- Tuy nhiên, trên thực tế, việc điều chỉnh lượng tiền và cáckhoản nợ thường
3. Cấu trúc của thị trường tài chính
3.1.. Căn cứ vào kỳ hạn của chứng khoán mua bán trên thị trường
Thị trường tài chính được phân thành hai loại thị trường cơ bản sau:
3.1.1. Thị trường tiền tệ (Money market)
Thị trường tiền tệ là thị trường mua bán các chứng khoán nợ ngắn hạn – short-term debt securities (có thời hạn đáo hạn từ một năm trở xuống).
Những người đi vay/phát hành trên thị trường này là những người đang thiếu
hụt tạm thời về tiền tệ để đáp ứng cho các nhu cầu thanh tốn. Thơng qua các giao dịch mua bán quyền sử dụng vốn vay ngắn hạn, thị trường tiền tệ đã cung ứng một lượng tiền tệ cho họ để thoả mãn nhu cầu thanh tốn. Cũng vì thế mà nó được gọi là “thị trường tiền tệ”.
Những người mua/cho vay trên thị trường tiền tệ là những người có vốn tạm thời nhàn rỗi, chưa muốn đầu tư hoặc đang tìm kiếm các cơ hội đầu tư, do vậy họ chuyển nhượng quyền sử dụng vốn của mình trong thời hạn ngắn để tranh thủ hưởng lãi. Đối với họ, việc đầu tư vào thị trường tiền tệ chỉ mang tính nhất thời, họ khơng quan tâm nhiều tới mức sinh lợi mà chủ yếu là vấn đề an tồn và tính thanh khoản để có thể rút vốn ngay khi cần.
Trên thị trường tiền tệ, do khối lượng giao dịch chứng khốn thường có qui mơ lớn nên các nhà đầu tư (cho vay) thường là các ngân hàng, ngồi ra cịn có các cơng ty tài chính hoặc phi tài chính, cịn những người vay vốn thường là chính phủ, các cơng ty và ngân hàng.
Tuỳ theo phạm vi các chủ thể được tham gia giao dịch trên thị trường mà thị trường tiền tệ còn được chia thành thị trường liên ngân hàng (Interbank Market) – là thị trường tiền tệ mà các giao dịch về vốn chỉ diễn ra giữa các ngân hàng (kể cả NHTW) và thị trường mở (Open Market) – là thị trường tiền tệ mà ngoài các ngân hàng ra cịn có các tổ chức phi ngân hàng tham gia. Ngồi ra trong thị trường tiền tệ cịn có một thị trường bộ phận chuyên giao dịch các chứng khoán ngắn hạn được ghi bằng ngoại tệ, thị trường này được gọi là thị trường hối đoái (Foreign Exchange Market). Thị trường hối đối ngồi các chứng khốn cịn mua bán cả ngoại tệ tiền
mặt và các phương tiện thanh toán ghi bằng ngoại tệ như séc ngoại tệ. Ở Việt nam, thị trường tiền tệ được tổ chức dưới các hình thức: thị trường nội tệ liên ngân hàng (đi vào hoạt động từ tháng 7 năm 1993) và thị trường ngoại tệ liên ngân hàng (đi vào hoạt động từ tháng 10 năm 1994).
3.1.2. Thị trường vốn (Capital market)
Thị trường vốn là thị trường mua bán các chứng khoán nợ dài hạn – long- term debt securities (có thời hạn đáo hạn trên một năm) và các chứng khoán vốn (equitysecurities).
Do các chứng khốn mua bán trên thị trường vốn có thời hạn dài nên các nhà phát hành có thể sử dụng vốn thu được để đầu tư vào sản xuất kinh doanh. Vì vậy thị trường vốn được coi là thị trường cung ứng vốn đầu tư cho nền kinh tế.
3.2. Căn cứ vào mục đích hoạt động của thị trường
Thị trường tài chính được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.
3.2.1. Thị trường sơ cấp (Primary market)
Thị trường sơ cấp là thị trường trong đó các chứng khốn mới được các nhà phát hànhbán cho các khách hàng đầu tiên, và do vậy còn được gọi là thị trường phát hành.
