4.1. Truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam:
4.1.1. Sự tương quan giữa lãi suất liên ngân hàng với các loại lãi suất tiền gửi: tiền gửi:
Sử dụng mơ hình hồi quy FMOLS để xem xét mối quan hệ trong dài hạn giữa lãi suất liên ngân hàng và các loại lãi suất tiền gửi.
Phương trình hồi quy : ui t t s r i b i a t i, r , ,
Trong đó: ri là lãi suất tiền gửi, rs là lãi suất liên ngân hàng. Tác giả sử dụng lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 tháng để thực hiện hồi quy đối với những lãi suất tiền gửi có kỳ hạn dưới 6 tháng, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 6 tháng để thực hiện hồi quy đối với những lãi suất tiền gửi có kỳ hạn còn lại.
Bảng 4: Kết quả ước lượng FMOLS - mức độ tác động của lãi suất thị trường đến lãi suất tiền gửi các kỳ hạn
Corporate sector b t-stat Personal se ctor b t-stat
TrD 0.1129 11.0651 D1m 0.4906 21.5769 P1m 0.8780 65.4534 D3m 0.4678 21.5176 P3m 0.8616 65.9222 D6m 0.4797 22.6371 P6m 0.8656 67.1622 D12m 0.3369 18.9727 P12m 0.5150 35.8115 D24m 0.1990 17.5093 P24m 0.3304 24.7960
Bảng 4 trình bày tóm tắt kết quả hồi quy của giai đoạn 1. Tất cả các kết quả thu được đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Giữa lãi suất thị trường tiền tệ và lãi suất tiền gửi các kỳ hạn có tương quan mật thiết và sự truyền dẫn từ lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất tiền gửi các kỳ hạn là không giống nhau. Xét theo kỳ hạn huy động tiền gửi, ở mỗi mức kỳ hạn ngắn hay dài hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất liên ngân hàng đến lãi suất tiền gửi đối với khách hàng cá nhân luôn cao hơn đối với khách hàng doanh nghiệp. Với kỳ hạn huy động 1 tháng, mức độ truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi đối với khách hàng doanh nghiệp là 49,06%, đối với khách hàng cá nhân là 87,80%. Tương tự với kỳ hạn 3 tháng là 46,78% và 86,16%. Với kỳ hạn huy động dài hạn 24 tháng, mức độ truyền dẫn cũng tương tự, đối với lãi suất tiền gửi của khách hàng doanh nghiệp là 19,90% và 33,04% đối với khách hàng cá nhân. Điều này có thể được giải thích bởi tính chất đối tượng khách hàng của từng loại sản phẩm, đối với khách hàng là doanh nghiệp, tổ chức thông thường là khách hàng lớn, có sự gắn bó lâu dài với ngân hàng, cần sự ổn định và quan tâm đến tiện ích của những dịch vụ ngân hàng cung cấp. Ngược lại đối với khách hàng cá nhân thường quan tâm đến khả năng sinh lợi từ số tiền dư nhàn rỗi, do đó họ rất chú ý đến các mức lãi suất tiền gửi.
Mức độ truyền dẫn từ lãi suất liên ngân hàng đến lãi suất tiền gửi giảm dần theo chiều tăng của kỳ hạn tiền gửi. Nghĩa là kỳ hạn càng dài thì mức độ truyền dẫn của lãi suất liên ngân hàng lãi suất tiền gửi càng nhỏ. Theo tác giả sở dĩ có hiện tượng này do đối với các hợp đồng tiền gửi dài hạn sẽ khó điều chỉnh lãi suất hơn các hợp đồng tiền gửi ngắn hạn, tuy gần đây ngân hàng đã có những chính sách thay đổi theo lãi suất thị trường nhưng khơng hồn tồn, điều này nhằm đảm bảo lợi ích cho bên gửi tiền (khi lãi suất giảm) và ngân hàng (khi lãi suất tăng). Bên cạnh đó, người gửi tiền với vai trị là đối tượng chính cung cấp nguồn vốn cho hoạt động ngân hàng, vẫn luôn được xem là nhân tố quan trọng góp phần cho việc duy trì ổn định hệ thống ngân hàng. Để thực thi hiệu quả chính sách tiền tệ, nhiều ý kiến cho rằng việc điều chỉnh giảm lãi suất cần tiến hành theo các bước, trên cơ sở một lộ trình và thơng điệp rõ ràng, bám sát thị trường và các diễn biến kinh tế vĩ mô như đã làm trong thời gian vừa qua để giúp người gửi tiền chủ động thích ứng với sự thay đổi lãi suất.
