nhận sai lệch nhằm tư lợi
Giải pháp này nhằm ngăn ngừ a sự cạnh tranh dễ dãi, sự thông đồng, sự tham nhũng giữa kiểm t oán viên, côngty kiểm toán với doanh nghiệp niêm yết ;
Giải pháp này cũng thúc đẩy chất lư ợng kiểm toán viên, thúc đẩy công ty kiểm toán chú trọng đến công t ác đào tạo và tuyển dụng đồng thời tăng độ tin cậy trong chất lượng báo cáo t ài chính đối với các nhà đầu tư ;
3. Không để tình trạng 1 công ty kiểm toán được kiểm toán liên tục 1 doanh nghiệp quá 2 năm :
Biện pháp này nhằm ngăn ngừa tình trạng tiếp thị không lành mạnh trong công tác
kiểm toán, đồngthời cũng ngăn chặn tình trạng cả nể, thân quen trong côngt ác kiểm toán.
VnDoc - Tải tài liệu, văn bản pháp luật, biểu mẫu miễn phí
Yến
Biện pháp này cũng thúc đẩy việc các công ty kiểm toán kiểm tra lẫn nhau và cũng tránh tình trạng bù trừ kết quả kiểm toán qua từng thời kỳ theo thỏa thuận giữ a công ty kiể
4. Loại ngay một số doanh nghiệp không đủ tiêu chuẩn niêm yết ra khỏi các sàn giao dịch :
Hiện có một số doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ trong nhiều năm, nợ nhiều không trả được hoặc chỉ thanh toán ở mức tượng trưng, không trích lập dự phòng đầy đủ về giảm giá chứ ng khoán hay về tỷ giá, rồi có tình trạng định giá tài sản quá cao….Những doanh nghiệp này không đủ vốn pháp định niêm yết hoặc thậm chí mất hết vốn điều lệ nếu hạch toán đúng theo các chuẩn mực kiểm t oán. Tuy nhiên điều đặc biệt nghiêm trọng là nhữ ng cổ phiếu này hay được đầu cơ, thao túng giá cả và từ đó lôi kéo rất nhiều nhà đầu tư tham gia ->
ảnh hư ởng xấu đến môi trường đầu tư chứng khoán ;
5. Tiến hành ngay việc tách bạch tiền gử i của nhà đầu tư ra khỏi tài khoản của công ty chứ ng khoán :
Trong thời gian gần đây đã có tình trạng một số công ty chứng khoán mất khả năng thanh toán trong một số giao dịch (không thanh toán đủ tiền mua chứng khoán cho khách hàng ) và bị Trung tâm lưu ký chứng khoán nhắc nhở công khai.
Đã xuất hiện tình trạng nhiều nhân viên công ty chứ ng khoán, thậm chí là chủ tịch HĐQT, Tổng giám đốc công ty chứng khoán đã chiếm dụng vốn của nhà đầu tư, của ngân hàng thư ơng mại ; Đã có ngân hàng mất hàng trăm tỷ đồng do Chủ tịch HĐQT công ty chứng khoán lừa đảo chiếm dụng rồi bỏ trốn.
Tình hình này đang đe dọa đến khả năng mất tiền của nhà đầu tư
3.1.2. Những giải pháp quan trọng mang tính trung hạn
1.Tái cấu trúc các công ty chứng khoán để nâng cao chất lư ợng hoạt động, năng lực tài chính, quản trị doanh nghiệp và khả năng kiểm so át rủi ro của các công ty chứng khoán. Tr ên cơ sở đó, từng bư ớc thu hẹp số lượng các công ty
NH01- TTTC-NHểM 4
chứng khoán trong tương lai gần. Cấu trúc các công ty chứng khoán cũng nhằmYến
mục đích t ăng cư ờng khả năng, hiệu quả quản lý, giám sát đối với hoạt động công ty chứng khoán; đồng thời mở cửa thị trường dịch vụ tài chính theo lộ trình hội nhập đã cam kết.
Việc tái cấu trúc các công ty chứng khoán được thực hiện theo lộ trình, có bư ớc đi thận trọng, chắc chắn, không làm xáo trộn hoạt động của thị trường chứng khoán cũng như các hoạt động kinh tế xã hội của đất nư ớc, đảm bảo lợi ích hợp pháp khách hàng.
Theo đề án tái cấu trúc của Chính Phủ : Trên cơ sở các quy định hiện hành cũng như kết
quả kinh doanh đã kiểm toán của các công ty chứng khoán, sẽ tiến hành rà soát phân nhóm
Yến
các công ty chứng khoán theo mức độ rủi ro giảm dần dựa t rên 2 chỉ tiêu: Vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro thanh toán, và rủi ro hoạt động) và tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ. Theo đó, sẽ có 3 nhóm công ty chứ ng khoán.
