1.4.1. Khái niệm
Một quyền chọn về hợp đồng giao sau là quyền, nhưng không bắt buộc, tham gia hợp
đồng giao sau với mức giá giao sau xác định vào một thời điểm nhất định. Đặc biệt, một
quyền chọn mua về hợp đồng giao sau là quyền tham gia hợp đồng giao sau ở vị thế dài hạn, với mức giá xác định; một quyền chọn bán về hợp đồng giao sau là quyền tham gia hợp đồng giao sau ở vị thế ngắn hạn, với mức giá xác định. Hầu hết các quyền chọn về hợp đồng giao sau đều là quyền chọn kiểu Mỹ; có nghĩa là chúng có thể được thực hiện bất cứ lúc nào trong vòng đời của hợp đồng. Ngày đáo hạn của một quyền chọn trên hợp
đồng giao sau thường là đúng hoặc cách một vài ngày trước ngày giao hàng sớm nhất của
hợp đồng giao sau cơ sở của quyền chọn.
1.4.2. Quyền chọn mua về hợp đồng giao sau
Nhà đầu tư mua một quyền chọn mua tháng 7 về hợp đồng giao sau với giá thực hiện là 700 USD/ounce. Tài sản cơ sở là một hợp đồng giao sau 100 ounces vàng. Cũng như
những hợp đồng quyền chọn khác giao dịch trên thị trường, nhà đầu tư được yêu cầu thanh toán cho quyền chọn khi ký kết hợp đồng. Nếu quyền chọn mua về hợp đồng giao sau được thực hiện, nhà đầu tư sẽ đạt được vị thế dài hạn trên hợp đồng giao sau và tiến hành
thanh toán tiền mặt để thể hiện nhà đầu tư tham gia hợp đồng theo giá thực hiện. Giả sử giá giao sau tháng bảy (thời điểm quyền chọn thực hiện) là 740 USD và giá thanh toán
hiện hành cao nhất cho hợp đồng giao sau tháng bảy là 738 USD.
6 TS Bùi Lê Hà và tập thể tác giả (2000), Giới thiệu về thị trường Future và Option, Nhà xuất bản thống kê, Hà Nội [361].
Nhà đầu tư sẽ nhận được khoản tiền mặt bằng mức vượt trội của giá thanh toán hiện hành cao nhất so với giá thực hiện, khoản tiền này là: (738-700) x 100 = 3.800 USD, được nhập vào tài khoản ký qũy của nhà đầu tư.
Nếu nhà đầu tư đóng hợp đồng giao sau tháng bảy ngay lập tức, mức lời trên hợp
đồng giao sau là (740-738) x 100 = 200 USD. Tổng thu nhập từ việc thực hiện hợp đồng
quyền chọn về giao sau là 4.000 USD. Số tiền này bằng giá giao sau tháng bảy tại thời
điểm thực hiện trừ đi giá thực hiện. Nếu nhà đầu tư giữ hợp đồng giữ hợp đồng giao sau
thì có thể bị u cầu đóng thêm tiền ký quỹ.
Nhà đầu tư bán một quyền chọn mua về hợp đồng giao sau sẽ nhận được lệ phí quyền chọn nhưng sẽ chịu rủi ro nếu hợp đồng được thực hiện. Khi hợp đồng được thực hiện, nhà
đầu tư này giữ vị thế ngắn hạn trên hợp đồng giao sau. Một khoản tiền tương đương giá
hiện hành cao nhất trừ đi giá thực hiện sẽ được trích ra từ tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư. Phịng thanh tốn của thị trường sẽ thu xếp để món tiền này được chuyển đến nhà đầu tư ở bên phía đối tác đã chọn thực hiện quyền chọn.
1.4.3. Bán quyền chọn về hợp đồng giao sau
Một nhà đầu tư một quyền chọn bán tháng 9 trên hợp đồng giao sau về bắp với giá thực hiện là 2 USD/giạ. Mỗi hợp đồng là 5.000 giạ. Nếu quyền chọn về hợp đồng giao sau
được thực hiện, nhà đầu tư sẽ đạt được vị thế ngắn hạn trên hợp đồng giao sau cộng với
một khoản tiền mặt được thanh toán. Giả sử hợp đồng được thực hiện khi giá giao sau
tháng 9 là 1,8 USD và giá thanh toán hiện hành cao nhất là 1,79 USD. Nhà đầu tư sẽ nhận
được một khoản tiền mặt bằng mức vượt trội của giá thực hiện so với giá thanh toán hiện
hành cao nhất. trong trường hợp này là: (2 – 1,79) x 5.000 = 1.050 USD, sẽ được nhập vào tài khoản ký qũy của nhà đầu tư. Nếu nhà đầu tư đóng hợp đồng giao sau tháng 9 ngay lập tức, anh ta bị lỗ từ vị thế ngắn hạn trên hợp đồng giao sau một khoản là: (1,8 – 1,79) x 5.000 = 50 USD. Như vậy, tổng thu nhập khi thực hiện hợp đồng quyền chọn về giao sau sẽ là 1.000 USD. Khoản này tương đương với giá thực hiện trừ đi giá giao sau tháng 9 vào thời điểm thực hiện. Như vậy trong trường hợp quyền chọn mua về giao sau, nếu nhà đầu
tư quyết định giữ vị thế trên hợp đồng giao sau anh ta có thể sẽ được yêu cầu đóng thêm tiền ký quỹ.
1.4.4. Yết giá
Hầu hết các quyền chọn về hợp đồng giao sau đều thuộc kiểu Mỹ và được giải quyết vào những tháng đáo hạn của hợp đồng giao sau cơ sở - chứ không phải tháng đáo hạn của quyền chọn. Ngày đáo hạn của hợp đồng quyền chọn thường là đúng hoặc cách vài ngày trước ngày giao hàng sớm nhất của hợp đồng giao sau cơ sở
1.4.5. Lý do phổ biến của quyền chọn về hợp đồng giao sau
Người ta chọn giao dịch quyền chọn trên hợp đồng giao sau hơn là quyền chọn trên tài sản cơ sở. Lý do chính là các hợp đồng giao sau, trong nhiều tình huống, có tính thanh khoản cao hơn (dễ chuyển thành tiền mặt hơn) và dễ giao dịch hơn tài sản cơ sở. Hơn nữa, giá giao sau được biết ngay lập tức khi giao dịch trên thị trường giao sau, trong khi giá giao ngay của tài sản cơ sở có thể khơng biết ngay được.
Một đặc điểm quan trọng của quyền chọn về hợp đồng giao sau là việc thực hiện
chúng thường không dẫn tới việc giao nhận hàng hóa (tài sản cơ sở của hợp đồng giao
sau), vì trong hầu hết các tình huống, hợp đồng giao sau được đóng trước ngày chuyển
giao hàng. Do đó, quyền chọn về hợp đồng giao sau thường được thanh toán bằng tiền
mặt. Điều này hấp dẫn nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư ít vốn, vì họ có thể gặp khó khăn trong việc tăng vốn để mua tài sản cơ sở nếu phải thực hiện quyền chọn.
Một điểm thuận lợi khác nữa là các hợp đồng giao sau và quyền chọn về hợp đồng
giao sau được giao dịch trên những sàn giao dịch cạnh nhau trong cùng một trung tâm.
Điều đó tạo thuận lợi các hoạt động mua bán, bảo hộ, chênh lệch giá… Nó cũng có xu
hướng làm cho thị trường trở nên hiệu qủa hơn.
Đặc điểm cuối cùng là trong nhiều trường hợp, quyền chọn về hợp đồng giao sau có