Giả định dự phóng:
A) Sản lượng tiêu thụ
Xét Bảng 2.18, trong 2018 chúng tôi giả định sản lượng tiêu thụ tôn mạ tăng trưởng ở mức 15% đạt 1.062.600 tấn. Trong 2019, sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ tăng trưởng tốt hơn song song với sự phục hồi của lực cầu. Những yếu tố gây trở ngại tăng trưởng bao gồm sự tham gia của các công ty mới hoặc việc mở rộng công suất của các đối thủ cạnh tranh của HSG, cùng với việc tranh chấp thương mại liên quan đến vấn đề chống bán phá giá tại các thị trường xuất khẩu của HSG, để phản ánh tác động của những yếu tố này, cuối giai đoạn dự phóng vào 2022, chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng sản lượng sẽ tăng nhanh và đạt 20%. Bảng 2.19. Dự phóng sản lượng tiêu thụ DỰ PHĨNG SẢN LƯỢNG TIÊU THỤ ĐVT Nghìn tấn Chỉ tiêu 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Tôn mạ 1217 1062,6 1222 1344 1478 1774 % Tăng trưởng 15% 15% 10% 10% 20% Ống thép 347,6 443,2 510 536 616 739 % Tăng trưởng 10% 15% 5% 15% 20%
Nguồn nhóm tiểu luận dự phóng
Bên cạnh đó, chúng tơi dự phóng sản lượng tiêu thụ ống thép tăng trưởng 88% so với cùng kỳ và đạt 443.200 tấn. Tuy nhiên, chúng tơi cho rằng HSG khó có thể duy trì tốc độ tăng trưởng này từ 2019 trừ khi công ty mở rộng công suất trong tương lai. Vào cuối 2022, chúng tôi kỳ vọng HSG sẽ chạy hết công suất thiết kế của các dây chuyền ống thép và có thể bán hết sản phẩm đầu ra.
B) Giá bán bình quân
Giá bán bình quân phụ thuộc vào cung cầu trên thị trường và giá nguyên liệu đầu vào(chủ yếu là thép cán nóng). Giá nguyên liệu thường nhạy cảm với các biến động trên thị trường thế giới cùng với nhu cầu trong nước và bị tác động bởi các điều kiện kinh tế trong và ngoài nước. Mặc dù giá cả biến động đáng kể trong ngắn hạn, giá thấp có xu hướng tăng trong dài hạn cùng với những cải thiện về triển vọng kinh tế cũng như sự phục 25
hồi của lực cầu. Trong 9 tháng đầu năm 2018, giá bán bình qn của phân khúc tơn mạ đạt 18,4 triệu đồng/tấn, của ống thép là 15,2 triệu đồng/tấn. Từ 2019, chúng tơi kỳ vọng giá bán bình qn sẽ tăng 1%-2% mỗi năm khi giá hàng hóa bao gồm cả thép cán nóng và cán nguội dự kiến sẽ phục hồi do triển vọng kinh tế toàn cầu tốt hơn sau ba năm suy thoái.
C) Doanh thu và chi phí tài chính
Thu nhập tài chính bao gồm lãi tiền gởi và lãi do chênh lệch tỷ giá hối đoái phát sinh từ nguồn ngoại tệ mà HSG nắm giữ ngắn hạn cùng với các khoản phải thu khách hàng bằng ngoại tệ từ hoạt động xuất khẩu.
Chi phí tài chính chủ yếu bao gồm chi phí lãi vay và các khoản lỗ do chênh lệch tỷ giá hối đối. Chi phí lãi vay được tính dựa trên khoản vay nợ ngắn hạn và dài hạn trung bình hàng năm. Lỗ do chênh lệch tỷ giá phát sinh từ việc đánh giá lại các khoản vay bằng USD vào cuối năm. Tập đồn hiện đang có khoản vay ngắn hạn bằng USD đáng kể. Để giảm thiểu rủi ro tỷ giá, HSG tăng cường hoạt động xuất khẩu để tạo một phần nguồn thu ngoại tệ. Tuy nhiên, doanh thu xuất khẩu chỉ chiếm 46% doanh thu thuần, do đó, Tập đồn vẫn chịu áp lực rủi ro tỷ giá. Để đánh giá lại các khoản vay USD vào cuối mỗi niên độ tài chính trong giai đoạn dự báo, chúng tôi giả định rằng VNĐ mất giá 2% mỗi năm do các chính sách khuyến khích xuất khẩu của Chính phủ.
