3.2.2 .Quyền và nghĩa vụ của thành viên
3.4. Thị trƣờng chứng khoán phi tập trung (thị trƣờng OTC)
3.4.1. Khái niệm
Thị trƣờng chứng khoán phi tập trung (OTC) là loại thị trƣờng chứng khoán xuất hiện sớm nhất trong lịch sử hình thành và phát triển của thị trƣờng chứng khoán. Thị tr- ƣờng đƣợc mang tên OTC có nghĩa là “Thị trƣờng qua quầy”. Điều này xuất phát từ đặc thù của thị trƣờng là các giao dịch mua bán trên thị trƣờng đƣợc thực hiện trực tiếp tại các quầy của các ngân hàng hoặc các cơng ty chứng khốn mà không phải thông qua các trung gian môi giới để đƣa vào đấu giá tập trung.
Nhƣ vậy, có thể hiểu: Thị trƣờng OTC (Over The Counter) là thị trƣờng khơng có trung tâm giao dịch tập trung, đó là một mạng lƣới các nhà mơi giới và tự doanh chứng khoán mua bán với nhau và với các nhà đầu tƣ, các hoạt động giao dịch của thị trƣờng OTC đƣợc diễn ra tại các quầy (sàn giao dịch) của các ngân hàng và cơng ty chứng khốn.
3.4.2. Đặc điểm
Thị trƣờng OTC ở mỗi nƣớc có những đặc điểm riêng, phù hợp với điều kiện và đặc thù mỗi nƣớc. Nhƣng có thể khái quát một số đặc điểm chung của thị trƣờng OTC ở các nƣớc nhƣ sau:
3.4.2.1.Hình thức tổ chức thị trƣờng
Thị trƣờng OTC đƣợc tổ chức theo hình thức phi tập trung, khơng có địa điểm tập giao dịch mang tính tập trung giữa bên mua và bên bán. Thị trƣờng sẽ diễn ra tại các
địa điểm giao dịch của các ngân hàng, công ty chứng khoán và các địa điểm thuận tiện cho ngƣời mua và bán.
3.4.2.2.Chứng khoán giao dịch trên thị trƣờng OTC
Chứng khoán giao dịch trên thị trƣờng OTC rất đa dạng, bao gồm các loại chứng khoán đã niêm yết trên SGDCK và các chứng khoán chƣa đủ điều kiện niêm yết trên SGDCK song đáp ứng các yêu cầu của cơ quan quản lý thị trƣờng OTC.
3.4.2.3. Cơ chế xác lập giá trên thị trƣờng OTC
Cơ chế xác lập giá chủ yếu đƣợc thực hiện thông qua phƣơng thức thƣơng lƣợng và thoả thuận song phƣơng giữa bên mua và bên bán. Hình thức khớp lệnh trên thị tr- ƣờng OTC rất ít phổ biến và chỉ đƣợc áp dụng các lệnh nhỏ.
Giá chứng khốn đƣợc hình thành qua thƣơng lƣợng và thoả thuận riêng biệt nên sẽ phụ thuộc vào từng nhà kinh doanh đối tác trong giao dịch và nhƣ vậy sẽ có nhiều mức giá khác nhau đối với một chứng khoán tại một thời điểm. Điều này khác với thị trƣờng Sở giao dịch do đấu giá tập trung nên chỉ có một mức giá tại một thời điểm. Tuy nhiên, với cơ chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử và có cơ chế cạnh tranh giá cơng khai giữa các nhà kinh doanh chứng khốn nên giá đƣợc hình thành khơng chênh lệch nhiều so với cơ chế đấu giá.
3.4.2.4.Các nhà tạo lập thị trƣờng
Thị trƣờng OTC có sự tham gia và vận hành của các nhà tạo lập thị trƣờng, đó là các cơng ty môi giới giao dịch. Các công ty này có thể hoạt động giao dịch dƣới hai hình thức:
- Mua bán chứng khốn cho chính mình bằng nguồn vốn của cơng ty - đó là hoạt động giao dịch.
- Làm môi giới đại lý chứng khoán cho khách hàng để hƣởng hoa hồng - đó là hoạt động mơi giới.
Thị trƣờng OTC có sự tham gia và vận hành của các nhà tạo lập thị trƣờng cho một loại chứng khốn bên cạnh các nhà mơi giới, tự doanh. Nhiệm vụ quan trọng nhất và chủ yếu của các nhà tạo lập thị trƣờng là tạo tính thanh khoản cho thị trƣờng thơng qua việc nắm giữ một lƣợng chứng khoán để sẵn sàng mua bán, giao dịch với khách hàng.