• N hóm 1- nhóm bình t hư ờng: Nhóm này bao gồm các công ty chứng khoán có tỷ lệ vốn
khả dụng/tổng rủi ro trên 150% và có lãi hoặc lỗ lũy kế dưới 30% vốn điều lệ.
• N hóm 2 - nhóm kiểm soát: Nhóm này bao gồm các công ty chứng khoán có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dư ới 150% t ới trên 120% và có lỗ lũy kế từ 30% đến 50% vốn điều lệ.
• N hóm 3 - nhóm kiểm soát đặc biệt: Nhóm này bao gồm các công ty chứng khoán có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 120% và có lỗ lũy kế từ trên 50% vốn điều lệ.
Đ ối với nhóm 1-nhóm bình thường: T iếp tục rà soát và giám sát tình hình tài chính của nhóm này để có giải pháp kịp thời nếu thị trư ờng tiếp tục khó khăn.
Đ ối với nhóm 2-nhóm kiểm soát và nhóm 3-nhóm kiểm soát đặc biệt: áp dụng các nh óm giải pháp hành chính và kinh tế t heo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BT C.
Sau đó, tăng cường năng lự c quản trị và hoạt động của các công ty chứng khoán dựa trên ba trụ cột chính: Quy định về mức độ đủ vốn; Quy định về hướng dẫn thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro cho các công ty chứng khoán;
Đánh giá, xếp hạng các tổ chứ c kinh doanh chứ ng khoán theo thông lệ quốc tế từ đó phân loại và giám s át các tổ chứ c này.
2.Cổ phần hóa & lựa chọn nhà đầu tư chiến lược cho Sở Giao dịch chứng khoán, tiến tới sáp nhập Tr ung t âm Lưu ký chứ ng khoán vào Sở GD CK :
H iện UBCKNN mới đề xuất hợp nhất sàn HSX và HNX thành 1 Sở, sau hợp nhất, Sở này vẫn hoạt động theo mô hình DNNN –> Đây chỉ là biện pháp tái cấu “bình mới rư ợu cũ”, không thay đổi bản chất hoạt động của các
NH01- TTTC-NHểM 4
Sở GDCK. Yến
Các sàn giao dịch của ta hoạt động như 1 cơ quan hành chính sự nghiệp có thu với đối
tác chiến lược là UBCKNN. Mọi vấn đề về quản trị sàn, về nghiệp vụ kinh doanh, về ban hành qui tắc, qui định đều chưa theo theo chuẩn quốc tế, trải qua 11 năm hoạt động, các sở giao dịch của ta vẫn ở phương t hức T + 4 (dự kiến 9/2012 chu kỳ thanh toán về 9h sáng T+3)
Vì vậy, phải nhanh chóng cổ phần hóa các Sở GD CK , phải lựa chọn thu hút Sở GD CK nước ngoài có uy tín tên tuổi làm đối tác chiến lược để thay đổi tận gốc cách thức quản trị sàn giao dịch. Cần phải đưa ra nhiều tiêu chuẩn cao cho các bên tham gia thị trường:
• Về công ty niêm y ết: quy định vốn điều lệ tối thiểu cần ở mức phù hợp, tuổi đời của doanh nghiệp, quy định tỷ lệ duy trì trì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn điều lệ bình quân trong năm năm; Phát hành cổ phiếu ra công chúng bắt buộc phải có bảo lãnh…
• Lựa chọn các công ty kiểm t oán hàng đầu đư ợc tham gia dịch vụ ;
• Tất cả nhữ ng nhân viên, cán bộ quản lý của Sở GDCK, công ty kiểm toán, công ty chứ ng khoán tham gia vào các hoạt động của sàn phải được lựa chọn th eo t iêu chuẩn ngành nghề và đư ợc phát thẻ hành nghề . Nếu vi phạm Luật, thì bị xử lý bằng các hình thức treo th ẻ, thu giữ thẻ hành nghề có thời hạn và vĩnh viễn và các qui định khác của pháp luật ;
3.N hà nư ớc cần xác định TT CK là mặt trận kinh tế hàng đầu và ngành đầu tư chứng khoán phải đư ợc coi là ngành kinh tế mũi nhọn đư ợc hưởng ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp như ngành công nghệ cao.
Đ ầu tư chứ ng khoán là ngành kinh doanh rủi ro nhất, khó khăn nhất trong các ngành nghề kinh tế nhưng lại vô cùng quan trọng , là động lực cho khối doanh nghiệp của tất cả các ngành kinh tế phát triển như ng chưa được hưởng ưu đãi về thuế TNDN . Mức thuế 25% là quá cao so với đặc thù của ngành cũng như so với nhiều ngành kinh tế được hư ởng ưu đãi.
TTCK muốn phát triển m ột cách bền vững thì ph ải chú trọng lực lượngYến
nhà đầu tư có tổ chức , vì vậy bên cạnh giải pháp hưởng thuế suất thấp về thuế TNDN, còn phải cần nhiều giải pháp quan trọng khác để phát triển hệ thống nhà đầu tư cót ổ chức .