D) Thuế suất
Tập đồn có nghĩa vụ nộp thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất 15% đến 20%. Theo các điều khoản trong Giấy Chứng nhận ưu đãi Đầu tư, HSG được miễn thuế thu nhập trong 03 năm kể từ năm đầu tiên có lợi nhuận chịu thuế (năm 2017) và được giảm 50% thuế suất thuế thu nhập trong 07 năm tiếp theo. Do đó, thuế suất áp dụng đối với HSG trong quý 1/2018 là 25% và từ quý 2 trở đi là 20%. Thuế suất sẽ giảm xuống 20% từ 2020 theo như quy định thuế hiện hành.
Căn cứ vào tài liệu thu thập được và qua q trình nghiên cứu, tổng hợp, tính tốn số liệu, có thể lập các bảng báo cáo tài chính dự kiến như sau:
26
Bảng 2.20. Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự kiến từ 2018 đến 2022
KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
ĐVT Tỷ đồng
STT CHỈ TIÊU 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1 Doanh thu thuần vềBH và cung cấp 17.446.871.578 17.893.715.481 26.149.044.835 30.698.978.637 36.838.774.364 38.680.713.082 48.350.891.353 62.856.158.758
% tăng trưởng 0,03 0,46 0,17 0,20 0,05 0,25 0,30
2 Giá vốn hàng bán 14.869.355.353 13.717.393.787 21.730.791.206 25.511.948.876 30.614.338.651 32.145.055.584 40.181.319.479 52.235.715.323 3 Lợi nhuận gộp 2.577.516.225 4.176.321.694 4.418.253.629 5.187.029.761 6.224.435.713 6.535.657.499 8.169.571.873 10.620.443.435
% tăng trưởng 0,62 0,06 0,17 0,20 0,05 0,25 0,30
4 Doanh thu tài chính 31.594.688 38.428.729 53.912.840 63.293.674 75.952.409 79.750.029 99.687.537 129.593.798 5 Chi phí tài chính 424.655.641 255.684.384 589.176.691 691.693.435 830.032.122 871.533.728 1.089.417.160 1.416.242.308 6 Chi phí bán hàng và QLDN 864.210.788 1.139.602.275 1.512.517.323 1.775.695.337 2.130.834.405 2.237.376.125 2.796.720.156 3.635.736.203 7 Chi phí quản lý doanh nghiệp 511.797.744 900.715.660 801.479.758 940.937.236 1.129.124.683 1.185.580.917 1.481.976.147 1.926.568.991 8 Lợi nhuận hoạt động kinh doanh 808.446.740 1.918.748.104 1.568.992.697 1.841.997.427 2.210.396.912 2.320.916.758 2.901.145.947 3.771.489.731
% tăng trưởng 1,37 -0,18 0,17 0,20 0,05 0,25 0,30
9 Thu nhập khác 64.879.565 12.438.447 78.166.099 91.767.001 110.120.401 115.626.421 144.533.026 187.892.934
10 Chi phí khác 41.011.033 24.436.799 4.519.323 5.305.685 6.366.823 6.685.164 8.356.455 10.863.391
11 Lợi nhuận khác 23.868.532 (11.998.352) 73.646.776 86.461.315 103.753.578 108.941.257 136.176.572 177.029.543 12 Lợi nhuận trước thuế 832.315.272 1.906.749.752 1.642.639.474 1.928.458.742 2.314.150.491 2.429.858.015 3.037.322.519 3.948.519.275
% tăng trưởng 1,29 -0,14 0,17 0,20 0,05 0,25 0,30
13 Chi phí thuế 41.615.764 190.674.975 238.182.724 385.691.748 462.830.098 485.971.603 607.464.504 789.703.855 Thuế suất hiệu
dụng 0,05 0,10 0,15 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20
14 Lợi nhuận sau thuế 790.699.508 1.716.074.777 1.404.456.750 1.542.766.994 1.851.320.392 1.943.886.412 2.429.858.015 3.158.815.420
