2.2. Kiểm định cơ chế truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát tại Việt Nam
2.2.4. Thực hiện nghiên cứu
2.2.4.1. Kiểm định tính dừng của các chuỗi số liệu sau khi điều chỉnh yếu tố mùa vụ.
Dữ liệu của bất kỳ chuỗi thời gian nào đều có thể được coi là được tạo ra nhờ một quá trình ngẫu nhiên và một tập hợp dữ liệu cụ thể được coi là một kết quả (cá biệt), tức là một mẫu, của quá trình ngẫu nhiên đó. Sự khác biệt giữa q trình ngẫu nhiên và kết quả của nó giống như sự khác biệt giữa tổng thể và mẫu trong dữ liệu đối chiếu. Cũng như chúng ta sử dụng các dữ liệu mẫu để suy ra các ước lượng về một tập hợp, thì trong lĩnh vực chuỗi thời gian, chúng ta dùng kết quả để suy ra các ước lượng về quá trình ngẫu nhiên đó. Do đó, nếu chuỗi dữ liệu thời gian dùng để nghiên cứu
khơng dừng, thì những ước lượng, kiểm định trong nghiên cứu không tạo được độ tin cậy cần thiết.
Dựa vào thực tế đó, tác giả thực hiện kiểm định ADF cho các chuỗi số liệu, và thu được kết quả rằng các số liệu sau khi đã được điều chỉnh yếu tố mùa vụ đều dừng.
Hình 2.4 Kiểm định tính dừng của TGHĐ
Theo đề xuất ADF để các biến dừng trị tuyệt đối kết quả kiểm định t-Statistic của các biến phải lớn hơn trị tuyệt đối t – Statistic của mức ý nghĩa, sau khi chạy kiểm định, các biến đều dừng và mức ý nghĩa chấp nhận đều thấp hơn 1% .
Kết quả đạt được gây ra sự bất ngờ cho chính tác giả, trong các nghiên cứu trước, hầu hết các chuỗi số liệu đều chỉ dừng tại sai phân bậc 1 của chuỗi.
2.2.4.2. Kiểm định yếu tố nhân quả Granger của các chuỗi số liệu
Theo các nghiên cứu trước đề xuất thứ tự truyền dẫn của các biến kinh tế được sắp xếp như sau: Giá dầu Chênh lệch sản lượng Cung tiền TGHĐ Chỉ số giá nhập khẩu Chỉ số giá sản xuất Chỉ số giá tiêu dùng. Với kỳ vọng đặt ra rằng các biến thay thế là sản lượng nhập khẩu và sản lượng sản xuất công nghiệp sẽ thay thế được biến chỉ số giá nhập khẩu và chỉ số giá sản xuất. Nhưng trong bài nghiên cứu này, sau khi kiểm định nhân quả Granger khi so sánh mối quan hệ giữa các cặp biến số kinh tế với nhau, tác giả nhận thấy biến giá dầu, chênh lệch sản lượng, sản lượng cơng nghiệp khơng có mối quan hệ rõ ràng với các biến trong mơ hình, khi sắp xếp vào trong mơ hình truyền dẫn cũng không mang lại tác động tích cực. Do đó trong bài nghiên cứu tác giả đề xuất thứ tự truyền là: Sản lượng nhập khẩu Cung tiền
TGHĐ Chỉ số giá tiêu dùng.
Việc loại trừ biến chênh lệch sản lượng và sản lượng nhập khẩu ra khỏi mơ hình truyền dẫn trong nền kinh tế Việt Nam theo tác giả không tạo ra bất cập trong bài nghiên cứu vì hai nguyên nhân. Thứ nhất nền kinh tế Việt Nam hiện nay đang nhập siêu, hàng hóa tiêu dùng trong nền kinh tế chủ yếu được nhập về từ nước ngoài. Thứ hai, trong bài nghiên cứu này tác giả nghiên cứu lạm phát thông qua chỉ số giá tiêu dùng tại Việt Nam, trong khi đó phần lớn hàng hóa trong rổ hàng hóa để tính chỉ số giá tiêu dùng lại là những hàng hóa được nhập khẩu.
