3. Phương pháp nghiên cứu
3.2. Mơ hình nghiên cứu
3.2.1. Mơ hình VAR cơ bản
Từ những năm 1990, kỹ thuật véc tơ tự hồi quy VAR được sử dụng rộng rãi nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Sim (1980); Leepers, Sims và Zhar (1998); Christian, Einchebauma và Evans (1999) từng sử dụng phương pháp này nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Mỹ. Ngoài ra cịn có Aleem Abdul (2010) áp dụng VAR cho nền kinh tế Ấn Độ; Hank (2008) áp dụng VAR cho nền kinh tế Thổ Nhĩ Kỳ…. Các năm sau đó, các dạng biến thể của mơ hình VAR đã được phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là mơ hình SVAR hay mơ hình tự hiệu chỉnh véc tơ (VECM) và được sử dụng phổ biến để phân tích các mối quan hệ giữa các biến kinh tế vĩ mơ và các cơng cụ chính sách.
Với mục tiêu là đo lường tầm quan trọng của các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ đến nền kinh tế tại Việt Nam, luận văn cũng sử dụng mơ hình VAR cho việc phân tích. Tương tự như nghiên cứu của Le Viet Hung và Wade Pfau (2008), Poddar, Sab và Khatrachyan (2006), luận văn sử dụng phương pháp phân tích VAR cho một mơ hình cơ bản, và mở rộng mơ hình bằng các biến đại diện cho các kênh truyền dẫn. Mơ hình VAR cơ bản bao gồm 3 biến nội sinh như sau:
Với gdp là logarit cơ số tự nhiên của GDP, cpi là logarit cơ số tự nhiên của
các biến theo thứ tự ngụ ý rằng một cú sốc chính sách tiền tệ mở rộng (cung tiền tăng) sẽ tác động đến lạm phát và sản lượng.
Như đề nghị của Taylor (1995), trong phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, chúng ta nên tập trung vào “giá thị trường tài chính – lãi suất ngắn hạn, lợi tức trái phiếu tới hạn, tỷ giá hối đoái .v.v. hơn là các con số định lượng thị trường tài chính – cung tiền, tín dụng ngân hàng, cung trái phiếu chính phủ, tài sản định danh bằng ngoại tệ.v.v”. Tuy nhiên, lãi suất mà ngân hàng trung ương công bố không phản ánh cung và cầu tiền của thị trường tiền tệ. Hơn nữa, nó là lãi suất tham khảo cho các NHTM thiết lập lãi suất huy động và lãi suất cho vay. Do đó, lãi suất dường như khơng thích hợp để đại diện cho chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Với mục đích phân tích tác động của chính sách tiền tệ, tác giả sẽ sử dụng tiền mở rộng M2 là thước đo cho cú sốc chính sách tiền tệ bởi vì tăng trưởng m2 được xem là mục tiêu hoạt động chính thức và ngầm định của CSTT của NHTW Việt Nam (SBV, 2003).
Bên cạnh đó, đối với nền kinh tế mở nhỏ như Việt Nam, luôn chịu tác động bởi các cú sốc bên ngoài kinh tế. Nhằm kiểm soát các cú sốc bên ngồi, mơ hình cịn bao gồm vector các biến ngoại sinh:
Trong đó, oil là logarit cơ số tự nhiên giá dầu thô thế giới, rice là logarit cơ
số tự nhiên giá gạo thế giới và ffr là lãi suất của cục dự trữ liên ban Mỹ (Fed) và
là sai phân bậc nhất. Các biến oil, rice và ffr trong mơ hình được xem là các biến
ngoại sinh, bởi vì tác giả muốn kiểm sốt các cú sốc bên ngoài, điều này là đặc biệt quan trọng đối với nền kinh tế mở nhỏ như Việt Nam sử dụng tỷ giá hối đoái USD/VND như là một cái neo danh nghĩa cho chính sách tiền tệ.
3.2.2. Các mơ hình mở rộng
Để phân tích các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ khác nhau, luận văn mở rộng mơ hình cơ bản bởi các biến đại diện cho các kênh truyền dẫn lãi suất, tỷ giá hối đối, tín dụng và giá tài sản.
