IV. Giải pháp và định h−ớng phát triển Thị tr−ờng chứng khoán 1.Giải pháp tr−ớc mắt
2.Định h−ớng phát triển
2.1 Xây dựng thị tr−ờng giao dịch chứng khoán cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ tiến tới xây dựng thị tr−ờng chứng khoán phi tập trung (OTC ) tại vừa và nhỏ tiến tới xây dựng thị tr−ờng chứng khoán phi tập trung (OTC ) tại Hà Nội
Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội sẽ là nơi niêm yết cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ thoả mãn điều kiện có số vốn từ 5 tỷ VNĐ trở lên , kinh doanh có lãi một năm và có tối thiểu 30 cổ đông bên ngoài nắm giữ tối thiểu 20% cổ phần , có cổ phiếu l−u ký tập trung và báo cáo định kỳ trên cơ sở kiểm toán độc lập
Theo số liệu thống kê , số l−ợng doanh nghiệp cổ phần đã đáp ứng đ−ợc các điều kiện nh− trên không d−ới 500 doanh nghiệp , và nếu ch−ơng trình CPH đ−ợc thúc đẩy mạnh mẽ hơn , cộng với chính sách của Chính phủ nâng cao vai trò các doanh nhân trong nền kinh tế , số l−ợng doanh nghiệp tham gia thị tr−òng này sẽ còn tăng nhanh
Tuy nhiên,trên thực tế ít doanh nghiệp đủ điều kiện sẽ mong muốn niêm yết , đặc biệt lại là niêm yết tại bảng loại hai . Bởi vì họ ch−a thấy rõ ngay lợi ích của việc niêm yết mang lạ , trong khi niêm yết lại phảI chịu áp lực th−ờng xuyên về hoạt động và quản trị công ty , công bố thông tin và nhiều yêu cầu khác từ TTGDCK , đồng thời phảI theo dõi và tìm cách nâng cao giá trị cổ phiếu doanh nghiệp trên thị tr−ờng
Nh− vậy muốn phát triển thị tr−ờng chứng khoán bảng II, ta cần thực hiện một số biện pháp sau:
Thứ nhất , chủ động tạo ra các nguồn vốn dài hạn và có chất l−ợng , có nhu càu đầu t− vào các chứng khoán tr−ớc niêm yết và chứng khoán niêm yết thông qua việc cho phép
tổ chức các tổ chức đầu t− , trong đó công ty quản lý quỹ đầu t− và các quỹ đầu t− đóng vai trò quan trọng .
Thứ hai , nâng cao các điều kiện −u đãi nhằm khuyến khích các doanh nghiệp đủ điều kiện tham gia niêm yết , xác định rõ doanh nghiệp khi niêm yết phải đầu t− nâng cao giá trị của mình nếu không muốn bị đào thải .
Thứ ba , ban hành các văn bản nhà n−ớc không chỉ khuyến khích mà còn đồng thời áp dụng các biện pháp áp đặt , thúc đẩy mạnh hơn tiến trình CPH doanh nghiệp Nhà n−ớc , mở rộng CPH sang nhiều lĩnh vực quan trọng hơn và các doanh nghiệp có vốn lớn hơn , tr−ớc mắt cần ban hành ngay thông t− h−ớng dẫn nghị định 64/CP , trong đó việc bán 30% cổ phiếu cho các cổ đông bên ngoàI doanh nghiệp nên đ−a thành điều kện bắt buộc
Thứ t− , nhìn nhận việc n−ớc ngoàI tham gia TTCK theo quan theo quan điểm tích cực , qua đó khuyến khích các nhà ĐTNN , th−ờng là những tổ chức và cá nhân có vốn lớn ,và đầu t− dàI hạn tham gia đầu t− gián tiếp bằng các −u đãI nhiều hơn ,cấp phép đầu t− dễ dàng hơn ; nâng cao hơn các giới hạn sở hữu của phía n−ớc ngoài trong các doanh nghiệp
Thứ năm , tăng c−ờng mối liên kết giữa các cơ quan quản lý thị tr−ờng nh− Uỷ ban chứng khoán nhà n−ớc và các tổ chức cá nhân tham gia thị tr−ờng nh− các nhà dầu t− , các công ty chứng khoán ,các quỹ đầu t− trong và ngoàI n−ớc , các công ty bảo hiểm … thông qua một hệ thống thông tin hai chiều rõ ràng , minh bạch
TTGDCK Hà nội sẽ tạo ra một sân chơI mới công khai và minh bạch cho các doanh ngiệp nh−ng năng động ,mong muốn huy động vốn với chi phí thấp để tăng tr−ởng . TTGDCK Hà Nội cũng sẽ góp phần tạo nên một TTCK Việt nam hoàn thiện hơn
2.2 Xây dựng quỹ đầu t− chứng khoán
Quỹ đầu t− chứng khoán (quỹ DTCK) là một cơ chế hoạt động mà trong đó một số đông các nhà đầu t− riêng lẻ góp vốn để hình thành một quỹ chung , rồi sau đó uỷ thác quản lý cho các nhà đầu t− chuyên nghiệp tiến hành đầu t− nhằm thu lợi nhuận cao và số lợi nhuận thu đ−ợc từ hoạt động của quỹ đ−ợc phân chia cho các nhà đầu t− riêng theo tỉ lệ số vốn đã đóng góp . Quỹ DTCK là một khái niệm còn mới lạ ở Việt Nam nh−ng loại quĩ Thị tr−ờng chứng khoán này rất cần đ−ợc thành lập và phát triển dể góp phần huy động vốn cho nền kinh tế nói chung và phát triển thị tr−ờng chứng khoán (TTCK) một cách ổn định.
