Lạm phát là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến giá trị đồng tiền của mỗi nước. Với câu hỏi ngược lại, khi giá trị đồng tiền của mỗi nước thay đổi, có ảnh hưởng nào ngược lại lạm phát của nước đó hay khơng?
1.4.1. Các nghiên cứu trên thế giới về cơ chế truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát lạm phát
Mối quan hệ ngược lại giữa TGHĐ và lạm phát đã thu được rất nhiều sự quan tâm của các nhà kinh tế từ sự kiện sụp đổ của hệ thống Bretton Woods. Tuy thu hút được nhiều sự quan tâm, nhưng có rất ít các cơng trình nghiên cứu một cách toàn diện sự truyền dẫn TGHĐ và các chỉ số giá khác nhau trong quy trình sản suất hàng hóa của nền kinh tế (giá nhập/xuất khẩu, giá bản lẻ của nền kinh tế). Mà thay vào đó các cơng trình tập trung vào nghiên cứu sự truyền dẫn ở các phân khúc cụ thể như, ảnh hưởng của tý giá đối với giá xuất/nhập khẩu, hoặc sự điều chỉnh các khác biệt của mức giá.
Tác động trực tiếp của sự thay đổi TGHĐ đến giá cả thông qua hoạt động ngoại thương quốc tế. Theo Goldberg và Knetter (1997) đã nghiên cứu tác động truyền dẫn vào giá nhập khẩu, các ơng tìm ra rằng tác động truyền dẫn là khơng hồn toàn. Đồng thời việc truyền dẫn sẽ bị tác động khi quốc gia nhập khẩu áp dụng chính sách phân biệt giá đối với hàng nhập khẩu. Để giải thích cho điều này, trong bài nghiên cứu của mình Dornbusch (1987) và Krugman (1987) nêu ra một số nguyên nhân như sự cạnh tranh khơng hồn hảo của thị trường, và việc định giá theo thị trường. Các nhà sản suất nước ngồi có thể điều chỉnh giá cả sản phẩm của họ để duy trì thị phần trong nước, với cách làm này họ có thể loại trừ ảnh hưởng của TGHĐ đến giá nhập khẩu. Tuy
nhiên, nếu các công ty xuất khẩu tại các nước lớn không quá chú trọng vào chính sách định giá theo thị trường khi xuất hàng vào các nước nhỏ, thì sự truyền dẫn có thể thể hiện rõ rệt. Trong bài nghiên cứu của mình Gosh và Wolf (2001) nêu ra một lý do nữa cho việc truyền dẫn khơng hồn hảo này có thể do là chi phí thực đơn. Điều này đã được chứng minh tại một số nước cụ thể. Khác với kết luận trên Borensztein và De Gregorio (1999) và Goldfajn và Werlang (200) đã chỉ ra rằng độ trễ của truyền dẫn là 12 tháng do một số nguyên nhân như tính chu kỳ của nền kinh tế, sai lệch trong định giá, độ mở của nền kinh tế.
Áp dụng ý tưởng về chiến lược định giá theo thị trường, Man (1986) đã nghiên cứu các yếu tố có thể ảnh hưởng đến sự truyền dẫn TGHĐ vào giá nhập khẩu và chỉ ra hai yếu tố. Đầu tiên là TGHĐ thay đổi với biên độ lớn, khi đó thay vì thay đổi giá nhập khẩu, các doanh nghiệp sẽ điều chỉnh lợi nhuận biên của mình, làm hạn chế ảnh hưởng của truyền dẫn. Luận điểm này đã nhận được những bằng chứng xác thực trong nghiên cứu của Wei và Parsley (1985); Engel và Rogers (1998). Tuy nhiên, nếu các doanh nghiệp dự đoán rằng sự thay đổi của lạm phát, và các cú sốc giá nhập khẩu sẽ diễn ra một cách dai dẳng thì họ thích thay đổi giá xuất khẩu hơn là điều chỉnh lợi nhuận biên của doanh nghiệp mình, dẫn đến truyền dẫn diễn ra mạnh hơn. Điều này đã được chứng minh trong bài nghiên cứu của Taylor (2000) tại nền kinh tế Mỹ. Yếu tố thứ hai tác động đến sự truyền dẫn của TGHĐ vào giá nhập khẩu là sự không chắc chắn của tổng cầu. Việc không chắc chắn về tổng cầu cùng với sự biến động của tỷ giá làm ảnh hưởng đến lợi nhuận biên của các doanh nghiệp nhập khẩu trong nước, làm giảm lượng nhập và ảnh sự truyền dẫn TGHĐ vào giá nhập khẩu.
