CHƯƠNG 4 : MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU TH ỰC NGHI ỆM
4.3. Mô hình hồi quy
Mơ hình nghiên cứu dựa vào các nghiên cứu của các tác giả đi trước, đặc biệt là nghiên cứu của Étienne Bordeleau và Christopher Graham, tác giả hình thành mơ
hình hồi quy sau để xem xét tác động cụ thể tổng hợp các biến số về tính thanh khoản và tỷ suất sinh lời của ngân hàng :
ROAi,t = f(Lai, t-1, Lai, t-12 , GDPi,t , CPIi,t-1, UNEt , leverage I,t-1, Tier1 I,t-1,
Lai,t-1*mkt_incomei,t , Lai,t-1*reposi,t 2 , Lai,t-1*GDPi,t )
, GDP , CPI , UNE leverage , Tier1 ROEi,t = f(Lai, t-1, Lai, t-1 i,t i,t-1 t , I,t-1 I,t-1, Lai,t-1*mkt_incomei,t , Lai,t-1*reposi,t , Lai,t-1*GDPi,t )
Từ mơ hình tổng qt trên, với mục đích khảo sát ba trường hợp cho dữ liệu bảng, các mơ hình hồi quy pool, mơ hình hồi quy với tác động cố định và mơ hình hồi quy với tác động ngẫu nhiên được đưa vào xem xét. Tuy nhiên, theo lý thuyết từ bài nghiên cứu của tác giả Étienne Bordeleau và Christopher Graham về tác động của tài sản thanh khoản lên tỷ suất sinh lời, nội sinh có thể xuất hiện ở biến tài sản thanh khoản với ý nghĩa là lợi nhuận có thể là một nguồn gốc của tính thanh khoản ngân hàng. Một nghiên cứu khác bởi Aspachs, Nier và Tiesset (2005) về các mơ hình thanh khoản của các ngân hàng Anh cũng sử dụng lợi nhuận như là một biến giải thích. Do đó để khắc phục hiện tượng nội sinh này, phương pháp hồi quy biến công cụ Generalized Method of Moments (GMM) được sử dụng. Ngoài ra, phương pháp GMM cũng cho ra các hệ số ước lượng vững, phân phối chuẩn và hiệu quả. Ước lượng GMM được xem là giải pháp ưu việt trong việc khắc phục các sai phạm trong mơ hình hồi quy ước lượng: hiện tượng tự tương quan, hiên tượng phương sai thay đổi và hiện tượng nội sinh trong mơ hình hồi quy. Phương pháp GMM sẽ dùng một bộ các biến công cụ. Điều kiện để một biến được chọn là biến cơng cụ là nó khơng được tương quan với phần dư.
4.3.1. Thống kê mô tả :
Trước khi đi vào phân tích kết quả nghiên cứu, đề tài sẽ nhận định tóm tắt một số thơng số cơ bản của các biến nghiên cứu ở bảng sau:
Biến Giá trị trung bình Giá trị lớn nhất Giá trị nhỏ nhất Độ lệnh chuẩn La 0.297237 0.61098 0.0301 0.115109 mkt_incomei, 0.206037 0.854666 0 0.188834 reposi,t 0.005132 0.724869 0 0.053834 leverage 10.93546 34.42215 1.628444 5.217699 Tier1 0.242723 1.121600 0.000000 0.163964 GDP 0.061488 0.0846 0.0503 0.010226 CPIi, 0.107325 0.1989 0.0409 0.055171 UNE 0.023375 0.029 0.0199 0.003429 ROA 0.010225 0.047289 0 0.007287 ROE 0.095085 0.284644 0 0.058727
Bảng 3.1: Thống kê mơ tả các biến
(Nguồn: Tính tốn của tác giả từ phần mềm Eview)
Tỷ lê tài sản thanh khoản ngân hàng tương đối thấp trung bình chỉ 29.7237 %, trong đó cao nhất là tỷ lệ tài sản thanh khoản của ngân hàng thương mại cổ phần Đông Nam Á vào năm 2012 là 61.098 %, thấp nhất là ngân hàng Phương Nam trong năm 2014 là 3.01%. Nổi bật nhất là ngân hàng Đông Nam Á luôn giữ tỷ lệ tài sản thanh khoản trên 40 % trong các năm, còn các ngân hàng cịn lại có tỷ lệ tài sản thanh khoản xoay quanh giá trị trung bình.
