3. DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
5.1 Kết luận liên quan đến vấn đề nghiên cứu
Đề tài nghiên cứu hành vi chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên HOSE giai đoạn 2007 đến 2012 nhằm xác định xu hướng và nhân tố quyết định đến chính sách cổ tức. Bài nghiên cứu đưa ra một số kết luận sau:
5.1.1 Kết luận phân tích xu hướng
Phân tích xu hướng chỉ ra rằng số lượng công ty chi trả cổ tức đã tăng từ năm 2007 đến năm 2011 và giảm xuống vào năm 2012. Mặc dù lợi nhuận cơng ty có lúc giảm nhưng cổ tức trung bình và tỷ lệ chi trả cổ tức luôn thể hiện xu hướng tăng. Điều này có thể được giải thích với một số lý do sau:
- Thông tin bất cân xứng: Cổ tức như là tín hiệu về lợi nhuận cơng ty và có thể
được sử dụng như là cơng cụ để ước tính kết quả kinh doanh của cơng ty và giá trị cổ phiếu của nó. Đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp, họ đánh giá thông tin về cổ tức của một công ty theo nhiều hướng khác nhau. Nhưng đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, cổ tức lại là thông tin đánh giá rất cao, quyết định đến giá cổ phiếu của cơng ty đó.
- Hiệu ứng khách hàng: một số nhà đầu tư rất ưa chuộng việc nhận cổ tức. Công
Ở giai đoạn đầu, nhóm chi trả cổ tức thường xuyên có cổ tức trung bình cũng như tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn so với nhóm bắt đầu chi trả và nhóm chi trả hiện tại, tuy nhiên từ năm 2010 thì ngược lại.
Ở những ngành hoạt động tài chính, ngân hàng và bảo hiểm, thơng tin và truyền thông, công nghiệp chế biến chế tạo thường trả cổ tức cao hơn so với những ngành xây dựng, dịch vụ lưu trú và ăn uống, kinh doanh bất động sản, hoạt động hành chính và dịch vụ hỗ trợ.
5.1.2 Kết luận phân tích nhân tố quyết định
Phân tích lợi nhuận, quy mô và cơ hội đầu tư của công ty chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức thấy rằng công ty trả cổ tức có nhiều lợi nhuận hơn. Tác giả chưa tìm thấy ảnh hưởng của quy mơ và cơ hội đầu tư đến khả năng chi trả cổ tức của công ty. Kết quả của bài luận tương thích một phần với phát hiện của Fama và French (2001), đó là sự ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định cổ tức, công ty càng có nhiều lợi nhuận thì khả năng trả cổ tức càng cao.
Phân tích giả thuyết tín hiệu cho thấy rằng thu nhập trung bình của những cơng ty ngưng chi trả cổ tức khơng có sự khác biệt trong suốt từ hai năm trước và hai năm sau năm ngưng chi trả cổ tức. Công ty sẽ ngưng chi trả cổ tức khi lợi nhuận trong năm đó giảm so với một năm trước đó. Quyết định ngưng chi trả cổ tức khơng có nội dung thơng tin về thu nhập trong tương lai. Số lượng công ty bắt đầu chi trả cổ tức trong mẫu quá ít nên chưa thể kết luận về quyết định bắt đầu chi trả cổ tức của các công ty.
Kiểm định Kendall’s tau-b cho kết quả lỗ có quan hệ khẳng định với quyết định giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức của một cơng ty. Khi cơng ty càng lỗ thì khả năng cơng ty giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức càng cao. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của DeAngelo, DeAngelo và Skinner (1992), lỗ đóng vai trị quan trọng trong quyết định ngưng chi trả cổ tức của một cơng ty. Tuy nhiên, phân tích hồi quy logit chưa tìm thấy ảnh hưởng của lỗ đến quyết định giảm hoặc ngưng chi trả cổ tức.
Từ kết quả phân tích phương sai sự khác biệt về thu nhập trung bình có thể kết luận rằng những cơng ty duy trì hoặc tăng cổ tức trên cổ phiếu thì duy trì hoặc tăng mức thu nhập, trái lại những công ty giảm cổ tức thì có thu nhập giảm vào năm giảm cổ tức và vào một năm sau đó. Quyết định giảm cổ tức dự đốn thơng tin thu nhập trong tương lai.
Quyết định thay đổi cổ tức chi trả bị tác động bởi thu nhập quá khứ, thu nhập hiện tại và thu nhập tương lai theo mơ hình hồi quy logit, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng là khá thấp, chỉ khoảng 6-8%.
Kết luận chung từ kết quả nghiên cứu là cổ tức và lợi nhuận có quan hệ chặt chẽ với nhau, và lợi nhuận là nhân tố ảnh hưởng quan trọng nhất đến chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt của doanh nghiệp. Những thay đổi trong lợi nhuận tạm thời sẽ tác động đến quyết định chi trả cổ tức của các cơng ty. Vì vậy, khi xây dựng chính sách cổ tức tiền mặt, các nhà quản lý nên cân nhắc và căn cứ vào tình hình lợi nhuận của cơng ty. Tuy nhiên, trong điều kiện hiện nay, các công ty không nên sử dụng quá nhiều lợi nhuận cho việc chi trả cổ tức để đánh bóng hình ảnh công ty mà nên hài hồ lợi ích trước mắt và lợi ích lâu dài, đặc biệt là không chạy theo thoả mãn nhu cầu của nhà đầu tư ngắn hạn. Các cơng ty nên theo đuổi một chính sách cổ tức an tồn: có tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt hợp lý cho cổ đông, đồng thời đảm bảo một tỷ lệ lợi nhuận tái đầu tư để duy trì sự tăng trưởng bền vững của cơng ty. Trong một số trường hợp cổ tức có nội dung thơng tin về thu nhập tương lai của công ty, điều này có ý nghĩa đối với nhà đầu tư, họ có thể căn cứ vào tín hiệu phát ra từ thơng báo cổ tức của cơng ty để có chiến lược đầu tư hợp lý cho mình.