McCarthy (2000) đã phân tích mơ hình VAR ở trạng thái dừng (kết hợp đệ quy chuỗi phân phối giá cả) để tìm hiểu tác động của sự thay đổi TGHĐ và giá nhập khẩu đến giá sản suất và giá tiêu dùng. Với mẫu nghiên cứu tại 9 nước phát triển, kết quả cho thấy TGHĐ có ít dấu hiệu tác động và sự tác động cũng hạn chế đến giá tiêu dùng, trong khi giá nhập khẩu lại ảnh hưởng rất mạnh đến giá tiêu dùng. Lập lại nghiên cứu vào năm 2006, cũng cỡ mẫu trên ông cũng đưa ra những nhận định tương tư về sự truyền dẫn TGHĐ vào lạm phát, qua đó ơng đưa ra một nhận xét rằng các nước nhập
khẩu hàng hóa càng nhiều, và sự thay đổi giá cả hàng nhập khẩu cùng TGHĐ của các nước đó càng thường xun thì sự truyền dẫn diễn ra tại các nước đó càng được thể hiện rõ rệt hơn.
Sử dụng phương pháp giống McCarthy (2006) Campa và Goldberg (2005) đã khảo sát sự truyền dẫn TGHĐ vào giá nhập khẩu tại các nước OECD (mẫu lớn nhất từng được áp dụng); Choudhri, Faruqe và Haruka (2005) cũng sử dụng cách thức tương tự và khảo sát tại các nước thuộc G7 (không bao gồm Mỹ), cả hai nghiên cứu này đều cho kết quả tương tự McCarthy.
Khi khảo sát sự điều chỉnh của doanh nghiệp với tác động của truyền dẫn TGHĐ, Dornbusch (1987) đã chỉ ra hai yếu tố tác động đến sự truyền dẫn là vai trò của nhập khẩu trong nền kinh tế, khả năng thay thế lẫn nhau giữa hàng hóa nhập khẩu và hàng hóa nội địa. Sử dụng các kết quả này, trong bài nghiên cứu của Feinberg (1986; 1989) đã chứng minh điều đó tại Mỹ và Đức tại các ngành cơng nghiệp ít được quan tâm và nhập khẩu đóng vai trị quan trọng sự truyền dẫn thể hiện rất rõ nét. Dựa trên các bài nghiên cứu này ta có thể nhận định rằng tại các nước nhập khẩu đóng vai trị quan trọng, biến động TGHĐ và giá nhập khẩu là nhân tố chính gây ra biến động lạm phát tại các nước đó.
Theo quan điểm kỹ thuật, hầu hết các chuỗi dữ liệu thời gian đều khơng dừng do đó nếu sử dụng mơ hình hồi quy OLS để ước lượng số liệu thì sẽ xuất hiện tình trạng hồi quy sai. Để tránh việc này, ta có thể dùng mơ VAR với dữ liệu trễ bậc một nhưng lại phát sinh vấn đề là sự kịp thời thông tin bị mất đi. Để tránh trường hợp này Kim (1998) với nghiên cứu về mối quan hệ nhân quả giữa TGHĐ và giá cả đả sử dụng mơ hình VAR đồng liên kết. Ơng đã tìm ra hệ số truyền dẫn trong dài hạn là 0,24 nhưng lại khơng đề cập gì đến ngắn hạn.
Murgasova (1996) sử dụng phương pháp Jonhansen Maximum Likelihood (ML) để phân tích sự giảm giá của đồng pesta Tây Ban Nha trong cuộc khủng hoảng ERM năm 1992 – 1993. Bà đã tìm ra sự tương quan giữa thay đổi trong TGHĐ và giá nhập khẩu, nhưng với CPI hệ số truyền dẫn chỉ đạt được 10%. Lý giải cho điều này là sự yếu kém của nền kinh tế kéo dài.
Dellmo (1996) tập trung vào mối quan hệ giữa giá nhập khẩu và mức giá trong nền kinh tế Thụy Điển với mơ hình sữ dụng dữ liệu có độ trễ cấp 1 với một số lưu ý như có sự thay đổi trong lợi nhuận biên và hoạt động sản suất.
1.4.2. Các nghiên cứu tại Việt Nam về cơ chế truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát lạm phát
Số lượng nghiên cứu về truyền dẫn tỷ giá hối đoái tại Việt Nam hiện rất ít. Theo tìm hiểu của tác giả thì chỉ có Võ Trí Thành (2001) phân tích mối quan hệ giữa cung tiền, CPI, tỷ giá hối đoái và GDP thực bằng cách sử dụng mơ hình VECM để chạy chuỗi dữ liệu thống kê từ năm 1992 đến năm 1999. Kết quả của nghiên cứu cho một chính sách tiền tệ (thể hiện qua cung tiền) thụ động được thực thi trong khoảng thời gian này, chính sách tiền tệ chỉ chạy theo những chuyển biến của lạm phát và GDP. Tỷ giá hối đoái theo kết quả nghiên cứu được cho là một yếu tố có ảnh hưởng quan trọng lên lạm phát.