Riêng việc loại trừ biến giá dầu trong mơ hình ảnh hưởng đến lạm phát trong nước là khá ngạc nhiên cho tác giả nhưng có thể do số liệu giá đầu sử dụng trong bài nghiên cứu là giá UK Brent được khai thác tại vùng biển phía Bắc nước Anh. Trong khi Việt Nam nhập dầu chủ yếu tại thị trường Singapore và Trung Quốc nhưng những số liệu về giá dầu này tác giả khơng thu thập được do đó gây ra sự bất hợp lý trong mơ hình.
Đồng thời dựa trên các bài nghiên cứu của các tác giả trước, biến giá dầu luôn được đặt đầu tiên trong chuỗi tác động của các biến số kinh tế vào lạm phát, cụ thể hơn
biến giá dầu tác động vào tỷ giá hối đối sau đó mới tác động đến lạm phát. Nhưng mục tiêu trong bài nghiên cứu của tác giả là tìm hiểu xem có sự truyền dẫn giữa tỷ giá hối đối vào lạm phát khơng, và hệ số truyền dẫn là bao nhiêu chứ không tập trung quá nhiều vào việc ảnh hưởng của giá dầu vào lạm phát. Do đó tác giả quyết định bỏ biến giá dầu ra khỏi mơ hình mặc dù có thể gây ra một số bất hợp lý nhất định
Bảng 2.2 Kiểm định nhân quả Granger
Pairwise Granger Causality Tests Date: 08/14/13 Time: 00:54 Sample: 2000Q1 2012Q4 Lags: 1
Null Hypothesis: Obs
F-
Statistic Prob. Sản lượng cơng nghiệp khơng có quan hệ đến Sản
lượng nhập khẩu 50 0.09912 0.7543
Sản lượng nhập khẩu khơng có quan hệ đến Sản
lượng cơng nghiệp 0.57543 0.4519
Lạm phát khơng có quan hệ đến Sản lượng nhập khẩu 50 0.98173 0.3268 Sản lượng nhập khẩu khơng có quan hệ đến Lạm phát 13.6213 0.0006 Cung tiền khơng có quan hệ đến Sản lượng nhập khẩu 50 4.91092 0.0316 Sản lượng nhập khẩu khơng có quan hệ đến Cung tiền 11.0591 0.0017 Tỷ giá hối đối khơng có quan hệ đến Sản lượng nhập
khẩu 50 0.19330 0.6622
Sản lượng nhậpkh ẩu khơng có quan hệ đến Tỷ giá
hối đoái 8.58216 0.0052
Giá dầu khơng có quan hệ với Sản lượng nhập khẩu 50 0.43077 0.5148 Sản lượng nhập khẩu khơng có quan hệ với Giá dầu 4.55582 0.0381 Chênh lệch sản lượng khơng có quan hệ với Sản
lượng nhập khẩu 50 0.01561 0.9011
Sản lượng nhập khẩu khơng có quan hệ với Chênh
lệch sản lượng 2.51857 0.1192
Lạm phát khơng có quan hệ với Sản lượng cơng
nghiệp 50 2.20193 0.1445
Cung tiền khơng có quan hệ với Sản lượgn cơng
nghiệp 50 1.46829 0.2317
Sản lượng cơng nghiệp khơng có quan hệ với Cung tiền 0.00489 0.9445 Tỷ giá hối đối khơng có quan hệ với Sản lượng cơng
nghiệp 50 0.02280 0.8806
Sản lượng cơng nghiệp khơng có quan hệ với Tỷ giá
hối đoái 1.02957 0.3155
Giá dầu khơng có quan hệ với Sản lượng cơng nghiệp 50 0.34512 0.5597 Sản lượng cơng nghiệp khơng có quan hệ với Giá dầu 1.39865 0.2429 Chênh lệch sản lượng khơng có quan hệ với Sản
lượng công nghiệp 50 0.00609 0.9381
Sản lượng cơng nghiệp khơng có quan hệ với Chênh
lệch sản lượng 0.25001 0.6194
Cung tiền khơng có quan hệ với Lạm phát 50 10.4076 0.0023 Lạm phát khơng có quan hệ với Cung tiền 1.94045 0.1702 Tỷ giá hối đối khơng có quan hệ với Lạm phát 50 13.5981 0.0006 Lạm phát khơng có quan hệ với Tỷ giá hối đối 0.05653 0.8131 Giá dầu khơng có quan hệ với Lạm phát 50 0.40896 0.5256
