1.1.1 Doanh thu thuần
Từ số liệu ,tốc độ doanh thu thuần của REE vẫn trên đà tăng, tuy nhiên đang có xu hướng chậm lại(năm 2018 lại tốc độ lại giảm nhẹ so với 2017, khoảng 2%), điều này là do:
-Mảng REETECH, doanh thu thuần giảm 23,6% so với năm 2017 xuống 722 tỷ
đồng và LNST đạt 3,2 tỷ đồng (giảm 91,4% so với năm 2017). Mảng này đã hoàn thành 90% kế hoạch doanh thu cả năm nhưng chỉ hoàn thành 7,4% kế hoạch lợi nhuận sau thuế. Một số nguyên nhân ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của mảng này gồm: (1) chi phí đầu vào tăng tuy nhiên giá bán khơng đổi do cạnh tranh gay gắt với các thương hiệu nổi tiếng, và (2) trích lập dự phịng khoảng 20 tỷ đồng đối với các khoản phải thu khó địi. Tuy nhiên, về các mảng kinh doanh khác vẫn khả quan, đóng góp to lớn vào lợi nhuận của REE, như:
-Mảng M&E hoàn thành 100% kế hoạch đề ra, với doanh thu thuần đạt 2.706 tỷ đồng (tăng trưởng 13,8%) và lợi nhuận sau thuế đạt 240 tỷ đồng (giảm 25,3% so với năm 2017). Tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm từ 13,5% xuống 8,9% do cơng ty hạch tốn trước khoản chi phí 67 tỷ đồng liên quan đến dự án Vietinbank Tower. Trong năm 2018, tổng giá trị hợp đồng mới ký của REE M&E là khoảng 3.500 tỷ đồng (giảm 6,1% so với năm 2017), theo đó nâng tổng giá trị hợp đồng đã ký lên gần 6.200 tỷ đồng (tăng 14,7%), tương đương hơn hai năm doanh thu.
-Mảng cho thuê văn phòng và phát triển BĐS đóng góp 839 tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 11,9% so với năm 2017) và lợi nhuận sau thuế đạt 321 tỷ đồng (giảm 21,7% so với năm 2017) với hạch toán doanh thu từ mảng bất động sản giảm (giảm 63,1% so với năm 2017 từ 407 tỷ đồng xuống 150 tỷ đồng). Tuy nhiên, doanh thu từ cho thuê văn phòng tăng 26,4% đạt 689 tỷ đồng nhờ tòa nhà văn phòng mới đi vào hoạt động từ đầu năm 2018. Đến hiện tại, tịa nhà này có tỷ lệ lấp đầy tới 95% và giá thuê là 25-27 USD/tháng.
- Mảng điện cho kết quả kinh doanh rất tốt - Doanh thu từ mảng điện tăng trưởng 15,6% đạt 834 tỷ đồng với đóng góp từ hai cơng ty con, TBC với doanh thu đạt 396 tỷ đồng (tăng trưởng 15,5%) và DTV (Upcom) với doanh thu đạt 438 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%).
TY
57 | P a g
2014 2015 2016 2017 2018 2015/14 2016/15 2017/16 2018/17 Lợi nhuận từ 625,865,772 ,5 48 654,950, 7 53,945 872,315,733 ,8 57 1,092,979,86 2, 306 914,779,82 7, 837 4.647 % 33.188% 25.296% -16.304% Đã có dấu hiệu của sự chững lại của phần lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính trong năm 2018, đa phần vì tình hình kết quả kinh doanh của REE trong năm khơng khả quan, đồng thời có sự gia tăng của các chi phí đầu vào: giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng (CPBH), chi phí quản lí doanh nghi ệp(CPQLDN),.. .Tuy nhiên, nếu so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành: TỶ SUẤT LỢI NHUẬN HĐKD CHÍNH/ DT(2018) DT Thuần LNG CPBH CPQLDN LN HĐKDC LNHĐKDC / DTT CTCP nước Lắp máy Hải Phòng( DNC) 286,619,672,879 26,531,941,203 11,057,906,6 34 15,474,034,569 5.40% CTCP Kỹ Nghệ Lạnh( SRF) 1,732,394,887,4 00 147,581,248,411 785,164,230 66,715,958,093 80,080,126,088 4.62% CTCP Lilama 7 171,077,202,701 21,231,768,095 9,717,155,67 1 11,514,612,424 6.73%
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY
58 | P a g
CTCP Lilama 69- 2 (L61) 701,716,854,365 74,751,053,734 1,678,015,6 28 34,839,956,8 61 38,233,081,245 5.45% CTCP Lilama 18( LM8) 1,917,590,088,1 87 142,186,201,845 71,685,292,567 70,500,909,278 3.68% CTCP Cơ khí Lắp máy Lilama( L35) 171,077,202,701 21,231,768,095 9,717,155,67 1 11,514,612,424 6.73% CTCP Lilama 10 (L10) 1,070,322,744,3 49 57,647,232,910 21,249,076,588 36,398,156,322 3.40% CTCP Lilama 5( LO5) 106,064,703,071 1,401,390,678 182,930,710 18,628,945,3 19 (17,410,485,35 1) (năm 2018) đv: triệu đồng 59 | P a g e
