CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ HỒI QUY
4.3. Phƣơng pháp kiểm định và lựa chọn mơ hình
4.3.1. Kiểm tra hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi
Theo lý thuyết, để kiểm tra phát hiện hiện tượng phương sai thay đổi có nhiều cách, trong bài nghiên cứu này sử dụng kiểm định White, giả thuyết được đặt ra là:
Ho: Phương sai không thay đổi H1: Phương sai thay đổi
Theo phụ lục 2, cả hai mơ hình đều xảy ra hiện tượng phương sai thay đổi vì P-value nhỏ hơn nhiều so với mức ý nghĩa 5%, tức mơ hình tồn tại phương sai thay đổi.
Tóm lại, khi thực hiện hồi quy OLS thì phát hiện mơ hình có hiện tượng
phương sai thay đổi. Do đó, việc sử dụng phương pháp hồi OLS không còn phù hợp nữa. Đối với dữ liệu bảng, khi sử dụng phương pháp hồi quy OLS là bỏ qua bình diện khơng gian và thời gian của dữ liệu. Do đó, sử dụng phương pháp OLS cho dữ liệu bảng có thể làm sai lệch thực tế về mối quan hệ các biến độc lập với biến phụ thuộc. Trong khi đó, phương pháp ảnh hưởng cố định và ảnh hưởng ngẫu nhiên thì khắc phục được hiện tượng phương sai thay đổi. Vì vậy, sẽ sử dụng một trong hai mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) hoặc ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để xem xét tác động của cấu trúc sở hữu, quản trị công ty lên hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Dùng kiểm định Hausman để lựa chọn phương pháp phù hợp.
36
4.3.2. Lựa chọn mơ hình
Hồi quy mơ hình theo FEM và REM
Đầu tiên, tiến hành hồi quy lần lượt theo hai phương pháp FEM và REM. Sau đó sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn phương pháp hồi quy nào là phù hợp nhất (FEM hay REM). Do đó, ở đây khơng trình bày kết quả hồi quy theo hai phương pháp FEM và REM. Kết quả này được trình bày trong phụ lục 3.1- 4.2. Sau khi lựa chọn được phương pháp hồi quy phù hợp thông qua kiểm định Hausman, trong phần kết quả nghiên cứu chỉ trình bày và phân tích kết quả theo phương pháp được lựa chọn.
Kiểm định Hausman
Kiểm định Hausman được sử dụng để kiểm tra so sánh giữa mơ hình FEM va REM (Phùng Đức Nam và Lê Thị Phương Vy, 2012; Karaca and Eksi, 2012). Mơ hình REM giả thiết rằng khơng có tương quan giữa các yếu tố ngẫu nhiên đặc thù và kết quả mơ hình thì giả định Cov(u_i; X) = 0. Tuy nhiên, FEM khơng có những giả định này và cho rằng không tương quan của REM là không khả thi. Để lựa chọn mơ hình ta xây dựng giả thuyết sau:
Giả thuyết Ho: Ước lượng của FEM và REM không khác nhau
H1: Ước lượng của FEM và REM khác nhau
Nếu: P-value < 5% : bác bỏ Ho (chọn mơ hình FEM) P-value > 5% : chấp nhận Ho (chọn mơ hình REM)
Kết quả kiểm định Hausman như sau:
Bảng 4.3: Kiểm định Hausman
Biến phụ thuộc Chi Prob>Chi2
ROA 59.421755 0.0000
Tobin Q 52.528129 0.0000
37
Từ bảng 4.3, mơ hình FEM thì tốt hơn REM vì P-value < 𝛼 = % ở từng biến phụ thuộc và do đó, việc phân tích sẽ dựa trên mơ hình FEM. Theo Phùng Đức Nam và Lê Thị Phương Vy (2012), Karaca và Eksi (2012) cũng so sánh mơ hình FEM và REM bằng kiểm định Hausman, kết quả cuối cùng cũng sẽ phân tích dựa trên mơ hình FEM. Như vậy, kiểm định Hausman có hệ số Chi2 của kiểm định Hausman của các mơ hình cho thấy mơ hình hồi quy theo phương pháp ảnh hưởng cố định là thích hợp nhất trong trường hợp này. Dưới đây sẽ trình bày kết quả hồi quy của phương pháp ảnh hưởng cố định.
