- K/n:Trả cổ tức bằng cổ phiếu: Nội dung trả cổ tức bằng cổ phiếu
2.1. Phương phỏp giỏ trị tài sản thuần
a) Cơ sở lý luận
+ Doanh nghiệp cũng là một loại hàng hoỏ;
+ Sự hoạt động của doanh nghiệp bao giờ cũng được tiến hành trờn cơ sở một lượng tài sản cú thực;
+ Tài sản của doanh nghiệp được hỡnh thành từ hai nguồn vốn: chủ sở hữu và vay nợ và cỏc khoản vốn khỏc.
b) Phương phỏp xỏc định
Để xỏc định giỏ trị doanh nghiệp, ta đi tớnh tổng giỏ trị thị trường của số tài sản mà doanh nghiệp hiện đang sử dụng vào sản xuất kinh doanh.
Để xỏc định giỏ trị doanh nghiệp đối với chủ sở hữu, ỏp dụng cụng thức sau: V = VG - VD
Trong đú:
V: Giỏ trị doanh nghiệp thuộc về chủ sở hữu; VG : Tổng giỏ trị tài sản;
VD: Giỏ trị cỏc khoản nợ.
Dựa theo cụng thức trờn, người ta đưa ra hai cỏch tớnh cụ thể sau:
b.1) Cỏch thứ nhất: Dựa vào số liệu về tài sản và cơ cấu nguồn vốn phản ỏnh trờn bảng
cõn đối kế toỏn tại thời điểm đỏnh giỏ để xỏc định bằng cỏch: lấy tổng giỏ trị tài sản phản ỏnh ở phần tài sản trừ đi cỏc khoản nợ phải trả bờn nguồn vốn.
Giỏ trị doanh nghiệp xỏc định theo phương phỏp này thường chỉ là những thụng tin, số liệu mang tớnh lịch sử cú tớnh chất tham khảo trong quỏ trỡnh vận dụng cỏc phương phỏp khỏc.
b. 2) Cỏch thứ hai: Xỏc định giỏ trị tài sản theo giỏ thị trường.
Để xỏc định giỏ trị tài sản theo giỏ thị trường, trước hết người ta loại ra khỏi danh mục đỏnh giỏ những tài sản khụng cần thiết và khụng cú khả năng đỏp ứng cỏc yờu cầu của sản xuất kinh doanh. Sau đú tiến hành đỏnh giỏ số tài sản cũn lại theo giỏ thị trường.
- Theo quy định về chuyển đổi sở hữu cụng ty nhà nước, giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định như sau:
+ Tài sản cố định hữu hỡnh xỏc định theo số lượng, chất lượng cũn lại của tài sản và giỏ thị trường.
+ Chi phớ sản xuất dở dang và chi phớ đầu tư xõy dựng dở dang, tớnh theo giỏ trị ghi sổ. + Tài sản đầu tư tài chớnh: nếu là cụng ty cổ phần, cổ phiếu xỏc định giỏ theo giỏ giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn (đối với cụng ty đó niờm yết) hoặc giỏ do cụng ty tư vấn xỏc định. Đối với cỏc khoản đầu tư khỏc xỏc định theo phương phỏp vốn chủ sở hữu hoặc theo giỏ trị ghi sổ nếu như doanh nghiệp khỏc đú bị lỗ.
+ Giỏ trị quyền sử dụng đất: nếu doanh nghiệp cổ phần húa lựa chọn thuờ đất trả tiền hàng năm thỡ khụng tớnh giỏ trị quyền sử dụng đất vào giỏ trị doanh nghiệp, nhưng phải tớnh lợi thế về vị trớ địa lý vào giỏ trị doanh nghiệp. Đối với tiền thuờ đất trả trước thỡ tớnh lại tiền thuờ đất theo số năm trả trước tiền thuờ đất cũn lại và giỏ thuờ đất tại thời điểm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp; phần chờnh lệch tăng so với tiền thuờ đất ghi trờn sổ kế toỏn tớnh vào vốn nhà nước.
Trường hợp lựa chọn hỡnh thức giao đất nộp tiền sử dụng đất thỡ tớnh vào giỏ trị doanh nghiệp. Trong đú, nếu trước khi cổ phần hoỏ, doanh nghiệp cổ phần hoỏ đó nhận giao đất thỡ chờnh lệch tiền sử dụng đất tớnh vào vốn nhà nước, nếu trước doanh nghiệp thuờ đất thỡ tiền sử dụng đất khụng tớnh vào vốn nhà nước mà tớnh vào nợ phải trả Ngõn sỏch nhà nước. Giỏ tớnh quyền sử dụng đất theo sỏt giỏ chuyển nhượng quyền sử dụng đất thực tế trờn thị trường trong điều kiện bỡnh thường.
+ Nợ phải thu: tớnh vào giỏ trị doanh nghiệp cỏc khoản nợ phải thu của doanh nghiệp ngoài trừ cỏc khoản nợ khụng cú khả năng thu hồi.