Trương Văn Phước và Chu Hoàng Long (2005) đã sử dụng phương pháp Granger trên dữ liệu nghiên cứu theo tháng từ tháng 7 năm 1997 tới tháng 12 năm 2004 và kết quả nghiên cứu cho thấy rằng yếu tố chính ảnh hưởng đến lạm phát tại Việt Nam là độ trễ của lạm phát và mức chênh lệch sản lượng tiềm năng. Trong khi tác động của giá gạo, giá dầu và tỷ giá hối đối là khơng đáng kể.
Võ Văn Minh (2009) sử dụng mơ hình VAR để ước lượng mức tác động của cú sốc tỷ giá hối đoái đến chỉ số giá nhập khẩu và tỷ lệ lạm phát trong nước. Kết quả định lượng cho thấy mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến chỉ số giá nhập khẩu sau 6 tháng là 1,04, sau 1 năm là 0,21; tuy nhiên mức truyền dẫn đến chỉ số giá tiêu dùng trong 4 tháng đầu là âm và mức tác động tích lũy sau 1 năm chỉ là 0,13.
1.5 Đề xuất mơ hình nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012
Dựa theo những bài nghiên cứu của các tác giả trước, cùng với mục tiêu của đề ra của đề tài là phân tích tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối vào lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn 2000 – 2012. Với số liệu là các biến về chuỗi thời gian tác giả nhận thấy ứng dụng mơ hình Var (được trình bày chi tiết tại phụ lục) là phù hợp nhất cho đề
tài của mình, với mơ hình Var chúng ta cịn có được cái bao qt hơn khi mà các biến khảo sát là các chỉ báo của nền kinh tế ln có tác động chồng chéo, phức tạp. Mơ hình var tác giả sử dụng cấu trúc là một bản rút gọn của McCarthy (2000) đã sử dụng trong mơ hình chuỗi sản phẩm. Một nhược điểm lớn của thiết lập này là mối quan hệ nhân quả áp đặt từ TGHĐ đến lạm phát.
Dựa trên các bài nghiên cứu của các tác giả trước, cùng với số liệu thực tế thu thập được. Tác giả đề xuất một số biến được sử dụng trong mơ hình Var khi khảo sát nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn trên bao gồm: chênh lệch sản lượng tiềm năng, cung tiền, giá dầu, sản lượng nhập khẩu, sản lượng sản xuất công nghiệp, lạm phát trong nước tính theo chỉ số giá tiêu dùng, TGHĐ hiệu lực danh nghĩa đa phương.
Ngồi các biến trên có thể cịn một số yếu tố khác tác động đến cơ chế truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát tại Việt Nam. Tuy nhiên do khó khăn trong việc tiếp cận dữ liệu nên tác giả chưa thể đưa vào mơ hình trong bài nghiên cứu. Đây cũng là một gợi ý cho những nghiên cứu sau của tác giả.
Kết luận chƣơng 1
Thông qua chương 1 tác giả đã cố gắng tổng quát các khái niệm tỷ giá hối đoái, lạm phát, mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đối đồng thời thơng qua đó liên hệ đến mục tiêu của đề tài là mối quan hệ truyền dẫn giữa tỷ giá hối đoái và lạm phát.
Thực tiễn đã chứng minh, một khi lạm phát vượt q sự kiểm sốt hậu quả của nó gây ra cho nền kinh tế của một nước là vơ cùng to lớn và lâu dài. Do đó, thấu hiểu về lạm phát và các tác nhân ảnh hưởng đến lạm phát là điều kiện tất yếu đề một nền kinh tế có thể phát triển một cách bền vững. Mà một trong các tác nhân đó là truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát hiện vẫn chưa được nghiên cứu một cách sâu rộng. Nhận thấy điều đó, trong bài luận văn này tác giả cố gắng trong khả năng có thể để tìm hiểu về truyền dẫn tỷ giá hối đối vào lạm phát tại Việt Nam.
Tuy được gọi là khái niệm nhưng chưa có một tài liệu cụ thể nào nêu ra một khái niệm chính thức về truyền dẫn tỷ giá hối đối vào lạm phát. Do đó truyền dẫn tỷ giá hối đoái được đề cập trong luận văn được hiểu theo nghĩa “truyền dẫn tỷ giá hối đoái
là phần trăm thay đổi của chỉ số giá tiêu dùng khi tỷ giá hối đoái danh nghĩa thay đổi một phần trăm”.
Dựa theo các nghiên cứu thực nghiệm được thực hiện trước đây, tác giả tổng hợp được một số yếu tố tác động đến độ lớn của mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào các yếu: môi trường lạm phát; mức phụ thuộc hàng nhập khẩu của một quốc gia; độ tự do hóa thương mại và chính sách lạm phát mục tiêu. Đồng thời thơng qua bài nghiên cứu của chính mình tác giả cũng mong muốn có những hiểu biết thêm về một số yếu tố cụ thể tác động đến truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát tại Việt Nam.
