6. Kết cấu của luận văn
1.2.3 Phát hành trái phiếu chuyển đổi
1.2.3.1. Khái niệm và bản chất trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi là trái phiếu cĩ thể chuyển thành cổ phiếu thường vào một thời điểm được xác định trước trong tương lai. Loại trái phiếu này cĩ đặc điểm là lãi suất cố định và tương đối thấp so với các loại trái phiếu khác, song trái phiếu chuyển đổi hứa hẹn đem lại cho nhà đầu tư lợi nhuận lớn hơn khi chuyển đổi thành loại cổ phiếu thường của cơng ty và đây cũng chính là điểm hấp dẫn của trái phiếu chuyển đổi.
Về bản chất kinh tế, trái phiếu chuyển đổi được coi là một sản phẩm lồng ghép giữa trái phiếu DN và quyền mua cổ phiếu do chính DN phát hành. Quyền mua cổ phiếu cho phép người nắm giữ cĩ quyền, mà khơng cĩ nghĩa vụ mua cổ phiếu tại một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định trước.
Sự khác biệt của trái phiếu chuyển đổi so với trái phiếu thường đĩ là quyền chuyển đổi sang cổ phiếu theo một tỷ lệ cố định trong tương lai của trái chủ. Do đĩ, trái phiếu chuyển đổi thường cĩ giá trị hơn trái phiếu thơng thường.
1.2.3.2. Giá trị trái phiếu chuyển đổi
Giá trị của trái phiếu chuyển đổi = Giá trị của trái phiếu + Giá trị của quyền chuyển đổi (quyền mua CP).
gốc và lãi trái phiếu trong suốt kỳ hạn của trái phiếu, thơng qua một lãi suất chiết khấu. Lãi suất chiết khấu này được quyết định dựa vào lãi suất chung trên thị trường và biên độ rủi ro tín dụng của chủ thể phát hành cũng như các tài sản đảm bảo của trái phiếu (nếu cĩ). Lãi suất thị trường hay biên độ rủi ro tín dụng tăng đều làm tăng tỷ lệ chiết khấu và do đĩ làm giảm giá trị của trái phiếu, và ngược lại. Do đĩ, trên thị trường thứ cấp, giá trị của trái phiếu biến động phụ thuộc vào các nhân tố này cũng như quan hệ cung cầu.
Giá trị quyền mua cổ phiếu phụ thuộc trước hết vào giá cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu tăng thì quyền mua càng cĩ giá trị và ngược lại. Phần chênh lệch giữa giá cổ phiếu hiện hành và giá chuyển đổi được gọi là giá trị nội tại của quyền mua. Khi giá trị nội tại này > 0 thì lúc đĩ quyền mua đang cĩ lãi và ngược lại, giá trị nội tại < 0 thì lúc đĩ quyền mua khơng cĩ giá trị. Giá trị của quyền mua cịn phụ thuộc vào một số yếu tố khác như:
- Thời hạn thực hiện quyền: Thời hạn này càng dài thì quyền càng cĩ giá trị và ngược lại. Điều này là do khi thời hạn cịn dài thì cơ hội tăng giá cổ phiếu cao hơn, làm tăng giá trị nội tại của quyền mua.
- Mức độ biến động thường xuyên của giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu cĩ mức độ biến động mạnh thì cơ hội tăng giá (và giảm giá) càng cao, do đĩ giá trị quyền mua càng cao và ngược lại.
- Lãi suất trên thị trường: Lãi suất càng giảm thì giá trị quyền mua càng cao và ngược lại, do tỷ lệ chiết khấu để tính giá trị hiện tại của giá trị nội tại sẽ tăng.
1.2.3.3. Ưu, nhược điểm của trái phiếu chuyển đổi
+ Đối với cơng ty phát hành Ưu điểm:
Chi phí phát hành và lãi suất phải trả thấp hơn so với phát hành trái phiếu thơng thường cũng như so với lãi suất ngân hàng và điều này đồng nghĩa với việc giảm rủi ro đối với tổ chức phát hành. Tăng vốn cổ phần trong tương lai khi chuyển
từ trái phiếu nợ thành vốn cổ phần. Giá cổ phiếu thường khơng bị sụt giảm do tránh được tình trạng tăng số lượng cổ phiếu một cách nhanh chĩng trên thị trường.
Trước khi trái phiếu được chuyển đổi sẽ khơng làm giảm thu nhập của các cổ đơng hiện hữu so với phát hành cổ phiếu. Dễ dàng hơn trong việc huy động vốn do tính hấp dẫn của việc cĩ thể chuyển đổi từ trái phiếu sang cổ phiếu.
Nhược điểm:
Do cổ đơng thường tham gia vào việc quản lý cơng ty nên khi chuyển đổi cĩ thể gây ra một sự thay đổi trong việc kiểm sốt cơng ty.
Khi trái phiếu được chuyển đổi, vốn chủ sở hữu bị "pha lỗng" do tăng số cổ phiếu lưu hành nên mỗi cổ phần khi đĩ đại diện cho một tỷ lệ thấp hơn của quyền sở hữu trong cơng ty.
Kết quả chuyển đổi sẽ làm giảm chi phí trả lãi, tức là làm tăng thu nhập chịu thuế của cơng ty. Do đĩ, cơng ty phải trả thuế nhiều hơn khi chuyển đổi.
+ Đối với nhà đầu tư
Ưu điểm:
Trái phiếu chuyển đổi cũng giống trái phiếu thường, được thanh tốn tiền lãi với một lãi suất cố định và sẽ được mua lại với giá bằng mệnh giá vào lúc đáo hạn. Thu nhập từ lãi suất trái phiếu thường cao hơn và chắc chắn hơn thu nhập từ cổ tức trên cổ phiếu. Người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi cĩ quyền ưu tiên hơn các cổ đơng nắm giữ cổ phiếu khi cơng ty phá sản và bị thanh lý.
Giá thị trường của trái phiếu chuyển đổi cĩ chiều hướng ổn định hơn giá cổ phiếu trong thời kỳ thị trường sa sút. Giá trị của trái phiếu chuyển đổi trên thị trường sẽ được hỗ trợ bởi các lãi suất hiện hành của trái phiếu cạnh tranh khác.
Vì trái phiếu chuyển đổi cĩ thể được chuyển thành cổ phiếu nên giá trị thị trường của chúng sẽ cĩ chiều hướng tăng nếu giá cổ phiếu tăng.
giảm xuống dưới giá chuyển đổi (họ sẽ khơng thực hiện quyền chuyển đổi) mà vẫn cĩ lợi khi giá cổ phiếu tăng mạnh (họ sẽ thực hiện quyền chuyển đổi rồi bán cổ phiếu sau khi chuyển đổi).
Nhược điểm:
Nhà đầu tư được hưởng mức lãi suất thấp hơn so với các loại trái phiếu khác. Thời gian chuyển đổi thường dài nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro.
Nếu cơng ty phải ngưng hoạt động bởi những tình huống như sáp nhập, hợp nhất hay giải thể thì những người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi sẽ bị mất đặc quyền chuyển đổi.