thuận lợi và khó khăn
Nền kinh tế tăng tr−ởng ổn định , thu nhập của dân c− ngày càng tăng. TTCK đã đi vào hoạt động và b−ớc đầu hoạt động suôn sẻ. Hàng hoá chứng khoán có xu h−ớng ngày càng phong phú . Sự có mặt của các quỹ đầu t− n−ớc ngoài tại Việt Nam tạo ra một yếu tố thúc đẩy sự ra đời các quỹ đầu t− trong n−ớc tại Việt Nam
Tuy nhiên , chúng ta thiếu đội ngũ các nhà quản lý , đầu t− chuyên nghiệp . TTCk hiện nay qui mô còn nhỏ , hàng hoá chứng khoán còn ít . Cơ sở pháp lý cho việc hình thành
và phát triển quỹ đầu t− ch−a hoàn chỉnh . sự hiểu biết của công chúng về quỹ đầu t− còn nhiều hạn chếMột số giải pháp thúc đẩy sự hình thành và phát triển quỹ đầu t− chứng khoán ở Việt nam Về mô hình quỹ đầu t− Quỹ đầu t− chứng khoán ở Việt Nam là quỹ đầu t− dạng hợp đồng
Mô hình này hiên nay đang đ−ợc tổ chức khá thành công ở Nhật bản và Hàn Quốc .C ó hai yếu tố quyết định sự thành công của mô hìnnày ở hai quốc gia nói trên là có đội ngũ các nhà quản lý đầu t− chuyên nghiệp , có trình độ cao và hệ thống pháp lý t−ơng đối hoàn chỉnh , chặt chẽ . Hai yếu tố này tạo cơ sở vững chắc cho các nhà đầu t− riêng lẻ hay nói cách khác đilà công chúng đặt niềm tin vào quỹ đầu t−
Mô hình quỹ đầu t− cần đ−ợc giải quyết một số vấn đề sau
Thứ nhất ,cần tiếp tục nghiên cứu và nên cho phép triển khai cả mô hình Quỹ đầu t−
theo dạng công ty
Việc thực hiên nh− vậy cho phép ng−ời đầu t− có thể cân chắc lựa chọn tuỳ theo cách đánh giá của từng ng−ời đầu t− để quyết định đầu t− vào quỹ đầu t− theo tín thác hay dạng công ty . ở đây cũng cần nhận thấy , trong khi ở Nhật Bản và Hàn Quốc áp dụng mô hình Công ty đầu t− lại phát triển mạnh mẽ và thành công hơn ở Mỹ . ở Việt Nam ,ngoài quỹ đầu t− theodạng hợp đồng nh− hiện hành nên cho phép thành lập cả quỹ đầu t− theo dạng công ty nh−ng cơ chế tổ chức nên đơn giản hơn so mô hình Quỹ t−ơng hỗ của Mỹ
Quỹ đầu t− dạng công ty nên thành lập và hoạt động theo dạng t−ơng tự công ty cổ phần quy định trong luật doanh nghiệp . Trong đó ng−ời đầu t− góp vốn vào quỹ d−ới hình thức mua cổ hiếu và trở thành cổ đông có các quyền của cổ đông phổ thông . Hội đồng quản trị là ng−ời đại diện của Quỹ hợp đồng thuê công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát bảo quản tài sản của quỹ đồng thời Hội đồng quản trị (HĐQT ) cũng là ng−ời giám sát hoạt động của ng−ời điều hành Quỹ do Công ty quản lý quỹ cử đến . Nh− vậy , ng−ời điều hành quỹ hoạt động với t− cách là giám đốc của quỹ mà HĐQT dã thuê từ công ty quản lý quỹ . Việc phân chia lợi nhuận của Quỹ sẽ do đại hội cổ đông quyết định
Thứ hai , cần bổ sung hoàn thiên quy chế về tổ chức hoạt động của Quỹ đầu t− theo
dạng hợp đồng hiên hành . Trong đó cần xem xét một số điểm sau
Để gắn trách nhiệm và quyền lợi hơn nữa của ccông ty quản lý quỹ với ng−ời đầu t− cần quy định trong 3 năm đầu Công ty quản lý phảI nắm giữ một tỉ lệ tối thou là 25% chứng chỉ Quỹ đầu t− đang l−u hành
Việc phân chia lợi nhuận cho ng−ời đầu t− . Trong quy chế hiện hành không đề cập đến vấn đề chia lợi nhuận của quỹ đầu t− . ở đây , một vấn đề đặt ra là nếu việc phân chia lợi nhuân thực hiện dứt điểm hằng năm thì sẽ xảy ra tình trạng những năm hoạt ddộng của quỹ gặp thuụân lợi thì số lợi nhuận thu đ−ợc sẽ thu đ−ợc sẽ lớc , số lợi tức chia cho một hứng chỉ quỹ sẽ tăng nhiều . Nh−ng những năm hoạt động của quỹ khó khăn , lợi nhuận thu