Trước đây, có một số nghiên cứu về tốc độ truyền dẫn vào lãi suất bán lẻ bao gồm lãi suất tiền gửi và cho vay, kết luận rằng biến động lãi suất liên ngân hàng truyền dẫn vào lãi suất cho vay thường nhanh hơn lãi suất tiền gửi. Nhìn chung, mức độ truyền dẫn vào lãi suất cho vay khoảng từ 70 – 95% trong khi lãi suất tiền gửi từ 30 – 60% (theo Paula Antão). Trong nghiên cứu này, khi tiến hành phân khúc nghiên cứu lãi suất tiền gửi ở 2 đối tượng khách hàng, kết quả là mức độ tác động của lãi suất thị trường tiền tệ vào lãi suất tiền gửi ở khách hàng cá nhân khá cao từ 33 – 87% và 19 – 49% đối với khách hàng doanh nghiệp. Có thể, những nghiên cứu trước đây đã dùng lãi suất trung bình giữa 2 khu vực này, vì thế kết quả cho ra là khoảng 30 – 60%. Như vậy, mức độ truyền dẫn của lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất lãi suất tiền gửi trong ngắn hạn và dài hạn là khơng hồn tồn. Đối với khách
hàng doanh nghiệp thì những biến động trên thị trường tiền tệ ít có sức ảnh hưởng, đặc biệt là các sản phẩm tiền gửi có kỳ hạn càng dài.
4.1.2. Mức độ truyền dẫn ngắn hạn (trực tiếp) của lãi suất thị trường tiền tệ vào lãi suất tiền gửi: tiền tệ vào lãi suất tiền gửi:
Ước lượng sai số có thể coi như là phương pháp đo lường mức độ truyền dẫn ngắn hạn giữa lãi suất thị trường tiền tệ và lãi suất bán lẻ. Như vậy, có thể kết luận được sự truyền dẫn giữa các lãi suất khác nhau ra sao.
Phương trình hồi quy :
t i, ε 1 t i, du l t s, Δr q 0 l i,l c k t i, Δr p 1 k ik b i a t i, Δr Trong đó:
Biến phụ thuộc là lãi suất tiền gửi của NHTM ri
Biến độc lập là lãi suất liên ngân hàng rs
Bảng 5 trình bày kết quả hồi quy giai đoạn 2. Kết quả cho thấy rằng hệ số điều chỉnh sai số là tương quan dương và có ý nghĩa với mức độ 1% đến 5% (không báo cáo trong bảng kết quả nghiên cứu), điều này cũng cho thấy sự đáp ứng trung bình của lãi suất tiền gửi. Khi lãi suất tiền gửi ở trên (hoặc dưới) mức cân bằng với lãi suất liên ngân hàng, các NHTM sẽ điều chỉnh chúng xuống (hoặc lên). Hay nói cách khác một sự thay đổi trong lãi suất liên ngân hàng sẽ là động lực dẫn đến sự thay đổi trong lãi suất tiền gửi. Ngoại trừ lãi suất tiền gửi không kỳ hạn đối với khách hàng doanh nghiệp khơng có ý nghĩa thống kê, tất cả các mức lãi suất còn lại đều có ý nghĩa thống kê. Đối với lãi suất tiền gửi khách hàng doanh nghiệp, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 1 tháng và 3 tháng có mức ý nghĩa thống kê 5%; kỳ hạn 6 tháng, 12 tháng và 24 tháng có mức ý nghĩa thống kê 1%. Đối với lãi suất tiền gửi khách hàng cá nhân, thì tất cả kỳ hạn đều có mức ý nghĩa thống kê 1%. Tuy nhiên, nghiên cứu cũng
không tìm thấy được dấu hiệu thực nghiệm cho thấy rằng các mức lãi suất tiền gửi sẽ phản ứng ngay lập tức với sự thay đổi của lãi suất liên ngân hàng. Sự phản ứng chậm chạp này cũng đưa đến dấu hiệu cho thấy sự thiếu hiệu quả của chính sách tiền tệ.
Sự truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền gửi trong khoảng thời gian từ 2 – 5 tháng. Mức độ truyền dẫn thấp và khơng hồn toàn từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền gửi có thể được giải thích bởi dự trữ dư thừa của các NHTM, làm cho lãi suất tiền gửi khó thay đổi theo sự thay đổi tăng lên trong lãi suất thị trường. Hơn nữa, sự liên kết và bắt tay trong việc thiết lập lãi suất bán lẻ của một số lượng lớn các NHTM cũng giải thích cho điều này.
