Số liệu được thu thập từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2007-2010. Mẫu số liệu của 65 công ty niêm yết thuộc một số lĩnh vực, ngành nghề.
STT TÊN DOANH NGHIỆP MÃ CHỨNG
KHOÁN LĨNH VỰC Ngành
1
Công ty cổ phần đầu tư phát triển công nghệ
mạng điện tử-viễn thông ELC Công nghệ Phần mềm và dịch vụ
2 Công ty cổ phần công nghệ viễn thông Sài Gòn SGT Công nghệ Phần mềm và dịch vụ máy tính
3 Công ty cổ phần Ngô Han NHW Công nghệ Dịch vụ và công nghệ phần cứng
4 Công ty cổ phần đầu tư và phát triển Sacom SAM Công nghệ Dịch vụ và công nghệ phần cứng
5 Công ty cổ phần FPT FPT Công nghệ Phần mềm và dịch vụ máy tính
6 Công ty cổ phần dây và cáp điện TAYA Việt
Nam TYA Công nghệ
Dịch vụ và công nghệ phần cứng
phân phối dầu
8 Công ty cổ phần thủy sản MêKong AAM Hàng tiêu dùng
Sản xuất thực phẩm
9
Công ty cổ phần bột giặt Lix
LIX Hàng tiêu dùng Hàng gia dụng
10
Công ty cổ phần Everpia Việt Nam
EVE Hàng tiêu dùng Hàng gia dụng
11 Công ty cổ phần Mirae KMR Hàng tiêu dùng Hàng hóa cá nhân
12
Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất
Nhập Khẩu Bình Thạnh GIL Hàng tiêu dùng Hàng hóa cá nhân
13
Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận
PNJ Hàng tiêu dùng Hàng hóa cá nhân
14 Công ty cổ phần tập đoàn Hoàng Long HLG
16 Công ty cổ phần sản xuất thương mại Sài Gòn GMC Hàng tiêu dùng Hàng hóa cá nhân
17
Công ty cổ phần Dệt may- Đầu tư-Thương mại
Thành Công TCM Hàng tiêu dùng Hàng hóa cá nhân
18
Công ty cổ phần chế biến gỗ Đức Thành
GDT Hàng tiêu dùng Hàng gia dụng
19 Công ty cổ phần công nghiệp cao su Miền Nam CSM Hàng tiêu dùng Ô tô và phụ tùng ô tô
20 Công ty cổ phần cao su Sao Vàng SRC Hàng tiêu dùng
Ô tô và phụ tùng ô tô
21 Công ty cổ phần dịch vụ và tổng hợp Sài Gòn SVC Hàng tiêu dùng Ô tô và phụ tùng ô tô
22 Công ty cổ phần TIE TIE Dịch vụ tiêu dùng Bán lẻ
23 Công ty cổ phần tập đoàn Thiên Long TLG Dịch vụ tiêu dùng Bán lẻ
24 Công ty cổ phần xuyên Thái Bình PAN Dịch vụ tiêu dùng Bán lẻ
Thành
26 Công ty cổ phần dịch vụ ô tô Hàng Xanh HAX Dịch vụ tiêu dùng Bán lẻ
27 Tổng công ty cổ phần phân bón và hóa chất dầu
khí DPM Vật liệu cơ bản Hóa chất
28
Công ty cổ phần vật tư tổng hợp và phân bón
hóa sinh HSI Vật liệu cơ bản Hóa chất
29
Công ty cổ phần kim khí Thành phố Hồ Chí
Minh HMC Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
30 Công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát HPG Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
31 Công ty cổ phần cao su Thống nhất TNC Vật liệu cơ bản Hóa chất
32 Công ty cổ phần Hữu Liên Á Châu HLA Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
33 Công ty cổ phần ĐạiThiên Lộc DTL Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
34 Công ty cổ phần thép Pomina POM Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
35 Công ty cổ phần khoáng sản Hari Hamico KSH Vật liệu cơ bản Khai thác mỏ
36 Tồng công ty cổ phần thép Việt Ý VIS Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
37 Công ty cổ phần quốc tế Sơn Hà SHI Vật liệu cơ bản Kim loại công nghiệp
39 Công ty cổ phần nhựa Việt Nam BMP Công nghiệp Xây dựng và vật liệu
40 Công ty cổ phần Bê Tông 6 BT6 Công nghiệp Xây dựng và vật liệu
41 Công ty cổ phần xây dựng và kinh doanh vật tư CNT Công nghiệp Xây dựng và vật liệu
42 Công ty cồ phần phát triển hạ tầng kĩ thuật IJC Công nghiệp Xây dựng và vật liệu
43 Công ty cổ phần XNK y tế DOMECO DMC Y tế Dược phẩm và công nghệ sinh học
44 Công ty cổ phần hóa dược MEKOPHAR MKP Y tế Dược phẩm và công nghệ sinh học
45 Công ty cổ phần dược phẩm OPC OPC Y tế Dược phẩm và công nghệ sinh học
46 Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên HTV Công nghiệp Giao thông công nghiệp
