Quan điểm chủ dự án : Chi phí trần & Hợp đồng doanh số bán được hiệu chỉnh lần thứ hai
1.0
Xác suaát tích luỹ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giá trị kỳ vọng của NPV = $28.52 Độ lệch chuẩn = 23.82
Lỗ kỳ vọng từ việc chấp thuận = 0.71 Lỗ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 29.23
0.1 0.3 0.5 0.7 0.9
Về : Dự án Quickfix
- chi phí traàn $12
-Hợp đồng hiệu chỉnh dành cho giá bán Neáu Co < 9 thì Po = $16.50
9 < Co < 11 thì Po = $18.50; nếu khác đi thì Po = $19.50
Tương tự, việc bổ sung dòng sản phẩm khác sẽ làm giảm phương sai của doanh thu, với điều kiện là các doanh thu từ dòng sản phẩm mới (Rn) này có tương quan nghịch biến với doanh thu hiện hữu (Ro) và V(Rn) < 2cov (Ro, Rn)
Điều này là hiển nhiên từ phương sai của (Ro, Rn)
V(Ro + Rn) = V(Ro) + V(Rn) + 2cov(Ro, Rn) Đồng thời, bất cứ biện pháp nào làm giảm quan hệ đồng biến giữa các chi phí sẽ đều làm giảm phương sai của tổng chi phí, điều cũng sẽ có tác động làm giảm phương sai của lợi nhuận ròng.
Hợp đồng tái cấu trúc các mối tương quan trong nội bộ dự án
Ví dụ:
Một nền kinh tế đảo quốc đang cố gắng phát triển ngành công nghiệp du lịch của mình
Nguồn gốc chính của sự bất trắc là thời tiết
Suất sinh lợi từ các hoạt động chế tạo
Thời tiết Xác suất Sữa chống rám nắng Dù che
Muứa mửa 0.50 -25% 50%
Muứa naộng 0.50 50% -25%
Suất sinh lợi kỳ vọng 12.5% 12.5%
Phửụng sai 14.06% 14.06%
Tích sai -0.1406 hoặc là -14.06%
Đa dạng hóa làm giảm rủi ro
Danh mục đầu tư bao gồm 50% tỉ phần sữa chống rám nắng và 50% tỉ phần dù che
Suất sinh lợi kỳ vọng :
= 0.5(12.5) + 0.5(12.5) = 12.5%
Phương sai của suất sinh lợi của danh mục đầu tư :
= (0.5)2(14.06) + (0.5)2(14.06) - 2(0.5)(0.5)(14.06) = 0
Lưu ý rằng trong trường hợp này hệ số tương quan riêng P = -1
Đa dạng hóa làm giảm rủi ro
Gọi yi = suất sinh lợi tiềm năng từ một dự án rủi ro
Giả sử rằng có nhiều dự án như vậy và rằng các suất sinh lợi của chúng có phân phối xác suất độc lập và như nhau.
Không hoà trộn (tức là chỉ đầu tư vào một dự án) Giá trị kỳ vọng: E(yi) = y
(suất sinh lợi trung bình) Phương sai: V(yi) = V(y)
Hoà trộn (ví dụ mua các cổ phần trong một số (n) dự án nếu các dự án tương tự )
Gọi ai = tỉ phần của tổng đầu tư trong mỗi dự án = 1/n
Giá trị kỳ vọng : ai E[y1+y2+...+yn]= ny/n = y Phương sai : V[ai (y1+y2+...+yn)]
= V[y1/n+y2/n+...+yn/n]
= nV[y/n] = nV[y]/n2 = V[y]/n lim V[y]/n = 0
n ∝
Hòa trộn làm giảm rủi ro
Giả sử có 100 hãng trong ngành thăm dò dầu mỏ Mỗi hãng có 1 triệu $ được đầu tư và mỗi hãng khoan một giếng, các giếng độc lập với nhau
Kết quả Xác suất Lợi nhuận Suất sinh lợi (trieọu $) (R)
a) Tìm thaáy daàu 0.50 $1.4 140%
b) Khoâng tìm
thaáy daàu 0.50 ($1.0) -100%
E[R] = 20%
V[R] = 1.44 [R] = 120%σ
Ví dụ về thăm dò dầu mỏ
Nếu một nhà đầu tư đặt toàn bộ tiền của mình vào các cổ phần của một hãng, thì rủi ro sẽ rất cao
Tuy nhiên, nếu một nhà đầu tư xây dựng một danh mục đầu tư bao gồm 1 cổ phần của mỗi một trong 100 hãng, thì rủi ro của danh mục đầu tư này sẽ bằng:
V[R] = 1.44
s[R]/ (n) = 12%
Câu hỏi: Rủi ro nào sẽ được bao gồm trong suất sinh lợi xác định giá trị của một dự án (NPV)?
