do công ty phát hành nhiều cổ phiếu ưu đãi để thu hút vốn đầu tư nhiều hơn nên phần thu nhập cổ phiếu thường bị giảm, dẫn đến chỉ số thị trường thấp, hơn nữa cơng ty dùng tồn bộ lợi nhuận để lại để tái đầu tư nên Dividend yield và tỷ lệ chi trả cổ tức là 0. Nguyên nhân khác có thể là cơng ty bị đánh giá thấp hơn các đối thủ trong ngành nên các chỉ số thị trường cũng bị thấp
Tình huống 1 – 10
Cho biết các tỷ số tài chính của ba cơng ty khác nhau hoạt động trong ba ngành khác nhau (thương mại, dược phẩm, và dịch vụ công cộng):
Tỷ số Công ty A Công ty B Công ty C
Tỷ số lợi nhuận biên gộp (%) 18 53 n.a. Doanh lợi doanh thu (Thu nhập rịng/Doanh thu)
(%) 2 14 8
Chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D)/Doanh thu
(%) 0 17 0.1
Chi phí quảng cáo/Doanh thu (%) 7 4 0.1
Chi phí lãi vay/Doanh thu (%) 1 1 15
Doanh lợi tổng tài sản (ROA) (%) 11 12 7
Vòng quay khoản phải thu (lần) 95 5 11
Vòng quay hàng tồn kho (lần) 9 3 n.a.
Nợ dài hạn/Vốn cổ phần (%) 64 45 89
Yêu cầu:
Xác định xem mỗi công ty A, B và C hoạt động trong ngành kinh doanh nào. Nêu ít nhất 2 dẫn chứng chứng minh cho sự lựa chọn của bạn.
Bài làm Công ty A là công ty thương mại
Công ty B là công ty dược phẩm
Công ty C là công ty dịch vụ công cộng
* Đối với cơng ty thương mại: chi phí quảng cáo , vịng quay hàng tồn kho và nợ dài hạn sẽ lớn hơn vì:
Thí dụ: cơng ty kinh doanh thực phẩm đông lạnh ACL (xuất khẩu hàng tôm, cá bấ, mực đông lạnh). Doanh nghiệp này chịu ảnh hưởng của sự biến động về hàng tồn kho là rất lớn. Hay đối với công ty thương mại như Công ty TNHH thiết bị HT, cung cấp các máy khi nén , thiết bị lọc Donalson, chi phí cho quảng cáo sẽ cao. Các cơng ty thương mại gần như khơng mất chi phí nghiên cứu, phát triển vì họ chỉ tập trung vào thương mại, mua đi bán lại.
Xem xét ví dụ về 2 cơng ty FPT và ACL. Năm 2007, cơng ty FPT có lợi nhuận gộp là 737,47 tỷ VND, doanh thu là 13518,4 tỷ VND. Trong khi các số liệu tương ứng của ACL là 56 tỷ VND và 538,9 tỷ VND. Nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận của 2 cơng ty thì rõ ràng FPT đã thu lợi nhiều hơn ACL, nhưng nếu nhìn vào tỷ suất lợi nhuận gộp thì thì rõ ràng mức của ACL là 10,39% cao gần gấp dôi của FPT (5,5%) *Đối với công ty dược phẩm:
Chi phí cho một phát minh dược phẩm , khơng có một yếu tố nào đánh giá được sự thành công hay thất bại của một công ty dược phẩm hơn việc đầu tư vào lĩnh vực nghiên cứu (R&D). Các công ty ngày càng tập trung nhiều hơn vào lĩnh vực R&D với mong muốn sẽ tìm được những loại thuốc tốt hơn với chi phí thấp hơn những “người tiền nhiệm” nhưng vẫn chưa có một sản phẩm “bom tấn” nào được đưa ra thị trường. Tuy nhiên,việc nghiên cứu thành công, hiệu quả sẽ đem lại doanh lợi lớn, tỷ suất lợi nhuận biên cao do sử dụng hiệu quả đồng vốn.
Ví dụ: 1 cơng ty dược muốn tồn tại phải tạo ra sản phẩm mới có thể đem lại doanh thu tỷ USD. Một nghiện cứu của cơng ty Tư vấn Bain&Company ước tính năm 2003 các chi phí cho việc khám phá, phát triển và tung ra 1 loại thuốc mới khoảng 1,7 tỷ USD. Năm 2009, nghiên cứu và đầu tư trong ngành dược đã lập kỉ lục 65,3 tỷ USD. Tuy sang lọc khắc nghiệt nhưng ngành dược vẫn là chiếc bánh ngon. Thí dụ tại Hoa kì giai đoạn 1995-2010, chi phí nghiên cứu khoảng 34,2 tỷ USD trong khi doanh thu tăng hơn 200 tỷ USD.