47 Công ty cổ phần bóng đèn Điện Quang DQC Công nghiệp Dụng cụ điện và điện tử
48 Công ty cổ phần đại lý liên hiệp vận chuyển GMD Công nghiệp Giao thông công nghiệp
49 Công ty cổ phần BIBICA BBC Hàng tiêu dùng Sản suất thực phẩm
51 Công ty cổ phần Việt An AVF Hàng tiêu dùng Sản xuất thực phẩm
52 Công ty cổ phần đầu tư Thương mại Thủy sản ICF Hàng tiêu dùng Sản xuất thực phẩm
53 Công ty cổ phần Hùng Vương HVG Hàng tiêu dùng Sản xuất thực phẩm
54 Công ty cổ phần Docimexco FDG Hàng tiêu dùng Sản xuất thực phẩm
55 Công ty cổ phần Kinh Đô KDC Hàng tiêu dùng Sản xuất thực phẩm
56 Công ty cổ phần thực phẩm Quốc Tế IFS Hàng tiêu dùng Sản xuất thực phẩm
57 Công ty cổ phần Thương mại XNK Thiên Nam TNA Dịch vụ tiêu dùng Bán lẻ
58 Công ty cổ phần S.P.M SPM Y tế
Dược phẩm và công nghệ sinh học
59 Công ty cổ phần vận chuyển Sài Gòn Tourist STT Dịch vụ tiêu dùng Du lịch giải trí
60 Tổng công ty khí Việt Nam_CTCP GAS Dịch vụ công cộng Ga, nước và dịch vụ công cộng gia dụng
61 Công ty cổ phần cơ điện lạnh REE Công nghiệp Công nghiệp kĩ thuật
62
Công ty cổ phần vận tải xăng dầu đường thủy
Petrolimex PJT Công nghiệp
Giao thông công nghiệp
63 Công ty cổ phần Pin Acquy Miền Nam PAC Công nghiệp Dụng cụ điện và điện tử
64 Công ty cổ phần Cavico VN khai thác mỏ và
xây dựng MCV Vật liệu cơ bản Khai thác mỏ
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 1. Mô tả thống kê các biến trong mô hình hồi quy
Bảng 4.1: Mô tả thống kê các biến giải thích và biến phụ thuộc
Nguồn: Tính toán từ chương trình Eview 6
PROFIT TAX SIZE TANG STD LTD TD Mean 0.127933 0.153160 13.59276 0.246970 0.396679 0.072117 0.466882 Median 0.117820 0.140604 13.41456 0.210073 0.391919 0.031519 0.495998 Maximum 0.457277 1.272781 17.49634 0.759381 0.855269 0.527655 0.875534 Minimum -0.211778 -0.329468 11.12135 0.005510 0.030766 0.000000 0.022898 Std. Dev. 0.077891 0.128860 1.194667 0.161279 0.204524 0.096083 0.222749 Skewness 0.672499 2.654235 0.670036 0.789354 0.137902 1.949334 -0.114141 Kurtosis 6.071987 25.49647 3.073459 3.131969 1.937440 6.911934 1.907788 Jarque-Bera 121.8330 5787.937 19.51286 27.18879 13.05527 330.4475 13.48792 Probability 0.000000 0.000000 0.000058 0.000001 0.001462 0.000000 0.001178 Sum 33.26261 39.82148 3534.117 64.21217 103.1366 18.75046 121.3892 Sum Sq. Dev. 1.571374 4.300698 369.6526 6.736820 10.83402 2.391098 12.85087 Observations 260 260 260 260 260 260 260
Nhận xét kết quả:
Từ bảng kết quả của bảng 4.1 ta có thể thấy:
+ Tổng nợ vay trên tổng tài sản bình quân là 46,69 %, trong đó công ty có nợ vay cao nhất là 87,55 % và công ty có nợ vay thấp nhất là 2,29 %
+ Tỉ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản bình quân là 39,68 %, trong đó công ty có nợ vay cao nhất là 85,53 % và công ty có nợ vay thấp nhất là 3,08 %
+Tỉ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản bình quân là 7,21 % trong đó công ty có nợ vay dài hạn cao nhất là 52,77 % và công ty có nợ vay dài hạn thấp nhất là 0 %
+Mức thuế phải nộp bình quân trên lợi nhuận trước thuế là 15,32 %, trong đó công ty có mức gánh nặng thuế cao nhất là 127,28 % và công ty có mức gánh nặng thuế thấp nhất là -32,95 %
2. Ma trận hệ số tương quan giữa các biến giải thích và đòn bẩy trong mô hình hồi quy
Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình hồi quy
PROFIT TAX SIZE TANG STD LTD TD PROFIT 1.000000 0.083526 0.124079 -0.080207 -0.287034 -0.063271 -0.312924 TAX 0.083526 1.000000 -0.190285 -0.040331 0.013518 0.091913 0.057321 SIZE 0.124079 -0.190285 1.000000 0.018504 -0.051158 0.431943 0.087527 TANG -0.080207 -0.040331 0.018504 1.000000 -0.096806 0.392260 0.055750 STD -0.287034 0.013518 -0.051158 -0.096806 1.000000 -0.088627 0.881012 LTD -0.063271 0.091913 0.431943 0.392260 -0.088627 1.000000 0.328255 TD -0.312924 0.057321 0.087527 0.055750 0.881012 0.328255 1.000000 Nguồn: Tính toán từ chương trình Eview 6
