CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ KHUNG PHÂN TÍCH
3.5. Các nhân tố ảnh hưởng đến tính bềnvững của nợcơng Việt-Nam
Tính-bền-vững nợ-cơng Việt-Nam phụ thuộc khá nhiều yếu tố, có thể chia làm hai nhóm. Nhóm các nhân tố được phản ánh trong ràng buộc NS đã được trình bày ở trên, bao gồm tỷ-lệ-nợ-công hiện tại, tốc độ tăng nợ-công, thâm-hụt NS, tốc độ tăng GDP và lãi suất. Nhóm các nhân tố khác nằm ngoài điều kiện ràng buộc NS, bao gồm mức độ chặt chẽ kỷ luật tài khóa, nghĩa vụ tương lai, nghĩa vụ phát sinh, sự phối hợp CSTT và CSTK, lạm phát và tỷ giá.
3.5.1. Những nhân tố nằm trong ràng buộc NS
Vì tỷ-lệ-nợ-cơng so với GDP, tốc độ tăng nợ-công và thâm-hụt NS đã được lần lượt trình bày tại phần 3.1 và 3.4, nên phần này tác giả chỉ thảo luận về hai nhân tố còn lại là tốc độ tăng GDP và lãi suất.
Tốc độ tăng trưởng GDP là điều kiện cần để tăng nguồn thu và giảm bớt thâm-hụt NS. Trong giai đoạn 2001 – 2010, tốc độ tăng trưởng GDP tương đối cao, đạt 7.26% bình quân mỗi năm. Tuy nhiên, xu hướng tăng trưởng GDP đã có sự giảm dần, đặc biệt sau khủng- hoảng tài chính tồn cầu 2008. Việc tăng trưởng GDP do 3 yếu tố quan trọng đóng góp là: vốn cố định, lao động và năng suất các yếu tố tổng hợp (TFP). Có thể thấy trong giai đoạn 2001 – 2010, phần đóng góp vào tăng trưởng GDP chủ yếu do tăng vốn cố định (chiếm 56.46%), tiếp theo đó là phần đóng góp của lao động (chiếm 25.56%). Trong khi đó, đóng góp của TFP vào tăng GDP có tỷ trọng thấp, chỉ chiếm 17.98%, và thấp đi rõ rệt vào năm 2008, đặc biệt năm 2009 là -6.39%. Sự đóng góp TFP vào tăng GDP có sự suy giảm đáng kể, giai đoạn 2006 – 2010 chỉ đạt 14.53% thấp hơn rất nhiều so với giai đoạn 2001 – 2005 là 21.43%. Nếu tăng trưởng GDP chỉ dựa vào tăng các yếu tố đầu vào vật chất mà không tăng được năng suất thì đến một lúc nào đó, tốc độ tăng trưởng sẽ giảm. Điều này đã được minh chứng rõ trong những năm 2008, 2009. Sự suy giảm của TFP, do khơng có những giải pháp khoa học và công nghệ, kết hợp việc tăng vốn và lao động cơ học khó dẫn đến một nền kinh tế tăng trưởng cao và bền-vững. Chính vì những lý do trên mà EIU đã dự báo tăng trưởng GDP Việt-Nam sẽ giảm còn 6% vào năm 2020 và 4.6% vào năm 2030.
Bảng 3.8. Tỷ trọng đóng góp các yếu tố vào tăng trưởng GDP giai đoạn 2001 - 2010
Nguồn:-Báo-cáo-năng-suất-Việt-Nam-(2010)
Mức lãi suất cao khiến việc vay mới và tài trợ nợ-công trở nên đắt đỏ hơn, ảnh hưởng đến tính-bền-vững của nợ-cơng. Quan hệ cung cầu thị trường tiền tệ và kỳ vọng lạm phát là hai nhân tố quan trọng quyết định đến mức lãi suất. Với nguồn vốn đầu tư xã hội luôn ở mức cao, nền kinh tế luôn trong tình trạng thâm dụng đầu tư nên nhu cầu tín dụng lớn, do vậy lạm phát ln có nguy cơ bùng phát. Trong giai đoạn 2008 – 2012, chỉ số CPI và tín dụng ở Việt-Nam ln ở mức cao hơn so với các nền kinh tế trong khu vực, hệ quả là khi CP huy động vốn vay trong nước bằng trái phiếu sẽ trả mức lợi suất cao hơn so với các nước so sánh. Tương tự, khi CP huy động nguồn vốn nước ngoài, lợi suất phải trả cũng cao hơn các đối thủ cạnh tranh do mức độ rủi ro cao hơn. Ngoài ra, năm 2010 Việt-Nam đã gia nhập vào nhóm nước có thu nhập trung bình thấp nên các khoản vay ưu đãi quốc tế sẽ giảm dần, thay vào đó là các khoản vay thương mại có mức lãi suất cao hơn.