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY
60 | P a g
nhuận khác khơng có sự gia tăng đột biến, chứng tỏ khơng có sự thanh lí tscđ, ree
vẫn duy trì được các hoạt động kinh doanh tốt. > Nhận xét chung tình hình hoạt động kinh doanh
Nhìn chung, những năm gần đây, lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính của REE vẫn đóng góp phần tỷ trọng lớn nhất trong 5 năm gần đây. Tuy tình hình có kém khả quan do gặp nhiều sự canh tranh từ các đơi thủ nước ngồi cũng như chi phí giá thành tăng, thế nhưng với sự nỗ lực từ dàn lãnh đạo và nhân viên, REE vẫn đang trên đà đi lên.
2. PHÂN TÍCH CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CƠNG TY
Bảng cân đối kế toán rút gọn của REE giai đoạn 2016-2018, ĐVT: VNĐ
TÀI SẢN 2016 2017 2018
A. Tài sản ngắn hạn 4,105,229,855,343 5,651,352,047,837 5,987,684,470,133
Tiền và các khoản
tương đương tiền 960,027,120,496 2,397,186,656,336 1,865,096,744,967 Các khoản đầu tư
tài chính ngắn hạn 749,169,998,917 516,561,743,653 1,138,925,962,847 Khoản phải thu 1,148,403,790,279 1,130,676,903,999 1,965,707,145,074 Hàng tồn kho 1,230,323,799,872 1,555,629,874,625 969,073,762,968 Tài sản ngắn hạn khác 17,305,145,779 51,296,869,224 48,880,854,277
B. Tài sản dài hạn 7,291,405,321,230 8,643,315,301,095 9,511,978,637,491
Khoản phải thu dài 36,953,263,496 36,128,142,823 33,557,936,547
TY
hạn
Tài sản cố định 528,638,925,974 492,274,382,836 445,423,380,673 Bất động sản đầu tư 673,433,406,527 624,011,258,648 1,602,831,205,980 Tài sản dở dang dài
hạn 571,484,578,870 1,127,742,640,481 153,222,968,061
Đầu tư tài chính
dài hạ 5,377,448,671,1 6,274,300,677,903 6,992,207,022,164 Tài sản dài hạn khác 103,446,475,208 88,858,198,404 284,736,124,066 Tổng tài sản 11,396,635,176,573 14,294,667,348,932 15,499,663,107,624 NGUỒN VỐN C. Nợ phải trả 3,675,493,958,642 5,601,390,147,595 5,571,294,773,978 Nợ ngắn hạn 2,617,614,139,511 2,926,952,955,507 3,056,518,124,052 Nợ dài hạn 1,057,879,819,131 2,674,437,192,088 2,514,776,649,926 D. Vốn chủ sở hữu 7,721,141,217,931 8,693,277,201,337 9,928,368,333,646
Vốn đầu tư của chủ sỡ
hữu 3,100,588,410,000 3,100,588,410,000 3,100,588,410,000 Thặng dư vốn cổ phần 1,050,489,310,786 1,050,489,310,786 1,050,489,310,786
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY
62 | P a g
TY
63 | P a g
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY
64 | P a g
3. PHÂN TÍCH LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ
Bảng lưu chuyển tiền tệ rút gon của Ree giai đoạn 2016-2018
CHỈ TIÊU 2016 2017 2018
I. Lưu chuyển tiền tệ ròng từ hoạt động kinh doanh
680,524,532,941 992,254,414,986 90,244,160,290
II. Lưu chuyển tiền tệ
ròng từ hoạt động ĐT -1,024,328,290,201 -481,517,866,864 -220,264,699,692
III. Lưu chuyển tiền tệ rịng từ hoạt động tài chính 65,476,311,326 926,032,430,552 -402,565,623,834 Tổng lưu chuyển ròng trong kỳ -458,327,445,934 143,675,978,674 532,586,163,236 Tiền tồn đầu kỳ 1,419,715,236,964 960,027,120496 2,397,186,656,336
Ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ
1,360,670,534 399,557,166 496,251,867
Tiền tồn cuối kỳ 960,027,120,496 2,397,186,656,336 1,865,096,744,967 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giai đoạn 2016-2017 tăng mạnh từ 680.524.532.941 lên 992.254.414.968, nhưng lại đột ngột giảm mạnh giai đoạn 2017- 2018, giảm từ 992.254.414.968 xuống cịn 90,244,160,290.