Phương pháp định lượng được sử dụng trong nghiên cứu là hàm phản ứng xung và chức năng phân rã phương sai của mơ hình VAR đệ qui.
Chƣơng 2 : THỰC TRẠNG CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM
2.1. Thực trạng điều hành tỷ giá hối đoái và lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012
Trong giai đoạn 2000 – 2012 lạm phát tại Việt Nam biến động với biên độ ngày càng rộng và nhanh, đầu năm 2000 do thế giới còn bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng Châu Á năm 1997 làm cho tổng cầu của thế giới sụt giảm, qua đó ảnh hưởng đến cầu hàng hóa của Việt Nam làm cho tình hình lạm phát tại Việt Nam có vẻ ổn định mặc cho Chính phủ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, nhưng đến giai đoạn từ năm 2003 trở đi khi tình hình kinh tế thế giới dần ổn định, lạm phát tại Việt Nam bắt đầu tăng mạnh mà đỉnh điểm là vào năm 2008 khi Việt Nam bắt đầu gia nhập WTO, khiến cho Chính phủ và NHTW phải dùng mọi biện pháp nhằm ổn định lại tình hình giá cả, lập lại an ninh vĩ mơ, và chính trong giai đoạn này cũng chứng kiến những chính sách thắt chặt tiền tệ, tài khóa làm cho nền kinh tế trải qua một giai đoạn thật sự khó khăn.
Biểu đồ 2.1 Lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012
Nguồn: Cơ sở dữ liệu IMF17
17 https://elibrary-data.imf.org -0.58%0.50% 4.13% 3.02% 9.62%8.67% 6.60% 12.57% 19.95% 6.50% 11.76% 18.12% 6.81% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lạm phát
Đồng thời gian đó cơ chế quản lý TGHĐ của NHTW cũng thay đổi theo thời gian nhằm thích ứng với tình hình kinh tế trong nước cũng như những biến động từ nước ngồi. Tuy đã có những động thái điều chỉnh nhằm thích ứng với nền kinh tế, nhưng theo đánh giá chung cơ chế TGHĐ mà NHTW áp dụng vẫn còn chưa thật sự chủ động, những thay đổi trong biên độ cũng như tỷ giá tham chiếu chỉ nhằm đối phó với tình huống nhất thời, chưa có sự chủ động điều hành tỷ giá nhằm thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng nói chung, và thúc đẩy xuất khẩu nói riêng. Trong giai đoạn này cơ chế điều hành tỷ giá được thay đổi theo các mốc thời gian sau:
Trong năm 2000: Cơ chế tỷ giá neo theo USD với biên độ tỷ giá tại các Ngân hàng Thương mại không quá 0,1%. Tỷ giá tham chiếu được giữ ổn định ở mức 14.000 VND/USD.
Từ năm 2001 – 2007: Cơ chế neo tỷ giá có điều chỉnh với đặc điểm là tỷ giá tham chiếu được điều chỉnh dần từ mức 14.000 VND/USD năm 2001 lên 16.100 VND/USD năm 2007. Biên độ tỷ giá tại các Ngân hàng Thương mại được điều chỉnh lên mức +/- 0,25% (từ 01/07/02 đến 31/12/06) và +/- 0,5% năm 2007.
Từ năm 2008 – 2012: Neo tỷ giá với biên độ được điều chỉnh đặc điểm là tỷ giá tham chiếu được điều chỉnh dần từ mức khoảng 16.100 VND/USD vào đầu năm 2008 lên 16.500 VND/USD (06/08 đến 12/08), lên 17.000 VND/USD (01/09 đến 11/09), lên 17.940 VND/USD (12/09 đến 01/10) lên 18.544 VND/USD (từ 02/10 đến 08/10), lên 18.932 VND/USD (từ 08/10 đến 02/11), và sau đó lên 20.693 từ (02/11 đến 12/11) và 20.828 VND/USD (từ 01/12 đến 12/12). Biên độ tỷ giá tại các Ngân hàng Thương mại được điều chỉnh nhiều lần lên mức +/- 0,75% (từ 23/12/07 đến 09/03/08); +/- 1% (10/03/08 đến 25/06/08), +/- 2% (26/05/08 đến 05/11/08), +/- 3% (06/11/08 đến 23/03/09), +/- 5% (24/03/09 đến 25/11/09), +/- 3% (từ 26/11/09 đến 11/02/10), thu hẹp xuống +/- 1% (từ 11/02/11)18
18 Tham khảo Nguyễn Văn Giàu (2013) “Tỷ giá hối đoái giai đoạn 2000 – 2011: Mức độ sai lệch và tác động đối