Lạm phát khơng có quan hệ với Giá dầu 0.05330 0.8184
Chênh lệch sản lượng khơng có quan hệ với Lạm phát 50 0.00119 0.9727 Lạm phát khơng có quan hệ với Chênh lệch sản lượng 0.00705 0.9335 Tỷ giá hối đối khơng có quan hệ với Cung tiền 50 3.46697 0.0689 Cung tiền khơng có quan hệ với Tỷ giá hối đoái 3.85868 0.0554 Giá dầu khơng có quan hệ với Cung tiền 50 1.56799 0.2167
Cung tiền khơng có quan hệ với Giá dầu 3.26497 0.0772
Chênh lệch sản lượng khơng có quan hệ với Cung tiền 50 0.71973 0.4005 Cung tiền khơng có quan hệ với Chênh lệch sản lượng 0.47421 0.4944 Giá dầu khơng có quan hệ với Tỷ giá 50 0.51040 0.4785
Tỷ giá khơng có quan hệ với Giá dầu 0.75607 0.3890
Chênh lệch sản lượng khơng có quan hệ với Tỷ giá
hối đoái 50 1.85887 0.1793
Tỷ giá hối đoái khơng có quan hệ với Chênh lệch
sản lượng 0.76621 0.3858
Giá dầu khơng có quan hệ với Chênh lệch sản lượng 0.41600 0.5221
2.2.4.3 Sử dụng mơ hình VAR để ƣớc lƣợng hệ số truyền dẫn. * Ƣớc lƣợng độ trễ của các biến sử dụng trong mơ hình.
Sử dụng phương pháp Lag length Criteria ta xác định được độ trễ của các biến dùng trong mơ hình Var bằng 1.
Hình 2.5 Ƣớc lƣợng độ trễ của biến
Theo hình trên, ta thấy rõ độ trễ 1 được các kiểm định chấp nhận đồng loạt. Điều này giải thích việc ước lượng lạm phát trong mơ hình Var được bắt đầu với kỳ đầu tiên là vào quý 3 năm 2000.
* Sử dụng hàm phản ứng đẩy IRF để xác định hệ số truyền dẫn TGHĐ vào lạm phát
Khi sử dụng hàm phản ứng đẩy của tỷ giá và lạm phát trong mơ hình Var ta thu được kết quả sau đây
Hình 2.6 Hàm phản ứng đẩy của TGHĐ vào lạm phát
Theo đó tác động của TGHĐ vào lạm phát trễ hai kỳ, bắt đầu từ kỳ thứ 2 sự thay đổi của TGHĐ mới có tác động vào lạm phát và tác động trong kỳ này cũng là mạnh nhất. Tác động của TGHĐ vào lạm phát tiếp tục diễn là đến kỳ thứ 14 thì triệt tiêu.
Qua đó ta xác định được hệ số truyền dẫn của tỷ giá vào lạm phát theo công thức sau
𝑃𝑇𝑡,𝑡+𝑗 = 𝑇𝑗 =1𝑃𝑡,𝑡+𝑗
𝐸𝑡,𝑡+𝑗
𝑇
𝑗 =1 (2.1)
Trong đó: 𝑇𝑗 =1𝑃𝑡,𝑡+𝑗 là sự thay đổi tích lũy của yếu tố E do tác động của P 𝑇 𝐸𝑡,𝑡+𝑗
𝑗 =1 là sự thay đổi tích lũy của yếu tố E do chính nó Từ đó ta có bảng sau:
Bảng 2.3 Hệ số truyền dẫn của TGHĐ vào lạm phát
Kỳ tác động Tích lũy tác động của TGHĐ vào lạm phát Tích lũy tác động của lạm phát vào chính nó Hệ số truyền dẫn TGHĐ vào lạm phát 1 0 1.179 0 2 0.4612 2.0382 0.2263
Kỳ tác động Tích lũy tác động của TGHĐ vào lạm phát Tích lũy tác động của lạm phát vào chính nó Hệ số truyền dẫn TGHĐ vào lạm phát 3 0.6485 2.4073 0.2694 4 0.7496 2.4788 0.3024 5 0.7683 2.4417 0.3146 6 0.7668 2.3997 0.3195 7 0.7642 2.3813 0.3209
Vậy hệ số truyền dẫn bình quân của tỷ giá vào lạm phát trong năm đầu tiên tính từ khi TGHĐ có biến động là 0.12, và nếu tính bình qn trong hai năm là 0.22.