đ−ợc ít hoặc bị thhua lỗ , ng−ời đầu t− đ−ợc chia ít hoặc thua lỗ thì dễ dẫn đến chán nản . Vậy nên chăng quy điịnh cho phép hằng năm quỹ đ−ợc trích một tỷ lệ từ lợi nhuân sau thuế để lập một loại quỹ có tính chất dự trữ đẻ bổ sung cho phàn lợi nhuận phân chia cho ng−ời đầu t− ở những năm quỹ thu đ−ợc lợi nhuận thấp . Chẳng hạn hằng năm đ−ợc trích 10% lợi nhuận sau truế để lập quỹ dự trữ điều hoà lợi tức cho đến quy mô của quỹ đạt tới giới hạn 10% vốn điều lệ của Quỹ thì thôi không trích nữa
Nhà n−ớc cần khuyến khích và hỗ trợ tích cực cho việc hình thành và phát triển quỹ đầu t−
Khi TTCK đã đi vào hoạt động thì việc hình thành các quỹ đầu t− là hết sức cần thiết để tạo điều kiện cho công chúng có thể tham gia vào TTCK . Tuy nhiên , Quỹ đầu t− chứng khoán hiện nay còn là vấn đề rất mới và trong điều kiện hiện nay còn nhiều khó khăn để quỹ ra đời và hoạt động , do vậy rất cần có sự trợ giúp của Nhà n−ớc nh− :
Nhà n−ớc cần đi tiên phong trong việc thành lập công ty quản lý quỹ và thiết lập các Quỹ đầu t−
Trợ giúp trong việc tạo hàng hoá cho sự hoạt động của quỹ
Thực hiện chính sách −u đãi về thuế với hoạt động đầu t− chứng khoán của quỹ đầu t−
Chú trọng nghiên cứu , đồng thời phổ biến rộng rãi kiến rthức về quỹ đầu t− ra công chúng
Những vấn đề về tín thác đầu t− và Quỹ đầu t− còn rất mới mẻ tại Việt Nam . Do vậy ,một mặt cần tiếp tục nghiên cứu về mặt lý luận và kinh nghiệm của các n−ớc trong việc phát triển hệ thông tín thác đầu t− , Mặt khác , cần phổ biến rộng rãI về quỹ đầu t− ra công chúng qua sách báo và các ph−ơng tiện thông tin đại chúng . Đối t−ợng thu hút các nhà đầu t− tham gia Quỹ đầu t− chủ yếu là công chúng .Vì thế sự thành công của quỹ phụ thuộc rất lớn vào sự hiểu biết và tham gia của công chúng
2.3 Thành lập Hiệp hội các nhà đầu t− – kinh doanh chứng khoán Việt nam nam
Để khắc phục những hiện t−ợng tiêu cực nh− sự cạnh tranh không lành mạnh , thao túng lũng đoạn …trên thị tr−ờng và nhằm mục tiêu làm giảm bớt các chi phí giao dịch , tăng c−ờng sự liên minh , liên doanh , liên kết trong quá trình đầu t− – kinh doanh chứng khoán - đặc biệt là do khuynh h−ớng phát triển ngày càng mạnh mẽ của thị tr−ờng “ OTC “, việc thành lập tổ chức tự quản , phi chính phủ của các nhà đầu t− – kinh doanh chứng khoán là tất yếu khách quanvà là hện thực ở hầu hết các TTCK trên thế giới . Hiệp hội các nhà đầu t− kinh doanh chứng khoán Việt Nam thành lập sẽ là một b−ớc quan trọng tiến tới xây dựng trung tâm TTCK “OTC “ tại Việt Nam
KếT LUậN
Sự hình thành và phát triển của thị tr−ờng vốn có vai trò quan trọng trong việc thực hiện thắng lợi các nhiệm vụ của quá trình đổi mới đặt ra: chuyển dịch cơ cấu nền kinh tế, đảm bảo nền kinh tế tăng tr−ởng nhanh vững chắc. Song các thị tr−ờng vốn là các tổ chức phức tạp, đôi khi mỏng manh và luôn phụ thuộc vào t−ơng quan đồng bộ giữa môi tr−ờng kinh tế và môi tr−ờng chính trị. Muốn nền kinh tế phát triển nhanh, cần thiết phải tạo dựng một thị tr−ờng vốn phát triển mà đỉnh cao của nó là thành lập thị tr−ờng chứng khoán. Sự ra đời của thị tr−ờng chứng khoán tại Việt Nam là một quá trình tất yếu. Tuy nhiên vấn đề quan trọng là phải chuẩn bị tốt để tổ chức và điều hành hoạt động của thị tr−ờng chứng khoán có hiệu quả góp phần tích cực vào sự phát triển ổn định của nền kinh tế quốc dân./.