Tăng vốn cố định Tăng LĐ Tăng TFP 2001 6.89 59.80 27.29 12.91 2002 7.08 59.04 25.42 15.54 2003 7.34 49.32 24.66 26.02 2004 7.79 50.96 23.49 25.55 2005 8.44 51.30 21.56 27.14 2006 8.23 48.85 22.24 28.91 2007 8.46 54.97 21.51 23.52 2008 6.31 63.87 28.84 7.29 2009 5.32 72.37 34.02 (6.39) 2010 6.78 54.13 26.55 19.32 Bình quân 01 - 05 7.51 54.08 24.48 21.43 Bình quân 06 - 10 7.02 58.84 26.63 14.53 Bình quân 01 - 10 7.26 56.46 25.56 17.98 Tăng GDP do đóng góp của các nhân tố Tốc độ
tăng GDP Năm
Hình 3.10. So sánh chỉ số CPI và tốc độ tăng trưởng tín dụng trong nước của Việt-Nam và các nước trong khu vực
Nguồn:-WDI-(2013)
3.5.2. Những nhân tố nằm ngồi ràng buộc NS
Vì mức độ chặt chẽ của kỷ luật tài khóa đã được tác giả trình bày ở phần 3.5 nên trong phần này, luận văn sẽ thảo luận các yếu tố còn lại.
14.33% 3.02% 2.94% 9.47% 5.03% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
Việt Nam Thái Lan Malaysia Indonesia Trung Quốc
CPI 25.96% 10.71% 11.66% 16.21% 19.01% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Việt Nam Thái Lan Malaysia Indonesia Trung Quốc
3.5.2.1. Nghĩa vụ tương lai
Nghĩa vụ trong tương lai mà NN phải thanh toán là một trong những cân nhắc mà chúng ta cần xem xét khi phân tích những yếu tố ảnh hưởng đến tính-bền-vững nợ-cơng. Một trong số đó là chi bảo hiểm xã hội ngày càng cao, trong khi mức độ già hóa dân số ngày càng nhiều. Theo dự báo dân số của Tổng cục thống kê năm 2010 (GSO) cho thấy tỷ-lệ dân số từ 60 tuổi trở lên ở Việt-Nam sẽ chạm ngưỡng 10% tổng dân số vào năm 2017. Tuy nhiên, việc vận hành hệ thống hưu trí theo cơ chế tài chính thực thanh thực chi với mức hưởng được xác định trước đang tạo ra những nguy cơ thâm-hụt nặng nề cho quỹ bảo hiểm xã hội khi dân số ngày càng già hóa. Theo thống kê của Bảo hiểm Xã hội Việt-Nam, tuổi hưu bình quân năm 2012 của Việt-Nam là 54.2 tuổi,26
trong khi đó tuổi thọ bình qn là 72.8 tuổi. Điều này có nghĩa là thời gian hưởng lương hưu trung bình là 18.6 năm, trong khi tiền đóng bảo hiểm xã hội của một người trong 30 năm chỉ đủ chi trả lương hưu trong 10 năm. Bên cạnh đó, số người hưởng lương hưu ngày càng tăng nhanh, so với năm 2007 thì năm 2012 đã tăng 1.78 lần và số tiền chi lương hưu tăng 4 lần, nghĩa là tỷ-lệ số người tham gia bảo hiểm xã hội trên số người thụ hưởng lương hưu ngày càng giảm. Hệ quả là Quỹ bảo hiểm xã hội chỉ đủ khả năng cân đối thu chi đến năm 2023.27 Quan trọng hơn, hệ thống hưu trí hiện nay cịn có thể tạo ra một khoản nợ lương hưu tiềm ẩn lớn, tác động tiêu cực đến NSNN cũng như gánh nặng đối với thế hệ lao động trong tương lai do phải chịu mức đóng góp cao hơn.
3.5.2.2. Nghĩa vụ phát sinh
Đề án tái cơ cấu tổng thể nền kinh tế với trọng tâm đầu tư công, DNNN và hệ thống các tổ chức tín dụng (TCTD) dự kiến sẽ tạo ra chi phí rất lớn cho nền kinh tế. Chẳng hạn, với chương trình tái cơ cấu hệ thống các TCTD, vấn đề nợ xấu là một trong những ưu tiên hàng đầu. Theo Ủy ban Kinh tế Quốc hội, tính đến cuối tháng 07/2013, tổng nợ xấu ngân hàng khoảng 139.000 tỷ đồng, chiếm khoảng 4.58% dư nợ toàn hệ thống, trong khi mức chuẩn an toàn là 3%. Nợ xấu trong thời gian qua từng bước được xử lý thơng qua trích lập dự phịng rủi ro và bán nợ cho cơng ty quản lý tài sản của các TCTD Việt-Nam (VAMC). Cơ chế mua nợ của VAMC được thực hiện thông qua trái phiếu đặc biệt và nguồn vốn điều
26 Nguyễn-Hưng-(2013)
lệ ban đầu đều được cấp từ NSNN. Như vậy, để có thể làm sạch bảng cân đối tài sản của hệ thống ngân hàng địi hỏi nguồn tài chính rất lớn từ NS.