* Sử dụng hàm phản ứng đẩy IRF để xác định hệ số truyền dẫn sản lƣợng nhập khẩu vào cung tiền
Khi sử dụng hàm phản ứng đẩy của sản lượng nhập khẩu vào cung tiền trong mơ hình Var ta thu được kết quả sau đây.
Dựa vào hình 2.15 ta có thể thấy được tác động của sản lượng nhập khẩu vào cung tiền chỉ trễ một kỳ, điều này có thể lý giải thơng qua việc các đối tác nước ngoài thường chấp nhận cho doanh nghiệp Việt Nam thanh toán chậm từ 30 đến 45 ngày sau khi nhập hàng, và tác động này bị triệt tiêu sau 15 kỳ (tương đương gần 4 năm). Tương tự cách tính hệ số truyền dẫn của TGHĐ vào lạm phát, ta tính được hệ số truyền dẫn của sản lượng nhập khẩu vào cung tiền thông qua bảng sau:
Bảng 2.4 Hệ số truyền dẫn của sản lƣợng nhập khẩu vào cung tiền
Kỳ tác động
Tích lũy tác động của sản lƣợng nhập khẩu
vào cung tiền
Tích lũy tác động của cung tiền vào chính nó Hệ số truyền dẫn sản lƣợng nhập khẩu vào cung tiền 1 0.0046 2.2022 0.0021 2 -0.9732 3.2608 -0.2984 3 -1.6765 3.5200 -0.4763 4 -1.9592 3.4652 -0.5654 5 -2.0021 3.3669 -0.5946 6 -1.9686 3.3087 -0.5950 7 -1.9348 3.2893 -0.5882
Qua đó ta nhận thấy rõ tác động trái chiều giữa sản lượng nhập khẩu vào cung tiền, nếu sản lượng nhập khẩu tăng lên xu hướng tác động chủ yếu là làm cung tiền giảm đi. Cụ thể hệ số truyền dẫn của sản lượng nhập khẩu vào cung tiền trong năm đầu tiên là -0.19 và trong hai năm đầu là -0.39. Điều này là hợp lý khi sản lượng nhập khẩu tăng lên làm tăng nhu cầu về ngoại tệ để thanh toán cho đối tác nước ngoài, và giảm nhu cầu nội tệ.
* Sử dụng hàm phản ứng IRF để xác định hệ số truyền dẫn giữa cung tiền và tỷ giá hối đoái.
Khi sử dụng hàm phản ứng đẩy của cung tiền vào tỷ giá hối đối trong mơ hình Var ta thu được kết quả sau đây.
Hình 2.8 Hàm phản ứng đẩy của cung tiền vào TGHĐ
Tương tự như hàm phản ứng đẩy của sản lượng nhập khẩu vào cung tiền, tác động của cung tiền vào TGHĐ xuất hiện sau một kỳ. Xu hướng chung là khi cung tiền tăng làm cho tỷ giá hối đoái tăng theo, và tác động của cung tiền vào TGHĐ kéo dài 9 kỳ (tương đương hơn 2 năm).