% tăng trưởng 1,17 -0,18 0,10 0,20 0,05 0,25 0,30
Lãi cơ bản trên cổ
phiếu (đồng) 7.987 17.334 14.479 16.070 19.285 20.249 25.311 32.904
27
Số cổ phiếu bình
quân triệu 99 99 97 96 96 96 96 96
28
E) Giả định bảng cân đối kế tốn
Chúng tơi đặt ra các giả định liên quan đến bảng cân đối kế toán hợp nhất của HSG như sau:
Số ngày phải thu: duy trì mức 20 ngày trong giai đoạn dự phóng Số ngày tồn kho: duy trì mức 93 ngày trong giai đoạn dự phóng Số ngày phải trả: duy trì mức 42 ngày trong giai đoạn dự phóng
Tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn: vẫn ổn định theo tỷ lệ phần trăm của doanh thu và chi phí hợp nhất liên quan trong giai đoạn dự phóng
Đầu tư tài sản cố định: Sau khi hồn thành dự án Nhà máy Tơn Hoa Sen Phú Mỹ (năm 2014), Nhà máy Thép Hoa Sen Nhơn Hội – Bình (tháng 01/2016), Nhà máy Hoa Sen Nghệ An (01/2016), Tập đoàn cơ bản đã hồn thành q trình đầu tư theo chiều sâu. Chúng tôi giả định HSG sẽ xây dựng thêm 15 chi nhánh bán lẻ mỗi năm từ 2019 với chi phí bình qn khoảng bốn tỷ đồng cho mỗi chi nhánh. Ngồi ra, HSG cịn dành khoảng 30 tỷ đồng cho việc duy trì thiết bị máy móc mỗi năm.
Các khoản nợ vay: Tỷ lệ vay ngắn hạn chiếm trên 20% doanh thu trong niên độ tài chính 2018 và sẽ giảm dần từ 2019 khi tình hình thanh khoản của Tập đồn cải thiện; trong khi khoản vay dài hạn sẽ được trả dần từ 2019. Tập đoàn dự kiến sẽ sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho các chi phí đầu tư nhỏ trong tương lai.
Căn cứ những giả định như trên chúng tơi lập bảng cân đối kế tốn dự kiến như sau:
29
Bảng 2.21. Bảng cân đối kế toán dự kiến giai đoạn 2018-2022
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
ĐVT: Tỷ đồng
STT Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1 Tiền và các khoản tương đương tiền 277 577 292 350 420 505 605 727 2 Các khoản đầu tư ngắn hạn - - 14 14 14 14 14 14 3 Các khoản phải thu 755 1.098 1.827 2.156 2.544 3.002 3.542 4.180 4 Hàng tồn kho 3.544 4.822 8.871 10.468 12.352 14.575 17.199 20.295 5 Tài sản ngắn hạn khác 593 562 1.757 2.108 2.530 3.036 3.643 4.372
I Tài sản ngắn hạn 5.169 7.059 12.761 15.096 17.860 21.132 25.004 29.587
6 Tài sản cố định 4.034 4.590 6.760 7.210 7.270 7.330 7.390 7.450 7 Các khoản đầu tư dài hạn 38 26 90 90 90 90 90 90 8 Tài sản dài hạn khác 199 636 1.825 2.275 2.725 3.175 3.625 4.075 II Tài sản dài hạn 4.271 5.252 8.675 9.575 10.085 10.595 11.105 11.615 Tổng tài sản 9.440 12.311 21.436 24.671 27.945 31.727 36.109 41.202 9 Các khoản phải trả 4.521 4.366 3.482 4.109 4.848 5.721 6.751 7.966 10 Vay nợ ngắn hạn 626 1.620 9.015 10.007 11.107 9.886 8.798 7.830 11 Nợ ngắn hạn khác 407 771 930 1.190 1.524 1.950 2.496 3.195 Nợ ngắn hạn 5.554 6.757 13.427 15.306 17.479 17.557 18.045 18.992 12 Vay dài hạn 970 1.419 2.835 3.345 3.947 3.237 2.654 2.176 13 Nợ dài hạn khác 5 4 5 5 5 5 5 5 Nợ dài hạn 975 1.423 2.840 3.350 3.952 3.242 2.659 2.181 III Nợ phải trả 6.529 8.180 16.267 18.656 21.432 20.799 20.705 21.173
