Biến phụ thuộc: LnCAPXtoAstsi,t
(1) (2) (3) LnCAPXtoAstsi,t-1 0.353034*** 0.407362*** 0.407201*** LnCAPXtoAstsi,t-2 0.004774 -0.000003 LnCAPXtoAstsi,t-3 0.032324 LnCFVi,t-1 -0.056267** -0.068854** -0.050722 LnCFVi,t-2 -0.035615 -0.018624 LnCFVi,t-3 0.013783 Số quan sát 680 510 340 Số công ty 170 170 170 n v vào phương trì n h sau: , + , + , ựa = 63
Bảng 4.4 báo cáo kết quả hồi quy với các độ trễ khác nhau. Kết quả hồi quy cho thấy với độ trễ bằng 1, mơ hình bác bỏ giả thiết H0 với độ tin cậy 99%. Hệ số biến trễ 1 kỳ của tính bất định trong dịng tiền là âm, điều này cho thấy rằng, tính bất định dịng tiền cao trong năm trước có mối quan hệ nghịch chiều với quyết định đầu tư hiện tại, tức là, cơng ty có tính bất định trong dịng tiền ở năm trước càng nhiều thì họ sẽ giảm đầu tư ở hiện tại. Ngoài ra, hệ số biến trễ một kỳ của biến đầu tư là dương ở mức ý nghĩa 1%. Điều này cho thấy quyết định đầu tư ở năm trước có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư hiện tại và có tác động cùng chiều.
Ngồi ra, hệ số biến trễ của biến đầu tư khá cao, điều này cho thấy có sự hiện diện của hiện tượng tự tương quan bậc 1 cao (first order autocorrelation). Do đó, khi xây dựng các mơ hình để kiểm định giả thuyết, tác giả đưa vào mơ hình biến trễ để loại bỏ khả năng kết quả bị chệch do thiếu biến.
Như vậy, kiểm định cung cấp bằng chứng cho thấy tính bất định dịng tiền trong năm trước có tác động đến quyết định đầu tư hiện tại. Hay nói cách khác, mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và tính bất định trong dịng tiền là mối quan hệ động.
4.3.2. Kiểm định giả thuyết 1 – Tác động của tính bất định trong dòng tiền đến quyếtđịnh đầu tư trong các cơng ty hạn chế tài chính định đầu tư trong các cơng ty hạn chế tài chính
Do các mơ hình kiểm định giả thuyết bao gồm nhiều biến tương tác (interaction variable), nên dễ xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến. Bên cạnh đó, vì các biến tương tác này có tương quan với nhau nên sai số chuẩn của các biến này sẽ gia tăng, từ đây sẽ dẫn đến khả năng chấp nhận giả thuyết H0 cao hơn. Vì vậy để giải quyết hiện tượng đa cộng tuyến, trong Luận văn này, tác giả sử dụng các biến giả, xây dựng các biến tương tác thích hợp và sử dụng ước tính sai lệch (difference và difference in difference) để kiểm định các giả thuyết. Phương pháp tiếp cận này tạo ra kết quả có ý nghĩa thống kê và ý nghĩa kinh tế cho từng giả thuyết.
Để kiểm định tác động của tính bất định trong dịng tiền đến quyết định đầu tư trong các cơng ty hạn chế tài chính, tác giả sử dụng mơ hình sau:
(1) Trong giả thuyết 1, tác giả giả định rằng tính bất định trong dịng tiền có tác động đến quyết định đầu tư trong cơng ty hạn chế tài chính, và vì thế ng sẽ thay
đổi khi tính bất địn dịng tiền thay đổi. Tác động củ trong dòng
tiền kỳ hiện tại lên h đầu tư được thể h iến ổi từ 0 đến
1, thông qua hệ số ương tự, tác động c ất định trong dòng trước đến quyết định đầu tư thể hiện qua hệ số ác động tổng thể c
g tiền cao đến quyết đ đ ư ả biến
ng 1, thông qua hệ số ựa trên giả thuyết
được xây dựng, tác giả kỳ vọng rằng các hệ số trên khác khơng và có ý nghĩa.