Tình huống 1 – 9
Là một nhà tư vấn cho công ty MCR, bạn cho rằng công ty nên xem xét mua lại Lakeland Corporation. Công ty MCR yêu cầu bạn chuẩn bị số liệu thống kê và phân tích cho năm 04, 05, sử dụng báo cáo tài chính của Lakeland:
LAKELAND CORPORATION
Bảng cân đối kế toán ngày 21/12, năm 5 và năm 4
Tài sản
Tài sản ngắn hạn
Tiền 1,610,000 1,387,000
Chứng khoán dễ bán 510,000
Khoản phải thu, trừ đi các khoản nợ xấu:
Năm 5, $125,000; Năm 4, $110,000 4,075,000 3,669,000 Hàng tồn kho 7,250,000 7,050,000 Chi phí trả trước 125,000 218,000 Tổng tài sản ngắn hạn 13,570,00 0 12,324,00 0
Nhà xưởng và thiết bị, ngun giá:
Đất đai và cơng trình 13,500,00 0 13,500,00 0 Máy móc và thiết bị 9,250,000 8,520,000 Tổng Nhà xưởng và thiết bị 22,750,00 0 22,020,00 0
Trừ: Khấu hao tích luỹ
13,470,00 0
12,549,00 0
Tổng Nhà xưởng và thiết bị (GTCL) 9,280,000 9,471,000
Phải thu dài hạn 250,000 250,000
Phả trả hoãn lại (deferred charges) 25,000 75,000
Tổng Tài sản 23,125,00 0 22,120,00 0 Nợ và vốn cổ phần Nợ ngắn hạn
Khoản phải trả 2,950,000 3,426,000 Chi phí tích luỹ (accrued expenses) 1,575,000 1,644,000
Thuế phải nộp 875,000 750,000
Nợ dài hạn đến hạn trả 500,000 500,000
Tổng Nợ ngắn hạn 5,900,000 6,320,000
Các khoản Nợ khác
Nợ dài hạn lãi suất 5%, đáo hạn 1/1/16
(Mỗi năm trả gốc $500,000) 5,000,000 5,500,000
Thuế thu nhập hoãn lại, do khấu hao 350,000 210,000
Tổng Nợ khác 5,350,000 5,710,000
Vốn cổ phần
Cổ phiếu ưu đãi, cổ tức 1$, mệnh giá 20$, ưu tiên thanh toán $100/cp
Giới hạn phát hành: 100,000 cổ phiếu. Đã phát hành: 50,000 cổ phiếu
1,000,000 1,000,000
Cổ phiếu thường, mệnh giá 1$. Được phát hành 100,000 cp
Đã phát hành: năm 5, 550,000cp; năm 4, 500,000cp 550,000 500,000
Thặng dư vốn cổ phiếu thường 3,075,000 625,000
Lợi nhuận giữ lại 7,250,000 7,965,000
Tổng vốn cổ phần 11,875,00 0 10,090,00 0 Tổng Nợ và vốn cổ phần 23,125,00 0 22,120,00 0
LAKELAND CORPORATION
Báo cáo thu nhập đến ngày 31/12, năm 4 và 5
Năm 5 Năm 4
Doanh thu
Doanh thu thuần 48,400,000 41,700,000
Tiền thuê, tiền bản quyền 70,000 25,000
Lãi 30,000
Tổng doanh thu 48,500,000 41,725,000
Chi phí và chi tiêu
Giá vốn 31,460,000 29,190,000
Chi phí chung, chi phí bán hàng và quản lý 12,090,000 8,785,000
Lãi vay dài hạn 275,000 300,000
Thuế thu nhập 2,315,000 1,695,000
Tổng chi phí và chi tiêu 46,140,000 39,970,000
Thu nhập ròng 2,360,000 1,755,000
Lợi nhuận giữ lại, đầu kỳ 7,965,000 6,760,000
Tổng 10,325,000 8,515,000
Trả cổ tức
Cổ tức ưu đãi, 1$/cp trả bằng tiền 50,000 50,000
Cổ phiếu thường
Bằng tiền - 1$/cp 525,000 500,000
Bằng cổ phiếu (10%) - 50,000 cp giá thị trường 50$/cp 2,500,000
Tổng chi trả cổ tức 3,075,000 550,000
Các thông tin bổ sung:
