cứu
3.3.1 Biến phụ thuộc
Tỷ lệ chi trả cổ tức (DIVE)
DIVE là biến phụ thuộc của mơ hình nghiên cứu và đƣợc tính theo cách sau:
Trong đó:
o Dividends = Số tiền chi trả cổ tức.
o Earnings ratio : lợi nhuận sau thuế và lãi vay nhƣng trƣớc các khoản thu
nhập bất thƣờng.
o i: các công ty niêm yết của bài nghiên cứu.
o t: thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2012.
3.3.2 Biến độc lập
Cổ đông (Shareholder)
Cổ đông đƣợc xem là biến độc lập chính trong bài nghiên cứu. Trong bài nghiên cứu, cổ đông đƣợc chia thành 3 loại: cổ đơng nhà nƣớc, cổ đơng nƣớc ngồi và cổ đông khác (bao gồm tổ chức và cá nhân trong nƣớc). Bài nghiên cứu kiểm tra mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2009 đến 2012. Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của cổ đơng đƣợc tính nhƣ sau:
Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu = Số lượng cổ phiếu nắm giữ
Tổng số lượng cổ phiếu lưu hành
Tỷ lệ sở hữu của cổ đông đƣợc lấy tại thời điểm cuối mỗi năm, từ website: www.stox.vn.
Biến kiểm sốt
Biến kiểm sốt là biến độc lập chính thứ 2 trong bài nghiên cứu. Nó bao gồm các biến: tỷ suất sinh lợi trƣớc thuế trên tổng tài sản (ROA), quy mơ cơng ty (SIZE), tỷ lệ vốn hóa thị trƣờng trên tổng tài sản (INV), tổng giá trị sổ sách của nợ trên tổng tài sản (DEBT), độ lệch chuẩn lợi nhuận cổ phiếu hàng tháng (RISK).
Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ( ROA)
Để tính tốn biến này, tổng số tiền lợi nhuận trƣớc thuế tính chia cho Tổng tài sản của mỗi cơng ty đƣợc lấy từ bảng cân đối kế tốn tại thời điểm cuối năm.
ROAit = Tổng lợi nhuận trước thuếit Tổng tài sảnit
Trong đó:
o i: các cơng ty niêm yết của bài nghiên cứu.
o t : thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2012.
Quy mơ cơng ty (SIZE)
Biến này đƣợc tính tốn logarit tự nhiên của tổng tài sản của công ty tại thời điểm cuối năm theo công thức sau:
SIZEit = ln(ASSETit)
Trong đó:
o ASSET : Tổng tài sản.
o i: các công ty niêm yết của bài nghiên cứu.
o t: thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2012.
Tỉ lệ vốn hóa thị trƣờng (INV)
Đây là biến kiểm soát của bài nghiên cứu. Để tính tốn biến này, tổng giá trị thị trƣờng chia cho tổng tài sản của mỗi công ty tại thời điểm cuối năm.
INVit = Pit x Tổng số lượng cổ phiếu lưu hànhit
ASSETit
Trong đó:
o Pi: giá chứng khốn cuối năm của các cơng ty nghiên cứu.
o i: các công ty niêm yết của bài nghiên cứu.
o t: thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2012.
Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành và tổng tài sản của các công ty qua mỗi năm đƣợc tổng hợp từ Báo cáo tài chính của các cơng ty.
Tỉ lệ nợ ( DEBT)
Biến tỷ lệ nợ là biến kiểm sốt của bài nghiên cứu. Để tính biến này, tổng nợ phải trả chia cho Tổng tài sản của mỗi công ty tại thời điểm cuối năm. Tổng tài sản của các công ty qua mỗi năm đƣợc tổng hợp từ Báo cáo tài chính của các cơng ty.
DEBTit =
Tổng nợ phải trảit Tổng tài sảnit
Trong đó:
o i: cơng ty quan sát.
o t : thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2012.
Rủi ro (RISK)
Biến yếu tố rủi ro là 1 biến kiểm sốt của bài nghiên cứu, rủi ro đƣợc tính là độ lệch chuẩn của lợi nhuận cổ phiếu hàng tháng. Cơng thức tính đƣợc trình bày nhƣ sau:
RISK = STDEV[ln(Pint/Pint – 1) : ln(Pi2t/Pi1t)]
Trong đó:
o i: công ty quan sát.
o t: thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2012.
o n: thời gian từ tháng 1 đến tháng 12.
Yếu tố ngành (INDUSTRY – effects)
Biến INDUSTRY là biến kiểm soát của bài nghiên cứu. Biến này là biến giả định lƣợng có giá trị là 1 cho những các cơng ty thuộc ngành xây dựng, tiêu dùng, công nghiệp, công ty dự án cơ sở hạ tầng, khách sạn, đồn điền, tài sản, công nghệ và kinh doanh/dịch vụ hoặc có giá trị là 0 cho các trƣờng hợp khác.