Trường hợp cơ sở với miền giá trị của giá dầu hẹp hơn
100%Xác suất kết quả nhỏ hơn giá trị tương ứng
Xỏc suaỏttớch luừy 80%
60%
40%
20%
0%
•Loại bỏ khả năng giá nằm trong miền từ $30 tới $60
Các giả ủũnh:
P0 = $20 r = 0.10
•Phân phối xác suất đều
•Miền giá dầu trong năm sau từ $10 tới $60
•500 bước chạy mô hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giá trị kỳ vọng (NPV) = 11.38 Độ lệch chuẩn = 13.08
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Trường hợp cơ sở với phân phối xác suất đều
100% Xác suất kết quả nhỏ hơn giá trị tương ứng
Xỏc suaỏt tớch luừy
80%
60%
40%
20%
0%
Các giả ủũnh:
P0 = $20 r = 0.10
•Phân phối xác suất chuẩn
•Miền giá dầu mỏ trong năm sau từ $10 tới $60
•500 bước chạy mô hình
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giá trị kỳ vọng (NPV) = 12.68 Độ lệch chuẩn = 6.31
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Trường hợp cơ sở với phân bố xác suất chuẩn
100% Xác suất kết quả nhỏ hơn giá trị tương ứng
Xỏc suaỏt tớch luừy
80%
60%
40%
20%
0%
Các giả ủũnh:
P0 = $20 r = 0.10
•Phân phối xác suất chuẩn
•Miền giá dầu mỏ trong năm sau từ $10 tới $45.50 (Giá trị trung bình P1 = 27.75, đúng như trong trường hợp cơ sở
•500 bước chạy mô hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
Giá trị kỳ vọng (NPV) = 5.71 Độ lệch chuẩn = 5.02
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Phân phối xác suất chuẩn với miền giá trị ($10, $45.50)
100% Xác suất kết quả nhỏ hơn giá trị tương ứng
Xỏc suaỏt tớch luừy 80%
60%
40%
20%
0%
Tổng hợp kết quả của dự án đầu cơ dầu mỏ
A. Trường hợp cơ sở
B. Trường hợp cơ sở với miền giá dầu hẹp hơn ($10 tới $30) C. Trường hợp cơ sở với phân
phối xác suất đều
D. Trường hợp cơ sở với phân phối xác suất chuẩn
E. Trường hợp cơ sở với phân phối xác suất chuẩn và miền giá trị ($10 tới $45.50)
Giá trị kỳ vọng
$5.29 -0.38
11.38
12.68
5.71
Độ lệch chuẩn
$9.24 5.13
13.08
6.31
5.02
Phân phối xác suất của giá trị hiện tại ròng
Sử dụng các thị trường vốn và thị trường kỳ hạn
Sử dụng các thị trường giao sau, kỳ hạn, và quyền chọn lựa để bảo hiểm các rủi ro cụ thể của dự án
Sử dụng thị trường vốn để đa dạng hoá rủi ro đối với các cổ đông; một cách lý tưởng, đa dạng hoá sẽ loại bỏ rủi ro đặc biệt hoặc rủi ro không có hệ thống và giảm chi phí vốn cổ phần
Nếu không có thị trường vốn phát triển tốt thì các rủi ro có thể được giảm thiểu bằng cách phân tán chúng cho nhiều nhà đầu tư hơn
Sử dụng các dàn xếp qua hợp đồng để tái phân bố các rủi ro và các khoản lợi nhuận
Dịch chuyển rủi ro
Quản lý rủi ro
Làm thế nào để giảm rủi ro
Hợp đồng có chi phí thấp nhất (lợi nhuận cao nhất nếu đầu tư xảy ra) không nhất thiết là hợp đồng tốt nhất
Các hợp đồng hiệu quả có thể cung cấp:
việc dịch chuyển rủi ro tốt hơn – phân phối các chi phí tốt hơn giữa các tình huống
Có nghĩa là, với các xác suất cho trước, thay đổi sự phân bổ rủi ro giữa các phía tham gia
Quản lý rủi ro tốt hơn – lợi nhuận của dự án cao hơn hoặc là tổng rủi ro của dự án thấp hơn do kết quả của sáng kiến
Có nghĩa là, Thay đổi cấu trúc sáng kiến để thay đổi xác suất của các kết quả
Tiêu chuẩn lập hợp đồng
Tập trung vào chi phí hàm ý là một quan điểm tổng bằng không. Cái mà một phía được là cái mà phía khác mất Quan điểm hiệu quả rừ ràng là một
quan điểm tổng dương. Với một hợp đồng đúng đắn, một phía có thể được lợi đáng kể mà không làm mất chi phí tương ứng của phía khác.
Quan điểm tổng bằng không so với Quan điểm tổng dương
Tồn tại những lựa chọn sau:
Các hợp đồng giới hạn miền giá trị của một hạng mục ngân lưu cụ thể, hoặc của ngân lưu ròng.