4.3.3. Kiểm định giải thiết hồi quy cho mơ hình lựa chọn
Sau khi lựa chọn mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định, chạy hồi quy theo phương pháp FEM, ta thực hiện các kiểm định hiện tương đa cộng tuyến và tự tương quan.
4.3.3.1. Kiểm tra hiện tƣợng đa cộng tuyến
Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến thông qua ma trận hệ số tương quan và nhân tử phóng đại phương sai (VIF)
Dựa trên ma trận hệ số tương quan bảng 4.2. tương quan lớn nhất là 0.7 giữa sở hữu BGĐ và sở hữu thành viên HĐQT. Hầu hết các nghiên cứu kinh tế lượng cho rằng, khi hệ số tương quan giữa bằng hoặc cao hơn 0.8 thì có dấu hiệu xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến. Tất cả các tương quan giữa biến độc lập vào biến phụ thuộc đều nhỏ hơn 0.8. Mặt khác, dựa vào VIF ta có bảng tính sau:
Bảng 4.4 – Kết quả kiểm tra hiện tƣợng đa cộng tuyến
Biến phụ thuộc VIF
ROA 3.12862025936
38
Theo quy tắc kinh nghiệm là VIF >10, thì mức độ đa cộng tuyến được xem là cao1. Nhìn vào kết quả bảng 4.4 thì VIF của hàm hồi quy đều rất thấp, chứng tỏ rằng khơng có hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình hồi quy
4.3.3.2. Kiểm tra hiện tự tƣơng quan
Tự tương quan được hiểu là sự tương quan giữa các thành phần dãy quan sát theo thời gian (đối với số liệu thời gian) hoặc không gian (đối với số liệu chéo). Để kiểm tra hiện tượng tự tương quan về lý thuyết có nhiều cách để thực hiện, trong bài nghiên cứu này tác giả chọn phương kiểm định tự tương quan thông qua kiểm định Durbin –Watson.
Kiểm định Durbin – Watson: áp dụng quy tắc đơn giản với ba trường hợp tương ứng với các hệ số Durbin – Waston như sau:
- Nếu 1 < d < 3 thì kết luận mơ hình khơng có tự tương quan. - Nếu 0 < d < 1 thì kết luận mơ hình có tự tương quan dương. - Nếu 3 < d < 4 thì kết luận mơ hình có tự tương quan âm.
Bảng 4.5 – Kết quả kiểm tra hiện tƣợng tự tƣơng quan
Biến phụ thuộc Durbin – Watson
ROA 1.877231
Tobin Q 1.964131
Nguồn: Phụ lục 2.5
Ta thấy giá trị Durbin – Watson cho cả hai mơ hình với ROA và Tobin Q là biến phụ thuộc đều xoay quanh giá trị 2 tức là khơng có hiện tượng tự tương quan trong cả hai mơ hình này.
1 Ths. Phạm Trí Cao-THs Vũ Minh Châu(2009), Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà xuất bản thống kê TP. HCM,
39
Như vậy, mơ hình nghiên cứu của bài sử dụng dữ liệu bảng (panel data) được hồi quy theo ba cách: pooling, random effect (ảnh hưởng ngẫu nhiên) và fixed effect (ảnh hưởng cố định). Kiểm định Hausman được sử dụng để lựa chọn phương pháp hồi quy phù hợp. Đầu tiên, kiểm định mối tương quan từng biến giải thích với thành quả hoạt động của doanh nghiệp. Sau đó, kết hợp các biến cấu trúc sở hữu, quản trị công ty để xem xét tác động đồng thời của chúng lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Tiếp theo, nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu và quản trị công ty theo tỷ lệ sở hữu nhà nước.
Các biến độc lập được sử dụng trong nghiên cứu này để giải thích cho tác động của cấu trúc sở hữu, quản trị công ty lên giá trị doanh nghiệp bao gồm biến sở hữu nhà nước, sở hữu thành viên BGĐ, sở hữu thành viên HĐQT, sở hữu nước ngoài, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT và CEO và biến số lượng thành viên BKS.