√
Ví dụ về thăm dò dầu mỏ
Vấn đề:
Nhiều dự án có
Các kinh phí đầu tư lớn
Các giai đoạn chi tiền của dự án kéo dài
Việc chia sẻ thông tin và công nghệ không hoàn toàn, đặc biệt là với các nhà đầu tư nước ngoài
Các khác biệt trong khả năng gánh chịu rủi ro của các bên
Các hợp đồng không ổn định
Các dự án có thể hấp dẫn khi xét tổng gộp, nhưng lại
không hấp dẫn đối với một hoặc nhiều phía do những bất trắc về chia sẻ rủi ro và lợi nhuận
Kết quả là các dự án hấp dẫn không được thực hiện
Quản lý rủi ro
Có khả năng một phía đơn phương không thực hiện các điều khoản hợp đồng, đe dọa vị thế của phía khác.
Các ví dụ
Rủi ro phía dưới
Nhà thầu bỏ dự án
Chính phủ không thể thực hiện thỏa thuận nếu tỉ phần (của chiếc bánh nhỏ hơn) vào túi nhà thầu được cảm nhận là quá lớn
Rủi ro phía trên
Chính phủ giảm thanh toán cho nhà thầu nếu lợi nhuận được coi là quá đáng
Bất trắc về việc liệu có phải các điều khoản hợp đồng được thực hiện có thể dẫn tới hành vi cờ bạc tốn kém.
Các rủi ro tham gia hợp đồng
Lợi nhuận Lợi nhuận theo hợp đồng
Lợi nhuận được hiệu chỉnh phù hợp với các rủi ro tham gia hợp đồng
Dự kiến sửa đổi hợp đồng
O
Gánh chịu rủi ro và các dạng hợp đồng dành cho thăm dò dầu mỏ
Aûnh hưởng của rủi ro tham gia hợp đồng lên tổng lợi nhuận của nhà thầu.
- Nhà thầu có thể không được phép chia phần trong lợi nhuận ở phía trên.
- Vì thế, nhà thầu cần đánh giá dự án bằng cách sử dụng một phân phối xác suất “hiện thực”
phản ánh bất cứ rủi ro tham gia hợp đồng nào.
Xác suất
Tính tới các rủi ro tham gia hợp đồng Khi ước tính ngân lưu kỳ vọng
HĐ khoán trọn gói
HĐ thanh toán theo đơn giá
HĐ thanh tóan theo chi phí có thể hòan trả được cộng thêm các lọai phí
HĐ thanh tóan theo thực chi HĐ chia sẻ lợi nhuận
HĐ về thưởng và phạt
Một số dạng hợp đồng
Các nguồn rủi ro Địa chất
Chi phí
Thăm dò
Phát triển
Họat động Giá dầu
Ví dụ
Hợp đồng khai thác dầu khí
HĐ dịch vụ thuần túy HĐ dịch vụ rủi ro
HĐ chia sẻ sản lượng
HĐ về chi phí cho mỗi thùng dầu
Một số dạng hợp đồng khai thác dầu khí
Vai trò của thông tin trong ký kết hợp đồng
Thông tin hoàn hảo Không cần kích thích lợi ích Thông tin không hoàn hảo Cần kích thích lợi ích
Dự đóan giá cả
MOÂ HèNH TAÁT ẹềNH
ê MOÂ HèNH TUYEÁN TÍNH
Pt = P0 + bt
ê Mễ HèNH TỈ LỆ TĂNG TRƯỞNG KHễNG ĐỔI
Pt = P0 (1 + g) t
ê Mễ HèNH TỰ HỒI QUI
Pt = C0 + C1Pt-1
MOÂ HÌNH NGAÃU NHIEÂN
ê Mễ HèNH GIÁ KHễNG ĐỔI KHễNG CHẮC CHẮN Pt = Ptb + e
ê Mễ HèNH GIÁ ĐỘC LẬP KHễNG CHẮC CHẮN Pt = Ptb + et
ê Mễ HèNH BƯỚC NGẪU NHIấN Pt = Pt-1 + et
ê Mễ HèNH TỰ HỒI QUI BẬC NHẤT Pt = Φ1Pt-1 + (1-Φ1)Ptb + et
Dự đóan giá cả