+ Lợi thế thương mại: lợi thế kinh doanh cú thể tớnh theo một trong hai phương phỏp: tớnh theo khả năng sinh lời của doanh nghiệp hoặc theo lợi thế vị trớ địa lý và giỏ trị thương hiệu. Trong đú:
Lợi thế vị trớ địa lý được xỏc định bằng chờnh lệch giữa giỏ đất chuyển nhượng quyền sử dụng đất thực tế trờn thị trường trong điều kiện bỡnh thường với giỏ đất do UBND cấp tỉnh cụng bố của năm thực hiện xỏc định giỏ trị doanh nghiệp.
Giỏ trị thương hiệu được tớnh bằng chi phớ thực tế cho việc sỏng chế, xõy dựng hoặc bảo vệ nhón mỏc đối với doanh nghiệp đó cú thời gian hoạt động trong 10 năm trước thời điểm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp hoặc doanh nghiệp cú thời gian hoạt động ớt hơn 10 năm thỡ tớnh bào gồm cả chi phớ quảng cao, tuyờn truyền trong và ngoài nước.
- Xỏc định vốn nhà nước (vốn chủ sở hữu): Vốn nhà nước bằng tổng giỏ trị tài sản trừ nợ phải trả, số dư hai quỹ khen thưởng, phỳc lợi và nguồn kinh phớ sự nghiệp (nếu cú). Trong đú, nợ phải trả là cỏc khoản nợ thực phải trả.
c) Ưu, nhược điểm của phương phỏp
+ Nú chứng minh được giỏ trị doanh nghiệp là một lượng tài sản cú thật; + Kết quả thường thu được thường là giỏ trị tối thiểu của doanh nghiệp; + Thớch hợp với những doang nghiệp nhỏ, ớt tài sản vụ hỡnh.
- Nhược điểm:
+ Doanh nghiệp khụng được coi như một tổ chức đang tồn tại và cũn cú thể hoàn chỉnh và phỏt triển trong tương lai, nú đỏnh giỏ trong trạng thỏi tĩnh;
+ Bỏ qua phần lớn cỏc yếu tố phi vật chất, nhưng cú giỏ trị thực;
+ Trong nhiều trường hợp, kỹ thuật đỏnh giỏ quỏ phức tạp, chi phớ tốn kộm, thời gian kộo dài, nhất là giỏ trị lợi thế vị trớ địa lý và giỏ trị thương hiệu;
+ Một số yếu tố khi xỏc định phụ thuộc ý trớ chủ quan của người xỏc định hoặc chế độ quy định (chăng rhạn như cỏc chớ phớ sản xuất dở dung hoặc chi phớ đầu tư dở dang...
Ngoài hai cỏch xỏc định giỏ trị doanh nghiệp trờn (dựa vào sổ sỏch và dựa vào thị trường), người ta cũn cú thể xỏc định giỏ trị doanh nghiệp theo cỏch tớnh giỏ trị thanh lý (cỏch này xỏc định giỏ trị doanh nghiệp dựa trờn giỏ trị thanh lý tài sản của doanh nghiệp; nú thường chỉ ỏp dụng cho cỏc doanh nghiệp cú nguy cơ phỏ sản, hoạt động thua lỗ và khú cú khả năng sinh lời hoặc cú khả năng sinh lời quỏ thấp so với tiềm năng về tài sản sử dụng), hoặc theo cỏch xỏc định giỏ trị thay thế (cỏch này xỏc định giỏ trị doanh nghiệp dựa trờn chi phớ để tạo ra cỏc tài sản cú tỡnh trạng tương tự, cỏch này ớt sử dụng trong thực tế và thường chỉ phự hợp với định giỏ tài sản cho mục đớch bảo hiểm).
2.2 Xỏc dịnh giỏ trị doanh nghiệp theo phương phỏp DCF ( Xem thêm cách xác
định theo hớng dẫn của Thầy Ninh)
a) Theo phương phỏp này, giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định căn cứ vào bỏo cỏo tài chớnh của doanh nghiệp trong 5 năm liền kề năm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp; phương ỏn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp sau chuyển đổi; lói trỏi phiếu chớnh phủ và hệ số chiết khấu dũng tiền của doanh nghiệp; giỏ trị quyền sử dụng đất được giao.
b) Giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định bằng giỏ trị thực tế vốn nhà nước cộng với nợ thực tế phải trả, số dư hai quỹ khen thưởng phỳc lợi và nguồn kinh phớ nếu cú.
c) Giỏ trị thực tế phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp được xỏc định như sau: Giỏ trị thực tế phần vốn nhà nước = ∑ → = n + i i i K D 1 (1 ) + P K n n (1+ ) + Chờnh lệch về giỏ trị quyền sử dụng đất đó nhận giao, nhận thuờ
Trong đú: Chờnh lệch về giỏ trị quyền sử dụng đất được xỏc định như phương phỏp tài sản.
Di : là Giỏ trị hiện tại của cổ tức năm thứ i (1+ K)i
Pn : là Giỏ trị hiện tại của phần vốn Nhà nước năm thứ n (1+ K)n