Thị trường này cho phép các chủ thể kinh tế như các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, chính phủ... huy động vốn từ nền kinh tế bằng việc phát hành các chứng khoán mới. Hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán tại thị trường này chủ yếu diễn ra giữa các nhà phát hành và các nhà đầu tư lớn như các cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư hay cơng ty bảo hiểm... theo hình thức bán bn. Các nhà đầu tư này khi đó đóng vai trị như nhà bảo lãnh cho đợt phát hành chứng khoán (underwriting securities), họ sẽ mua lại tồn bộ số chứng khốn phát hành ra theo mức giá thoả thuận (thường là thấp hơn mức giá công bố) để sau này bán lẻ ra thị trường cho các nhà đầu tư khác. Vì các thoả thuận về bảo lãnh chứng khoán thường được tổ chức riêng giữa các nhà bảo lãnh và nhà phát hành nên hoạt động giao dịch cụ thể tại thị trường này không được công khai cho mọi người.
3.2.2. Thị trường thứ cấp (Secondary market)
Thị trường thứ cấp là thị trường trong đó các chứng khốn đã được phát hành trên thị trường sơ cấp được mua đi bán lại, làm thay đổi quyền sở hữu chứng
khoán.
Thị trường thứ cấp được xem như thị trường bán lẻ các chứng khoán để phân biệt với thị trường sơ cấp là thị trường bán bn các chứng khốn. Thị trường thứ cấp đảm bảo khả năng chuyển đổi chứng khoán thành tiền, cho phép
những người giữ chứng khốn có thể rút ra khỏi sự đầu tư tại thời điểm nào mà họ mong muốn hoặc có thể thực hiện việc di chuyển đầu tư từ khu vực này sang khu vực khác. Sự khác nhau chủ yếu giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp là ở chỗ hoạt động của thị trường sơ cấp làm gia tăng thêm vốn cho nền kinh tế còn hoạt động của thị trường thứ cấp chỉ làm thay đổi quyền sở hữu các chứng khoán đã phát hành, mà không làm tăng thêm lượng vốn đầu tư cho nền kinh tế.
Giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có mối liên hệ tác động qua lại
lẫn nhau. Thị trường sơ cấp đóng vai trị tạo cơ sở cho những hoạt động của thị
trường thứ cấp vì nó là nơi tạo ra hàng hố để mua bán trên thị trường thứ cấp. Thị trường thứ cấp cũng có tác dụng trở lại đối với thị trường sơ cấp, đóng vai trị tạo động lực cho sự phát triển của thị trường này. Tác dụng của thị trường thứ cấp tới thị trường sơ cấp được thể hiện ở hai chức năng của nó:
· Thứ nhất, thị trường thứ cấp tạo ra tính lỏng cho các chứng khốn được phát hành ra trên thị trường sơ cấp, nhờ vậy sẽ làm tăng tính hấp dẫn cho các chứng khốn, giúp cho việc phát hành chúng tại thị trường sơ cấp được thuận lợi;
· Thứ hai, thị trường thứ cấp đóng vai trị xác định giá của các chứng khoán sẽ được phát hành trên thị trường sơ cấp. Các nhà đầu tư trên thị trường sơ cấp sẽ khơng thể mua các chứng khốn phát hành mới tại thị trường này với giá cao hơn giá mà họ nghĩ sẽ có thể bán được tại thị trường thứ cấp. Nếu chứng khoán của
một nhà phát hành được mua bán với giá cao tại thị trường thứ cấp thì nhà phát hành càng có cơ hội thu được nhiều vốn nhờ việc phát hành các chứng khốn mới tại thị trường sơ cấp.
Chính vì những đặc điểm này mà các tổ chức phát hành cũng như các nhà đầu tư quan tâm nhiều tới thị trường thứ cấp hơn là thị trường sơ cấp.
3.3. Căn cứ vào phương thức tổ chức và giao dịch của thị trường
Thị trường thứ cấp hoạt động dưới hai hình thức: thị trường tập trung và thị trường phi tập trung.
3.3.1. Thị trường tập trung (Exchanges)
Thị trường tập trung là thị trường mà việc giao dịch mua bán chứng khốn được thực hiện có tổ chức và tập trung tại một nơi nhất định.
Ví dụ về thị trường tập trung là các Sở giao dịch chứng khoán như Sở giao dịch chứng khoán New York, Sở giao dịch chứng khoán Tokyo, Sở giao dịch chứng khoán London, Sở giao dịch chứng khoán Paris... Sở giao dịch được tổ chức dưới hình thức một cơng ty cổ phần. Sở giao dịch cung cấp cho những người mua bán chứng khoán các phương tiện và dịch vụ cần thiết để tiến hành giao dịch như: dịch vụ thanh toán, lưu ký chứng khốn, hệ thống máy tính nối mạng, hệ thống bảng giá điện tử để yết giá chứng khoán, hệ thống ghép lệnh mua và bán chứng khoán v.v....