Ví dụ, một người mua có thể thỏa thuận mua một số lượng tối thiểu hoặc là thanh toán một giá tối thiểu để chắc chắn được cung cấp hàng; những biện pháp này sẽ đặt ra giới hạn dưới cho doanh thu bán hàng.
Các biện pháp tương tự sẽ bao gồm:
Một miền giá trị có giới hạn cho giá sản phẩm
• Một lịch trình tăng giá cố định
• Một thực hiện thanh toán giá trung bình dài hạn
• Các điều khoản nâng giá cụ thể sẽ giữ vững tính cạnh tranh của sản phẩm,
Ví dụ tạo liên quan giữa giá sản phẩm với giá của một hàng thay thế gần gũi
Dịch chuyển rủi ro
-100 -50 0 50 100 150
P(NPV<0) = 63%
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Quan điểm của chủ dự án với một mức trần cho các chi phí khởi đầu (Co)
1.0
Xác suaát tích luỹ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Về : Dự án Quickfix
Hợp đồng xác định cụ thể rằng giá thành sản xuất một đơn vị sản phẩm (co) sẽ không tăng quá $12
0.1 0.3 0.5 0.7 0.9
Giá trị kỳ vọng của NPV = - $0.74 Độ lệch chuẩn = $44.41
Lỗ kỳ vọng từ việc chấp thuận = 18.28 Lỗ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 17.54
Các hợp đồng chia sẻ rủi ro giảm rủi ro mà các nhà đầu tư gánh chịu bằng cách gia tăng tương quan giữa doanh thu bán hàng và một số hạng mục chi phí
Ví dụ: hợp đồng phân chia lợi nhuận với nhân công
Các trái phiếu với các tỉ lệ lãi suất được liên kết với giá bán của sản phẩm
Các hợp đồng chia sẻ rủi ro làm giảm tương quan giữa các hạng mục lợi ích hoặc cách khác là giữa các hạng mục chi phí.
Hợp đồng tái cấu trúc các mối tương quan trong nội bộ dự án
Những lợi ích từ việc tái cấu trúc các tương quan dựa trên công thức phương sai của tổng hai biến ngẫu nhiên (x và y)
v (ax + by) = a2v (x) + b2v (y) + 2ab cov (x,y) Ví dụ, gọi :
x = doanh thu (R) y = chi phí (C) a = 1, b = -1
v(lợi ích ròng) = v(R-C) = v(R) + V(C) - 2 cov(R,C)
Bất cứ biện pháp nào làm tăng tương quan đồng biến giữa R và C sẽ làm tăng cov (R,C) và làm giảm phương sai của lợi tích ròng
Hợp đồng tái cấu trúc các mối tương quan trong nội bộ dự án
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
P(NPV<0) = 26%
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Quan điểm chủ đầu tư: Chi phí trần & giá bán có tương quan
1.0
Xác suaát tích luỹ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giá trị kỳ vọng của NPV = 23.72 Độ lệch chuẩn = 34.53
Lỗ kỳ vọng từ việc chấp thuận = 2.82 Lỗ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 26.53
0.1 0.3 0.5 0.7 0.9
Về : Dự án Quickfix
- hợp đồng với nhà cung cấp thiết lập một mức chi phí trần là $12 - thiết lập tương quan giữa giá bán ban đầu (po) và giá thành sản xuất (Co) sao cho 18<Po<20 và tương quan giữa Co & Po = +0.6
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Quan điểm chủ đầu tư: Chi phí trần & Hợp đồng đối với giá bán
1.0
Xác suaát tích luỹ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giá trị kỳ vọng của NPV = $48.73 Độ lệch chuẩn = $28.24
Lỗ kỳ vọng từ việc chấp thuận = 0.09 Lộ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 48.82
0.1 0.3 0.5 0.7 0.9
Về : Dự án Quickfix
- chi phí trần là $12
-hợp đồng để giá bán liên kết với chi phí khởi đầu (Co) Nếu Co < 9 thì Po = 16; nếu khác đi thì Po = 20
P(NPV<0) = 3%
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
P(NPV) < 0 = 3%
Phân phối xác suất NPV tích luỹ
Quan điểm chủ đầu tư : Chi phí trần & Hợp đồng doanh số bán được hiệu chỉnh lần đầu tiên
1.0
Xác suaát tích luỹ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giá trị kỳ vọng của NPV = $41.45 Độ lệch chuẩn = 27.28
Lỗ kỳ vọng từ việc chấp thuận = 0.19 Lỗ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 41.64
0.1 0.3 0.5 0.7 0.9
Về : Dự án Quickfix
- chi phí trần là $12
-Hợp đồng hiệu chỉnh đối với giá bán Neáu Co < 9 thì Po = $16
9 < Co < 11 thì Po = $19; nếu khác đi thì Po = $20
-40 -20 0 20 40 60 80 100
P(NPV) < 0 = 8%