Nhận xét kết quả:
Bảng 4.2 cho thấy biến TAX có mối tương quan thuận với STD, LTD và TD. Khi các yếu tố khác tác động lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp không đổi, nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng thì nợ vay tăng và ngược lại nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm thì nợ vay sẽ giảm
3. Tác động của các biến giải thích lên tỉ lệ nợ vay ngắn hạn trên tổng tài sản
Nhận xét kết quả:
Từ kết quả hồi quy của bảng 4.3 dưới đây cho ta thấy biến TAX có tác động cùng chiều với tỉ lệ nợ vay ngắn hạn trên tổng tài sản. Điều này có nghĩa là khi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng lên thì doanh nghiệp sẽ tăng cường vay nợ để tận dụng lợi ích từ tấm lá chắn thuế . Tuy nhiên, hệ số của biến TAX khác không nhưng không có ý nghĩa về mặt thống kê vì P-value ( TAX) > ( 5% )
Bảng 4.3: Tác động của các biến giải thích lên tỉ lệ nợ vay ngắn hạn trên tổng tài sản Dependent Variable: STD
Method: Panel Least Squares Date: 03/23/13 Time: 14:21 Sample: 2007 2010
Periods included: 4
Cross-sections included: 65
Total panel (balanced) observations: 260
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.539719 0.146083 3.694614 0.0003 PROFIT -0.784099 0.158847 -4.936181 0.0000 TAX 0.051681 0.096781 0.534006 0.5938 SIZE -0.000976 0.010482 -0.093119 0.9259 TANG -0.151338 0.075729 -1.998418 0.0467 R-squared 0.097998 Mean dependent var 0.396679 Adjusted R-squared 0.083849 S.D. dependent var 0.204524 S.E. of regression 0.195762 Akaike info criterion -0.404790 Sum squared resid 9.772314 Schwarz criterion -0.336315 Log likelihood 57.62267 Hannan-Quinn criter. -0.377262 F-statistic 6.926106 Durbin-Watson stat 0.432142 Prob(F-statistic) 0.000026
4. Tác động của các biến giải thích lên tỉ lệ nợ vay dài hạn trên tổng tài sản
Bảng 4.4: Tác động của các biến giải thích lên tỉ lệ nợ vay dài hạn trên tổng tài sản
Nguồn: Tính toán từ chương trình Eview 6
Dependent Variable: LTD Method: Panel Least Squares Date: 03/23/13 Time: 14:23 Sample: 2007 2010
Periods included: 4
Cross-sections included: 65
Total panel (balanced) observations: 260
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.513116 0.056777 -9.037398 0.0000 PROFIT -0.134663 0.061738 -2.181207 0.0301 TAX 0.154654 0.037615 4.111488 0.0001 SIZE 0.038434 0.004074 9.434017 0.0000 TANG 0.228192 0.029433 7.752940 0.0000 R-squared 0.382629 Mean dependent var 0.072117 Adjusted R-squared 0.372945 S.D. dependent var 0.096083 S.E. of regression 0.076085 Akaike info criterion -2.294875 Sum squared resid 1.476195 Schwarz criterion -2.226401 Log likelihood 303.3338 Hannan-Quinn criter. -2.267348 F-statistic 39.51041 Durbin-Watson stat 1.039177 Prob(F-statistic) 0.000000
Nhận xét kết quả:
Kết quả hồi quy của bảng 4.5 cho ta thấy biến TAX có tác động cùng chiều với tỉ lệ nợ vay dài hạn trên tổng tài sản. Khi các yếu tố khác không đổi nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng 1% thì tỉ lệ nợ vay dài hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 15,47%. Ngược lại, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm 1% thì tỉ lệ nợ vay dài hạn trên tổng tài sản sẽ giảm 15,47%
Đồng thời, hệ số của biến TAX khác không có ý nghĩa về mặt thống kê vì P-value ( TAX ) < ( 5% )
5. Tác động của các biến giải thích lên tỉ lệ tổng nợ trên tổng tài sản