14 Vốn đầu tư chủ sở hữu 1.008 1.969 3.499 3.499 3.499 3.499 3.499 3.499 15 Thặng dư vốn cổ phần 487 552 151 151 151 151 151 151 16 Lợi nhuận chưa phân phối 1.453 1.603 1.446 1.706 2.013 2.376 2.803 3.308 17 Vốn khác (37) 7 73 659 850 4.902 8.951 13.071
IV Vốn chủ sở hữu 2.911 4.131 5.169 6.015 6.514 10.928 15.404 20.029 Tổng vốn chủ sở hữu 9.440 12.311 21.436 24.671 27.945 31.727 36.109 41.202
30
CHƯƠNG 3 KẾT LUẬN 3.1. Kết luận
Hiện tại quá trình tái cơ cấu đang diễn ra trong ngành thép sẽ tạo cơ hội lớn cho những cơng ty có lợi thế cạnh tranh như Tập đoàn Hoa Sen để củng cố vị thế trên thị trường. Hơn nữa, Việt Nam đang trong q trình cơng nghiệp hóa và đơ thị hóa, điều này sẽ thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu cho các sản phẩm của Tập đồn Hoa Sen. Lợi thế cạnh tranh chính của Tập đồn là khả năng tự cung ứng nguồn nguyên liệu thép cán nguội. Niên khóa tài chính 2014 đánh dấu một cột mốc phát triển mới khi Tập đoàn Hoa Sen đã có thể tự chủ 100% nguồn nguyên liệu thép cán nguội sau khi hoàn thành giai đoạn 2 của Nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ. Hệ thống chi nhánh phân phối toàn quốc là một lợi thế quan trọng, giúp Tập đoàn Hoa Sen đưa sản phẩm đến tận tay người tiêu dùng cuối cùng cũng như có thể áp dụng chương trình bán hàng linh hoạt để thích ứng với những biến đổi của tình hình thị trường. Tuy nhiên, Tập đoàn Hoa Sen vẫn cần phải nhập khẩu 100% thép cán nóng, do đó, HSG vẫn chịu rủi ro về giá nguyên liệu và rủi ro tỷ giá. Để giảm thiểu rủi ro, Tập đoàn đã đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu để có thêm nguồn ngoại tệ. Xuất khẩu là kênh tiêu thụ tiềm năng khi nhu cầu trong nước chậm lại giữa mùa thấp điểm của ngành xây dựng. Tuy nhiên, hoạt động xuất khẩu vẫn có thể đối mặt với một số trở ngại như tranh chấp thương mại tại các thị trường xuất khẩu chính của Tập đồn.
3.2. Bài học kinh nghiệm
Cơng ty cổ phần Tập đồn Hoa Sen là một trong những cơng ty điển hình cho việc quản trị chiến lược kinh doanh và chiến lược tài chính. Từ một doanh nghiệp nhỏ năm 2001với vốn điều lệ 30 tỷ đồng và 22 người, hiện nay vốn điều lệ là 1.008 tỷ đồng và 3.000 nhân sự.
Trước hết chúng ta phải khẳng định rằng mọi hoạt động sản xuất kinh doanh phải hướng vào mục tiêu xác định. Mục tiêu đó sẽ là động lực chính thúc đẩy doanh nghiệp nỗ lực hành động để đạt được nó. Thường thì các doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh đều có những mục tiêu giống nhau là xâm nhập thị trường, tăng lợi nhuận và mở rộng thị phần. Nếu như các mục tiêu này khơng được xác lập rõ ràng thì chẳng khác nào doanh nghiệp bước trên cái cầu bấp bênh, có nguy cơ đổ sụp xuống trước những biến động của thị trường. Từ kinh nghiệm của Tập đồn Hoa Sen, chúng tơi có thể rút ra một số điểm đáng lưu ý sau:
Thứ nhất: Xây dựng thành công chuỗi lợi thế cạnh tranh cốt lõi.