Dựa trên hình 2.16 tác giả xác định hệ số truyền dẫn của cung tiền vào TGHĐ thông qua bảng sau
Bảng 2.5 Hệ số truyền dẫn của cung tiền vào TGHĐ
Kỳ tác động
Tích lũy tác động của cung tiền vào TGHĐ
Tích lũy tác động của TGHĐ vào chính nó Hệ số truyền dẫn cung tiền vào TGHĐ 1 -0.5956 2.4648 -0.2416 2 0.0312 2.4173 0.0129 3 0.3344 2.2620 0.1478 4 0.4311 2.1975 0.1962 5 0.4562 2.1782 0.2095
6 0.4618 2.1733 0.2125
7 0.4628 2.1723 0.2131
Xu hướng chung khi cung tiền tăng làm cho TGHĐ tăng theo, khi tiền đồng được phát hành thêm ra thị trường, làm cho cung tiền đồng tăng qua đó làm giảm giá trị tiền đồng, tác động làm tăng TGHĐ. Dựa trên bảng 2.5 tác giả tính được hệ số truyền dẫn cung tiền vào lạm phát trong năm đầu tiên là -0.02 và trong hai năm đầu là 0.09.
2.2.4.4 Sử dụng phân rã phƣơng sai để xác định sự tác động của các biến số kinh tế vào lạm phát.
Theo lý thuyết kết quả phân rã phương sai sẽ giúp chúng ta xác định lại những kết luận về truyền dẫn tỷ giá và các vấn đề liên quan đến nó. Một cách cụ thể rằng: ERPT đã chỉ ra một sử thay đổi trong TGHĐ sẽ dẫn đến thay đổi trong chỉ số giá tiêu dùng. Nhưng nếu như sự thay đổi trong TGHĐ chỉ đóng vai trị nhỏ trong sự biến động của chỉ số giá tiêu dùng thì sao? Do đó ta nên sử dụng phân rã phương sai để biết rõ tầm quan trọng của cú sốc tỷ giá đối với lạm phát tại Việt Nam.
Sử dụng phân rã phương sai cho mơ hình Var ước lượng lạm phát ta có kết quả sau:
Hình 2.9 Kết quả phân rã phƣơng sai
Theo hình 2.14 cho thấy sự tác động mạnh nhất vào lạm phát trong các kỳ là chính bản thân nó, cụ thể khi ước lượng lạm phát kỳ đầu tiên (quý 3 năm 200) lạm phát tại quý 2 năm 2000 giải thích tồn bộ sự biến động của lạm phát, tương tự qua các kỳ sau sự tác động này vẫn còn rất mạnh. Trong khi đó TGHĐ có tác động khơng đáng kể đến lạm phát, và chỉ bắt đầu từ kỳ thứ 2 trở đi.
Thông qua việc kiểm định chuỗi số liệu về các biến trong nền kinh tế trong giai đoạn từ năm 2000 đến 2012 như: Giá dầu, Chênh lệch sản lượng; Cung tiền; TGHĐ hiệu lực danh nghĩa đa phương; Sản lượng nhập khẩu; Sản lượng sản xuất công nghiệp; Lạm phát (Chỉ số giá tiêu dùng). Kết quả thu được các yếu tố tác động đến lạm phát bao gồm: Sản lượng nhập khẩu Cung tiền TGHĐ Chỉ số giá tiêu dùng.
Sau khi sử dụng hàm phản ứng đẩy IRF tác giả xác định được hệ số truyền dẫn của sản lượng nhập khẩu vào cung tiền bình quân trong năm đầu tiên là -0.19; hệ số truyền dẫn của cung tiền vào TGHĐ bình quân trong năm đầu tiên là -0.02 và hệ số
truyền dẫn của TGHĐ vào lạm phát bình quân năm đầu tiên là 0.12. Qua phân rã phương sai tác giả xét thấy ảnh hưởng của của TGHĐ đến lạm phát là không đáng kể. Ngun nhân có thể giải thích thơng qua việc quản lý tỷ giá của NHTW. Biến động tỷ giá được NHTW kiểm soát khá chặt, và chỉ được thay đổi trong biên độ rất nhỏ, làm cho sự lo lắng của người dân về tỷ giá thay đổi là khơng đáng kể, qua đó hạn chế ảnh hưởng của mình đến lạm phát.
Kết luận chƣơng 2
Sau khi xem lại q trình điều hành chính sách tỷ giá hối đối và lạm phát của