Bảng 4.5 Tác động của các biến giải thích lên tỉ lệ tổng nợ trên tổng tài sản Dependent Variable: TD
Method: Panel Least Squares Date: 03/23/13 Time: 14:25 Sample: 2007 2010
Periods included: 4
Cross-sections included: 65
Total panel (balanced) observations: 260
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.167166 0.156469 1.068363 0.2864 PROFIT -0.969090 0.170141 -5.695793 0.0000 TAX 0.199805 0.103662 1.927470 0.0550 SIZE 0.028155 0.011227 2.507795 0.0128 TANG 0.042039 0.081113 0.518272 0.6047 R-squared 0.127581 Mean dependent var 0.466882 Adjusted R-squared 0.113896 S.D. dependent var 0.222749 S.E. of regression 0.209681 Akaike info criterion -0.267417 Sum squared resid 11.21134 Schwarz criterion -0.198942 Log likelihood 39.76420 Hannan-Quinn criter. -0.239889 F-statistic 9.322696 Durbin-Watson stat 0.312227 Prob(F-statistic) 0.000000
Nhận xét kết quả:
Kết quả hồi quy của bảng 4.5 cho thấy biến TAX có tác động cùng chiều với tỉ lệ tổng nợ vay trên tổng tài sản. Khi các yếu tố khác không đổi, nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng 1% thì tỉ lệ tổng nợ vay trên tổng tài sản tăng 19,98%. Ngược lại, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm 1% thì tỉ lệ tổng nợ vay trên tổng tài sản sẽ giảm 19,98%
Đồng thời, hệ số của biến TAX khác không có ý nghĩa về mặt thống kê vì P-value ( TAX ) < ( 1% )
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 1. Kết luận
Bài khóa luận này nghiên cứu về tác động của sự thay đổi thuế thu nhập doanh nghiệp lên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2007-2010, đặc biệt là sự kiện cải cách thuế có hiệu lực vào ngày 1/1/2009. Với nguồn dữ liệu thu thập được thì kết quả nghiên cứu cho thấy rằng thuế có tác động cùng chiều với tỉ lệ nợ vay. Các doanh nghiệp sẽ tăng cường vay nợ khi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng lên và sẽ giảm nợ vay khi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm xuống. Đồng thời, kết quả nghiên cứu cũng giống như các lý thuyết trước đó và các nghiên cứu thực nghiệm đã tiến hành được thể hiện trong bảng 4.2
2. Hạn chế mô hình
Giới hạn của mô hình bắt nguồn từ dữ liệu nghiên cứu. Sự chính xác của dữ liệu là một vấn đề chung ở các nước đang phát triển nói chung và Việt Nam nói riêng nơi mà việc công khai thông tin của các công ty được niêm yết còn rất nhiều hạn chế. Theo khảo sát của công ty kiểm toán Ernst & Young (2012) hơn 1/3 người trả lời khảo sát thừa nhận về tính rủi ro của những tuyên bố trên bảng báo cáo tài chính ở Việt Nam. Trong bài nghiên cứu này chỉ lấy mẫu số liệu của 65 công ty trên sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh
Sự giới hạn trong việc lựa chọn các biến đưa vào mô hình nghiên cứu. Mặc dù các biến tác động lên cấu trúc vốn đã được chứng minh trong các lý thuyết về cấu trúc vốn và một số nghiên cứu thực nghiệm. Nhưng khi đưa vào mô hình nghiên cứu tại Việt Nam có thể không phù hợp.
Bài khóa luận này chỉ tập trung phân tích tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp lên cấu trúc vốn mà bỏ qua tác động của thuế thu nhập cá nhân.
3. Hướng nghiên cứu mới
Những bài nghiên cứu sau có thể mở rộng mẫu nghiên cứu trên cả hai sàn giao dịch HOSE VÀ HNX với thời gian dài hơn.
Phân tích tác động của cả thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
MỤC LỤC
CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN ... 1
1.Tổng quan về cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ... 1
2. Các lý thuyết về cấu trúc vốn ... 2
2.1. Lý thuyết Miller Modigliani (MM) ... 2
2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng ... 4
2.3. Lý thuyết đánh đổi ... 7