1. Hàng tồn kho ngày 1/1/04 là $6,850,000.
2. Giá thị trường của cổ phiếu thường ngày 31/12/năm 05 và năm 04 lần lượt là $73.50 và $47.75.
3. Cổ tức bằng tiền của cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường được trả vào tháng 6 và tháng 12 mỗi năm. Cổ tức trả bằng cỏ phiếu của cổ phiếu thường được phân phối vào tháng 8 năm 05.
4. Nhà xưởng, máy móc thanh lý trong năm 05 và năm 04 lần lượt là $375,000 và $425,000. Khấu hao tích luỹ trong năm thứ 05 là $215,000 và năm 04 là $335,000. Ngày 31/12, năm 03, số dư tài khoản nhà xưởng, thiết bị là $21,470,000, và tài khoản khấu hao tích luỹ tương ứng là $11,650,000.
Yêu cầu:
Tính tốn các tỷ số tài chính sau cho cả hai năm 05 và 04. Phân tích và nhận xét về sự thay đổi của các chỉ tiêu giữa 2 năm.
Ngày 31/12
a. Tỷ số thanh toán ngắn hạn b. Tỷ số thanh toán nhanh c. Giá trị sổ sách của 1 cổ phiếu thường
Đến ngày 31/12
d. Tỷ số lợi nhuận biên gộp e. Số ngày bán hàng tồn kho f. Khả năng thanh toán lãi vay g. Tỷ số P/E (giá trị cuối kỳ)
h. Tổng đầu tư vào TSCĐ (gross capital expenditure)
Bài làm a) Tỷ số thanh toán ngắn hạn
CR5==2,3 CR4== 1,95
Chỉ số khả năng thanh toán ngắn hạn từ năm 2004 qua năm 2005 tăng lên, khả năng hoàn trả các khoản nợ ngắn hạn tăng lên, hoạt động kinh doanh của cty có hiệu quả tốt.
b) Tỉ số thanh tốn nhanh QR=
QR5== 1,0711 QR4= = 0,8344
QR của năm 2005 tăng lên so với năm 2004 cho thấy khả năng thanh tốn nợ của cty tăng lên, tuy nhiên khơng nên dựa vào chỉ số này để đánh giá hoạt động kinh doanh vì cty có thể sẵn sàng thanh lý giá rẻ hàng tồn kho để chuyển thành tiền mặt bất cứ lúc nào.
c) Giá trị sổ sách của 1 CP thường BV=
VCSH= Tổng tài sản – Nợ phải trả BV5==21,5909$
BV4== 20,18$
Giá trị BV của năm 2005 tăng 1,4109$ so với năm 2004, giá trị của tài sản ( vốn cổ đông) của cty được tăng lên.
d) Tỉ số lợi nhuận biên gộp TSLNBG=
Lợi nhuận gộp = DTT- Giá vốn hàng bán TSLNBG5==0,35=35%
TSLNBG năm 2005 tăng lên 2,61% so với năm 2004, số doanh thu tạo ra lợi nhuận tăng lên, lãi của cty tăng lên, kiểm sốt cphí hiệu quả hơn.
e) Vòng quay hàng tồn kho VQHTK=
VQHTK5==6,6758 lần VQHTK4==5,9148 lần
VQHTK năm 2005 tăng lên so với 2004, số ngày chứa HTK sẽ giảm đi , chứng tỏ chính sách quản lý khoản phải thu được cải thiện tốt, hàng hóa khơng bị ứ đọng.