Hoạt động mua bán chứng khốn tại Sở giao dịch bắt buộc phải thơng qua các
trung gian môi giới gọi là các nhà mơi giới chứng khốn (brokers). Các nhà môi
giới muốn hoạt động tại Sở giao dịch phải làm thủ tục đăng ký để có chỗ trong Sở. Những người mua và bán chứng khốn sẽ thơng qua những nhà môi giới để đưa ra các lệnh mua và bán chứng khoán. Các nhà môi giới sau khi nhận lệnh sẽ đến gặp nhau tại một nơi ở trung tâm của Sở giao dịch gọi là Sàn giao dịch đến tiến hành đàm phán. Ngày nay, do sự phát triển của cơng nghệ máy tính, nhiều Sở giao dịch đã thay việc đàm phán trực tiếp bằng một hệ thống ghép lệnh tự động, tuy vậy hình thức đàm phán trực tiếp vẫn được duy trì tại nhiều Sở giao dịch nổi tiếng trên thế giới.
Không phải tất cả các loại chứng khoán đều được mua bán tại Sở giao dịch, mà chỉ những chứng khoán đã được đăng ký yết giá. Để chứng khốn do một cơng ty phát hành được đăng ký yết giá, cơng ty đó phải thoả mãn các điều kiện cần thiết về qui mơ vốn, về số lượng chứng khốn đã phát hành, về hiệu quả kinh doanh trong thời gian gần đây v.v.... Sau khi được Sở giao dịch chấp nhận, chứng khoán được đăng ký vào danh bạ của Sở giao dịch chứng khoán và thường xuyên được niêm yết giá trên Sở giao dịch.
3.3.2. Thị trường phi tập trung (OTC markets or Off-exchange markets)
Thị trường phi tập trung là thị trường mà các hoạt động mua bán chứng khoán được thực hiện phân tán ở những địa điểm khác nhau chứ không tập trung tại một nơi nhất định.
Trên thế giới, thị trường phi tập trung được tổ chức dưới hình thức một thị trường giao dịch “qua quầy” – OTC Market (Over-the-counter Market30). Đó là hình thức giao dịch mà những nhà bn chứng khốn (dealer) tại các địa điểm khác nhau cơng bố một danhmục chứng khốn với giá mua và bán được yết sẵn, và họ sẽ sẵn sàng mua hoặc bán chứng khoán thẳng cho những ai chấp nhận giá của họ31. Do hoạt động mua bán chứng khoán tại thị trường OTC đều được thực hiện qua mạng máy tính nên các nhà bn chứng khốn cũng như khách hàng có điều kiện biết rõ các mức giá mà các nhà bn chứng khốn khác chào bán, vì vậy tính chất cạnh tranh của thị trường này rất cao, chẳng kém gì Sở giao dịch.
Như vậy thị trường O.T.C khơng phải là một thị trường hiện hữu, nó khơng có địa điểm tập trung nhất định mà thay vào đó là một hệ thống thông tin liên lạc hiện đại mà các bên tham gia thị trường sử dụng để thương lượng việc mua bán chứng khốn.
Do hình thức tổ chức như vậy nên các chứng khoán mua bán tại thị trường OTC rất đơng đảo và đa dạng, nó bao gồm chứng khốn của cả những công ty chưa đủ điều kiện yết giá tại Sở giao dịch lẫn những công ty chưa muốn yết giá tại Sở giao dịch. Theo các số liệu thống kê thì ở các nước phát triển giá trị các chứng khoán được mua bán qua thị trường O.T.C lớn hơn rất nhiều so với mua bán tại Sở giao dịch. Ngồi hai hình thức giao dịch mua bán chứng khốn đã nêu trên: giao dịch tại Sở giao dịch và giao dịch tại thị trường OTC, trên thị trường tài chính thực tế cịn tồn tại một bộ phận các giao dịch mua bán trực tiếp giữa những người sở hữu chứng khốn. Thị trường các giao dịch chứng khốn này có thể gọi là thị trường tự do hay thị trường chợ đen. Các thị trường này xuất hiện đầu tiên trong lịch sử phát triển của thị trường tài chính, khi mà những người nắm giữ chứng khốn có nhu cầu bán lại những chứng khốn của mình.
Ngay cả ngày nay, mặc dù đã xuất hiện những thị trường tiên tiến hơn như Sở giao dịch hay thị trường OTC, loại thị trường tự do này vẫn cịn tồn tại. Tuy nhiên quy mơ của chúng không lớn lắm, độ rủi ro lại cao, và chỉ có ý nghĩa tại các nước mới hình thành thị trường tài chính.