31
+ Quy trình sản xuất kinh doanh khép kín từ thành phẩm và bán hàng đến tận tay người tiêu dùng. Điều này hạn chế tối đa sự lệ thuộc vào các đối tác cung ứng các nguồn nguyên - vật liệu và các kênh phân phối.
+ Hệ thống chi nhánh phân phối, bán lẻ trên khắp cả nước, giúp chủ động trong việc tiếp cận người tiêu dùng và tiêu thụ sản phẩm. Đồng thời giảm được tỷ lệ chiết khấu tạo ra giá bán cạnh tranh hơn các doanh nghiệp khác
+ Hệ thống quản trị và văn hóa doanh nghiệp đặc thù theo triết lý: “Trung Thực –
Cộng Đồng – Phát Triển”. Văn hóa doanh nghiệp của HSG được xây dựng trên cơ sở
nhấn mạnh tính trung thực của hàng ngũ nhân viên và ban lãnh đạo, từ đó xây dựng nên tính trách nhiệm và kỷ luật “như quân đội” để có thể xác lập và thực hiên các mục tiêu, kế hoạch một cách nhất quán.
+ Hệ thống thương hiệu hướng về cộng đồng. Hoa sen là loài hoa biểu trưng của đạo Phật và rất quen thuộc với người Việt Nam điều này tạo nên cảm nhận vơ hình của khách hàng đối với thương hiệu và nhãn hiệu sản phẩm. Bên cạnh đó, là các hoạt động xã hội, chương trình từ thiện đã tạo nên ấn tượng đẹp cho doanh nghiệp.
+ Hệ thống máy móc thiết bị hiện đại được liên tục đầu tư theo công nghệ mới. Việc đầu tư vào hệ thống thiết bị và công nghệ mới đã tạo nên lợi thế cạnh tranh hơn so với các đối thủ khác, không chỉ nâng cao năng suất và chất lượng mà cịn gia tăng uy tính cho thương hiệu và giúp doanh nghiệp khơng chỉ có lợi thế cạnh tranh trong nước mà cịn có thể vươn ra thị trường nước ngồi.
Thứ hai: Chiến lược tài chính phù hợp
+ Chính sách cổ tức: Việc khơng chia hết cổ tức cho các cổ đông hiện hữu để sử dụng nguồn vốn từ lợi nhuận giữ lại tài trợ cho các dự án và tái đầu tư nhằm giảm chi phí lãi vay và gia tăng vốn chủ sở hữu, việc vốn chủ sở hữu tăng đồng nghĩa với việc có thể vay nhiều hơn khi cần tài trợ cho các dự án lớn.
+ Tăng vốn điều lệ: Chiến lược gia tăng vốn điều lệ nhanh bằng cách phát hành thêm cổ phiếu và chia cổ tức bằng cổ phiếu. Sử dụng nguồn vốn này để kết hợp với vốn vay và lợi nhuận giữ lại tài trợ cho các dự án mang tính chiến lược trong chuỗi quy trình kinh doanh khép kín. Khơng chỉ giảm được chi phí sử dụng vốn vay mà cịn chia đều rủi ro cho các cổ đông chiến lược và nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Thứ ba: Sử dụng nguồn nhân lực hiệu quả
+ Tuổi đời của các Phó Tổng Giám đốc, Giám đốc điều hành hiện tại từ 23 đến 35, chứng tỏ HSG đang tận dụng lợi thế về sự nhạy bén, thích ứng nhanh với mơi trường kinh doanh ln thay đổi hiện nay và tri thức mới của tuổi trẻ nhằm tránh lối mịn tư duy cũng 32
như trì truệ của những lãnh đạo lớn tuổi. Tạo ra môi trường năng nổ cạnh tranh và thu hút được nhiều nhân tài cho doanh nghiệp.
+ Đề cao tính trung thực trong đội ngũ nhân viên và tính kỹ luật trong mơi trường tổ chức. Điều này giúp doanh nghiệp quản trị nhân lực tránh được những sai xót của các cá nhân từ đó có thể gây ra những hậu quả nghiêm trọng ảnh hưởng đến hiệu quả sản xuất kinh doanh cũng như uy tính thương hiệu.
Tài liệu tham khảo
Tài chính doanh nghiệp, TS. Bùi Hữu Phước, NXB Kinh tế TP. Hồ Chí Minh