Theo Mishkin (1995), một chính sách tiền tệ mở rộng dẫn đến lãi suất thực giảm, đầu tư giảm kéo theo sản lượng giảm. Trong luận văn này, tác giả sử dụng lãi suất cho vay thực (irate), được đo lường bằng lãi suất cho vay trừ đi lạm phát cùng thời kỳ. Mơ hình VAR mở rộng cho kênh truyền dẫn lãi suất có các biến nội sinh được sắp xếp như sau:
Các biến nội sinh được sắp xếp theo thứ tự trên cho thấy một cú sốc trong cung tiền sẽ tác động đến lãi suất cho vay thực, tác động đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp và hộ gia đình. Thơng qua đó tác động đến lạm phát và sản lượng.
Để phân tích vai trị của kênh tỷ giá hối đoái, tác giả thêm vào biến tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng (reer) vào mơ hình cơ bản. Thứ tự các biến nội sinh của mơ hình là:
Thứ tự sắp xếp các biến nội sinh dựa trên giả định là cung tiền tăng dẫn đến một sự giảm giá trong đồng nội tệ, do đó xuất khẩu rịng và tổng cầu gia tăng.
Theo đề xuất của Mishkin (1995), kênh tín dụng hoạt động thơng qua hai kênh chính – kênh bảng cân đối kế toán và kênh cho vay ngân hàng. Đề phân tích kênh bảng cân đối kế toán, Bernanke và Gertler (1995) tập trung vào phần bù tài trợ
bên ngồi, được định nghĩa bằng chi phí của vốn tài trợ bên ngoài tăng thêm trừ đi chi phí cơ hội của vốn nội bộ. Tuy nhiên, ở Việt Nam kênh này có thể khơng có ý nghĩa bởi vì, cho đến nay hầu hết tín dụng tại các tổng cơng ty nhà nước đều được cấp tín dụng theo chỉ thị của NHNN mà khơng xem xét tính hình tài chính của các cơng ty này.
Để phân tích kênh tín dụng, tác giả thêm vào biến tín dụng trong nước (credit) vào mơ hình VAR cơ bản. Thứ tự các biến nội sinh của mơ hình được sắp xếp như sau:
Sắp xếp thứ tự các biến nội sinh dựa trên giả định rằng gia tăng trong cung tiền sẽ dẫn đến gia tăng tín dụng và do đó gia tăng trong tổng cầu và sản lượng.
Tương tự, để hiểu được tầm quan trọng của giá chứng khoán trong truyền dẫn chính sách tiền tệ, tác giả cũng mở rộng mơ hình VAR cơ bản bằng biến logarit cơ số tự nhiên của chỉ số giá chứng khoán (spi). Tác giả sắp xếp các biến nội sinh như sau:
Tất cả các mơ hình mở rộng trên đây đều bao gồm vector các biến ngoại sinh là .
Cách thức kiểm định, hồi quy của lu n văn sẽ theo trình tự sau:
- Bước 1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho dữ liệu đầu vào của mơ hình nghiên
cứu. Luận văn sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey – Fuller (ADF) và kiểm định Phillips – Perron. Đây là những kiểm định có thể cho ra các kết quả chính xác.
- Bước 2: Lựa chọn độ trễ thích hợp cho các mơ hình VAR. Để tìm ra độ trễ
tối ưu cho mơ hình, luận văn sử dụng các phương pháp LogL, LR, FPE, AIC, SC và HQ.
- Bước 3: Thực hiện kiểm định AR Roots để kiểm tra độ tin cậy của các mơ
hình VAR cơ bản và mở rộng. Nếu khơng thấy có nghiệm nào nằm ngồi vịng trịn đơn vị, điều này chứng tỏ mơ hình VAR là ổn định.
- Bước 4: Kiểm định nhân quả Granger.
- Bước 5: Tính tốn hàm phản ứng đẩy (Impulse Respones Function) cho các
mơ hình VAR cơ bản và dạng mở rộng.
- Bước 6: Phân tách phương sai cho mơ hình VAR cơ bản và các mơ hình
VAR mở rộng.