CHƯƠNG 3 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.4. Dự báo tỷ lệ cổ tức kỳ vọng
Như đã thảo luận trong phần phương pháp nghiên cứu, hệ số tương quan trong mơ hình Tobit các ảnh hưởng ngẫu nhiên nhằm xem xét tác động của sự thay đổi các biến giải thích đến xu hướng chi trả cổ tức của các công ty, kể cả những biến thiếu quan sát. Đến phần này, tôi tiến hành dự báo giá trị tỷ lệ cổ tức kỳ vọng y* trong mơ hình dự báo và kết quả so sánh giữa tỷ lệ cổ tức được quan sát và kỳ vọng được trình bày ở Hình 3.1.
Hình 3.1: Giá trị quan sát và giá trị dự báo của tỷ lệ cổ tức
Để xác định mơ hình dự báo có phù hợp với chính sách thực tế của các công ty được nghiên cứu hay không, tôi tiến hành kiểm định trung bình tỷ lệ chi trả cổ tức của các giá trị được quan sát và trung bình tỷ lệ chi trả cổ tức của giá trị dự báo có
-2 0 0 20 40 0 100 200 300 v1
24
khác nhau hay không thông qua kiểm định thống kê cặp t-test. Kết quả được được thể hiện trong bảng 3.6 cho thấy có sự khác biệt giữa trung bình giá trị quan sát và giá trị dự báo. Giá trị trung bình dự báo thấp hơn so với trung bình quan sát đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 -2012.
Bảng 3.6: Kiểm định thống kê cặp t-test
Nguyên nhân có sự khác biệt là do chính sách cổ tức của doanh nghiệp Việt Nam phụ thuộc khá nhiều vào yếu tố tâm lý. Như đã phân tích, Năm 2008, rộ lên phong trào các doanh nghiệp tăng cường chi trả cổ tức bằng tiền mặt trước khi quy định thuế thu nhập chứng khốn có hiệu lực từ ngày 01/01/2009 (dự thảo thơng tư hướng dẫn Luật thuế thu nhập cá nhân, cổ tức, lãi trái phiếu, tín phiếu trừ trái phiếu Chính phủ sẽ bị áp mức thuế 5% từ đầu năm 2009). Ngồi ra, trong tình hình thơng tin bất cân xứng của thị trường Việt Nam hiện nay thì chính sách cổ tức được xem như là một cơng cụ phát tín hiệu quả. Đặc biệt thị trường chứng khốn Việt Nam còn khá non trẻ và các doanh nghiệp chủ yếu trong giai đoạn đang phát triển, nên để đánh vào tâm lý và thu hút các nhà đầu tư các doanh nghiệp trong giai đoạn này chi trả cổ tức cao, ngay khi hoạt động kinh doanh của họ bị lỗ. Chính điều này đã làm cho việc dự báo chính sách cổ tức dựa trên các chỉ số trong giai đoạn này có thể sẽ khơng chính xác.