f) Khả năng thanh tốn lãi vay TIE=
EBIT= DTT-Cphí hoạt động g) Tỉ số P/E ( giá trị cuối kì) P/E=
EPS=
EPS5==13,0909 $ EPS4==15,83 $
Tình huống 1 – 8
Bảng cân đối kế tốn và báo cáo thu nhập của Chico Electronic được cho dưới đây (thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 40%)
CHICO ELECTRONICS
Bảng cân đối kế toán ngày 31/12 ($000)
Năm 4 Năm 5
Tài sản ngắn hạn
Tiền 683 325
Khoản phải thu 1490 3599
Hàng tồn kho 1415 2423
Chi phí trả trước 15 13
Tổng tài sản ngắn hạn 3603 6360
Đất đai, nhà xưởng và thiết bị 1066 1541
Các tài sản dài hạn khác 123 157 Tổng tài sản 4792 8058 Nợ và vốn cổ phần Nợ ngắn hạn Vay ngân hàng 875 Nợ dài hạn đến hạn 38 116 Khoản phải trả 485 933 Phải nộp 588 472 Chi phí cộng dồn 576 586 Khách hàng ứng trước 34 963 Tổng nợ ngắn hạn 1721 3945 Nợ dài hạn 122 179 Nợ khác 81 131 Tổng Nợ 1924 4255 Vốn cổ phần Cổ phiếu thường 550 829
Additional paid in capital 450 575
Lợi nhuận giữ lại 1368 1949
Tổng vốn cổ phần 2868 3803
Tổng Nợ và vốn cổ phần 4792 8058
Cổ phiếu thường có mệnh giá $1.00; 1,000,000 cổ phiếu được phép phát hành (giới hạn phát hành).
Cổ phiếu ưu đãi, loại A 10%; mệnh giá $25; 25,000 cổ phiếu được phép phát hành. CHICO ELECTRONICS
Báo cáo thu nhập đến ngày 31/12 ($000)
Năm 4 Năm 5
Doanh thu thuần 7570 12065
Thu nhập khác 261 345
Tổng doanh thu 7831 12410
Giá vốn hàng bán 4850 8048
Chi phí chung, chi phí quản lý, chi phí bán hàng 1531 2025
Chi phí trả lãi 22 78
Tổng chi phí 6403 10151
Thu nhập ròng trước thuế 1428 2259
Thuế thu nhập 628 994
Thu nhập ròng sau thuế 800 1265
Yêu cầu:
a. Tỷ số thanh toán nhanh
b. Doanh lợi tổng tài sản (ROA) c. Doanh lợi vốn cổ phần (ROE) d. Thu nhập vốn cổ phần (EPS) e. Tỷ số lợi nhuận biên gộp f. Khả năng thanh toán lãi vay g. Số ngày bán hàng tồn kho
h. Tỷ số Nợ dài hạn/Vốn chủ sở hữu i. Tổng Nợ/Vốn cổ phần
j. Doanh thu/Vốn lưu động ròng cuối kỳ Bài làm
= = = 0,9979 Giải thích:
tỷ số thanh tốn nhanh của doanh nghiệp năm 5 <1< năm 4 (1,2713). Cho thấy tình hình tài chính của doanh nghiệp đang có chiều hướng tiêu cực, có khả năng khơng trả được các khoản nợ khi đáo hạn.
2. =
Giải thích:
ROA của cơng ty năm 5 < năm 4 (roa = 0,28548) cho thấy công ty đầu tư kém hiệu quả hơn so với năm trước.
3.
Trong đó: VCSH= lợi nhuận giữ lại + vốn cổ phần thường = 1949+829 = 2778 = 0.7015 = 70,15%
Giải thích:
ROE của cơng ty năm 5 < năm 4 (ROE= 71,32%) cho thấy công ty sử dụng vốn không hiệu bằng năm trước và đang làm giảm dần tính đối hài hịa giữa vốn cổ đơng với vốn đi vay để khai thác lợi thế cạnh tranh của mình trong quá trình huy động vốn, mở rộng quy mô. Giảm đi sự hấp dẫn đối với nhà đầu tư.
4. ?5. 5.
= = 0,832159 Giải thích:
tỷ suất lợi nhuận gộp biên năm 5 của công ty > năm 4 ( 0,7977) cho biết lợi nhuận doanh nghiệp tạo ra từ một đồng doanh thu thuần từ bán hàng hóa và cung cấp dịch vụ là 0,832159 nếu khơng tính đến chi phí tài chính, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp.
6. = = 24,295
Giải thích: thu nhập của doanh nghiệp cao gấp 24,295 lần chi phí trả lãi cho thấy khả năng trả lãi của doanh nghiệp cho các chủ nợ rất cao.
7. = = 72 ngày Giải thích:
Số ngày bán hàng tồn kho của doanh nghiệp năm 5 < năm 4 (=67 ngày) cho thấy hàng hóa của doanh nghiêp trong năm này bị ứ đọng nhiều hơn năm trước và doanh ngiệp sẽ gặp nhiều rủi ro hơn.