Thu nhập từ hoạt động kinh doanh và dịch vụ tương đối thấp trung bình chỉ chiếm 20.6037 % trong tổng thu nhập cho thấy các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam vẫn chú trọng vào nguồn thu nhập chủ yếu từ lãi vay. Tỷ trọng thu nhập từ hoạt động kinh doanh và dịch vụ cao nhất tại ngân hàng thương mại cổ phần
Phương Nam vào năm 2011 chiếm tới 85.4666 %. Ngân hàng thương mại cổ phần Phương Nam cũng có tỷ trọng thu nhập này khá cao qua các năm sắp xỉ mức 50%. Một số ngân hàng thậm chí thua lỗ trong mảng hoạt động kinh doanh và dịch vụ này như ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu trong các năm 2012, 2013.Như vậy, thu nhập từ hoạt động kinh doanh và dịch vụ chưa phải là thế mạnh của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam.
Tỷ lệ chứng khoán phái sinh Repos trên tổng nợ đại diện cho các tỷ lệ chứng khốn phái sinh cũng khá thấp chỉ có 0.5132 %, cao nhất ở mức 72.4869% và thấp nhất ở mức 0%.
Tỷ lệ địn bẩy tài chính (Tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu) cho ta biết khả năng lợi dụng vốn chủ sở hữu và vốn vay của một ngân hàng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của ngân hàng đó. Chỉ số trung bình ở mức 1093.546% thể hiện mức độ phụ thuộc vào vốn chủ sở hữu của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam tương đối thấp, hoạt động kinh doanh của các ngân hàng được tài trợ chủ yếu bằng nguồn vốn vay.
Chỉ số an toàn vốn cấp 1 của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam tương đối tốt trung bình ở mức 24.2723 %.
Tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam khá tốt trung bình là 6.1488 %, cao nhất là 8.46% vào năm 2007 và thấp nhất là 5.03% vào năm 2012.
Tỷ lệ lạm phát Việt Nam trung bình là 10.7325%, cao nhất là 19.89% vào năm 2008 và thấp nhất là 4.09 % vào năm 2014.
Tỷ lệ thất nghiệp ở Việt Nam trung bình là 2.3375%, cao nhất là 2.9 % vào năm 2009, thấp nhất 1.99 % vào năm 2012.
Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA của các ngân hàng khá thấp trung bình ở mức 1.0225 %, mức chệnh lệch của các ngân hàng cũng không lớn với độ lệnh chuẩn chỉ có 0.7287 %.
Tỷ số lợi nhuận rịng trên vốn chủ sở hữu ROE trung bình ở mức 9.5085 %, độ lệch chuẩn không cao chỉ ở mức 5.8727%.
4.3.2. Phân tích tương quan:
Để kiểm tra khả năng có thể xuất hiện hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến trong mơ hình, ma trận hệ số tương quan giữa các biến được sử dụng để phân tích, như trong bảng sau:
LA1 MKT_INCOME REPOS LEVERAGE1 TIER11 UNE GDP CPI1
LA1 1 0.056249 0.003566 0.130401 0.167116 -0.04335 0.172422 0.026303 MKT_INCOME 0.056249 1 -0.00817 0.082472 -0.12108 0.076164 0.129788 -0.02434 REPOS 0.003566 -0.00817 1 0.118331 -0.05111 -0.06005 0.119568 -0.04147 LEVERAGE1 0.130401 0.082472 0.118331 1 -0.62327 0.022459 -0.01475 -0.00815 TIER11 0.167116 -0.12108 -0.05111 -0.62327 1 -0.01906 0.222754 -0.03344 UNE -0.04335 0.076164 -0.06005 0.022459 -0.01906 1 -0.12421 0.243235 GDP 0.172422 0.129788 0.119568 -0.01475 0.222754 -0.12421 1 -0.57656 CPI1 0.026303 -0.02434 -0.04147 -0.00815 -0.03344 0.243235 -0.57656 1
Bảng 3.2: Ma trận tương quan giữa các biến
(Nguồn: Tính tốn của tác giả từ phần mềm Eview)
Kết quả kiểm định hệ số tương quan giữa các biến trong mơ hình hồi quy cho thấy hệ số tương quan giữa các biến độc lập hầu hết đều thấp hợn 0.7. Như vậy trong mơ hình hồi quy khơng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến.
Để kết quả kiểm định đa cộng tuyến giữa các biến trong mơ hình hồi quy trở nên đáng tin cậy hơn, bài nghiên cứu sử dụng kết hợp thêm hệ số VIF.Để xác định hệ số VIF, cần hồi quy phụ các biến độc lập với nhau. Kết quả thống kê VIF thu được từ các mơ hình hồi quy phụ của các biến độc lập như sau:
Biến Lai, t-1 mkt_incomei,t reposi,t leverage I,t-1 Tier1 I,t-1 GDPi,t CPIi,t-1 UNEt
VIF 1.09 1.08 1.04 2.27 2.38 1.79 1.66 1.08
Bảng 3.3: Kết quả VIF theo hồi quyphụ phụ
(Nguồn: Tính tốn của tác giả)
Thơng thường nếu có hiện tượng đa cộng tuyến thì VIF sẽ lớn hơn 10. Hệ số VIF từ hồi quy phụ của các biến đều thấp hơn 10 . Như vậy mơ hình khơng có hiện tượng đa cộng tuyến.