Bảng 5: Ước lượng sai số và độ trễ trung bình của quá trình điều chỉnh lãi suất
Error correction term Me an lag (in months) Relative spee d of adjustme nt
Corporate sector (1) (2) (3) TrD 0.0084 1.3709 0.1948 D1m 0.0623 3.9725 0.1114 D3m 0.0540 3.3934 0.1150 D6m 0.1110 2.6382 0.1072 D12m 0.0707 3.9486 0.1281 D24m 0.0520 5.4835 0.1956 Pe rsonal se ctor P1m 0.2647 1.9535 0.4184 P3m 0.2582 3.0689 0.4118 P6m 0.2932 3.0586 0.3136 P12m 0.1700 4.6381 0.3189 P24m 0.1171 4.8706 0.2328
4.2. Các yếu tố từ phía các ngân hàng ảnh hưởng đến mức độ truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam:
4.2.1. Sự khác biệt trong hành vi thiết lập lãi suất bán lẻ của từng ngân hàng: hàng:
Có nhiều bài nghiên cứu về sự truyền dẫn lãi suất nhưng đều xét trên quan điểm tổng hợp. Trong nghiên cứu này sẽ tiến hành phân tích những sự khác biệt trong chính sách lãi suất của từng ngân hàng. Có thể nhận thấy rằng, khơng phải với bất kỳ sự thay đổi nào từ chính sách tiền tệ, biến động lãi suất liên ngân hàng nào ảnh hưởng đến ngân hàng này như thế nào cũng sẽ ảnh hưởng đến ngân hàng khác như vậy.
Nguyên nhân của sự truyền dẫn lãi suất không đồng nhất này là:
Thứ nhất, là do hệ thống ngân hàng Việt Nam còn nhiều ngân hàng có vốn cố phần của nhà nước chiếm giữ trên 50% (đều là những ngân hàng lớn có khả năng chi phối trong thị trường) nên những ngân hàng này phụ thuộc nhiều vào nhà nước, nghĩa là sẽ thể hiện sự tương quan đồng biến với lãi suất chính sách, lãi suất thị trường góp phần thực hiện chính sách tiền tệ của nhà nước. Mặt khác, nhà nước luôn muốn đảm bảo lãi suất cho vay hợp lý để đảm bảo hoạt động của các doanh nghiệp trong nước, điều này sẽ tác động đến những ngân hàng lớn có vốn góp cổ phần của nhà nước và chi phối toàn bộ lãi suất cho vay trong thị trường (ảnh hưởng của tính cạnh tranh). Nếu xem lãi suất cho vay được xem là thu nhập của ngân hàng, lãi suất tiền gửi là chi phí, như vậy những yếu tố tác động đến lợi nhuận cũng sẽ làm các ngân hàng điều chỉnh chi phí - ở đây là lãi suất tiền gửi của mình để tạo ra lợi nhuận mong muốn.
Thứ hai, các chuyên gia kinh tế cho rằng rủi ro đạo đức là một trong những vấn đề đáng chú ý của ngành ngân hàng Việt Nam trong những năm qua. Hàng loạt các vụ án tiêu cực trong ngành ngân hàng khơng chỉ làm thất
thốt tài sản của NHTM, của nhà nước mà cho thấy năng lực quản trị, cạnh tranh của ngân hàng trong nước còn yếu. Trong khi đó các ngân hàng nước ngồi tại Việt Nam đã kiểm soát rất tốt vấn đề rủi ro đạo đức. Điều này cũng chính là một nguyên nhân khách quan ảnh hưởng đến khả năng đáp ứng với những thay đổi trong lãi suất thị trường của các ngân hàng.
Thứ ba, chính sách tiền tệ chưa có đủ sự minh bạch cần thiết. Bất chấp quy định về trần lãi suất hiện nay thì lãi suất cho vay của nhiều ngân hàng vẫn lên đến mức trên 20% bằng nhiều cách khác nhau. Người gửi tiền có thể thương lượng lãi suất tiền gửi tại các ngân hàng. Xảy ra tình trạng này do các quy định mang tính áp đặt hành chính mà khơng tn theo biến động của thị trường. Tình trạng lạm phát và cả tâm lý lo sợ lạm phát đã khiến người dân chuyển tiết kiệm từ tiền đồng sang các tài sản như vàng, ngoại tệ hay bất động sản. Các ngân hàng khan hiếm tiền đồng buộc phải đẩy lãi suất lên cao để thu hút vốn, cùng với đó là việc các ngân hàng có khuynh hướng điều chỉnh trong hệ thống số sách kế toán để hợp thức hóa mức lãi suất tiền gửi vượt trần quy định. Vì vậy, để góp phần ổn định tình hình kinh tế, ngân hàng nhà nước đã đưa ra những biện pháp nhằm cải thiện tình hình như điều chỉnh lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, mà mới đây nhất là quy định lãi suất tối đa đối với tiền gửi của tổ chức và cá nhân từ 6 – 7%/năm đối với các kỳ hạn dưới 12 tháng. Tình trạng “hai giá” trong lãi suất đã khiến các tổ chức tín dụng và khách hàng mệt mỏi, thị trường tiền tệ không minh bạch. Theo Sameer Goyal, điều phối viên khu vực tài chính và tư nhân của Ngân hàng Thế giới tại Việt Nam, tính minh bạch và cơng bố thơng tin là rất quan trọng q trình tái cấu trúc ngân hàng, nhưng hiện nay lại rất hạn chế.