4.Mở room cho nhà đầu tư nước ngoài ở các ngành nghề không phải là ngành kinh doanh có điều kiện :
H iện Luật doanh nghiệp, Luật Đ ầu tư không qui định việc khống chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp VN trừ nhữ ng lĩnh vực ngành nghề kinh doanh có điều kiện, tuy nhiên văn bản dư ới Luật còn hạn chế tỷ lệ sở hữu NĐTNN tại doanh nghiệp công chúng là không quá 49% ;
H iện nay các nhà đầu tư FDI (100% vốn nước ngoài ) đã được kinh doanh ở tất cả các ngành nghề không điều kiện, ngay cả lĩnh vực kinh doanh có điều kiện như tài chính, bảo hiểm , ngân hàng, tư vấn luật ….đã có nhiều nhà đầu tư FDI.
Trong khối các doanh nghiệp tư nhân chưa niêm yết, cũng đã đư ợc phép bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngoài ở tỷ lệ không hạn chế. Tr ong m ấy năm qua, nhiều chủ doanh nghiệp tư nhân đã chủ động bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngoài ở mức không hạn chế hoặc ở mức đa số ( nhiều hơn số thư ơng vụ bán t ại khối công ty niêm yết ) và trong tình hình hiện nay việc bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược nư ớc ngoài tại khối doanh nghiệp chư a niêm yết dễ dàng hơn nhiều , được giá hơn nhiều so với công ty niêm y ết.
K inh nghiệm quốc tế cho thấy, hầu như tất cả TTCK phát triển và đang phát triển đều không hạn chế tỷ lệ sở hữu của NĐTNN, trừ 1 vài lĩnh vực nhạy cảm nhằm t ạo điều kiện cho cộng đồng doanh nghiệp dễ dàng trong huy động vốn và trong việc thu hút nhà đầu tư chiến lược nư ớc ngoài ;
Vậy, nếu chúng ta mở room cho NĐTNN ở mức không hạn chế sẽ tạo nhiều
NH01- TTTC-NHểM 4
điều kiện cho các doanh nghiệp niêm yết dễ dàng hơn tr ong huy động vốn vàYến
công nghệ., tạo điều kiện cho nhiều doanh nghiệp gia nhập các tập đoàn quốc tế nhằm mở rộng thị trư ờng tiêu thụ sản phẩm, gia tăng sức cạnh tranh …
5.Bỏ thủ tục xin mã số giao dịch cho nhà đầu tư nước ngo ài, thay vào đó là thủ tục đăng ký qua mạng với Trung tâm Lư u ký chứng khoán :
Thủ tục cấp mã số giao dịch cho NĐTNN hiện hành hết sức rắc r ối, nhiêu khê, phức tạp và tiêu cực mà không giải quyết đư ợc gì về vấn đề quản lý NĐTNN. Để hoàn thành 1 bộ hồ sơ rắc rối với nhiều thủ t ục ở nước ngoài và trong nước phải mất 6 tháng
Thông lệ của hầu hết các quốc gia trên thế giới là không có thủ tục cấp mã số giao dịch cho NĐTNN, thay vào đó là NĐTNN ký hợp đồng mở tài khoản chứ ng khoán với công ty chứ ng khoán ở nước sở t ại qua mạng ;
6.Cho nhà đầu tư được vay số chứng khoán vừ a mua nhằm t ăng tính thanh khoản cho thị
trường , thúc đẩy phong trào đầu tư giá trị :
Luật Chứng khoán hiện hành đã có qui định cho vay chứng khoán nhưng chưa có Thông tư hướng dẫn. Trong giai đoạn hiện nay, để bảo đảm an toàn cho nhà đầu tư, nên qui định được ứng trước số chứng khoán đã mua để đảm bảo giao dịch T + 0.
G iải pháp này rất an toàn cho nhà đầu tư, vì không phải vay nợ, đồng thời giúp công ty chứ ng khoán xây dựng quỹ hàng hóa có chất lượng, loại bỏ những cổ phiếu không phù hợp về giá trị.
7.Cần có chính sách để Xã hội hóa công tác thanh tra :
Để thực thi pháp luật nghiêm minh, làm cho TTCK thực sự hoạt động công khai, công bằng minh bạch hiệu quả thì phải huy động sự giám s át của nhà đầu tư, của cổ đông và nhiều đối tư ợng khác – Đó là kinh nghiệm của nhiều nư ớc trên thế giới ;
H uy động xã hội giám sát bằng chính sách thư ởng : Những ngư ời phát
hiện các vụ việc viphạm pháp luật chứ ng khoán trình cơ quan có thẩmYến
quyền ( Thanh tra BT C) sẽ được hưởng khoảng 80% số tiền phạt thu đư ợc từ các doanh nghiệp vi phạm .