Mơ hình 2
MLEV Pooled Regression Fixed effect Random Effect
Biến độc lập MLEVi,t-1 0.76210*** 0.27170*** 0.76210*** (0.00000) (0.00000) (0.00000) GO1 0.00000*** 0.00000*** 0.00000*** (0.00000) (0.00000) (0.00000) GO2 0.00000 0.00000 0.00000 (0.75520) (0.65120) (0.71070) PRO -0.00156 0.00045 -0.00156* (0.14880) (0.86060) (0.08600) SIZE 0.00080*** 0.00628*** 0.00080*** (0.00040) (0.00000) (0.00000) TANG -0.00003 -0.00049 -0.00003 (0.95700) (0.77710) (0.94890) Hệ số tự do -0.00268 -0.03323 -0.00268 (0.03940) (0.00000) (0.01430)
Likelihood ratio Test 0.0000
Hausman Test 0.0000
Thực hiện đánh giá chọn lựa giữa phương pháp Pooled Regression và Fixed effect ta dùng Likelihood ratio Test để quyết định chọn phương pháp phù hợp để ước lượng mơ hình 2, kết quả như sau:
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 2.648786 (104,309) 0.0000 Cross-section Chi-square 267.695632 104 0.0000
Với giả thuyết:
Ho: Phương pháp Pooled Regression là phù hợp H1: Phương pháp Fixed effect là phù hợp
Với p-value =0 < α = 0.5 bác bỏ giả thuyết H0, suy ra phương pháp FEM là phù hợp
Tiến hành tương tự ta thực hiện đánh giá chọn lựa giữa phương pháp Random effect và Fixed effect ta dùng Hausman Test để quyết định chọn phương pháp phù hợp để ước lượng mơ hình 2, kết quả như sau:
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random
Với giả thuyết:
221.180356 6 0.0000
Ho: Phương pháp Random effect là phù hợp H1: Phương pháp Fixed effect là phù hợp
Với p-value =0 < α = 0.5 bác bỏ giả thuyết H0, suy ra phương pháp FEM là phù hợp
Từ kết quả trên ta áp dụng phương pháp Fixed Effect cho mơ hình 2 là phù hợp
Kiểm tra hiện tượng tự tương quan cho mơ hình 2 như sau:
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.033229 0.007354 -4.518323 0.0000 MLEVi,t-1 0.271696 0.049619 5.475626 0.0000 GO1 -2.26E-06 5.36E-07 -4.222775 0.0000 GO2 2.17E-06 4.79E-06 0.452589 0.6512 PRO 0.000451 0.002566 0.175791 0.8606 SIZE 0.006278 0.001226 5.118746 0.0000
TANG -0.000492 0.001735 -0.283411 0.7771 R-squared 0.811917 Mean dependent var 0.003251 Adjusted R-squared 0.744962 S.D. dependent var 0.004109 S.E. of regression 0.002075 Akaike info criterion -9.295860 Sum squared resid 0.001331 Schwarz criterion -8.228078 Log likelihood 2063.131 Hannan-Quinn criter. -8.873824 F-statistic 12.12627 Durbin-Watson stat 2.410707 Prob(F-statistic) 0.000000
Ta thấy hệ số Durbin – Watson của mơ hình 2 là 2.4107
Giả thuyết cho rằng hệ số 1 < Durbin – Watson < 3 cho ta thấy mơ hình 2 khơng có hiện tượng tự tương quan bậc 1
Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến cho mơ hình 2 bằng nhân tử phòng đại phương sai VIF:
Biến VIF MLEVi,t-1 1.02 GO1 1.06 GO2 1.04 PRO 1.13 SIZE 1.08 TANG 1.07 Mean VIF 1.07
Từ giá trị VIF trung bình là 1.07 cho ta thấy được mơ hình khơng có hiện tượng đa cộng tuyến.
Kiểm tra phương sai thay đổi:
Chay hồi quy phụ bao gồm biến phụ thuộc là phần dư của mơ hình 2, ta có kết quả như sau:
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -7.04E-06 3.39E-05 -0.207840 0.8355 MLEVi,t-1 -0.000909 0.000229 -3.977129 0.0001 GO1 3.84E-10 2.47E-09 0.155680 0.8764 GO2 -6.32E-09 2.21E-08 -0.286058 0.7750 PRO 4.91E-07 1.18E-05 0.041550 0.9669 SIZE 2.31E-06 5.65E-06 0.408295 0.6833 TANG -2.59E-06 7.99E-06 -0.324622 0.7457
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.491663 Mean dependent var 3.17E-06 Adjusted R-squared 0.310702 S.D. dependent var 1.15E-05 S.E. of regression 9.56E-06 Akaike info criterion -20.05600 Sum squared resid 2.82E-08 Schwarz criterion -18.98822 Log likelihood 4322.760 Hannan-Quinn criter. -19.63396 F-statistic 2.716950 Durbin-Watson stat 2.821490 Prob(F-statistic) 0.000000
Với giả thuyết
đổi)
Ho: α2 = α3 = α4 = α5 = α6 = α7 = 0 (khơng có hiện tượng phương sai thay
H1: có ít nhất 1 α trên khác khơng (có hiện tượng phương sai thay đổi) Ta có LM2 = n* R-squared = 0.4916 * 420 = 206.472
Thống kê Chisao = 9.236
Kết quả kiểm định ta thấy LM2 > Chisao, suy ra bác bỏ giả thuyết H0 Kết luận mơ hình 2 có hiện tượng phương sai thay đổi
Để khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi, tác giả sử dụng mơ hình FGLS cho mơ hình 2 MLEV Coef C -0.01679*** (0.00000) MLEVi,t-1 0.064649 (0.57380) GO1 -1.91E-06*** (0.00000) GO2 1.63E-06 (0.20420) PRO -0.00033
(0.40360) SIZE 0.00354*** (0.00000) TANG 8.02E-05 (0.51070)
Cross sectional times series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic
Correlation: no autocorrelation
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.016793 0.002279 -7.370087 0.0000 MLEVi,t-1 0.064649 0.114809 0.563102 0.5738 GO1 -1.91E-06 1.98E-07 -9.627890 0.0000 GO2 1.63E-06 1.28E-06 1.272290 0.2042 PRO -0.000333 0.000398 -0.836317 0.4036 SIZE 0.003540 0.000428 8.261704 0.0000 TANG 8.02E-05 0.000122 0.658575 0.5107
Từ kết quả trên ta thấy biến trễ giá trị thị trường của nợ (MLEV), cơ hội tăng trưởng (GO2), lợi nhuận doanh nghiệp (PRO) và tài sản cố định (TANG) khơng có ý nghĩa thống kê, khơng ảnh hưởng đến giá trị thị trường của nợ. Cơ hội tăng trưởng (GO1) và quy mơ doanh nghiệp (SIZE) có ý nghĩa thống kê và có tác động đến địn bẩy nợ. Cơ hội tăng trưởng (GO1) tác động ngược chiều với giá trị thị trường của nợ nhưng quy mơ doanh nghiệp (SIZE) lại có tác động cùng chiều với địn bẩy nợ.
4.3.3Hồi quy mơ hình 3:
BLEVi,t = β0 + β1BLEVi,t-1 + β2GO1 + β3GO12 + β4GO2 + β5GO22 + β6PRO + β7SIZE + β8TANG +εt