Bên cạnh đó, tái cấu trúc DNNN cần phải xử lý các khoản đầu tư ngoài ngành kém hiệu quả và các khoản nợ xấu. Theo Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia, nợ xấu của DNNN ước tính đạt 24.95 ngàn tỷ đồng, chiếm 11.82% tổng nợ xấu của các TCTD.28 Như vậy, đa số nợ xấu trong hệ thống ngân hàng hiện nay là nợ của DNNN. Nợ xấu của DNNN rất khó giải quyết, do khó có thể bán tài sản hoặc cổ phần NN theo giá thị trường trong giai đoạn kinh tế suy giảm. Vì vậy, nợ của DNNN thường trơng đợi vào sự hỗ trợ từ NSNN dưới các hình thức xóa nợ, khoanh nợ, chuyển nợ, bổ sung vốn,29…
3.5.2.3. Sự phối hợp giữa CSTK và CSTT
CSTK và CSTT là hai chính-sách quan trọng trong quản lý kinh tế vĩ mô. Mặc dù CSTT và CSTK sử dụng công cụ và hệ thống truyền dẫn khác nhau nhưng đều hướng đến mục tiêu chung là ổn định và tăng trưởng kinh tế bền-vững. Trong quá trình thực thi, hai chính-sách có tác động qua lại lẫn nhau, nếu thiếu sự phối hợp, các chính-sách có thể gây hậu quả xấu cho nhau và cả nền kinh tế. Chẳng hạn, khi CSTK mở rộng có xu hướng gắn liền tăng thâm-hụt NS nên phương thức tài trợ thâm-hụt sẽ ảnh hưởng đến mục tiêu ổn định tiền tệ của CSTT. Ngược lại, hiệu quả của CSTK cũng phụ thuộc vào điều hành của CSTT, khi thực hiện CSTT thắt chặt sẽ làm cho đầu tư giảm, kéo theo đó nguồn thu thuế sẽ giảm, từ đó ảnh hưởng đến tính-bền-vững của nợ-cơng.
Tuy nhiên, CSTT mà Việt-Nam đang theo đuổi được đánh giá là tùy ứng, đã khiến cho lãi suất dao động và thay đổi nhanh về xu hướng ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của DN.30
Để kiềm chế lạm phát, năm 2008 và năm 2011, CSTT được điều chỉnh mạnh mẽ theo hướng thắt chặt, CSTK cũng được thực hiện theo hướng thắt chặt, tuy nhiên mức độ điều chỉnh chưa tương xứng và quyết liệt để tác động đến tổng cung, tổng cầu và hỗ trợ lại cho
28 Số-liệu-trên chưa-bao gồm-nợ xấu-của-Vinashin-tại các-TCTD-trong-nước-(ước tính-khoảng-19.8-ngàn tỷ đồng-năm-2010)-và-nợ đã-được cơ-cấu lại-theo Quyết-định-780 của-NHNN.-Nếu tính tổng gộp nợ xấu và nợ cơ-cấu-lại-của-khu-vực-DNNN-thì-con-số-sẽ-vào-khoảng-73.05-tỷ-đồng.
Báo-cáo-kinh-tế-vĩ-mơ-2013, đã-nêu.
29 Hình-thức-chuyển nợ-hay khoanh nợ có thể khiến các DNNN khác lâm vào khó khăn, cuối cùng gánh nặng lại-đè lên-vai-của-NSNN. Hình-thức-bổ-sung-vốn-(tăng-vốn-điều-lệ cho-Vinashin-từ-9000-tỷ lên-14.655-tỷ đồng) cũng-được-sử-dụng-từ-NSNN.
CSTT. Do đó, mặt bằng lãi suất đã tăng vượt quá khả năng chịu đựng của DN cũng như khả năng tiếp cận vốn vay từ ngân hàng.
Bên cạnh đó, sự phối hợp của hai chính-sách trên chưa hiệu quả do ảnh hưởng từ mức độ độc lập của ngân hàng nhà nước (NHNN) trong việc thực thi và điều hành chính-sách.31
3.5.2.4. Lạm phát và tỷ giá
Lạm phát có tác động trực tiếp đến tính-bền-vững nợ-cơng thông qua kênh lãi suất. Bên cạnh đó, lạm phát cịn tác động gián tiếp đến tính-bền-vững nợ thơng qua tỷ giá. Nếu lạm phát Việt-Nam tương đối cao so với các đối tác thương mại sẽ gây sức ép làm mất giá lên tiền đồng, VND luôn được kỳ vọng sẽ phá giá. Như vậy, nó sẽ làm tăng gánh nặng nợ của các khoản nợ nước ngoài, nhất là nguồn thu chủ yếu từ nội tệ. Trong giai đoạn 2008 – 2012, mức độ giảm giá của đồng VND so với USD là 4.54%, điều này có nghĩa nợ của CP cũng đã tăng với một tỷ-lệ tương ứng.