Bảng 6: Kết quả của sự không đồng nhất về mức độ truyền dẫn lãi suất giữa các ngân hàng
Corporate sector bmax bmin bmax - bmin cmax cmin cmax - cmin
TrD 0.6570 -0.1412 0.7982 -0.0012 -1.4094 1.4082 D1m 1.1635 -0.0660 1.2295 -0.0239 -0.5879 0.5640 D3m 0.8984 -0.0728 0.9712 -0.2965 -1.0025 0.7061 D6m 0.8625 -0.0498 0.9123 -0.1946 -0.5009 0.3064 D12m 0.7520 -0.0514 0.8034 -0.0053 -0.7447 0.7395 D24m 0.4602 -0.0253 0.4855 0.0036 -0.5852 0.5888 Pe rsonal sector P1m 1.0573 0.8047 0.2526 -0.2645 -0.6977 0.4332 P3m 0.9231 0.8047 0.1184 -0.2645 -0.6977 0.4332 P6m 0.9127 0.7721 0.1406 -0.0776 -0.5769 0.4993 P12m 0.8973 0.2428 0.6545 -0.1183 -0.6088 0.4905 P24m 0.6260 0.1077 0.5182 -0.0749 -0.6296 0.5546
Long-run pass-through Error corre ction te rm
Ghi chú: bmax (bmin) là hệ số hồi quy dài hạn lớn nhất (hay nhỏ nhất) được tính bằng phương trình (1) và cmax (cmin) là hệ số điều chỉnh sai số lớn nhất (hay nhỏ nhất) được tính bằng phương trình (2) trong bảng dữ liệu ngân hàng mẫu.
Kết quả cho thấy sự điều chỉnh lãi suất tiền gửi của mỗi ngân hàng trước sự thay đổi của lãi suất liên ngân hàng là khác nhau cả trong ngắn hạn và dài hạn. Mỗi ngân hàng có những chính sách điều chỉnh lãi suất bán lẻ riêng biệt, khác nhau trước sự thay đổi của thị trường tiền tệ. Đặc biệt, trong quá trình truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi đối với khách hàng doanh nghiệp trong dài hạn, có những ngân hàng thể hiện sự tương quan đồng biến với lãi suất liên ngân hàng, nhưng cũng có những ngân hàng thể hiện sự tương quan nghịch biến.
Tóm lại các ngân hàng đã thực hiện các chính sách khác nhau trước sự thay đổi của lãi suất thị trường tiền tệ. Trong những nguyên nhân nêu trên, tác
giả chú trọng đến những yếu tố xuất phát từ bản thân ngân hàng, vì các yếu tố khác được xem là gần như nhau khi mà chúng ta đang nghiên cứu trên cùng một thị trường tiền tệ Việt Nam. Nhằm để xác định xem yếu tố nào đã tác động, làm cho các ngân hàng có những chính sách khác nhau trước một sự thay đổi, phần còn lại sẽ nghiên cứu vấn đề này.
4.2.2. Xác định những yếu tố tác động đến quyết định của các ngân hàng trong việc thiết lập lãi suất: hàng trong việc thiết lập lãi suất:
4.2.2.1. Dữ liệu – các biến đưa vào mơ hình
Biến MS - market shares (Thị phần thị trường) giả thiết rằng nếu ngân hàng nào nắm thị phần cao trong loại sản phẩm nào đó, thì sẽ có khả năng thiết lập một lãi suất tự chủ hơn. Theo lý thuyết cấu trúc hành vi truyền thống, giá bán lẻ được thiết lập một cách ít có lợi nhất cho khách hàng đây là một kết quả của sự cạnh tranh khơng hồn hảo trong thị trường. Một lý thuyết liên quan là giả thuyết năng lực nắm giữ thị trường tương đối. Lý thuyết này khẳng định rằng với thị phần thị trường lớn là có thể thực thi quyền lực thị trường trong giá sản phẩm. Có nghĩa là đối với giả thiết trên, một dự đoán được ghi nhận với mối quan hệ nghịch biến giữa sự truyền dẫn lãi suất và biến thị phần thị trường này, các ngân hàng với thị phần thị trường lớn mạnh hơn, sẽ có thể thiết lập lãi suất tự chủ hơn. Trong mơ hình này, tác giả sử dụng thị phần thị trường huy động vốn, được tính tốn bằng cách lấy tổng số dư huy động tiền gửi của từng ngân hàng chia cho tổng số dư huy động tiền gửi của hệ thống ngân hàng, không bao gồm các định chế tài chính phi ngân hàng.
Biến CA-cost to assets được tính là tỷ lệ của chi phí quản lý và tổng tài sản ngân hàng. Biến này được đưa vào bởi theo nghiên cứu của Berger