Thị trƣờng OTC sử dụng hệ thống mạng máy tính diện rộng liên kết tất cả các đối tƣợng tham gia thị trƣờng. Hệ thống của thị trƣờng đƣợc các đối tƣợng tham gia thị trƣờng sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thƣơng lƣợng giá, truy cập và thông báo các thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán. Chức năng của mạng đƣợc sử dụng rộng rãi trong giao dịch mua bán và quản lý trên thị trƣờng OTC.
3.4.2.6.Quản lý thị trƣờng
Thị trƣờng OTC thƣờng đƣợc tổ chức quản lý theo 2 cấp: cấp quản lý Nhà nƣớc và cấp tự quản:
- Cấp quản lý Nhà nƣớc do cơ quan quản lý thị trƣờng chứng khốn nói chung nhƣ Uỷ ban chứng khoán trực tiếp quản lý trên cơ sở luật chứng khoán và các luật liên quan.
- Cấp tự quản chủ yếu có hai hình thức:
+ Do Hiệp hội các nhà giao dịch chứng khoán quản lý (nhƣ ở Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Thái Lan)
+ Do Sở giao dịch đồng thời quản lý (Anh, J-net Nhật, Pháp, Canada).
Hiệp hội hoặc Sở giao dịch tổ chức hệ thống giao dịch và thông tin, vận hành hệ thống, ban hành các quy chế tự quản để thuận lợi cho việc giám sát và đảm bảo thực hiện tốt nhất kỹ năng nghiệp vụ và đạo đức hành nghề của thành viên.
Nội dung, phƣơng thức và mức độ quản lý ở mỗi nƣớc có sự khác nhau tuỳ điều kiện và đặc thù của từng nƣớc nhƣng đều có chung mục tiêu là đảm bảo sự ổn định và phát triển của thị trƣờng và bảo vệ ngƣời đầu tƣ.
3.4.2.7.Cơ chế thanh toán
Cơ chế thanh toán trên thị trƣờng OTC là linh hoạt và đa dạng. Do phần lớn các giao dịch mua bán trên thị trƣờng OTC đƣợc thực hiện trên cơ sở thƣơng lƣợng và thoả thuận nên phƣơng thức thanh toán trên thị trƣờng OTC linh hoạt giữa ngƣời mua và bán, khác với phƣơng thức thanh toán bù trừ đa phƣơng thống nhất nhƣ trên thị trƣờng tập trung.
Thời hạn thanh tốn khơng cố định nhƣ trên thị trƣờng tập trung mà rất đa dạng: T+0, T+1, T+2, T+x trên cùng một thị trƣờng, tuỳ theo từng thƣơng vụ và sự phát triển của thị trƣờng.
Tóm lại, thị trƣờng OTC hiện nay là một loại thị trƣờng chứng khoán hiện đại, giao dịch và quản lý qua mạng máy tính điện tử, giao dịch chứng khốn không đƣợc niêm
yết trên Sở giao dịch chứng khốn, có sự quản lý chặt chẽ của Nhà nƣớc và các tổ chức tự quản, có cơ chế xác lập giá chủ yếu là thƣơng lƣợng giá và có tham gia của các nhà tạo lập thị trƣờng để tạo tính thanh khoản cho thị trƣờng.
SO SÁNH THỊ TRƢỜNG OTC VỚI THỊ TRƢỜNG TẬP TRUNG (SGD) THỊ TRƢỜNG OTC SỞ GIAO DỊCH
- Địa điểm giao dịch phi tập trung - Tập trung - Giao dịch qua mạng máy tính điện
tử
- Qua mạng hoặc không
- Thỏa thuận giá - Đấu giá tập trung - Hàng hóa giao dịch: CK loại 2, độ
rủi ro cao hơn
- CK đủ điều kiện niêm yết, rủi ro thấp hơn
- Có các nhà tạo lập thị trƣờng - Không -Tổ chức tự quản là hiệp hội hoặc sở
giao dịch - Sở giao dịch - Có quản lý nhà nƣớc, đƣợc tổ chức chặt chẽ - Có quản lý nhà nƣớc, đƣợc tổ chức chặt chẽ
- Cơ chế thanh toán đa dạng - Cơ chế thanh toán bù trừ đa phƣơng thống nhất
- Tuân theo các quy định, luật pháp về CK
- Tuân theo các quy định, luật pháp về CK
3.4.3. Vai trò của thị trƣờng OTC
- Hỗ trợ và thúc đẩy thị trƣờng chứng khoán tập trung phát triển.
- Hạn chế, thu hẹp thị trƣờng tự do, góp phần đảm bảo sự ổn định và lành mạnh của thị trƣờng chứng khoán.
- Tạo thị trƣờng cho các chứng khốn của cơng ty vừa và nhỏ, các chứng khoán chƣa đủ điều kiện niêm yết.