TY
65 | P a g
Dòng tiền từ hoạt động đầu tư tuy vẫn còn ở mức âm nhưng vẫn có những chuyển biến tích cực giai đoạn 2016-2018. Cụ thể mức âm ở giai đoạn 2016 là -
1,024,328,290,201 nhưng đến 2018 mức âm này chỉ còn -220,264,699,692. Dòng tiền từ hoạt động tài chính sau khi tăng mạnh giai đoạn 2016-2017 từ
65,476,311,326 lên 926,032,430,552 thì đến giai đoạn 2017-2018 bất ngờ bị giảm mạnh, từ 926,032,430,552 xuống mức -402,565,623,834.
Tuy nhiên tiền tồn cuối kỳ từ giai đoạn 2016-2018 ln duy trì ở mức cao khi tăng từ 960,027,120,496 cuối năm 2016 lên 1,865,096,744,967 vào cuối năm 2018.
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY
66 | P a g
4. PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
67 | P a g
( ROS =EAT/DTT) Tổng vốn bình qn (V) 7678818048805. 5 9006054919846. 5 1050277931700 0 12845651262752. 5 1489716522827 8 Vòng quay Tài Sản (DTT/ V) 0.342 0.293 0.348 0.389 0.342 Vốn Chủ sở hữu bình quân 5553388387605 6122266999020.5 6745255281599 7595232932948.5 8676588843670 Nợ bình quân 1909093290417. 5 2495419552887. 5 3300698643699 4638442053118.5 5586342460786. 5 Hệ số địn bẩy tài chính (V/E) 1.383 1.471 1.557 1.691 1.717
Tỷ suất sinh lời trên VCSH ( ROE)
19.78% 14.51% 17.40% 20.05% 21.72%
Tỷ suất sinh lời
trên tổng TS 14.31% 9.86% 11.17% 11.85% 12.65%
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY
68 | P a g
( ROA)
Tỷ suất sinh lời trên DTT
(ROS) 41.78% 33.60% 32.07% 30.49% 36.95%
Đv : VNĐ
69 | P a g
PHẦN E.ĐỊNH GIÁ CÔNG TY
DỰ PHĨNG
ĐỊNH GIÁ CƠNG TY
ĐỊNH GIÁ THEO FCFE
Chi tiêu 2018 2019(F) 2020(F) 2021(F) Giai đoạn sau
0 1 2 3 1. Tốc độ tăng trưởng (g) 2.00% 2. FCFE 902,485,413,500 1,448,049,435,307 1,893,623,399,143 1,867,450,471,971 14,449,283,533,536 3. Re 13.96% 13.96% 13.96% 13.96% 4. PV 1,270,676,889,798 1,458,132,859,159 1,261,840,088,099 14,449,283,533,536 5. Giá trị vốn CP X 23,603,306,296,358 6. SLCPLH 310,050,926 7. Giá trị CP X 76,127 TY
ĐỊNH GIÁ THEO FCFF
Chi tiêu 2018 2019(F) 2020(F) 2021(F) Giai đoạn sau
Tốc độ tăng trưởng (g) 2.00% FCFF 1,113,789,910,816 2,348,460,056,035 2,048,978,611,170 2,020,658,424,594 16,184,522,740,887 WACC 13.55% 13.55% 13.55% 13.55% PV 2,068,168,461,077 1,589,069,496,865 1,380,069,968,241 4,540,746,203,972 Giá trị cty X 15,294,986,052,259 Nợ phải trả 5,571,294,773,978 Giá trị vốn CP X 9,723,691,278,281 SLCPLH 310,050,926 Giá trị CP X 31,362 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY
ĐỊNH GIÁ THEO P/E
EAT 1,783,971,852,557
Cổ tức cổ phần ưu đãi 0
Số lượng cổ phiếu lưu hành bình
quân 6 310,050,92 EPS 5,753.80 P/E ngành 9.128781217 Giá cổ phiếu 52,525 SLCP lưu hành 310,050,92 6 Giá trị cơng ty 16,285,488,738,827 TY
PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
74 | P a g
2. ĐƯỜNG XU HƯỚNG
MƠ HÌNH
HÌNH 1 : Từ năm 2008-2009, đặc biệt sau khi REE tụt xuống 3.64 điểm, tạo thành
mơ hình 2 đáy bằng( với đáy thứ nhất tạo vào 6/2018), từ đó trở đi, REE ln nằm trong xu hướng tăng
HÌNH 2: 2017-2018, có tạo ra mơ hình vai-đầu-vai, báo hiệu sẽ có một xu hướng
giảm. Tuy nhiên, đường giá của REE đã không vượt qua đường cổ( nếu cắt giá của REE sẽ nằm khoảng 26.5-26.6) và ngày sau đó REE đã tạo ra mơ hình 2 đáy liền kề (HÌNH 3), dự báo sẽ tiếp tục tăng trong dài hạn.
Mức độ mạnh, yếu của Trendline:
- Thời gian: xu hướng tăng giá đã hình thành từ năm 2008 - Số tiếp điểm: ít
75 | P a g
- Độ dốc: tuy từ cuối năm 2011- đầu 2012, đường xu hướng của REE có dốc hơn nhưng vẫn dưới 45o
3. CÁC CƠNG CỤ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
3.1Nhóm đường MA
Sử dụng đường MA 25& MA 100
Trước 2019: phức tạp, xu hướng thị trường duy trì trong vài tháng và sau đó đảo chiều
Tháng 3/2019: tín hiệu tích cực, đường MA 25 đa phần nằm trên đường MA 100. Có một khoảng thời gian từ gần cuối tháng 6/2019 đến giữa tháng 7/2019, đường MA 25 nằm dưới đường MA 100 nhưng sau đó đã đảo chiều và từ đó đến nay MA 50 ln nằm trên khá cao so với MA 100, dự báo tiếp tục xu hướng tăng
Đóng vai trị là mức hỗ trợ
HÌNH 4, HÌNH 5 : cả 2 đều có đặc điểm chung là đường giá đã vượt xuống đường
MA 25( đối với hình 4 cịn vượt qua cả MA 100) sau đó cả 2 đều hồi phục vượt lên trên và tăng mạnh, tạo 2 đỉnh ( với giá cao nhất lần lượt là 38.2 và 40.15)
PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
76 | P a g
HÌNH 6: đường giá lại một lần nữa chuẩn bị vượt xuống MA 25, nếu vượt xuống
thật và có thể hồi phục lại thì đây là một cơ hội rất lớn để mua vào, nếu không sẽ bắt đầu một xu hướng giảm trong ngắn hạn, nhà đầu tư cần theo dõi
77 | P a g
3.2 MACD
về dài hạn( trên 3 năm), chỉ số không thể hiện rõ ràng xu hướng do liên tục biến động quanh đường zero
Về trung hạn( trên dưới 1 năm) từ cuối 9/2018, MACD vẫn giữ được trend tăng, đáy mới cao hơn đáy cũ, thể hiện xu hướng tăng giá vẫn còn mạnh, dự báo giá REE vẫn có thể tiếp tục tăng.
về dài hạn, chỉ số khơng cho tín hiệu rõ ràng do độ biến động lớn
về trung hạn, nếu như cuối 2017-cuối 2018 chứng kiến một phân kì giảm( giá từ khoảng 29.7 lên đến 40.05, RSI giảm 76.18 xuống 54.46, dẫn đến sau đó là sự đảo chiều giảm của giá và tạo đáy tại mức 27.68). Tuy nhiên, từ đầu năm 2019, RSI đưa ra tín hiệu tích cực, có xu hướng tăng, đáy sau cao hơn đáy trước, dự đoán được một xu hướng tăng trong tương lai.
PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
80 | P a g
e
3.4 Stochastic:
Chỉ số biến động mạnh trên trong 2 biên 80-20, khơng thể nhận ra xu hướng chính trong dài hạn.
4. PHÂN TÍCH VOLUME VÀ DỊNG TIỀN
4.1 Dịng tiền ( MFI)
81 | P a g
giá nhưng trong xu hướng dài hạn thì REE vẫn đang tăng, các đáy của MFI vẫn trong xu hướng đáy sau cao hơn đáy trước, trùng với xu hướng của đường giá, thể hiện một xu thế vững chắc khó bị phá vỡ.
4.2Volume
Giai đoạn 2017-2018 chứng kiến sự tăng trở lại của khối lượng, sau một giai đoạn dè dặt trong suốt năm 2015-2016, khiến đường giá về trạng thái điều chỉnh trong suốt giai đoạn này.
Tương lai mặc dù chỉ báo MA chỉ ra xu hướng tăng nhưng volume hiện tại năm 2019 ít khiến viễn cảnh khơng mấy khả quan.
5. NHẬN ĐỊNH XU HƯỚNG GIÁ TRONG TƯƠNG LAI:
Trong dài hạn, REE vẫn là một cổ phiếu có xu hướng tăng, tuy nhiên do volume khá ít, các chỉ báo di động đều có biên dao động lớn, khơng thể hiện ra được các dự đốn rõ ràng và tình hình thị trường chung đang diễn biến phức tạp, chịu nhiều tác động bên ngoài nên rủi ro cao, khơng thích hợp để đầu cơ.
> Dự đốn các mức giá trong tương lai:
PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
82 | P a g
Đường giá sau khi đạt đỉnh, đảo chiều giảm giá và chạm mức Fibonacci 38.2%, kết hợp với ngưỡng MA 25 nên có xu hướng hồi phục trở lại, tuy nhiên với lượng volume nhỏ và tín hiệu đường MACD khơng khả quan( đường Fast cắt xuống đường Signal và chưa có dấu hiệu cắt lên) nên khả năng xu hướng hồi phục này gãy là rất cao, thời điểm này vẫn chưa thể xác định giá mua hợp lí, cần theo dõi thêm.
83 | P a g
TỔNG KẾT
PHẦN G.TỔNG KẾT
Theo chúng tơi thì cổ phiếu REE là một cổ phiếu cần cân nhắc kỹ trước khi quyết định đầu tư vào thời gian này, từ phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản có thể thấy điều này:
Hạ tầng điện nước, cơ điện lạnh và tòa nhà văn phòng cho thuê vẫn là 3 mảng kinh doanh được REE tiếp tục phát triển và đầu tư trong 2019, đặc biệt mảng cho thuê
văn
phòng , phát triển bất động sản và đầu tư điện nước sẽ có những đóng góp hỗ trợ kết quả
kinh doanh của REE trong 2019 và những năm tiếp theo:
- E Town 6 là dự án mới nhất và dự án lớn nhất từ trước đến nay đang trong quá trình phát triển. Dự án này sẽ nằm trong cụm văn phòng E Town với tổng diện
tích trên 90.000m2 cung cấp khoảng 40.000-50.000 m2 tổng diện tích cho thuê văn phịng, REE đang lên kế hoạch hồn thành dự án này.
- Năm 2019 là năm có nhiều cơ hội cho mảng kinh doanh điện nước phát triển khi mà quốc gia đang đối mặt với thời kì khủng hoảng năng lượng
Quan trọng hơn cả là mức trả cổ tức cao, năm qua là 18% trên vốn điều lệ và mục tiêu năm 2019 của REE là doanh thu đạt 5.577 tỷ đồng, tăng 10,1%và lợi nhuận sau thuế 1.465 tỷ đồng, giảm 17,9% so với năm 2018
> Khuyến nghị
Về dài hạn thì chúng tơi tin rằng cổ phiếu REE sẽ cịn tăng trưởng khả quan trong tương lai, với mức giá tầm trung, những nhà đầu lớn và kể cả những nhà đầu tư nhỏ vẫn có thể tham gia đầu tư vào cổ phiếu REE (<45.000 VND). Tuy nhiên những nhà đầu tư cũng cần cân nhắc kỹ trước khi đưa ra quyết định đầu trong thời gian này để đạt được lợi nhuận cao nhất.
84 | P a g