4.3.3. Kết quả hồi quy:
Biến Hệ số hồi quy Sai số chuẩn Giá trị thống kê t Giá trị p- value ROA(-1) 0.057696 0.025200 2.289586 0.0233** LA1 -0.197070 0.027869 -7.071333 0.0000*** LA12 0.012852 0.020778 0.618541 0.5371 LA1MKT_INCOME -0.013119 0.005552 -2.362863 0.0193** LA1REPOS 0.072257 0.008680 8.324296 0.0000*** LA1GDP 3.222443 0.428889 7.513468 0.0000*** LEVERAGE1 9.81E-05 0.000244 0.401439 0.6886 TIER11 -0.024039 0.004309 -5.579219 0.0000*** UNE 0.742120 0.045048 16.47388 0.0000*** GDP -0.773632 0.132928 -5.819946 0.0000*** CPI1 0.038728 0.005246 7.383026 0.0000*** J-statistic 25.38173 Prob(J-statistic) 0.086486 Prob AR(1) 0.0212 Prob AR(2) 0.8776
Ghi chú: (*): có ý nghĩa ở mức 10%; (**) có ý nghĩa ở mức 5%; (***): có ý nghĩa ở mức 1%
(Nguồn: Tính tốn của tác giả từ phần mềm Eview)
Biến Hệ số hồi
quy
Sai số chuẩn Giá trị thống kê t Giá trị p- value ROE(-1) 0.255748 0.052328 4.887396 0.0000*** LA1 -0.423993 0.219124 -1.934942 0.0547* LA12 0.259272 0.160492 1.615489 0.1081 LA1MKT_INCOME 0.202593 0.072215 2.805399 0.0056*** LA1REPOS 0.267306 0.055394 4.825527 0.0000*** LA1GDP 2.524954 2.591128 0.974461 0.3312 LEVERAGE1 -0.003778 0.001268 -2.980151 0.0033*** TIER11 -0.191276 0.046256 -4.135197 0.0001*** UNE 4.282603 0.737843 5.804218 0.0000*** GDP 0.786475 0.902128 0.871800 0.3846 CPI1 0.228918 0.034537 6.628180 0.0000*** J-statistic 22.27757 Prob(J-statistic) 0.270661 Prob AR(1) 0.0001 Prob AR(2) 0.2609
Bảng 3.5: Kết quả hồi quy trong phương trình có biến phụ thuộc ROE
Ghi chú: (*): có ý nghĩa ở mức 10%; (**) có ý nghĩa ở mức 5%; (***): có ý nghĩa ở mức 1%
Kiểm định Arellano-Bond Serial Correlation cho GMM được thực hiện, cho kết quả hầu hết các mơ hình hồi quy ước lượng GMM trong nghiên cứu đều thỏa mãn AR(1) có ý nghĩa thống kê và AR(2) khơng có ý nghĩa thống kê. Điều này có nghĩa là ước lượng GMM là phù hợp khi khơng có hiện tượng tự tương quan và khơng có hiện tượng over-identifying restrictions. Kết quả nghiên cứu đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của tài sản thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam trong giai đoạn 2007-2014. Cụ thể, tác động này được thảo luận trong phần trình bày sau đây:
- Kết quả hồi quy cho thấy biến Lai, t-1có tác động ngược chiều với tỷ số lợi nhuận rịng trên tài sản ROA và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%. Trong mối quan hệ với biến tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE, biến Lai, t-1 cũng có tác động ngược chiều và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10%. Trong khi đó, biến Lai, t- 2 lại có tác động cùng chiều với tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE nhưng biến này lại khơng có ý nghĩa thống kê trong cả hai mơ hình.Do đó, tỷ lệ tài sản thanh khoản La có mối quan hệ tuyến tính ngược chiều với tỷ số lợi nhuận rịng trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE, khi ta tăng tỷ lệ tài sản thanh khoản thì sẽ làm giảm tỷ suất sinh lời. Hệ số hồi quy là -0.197070 trong mơ hình của biến phụ thuộc ROA và là -0.423993 trong mơ hình của biến phục thuộc ROE, như vậy khi tỷ lệ tài sản thanh khoản tăng 1% thì tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA sẽ giảm 0.197070 % và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE sẽ giảm 0.423993 %. Kết quả về mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ tài sản thanh khoản và tỷ suất sinh lời phù hợp với những nghiên cứu và giả thiết cho rằng việc các ngân hàng quá chú trọng vào tài sản thanh khoản và khả năng đảm bảo tính thanh khoản trong ngắn hạn mà bỏ qua hoặc không chú ý đến đầu tư tài sản dài hạn sẽ không đạt được tỷ suất sinh lời cao.