8. tỷ số = = 0,0644 Giải thích:
Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu = 0,0644 cho biêt số vốn mà doanh nghiệp hiện có trong năm 5 nhiều hơn rất nhiều so với vốn đi vay chứng tỏ doanh nghiệp có thể gặp ít rủi ro hơn trong việc trả nợ, đặc biệt là doanh nghiệp càng gặp ít khó khăn hơn khi lãi suất ngân hàng ngày một tăng cao.
9. = = 1,1188Giải thích Giải thích 10.
Giải thích:
Tình huống 1 –5
Giả định bạn đang phân tích, đánh giá công ty Mesco. Cho biết các dữ liệu trong bản phân tích tài chính của bạn (31/12/05)
Lợi nhuận giữ lại, 31/12/04
($) 98000 Số ngày bán hàng tồn kho (ngày) 45
Tỷ số lợi nhuận biên gộp 25%
Số ngày thu hồi khoản phải thu
(ngày) 18
Khả năng thanh toán nhanh 2.5 Vốn cổ phần/ Tổng Nợ 4
Tài sản dài hạn ($)
28000
0 Doanh thu (tất cả là bán chịu) ($)
92000 0 Cổ phiếu thường của công ty: mệnh giá $15; 10,000 cổ phiếu được phát hành và lưu thông; giá mỗi cổ phiếu trên thị trường là $21.
Yêu cầu:
Sử dụng các dữ liệu trên, lập bảng cân đối kế tốn ngày 31/12/05. Chi phí hoạt động (không gồm thuế thu nhập và giá vốn hàng bán năm 05) là 180,000$. Thuế suất thuế thu nhập là 40%. Giả thiết một năm 360 ngày. Công ty không phải trả cổ tức trong cả hai năm 04 và 05. Tài sản ngắn hạn bao gồm tiền, khoản phải thu, và hàng tồn kho.
Khả năng thanh toán nhanh : 2,5 = Số ngày bán hàng tồn kho : 45 =
Số ngày thu hồi khoản phải thu : 18 = =51.111 Vốn cổ phần / tổng nợ = 4
Tỉ suất lợi nhuận biên gộp: 25=
Lợi nhuận trước thuế =DTT – CPSX = 920.000 – 180.000 = 740.000
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
Tài sản Số tiền Nguồn vốn Số tiền
I.Tài sản lưu động I.Nợ phải trả
1. Vốn bằng tiền 497.918 1. Nợ ngắn hạn 199.16
7
2. Hàng tồn kho 20.444 2. Nợ dài hạn 280.00
0 3. Khoản phải thu 51.111
II. Tài sản cố định 388.861 II. Vốn chủ sở hữu 479.16 7
Tổng tài sản 958.334 Tổng nguồn vốn 958.33
4
Tình huống 1 – 6
Bạn đang phân tích cơng ty Foxx. Cho biết các thơng tin sau (ngày 31/12/02) Tỷ số thanh tốn ngắn hạn 2 Số ngày bán hàng tồn kho (ngày) 36 Vòng quay khoản phải thu 16 Tỷ số lãi gộp biên 50%
Khoản phải thu đầu kỳ ($) 50000
Chi phí (khơng gồm giá vốn hàng bán)
$450,00 0
Doanh lợi vốn cổ phần cuối
kỳ 20% Tổng Nợ/Vốn cổ phần 1
Doanh thu (mua chịu) ($)
100000
0 Tài sản dài hạn 300000
Yêu cầu:
Sử dụng những dữ liệu này lập bảng cân đối kế toán 31/12/02. Tài sản ngắn hạn bao gồm tiền, phải thu, và hàng tồn kho. Bảng cân kế toán bao gồm các chỉ tiêu: tiền, khoản phải thu, hàng tồn kho, tổng tài sản ngắn hạn, tổng tài sản dài hạn, tổng nợ ngắn hạn, tổng nợ dài hạn và vốn cổ phần.
Bài làm +, Tỷ số thanh tốn ngắn hạn: 2 =
+, Vịng quay khoản phải thu: 16 = Phải thu bình quân = = 62500
+, Số ngày bán hàng tồn kho: 36 = HTK bìnhquân = = 277778 +, Tổng nợ/ vốn cổ phần = 1 =>tổngnợ = VCP * 1 = 5000000 + TSDH = 300000 Nợ ngắn hạn= VCP – nợ dài hạn = 5000000 – 300000= 200000 TSNH = 2 * Nợ ngắn hạn = 2 * 200000 = 400000 Khả năng thanh toán nhanh = = = 0,6