Tuy nhiên nếu các ngân hàng chỉ tập trung vào đầu tư dài hạn để tăng tỷ suất sinh lời mà bỏ quên mất vấn đề thanh khoản sẽ dễ rơi vào tình trạng mất thanh khoản đáp ứng cho các nghĩa vụ nợ đến han dẫn đến nguy cơ phá sản hoặc bị buộc phải sát nhập như trường hợp của một số ngân hàng Habubank, Trustbank,…
- Biến Lai,t-1*mkt_incomei,t có mối quan hệ ngược chiều với tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5%. Khi các ngân hàng tăng sự phụ thuộc vào các khoản thu nhập từ dịch vụ và kinh doanh, việc tăng tỷ lệ tài sản thanh khoản sẽ càng làm giảm tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA. Tuy nhiên, trong mối quan hệ với biến tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE, biến Lai,t-1*mkt_incomei,t lại thể hiện mối quan hệ cùng chiều và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Étienne Bordeleau và Christopher Graham (2010) cũng cho kết quả cùng chiều với biến tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE.
- Kết quả cho thấy biến Lai,t-1*reposi,t có mối quan hệ tác động cùng chiều với tỳ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE. Khi các ngân hàng không phụ thuộc nhiều vào tỷ lệ chứng khoán phái sinh, việc các ngân hàng nắm giữ thêm tài sản thanh khoản sẽ càng làm tỷ suất sinh lời giảm đi.Trong cả hai mơ hình, biến này đều có ý nghĩa ở mức 1%.
- Biến Lai,t-1*GDPi,t tác động cùng chiều với tỷ số lợi nhuân ròng trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE nhưng biến này chỉ có ý nghĩa thống kê 1% trong mơ hình của tỷ số lợi nhn ròng trên tài sản ROA cịn trong mơ hình cuả tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE biến này khơng có ý nghĩa thống kê. Điều này có nghĩa là trong điều kiện nền kinh tế xấu đi, các ngân hàng nắm giữ thêm tài sản thanh khoản sẽ càng làm tỷ suất sinh lời giảm đi.
- Kết quả hồi quy cho thấy biến leverage I,t-1 có tác động cùng chiều với tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA và tác động ngược chiều vơi tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE. Biến này khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình của
biến tỷ số lợi nhuận rịng trên tài sản ROA và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1% trong mơ hình của biến tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE. Biến leverage I,t-1 là thương số giữa tổng tài sản và vốn chủ sở hữu, biến này càng cao
nghĩa là ngân hàng vay nợ nhiều để phục vụ cho hoạt động kinh doanh của mình. Hệ số hồi quy -0.003778 có ý nghĩa là khi các ngân hàng tăng tỷ lệ tài sản trên vốn chủ sở hữu của mình 1% thì tỷ số lợi nhuận rịng trên vốn chủ sở hữu ROE sẽ giảm 0.003778 %. Bằng chứng thực nghiệm này cho thấy khi một ngân hàng sử dụng địn bẩy tài chính nhiều sẽ làm giảm lợi nhuận của nó. Một tỷ lệ nợ cao quá mức thường đi kèm với một khoản trả lãi vay cao, nếu ngân hàng hoạt động không hiệu quả nguồn vốn này sẽ dẫn dến nguy cơ suy giảm lợi nhuận.Khi các món nợ này đến hạn,các ngân hàng cịn phải đối mặt đến nguy cơ mất khả năng thanh toán nếu họ chỉ chú trọng đầu tư vào những tài sản khơng có tính thanh khoản. Do đó, để giải quyết vấn đề về thanh khoản thì các ngân hàng phải cân đối được cơ cấu nguồn vốn giữa nợ vay và vốn chủ sở hữu để vừa đảm bảo được lợi nhuận cho mình và vẫn chịu được những cú sốc của nền kinh tế.
- Tỷ lệ an toàn vốn cấp 1 Tier1 I,t-1 cũng cho kết quả ngược chiều với tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE.Trong cả hai mơ hình, biến này đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Hệ số hồi quy là -0.024039 trong mơ hình cuả biến phụ thuộc ROA và -0.191276 trong mơ hình của biến phụ thuộc ROE. Khi ta tăng tỷ lệ an toàn vốn cấp 1 1% sẽ làm giảm tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA là 0.024039 % và giảm tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE 0.191276 %. Do đó, các ngân hàng phải cân đối giữa khả năng sinh lời và sức khỏe tài chính của mình để có được tỷ lệ an tồn vốn cấp 1 thích hợp.
- Biến CPIi,t-1 có tác động cùng chiều với tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu ROE , trong cả hai mơ hình biến này có ý nghĩa ở mức 1%. Biến tỷ lệ lạm phát tác động cùng chiều với lợi nhuận