Rủi ro hệ thống và rủi ro không hệ thống
CÁC CHỨNG KHOÁN RIÊNG LẺ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN RỦI RO DANH MỤC
NHƯ THẾ NÀO ĐẾN RỦI RO DANH MỤC
Rủi ro của một danh mục đa dạng hoá tốt phụ thuộc vào
rủi ro thị trường của các
Bây giờ chúng ta hãy xem xét hai tài sản (hay danh mục đầu tư) với tỷ suất sinh lợi mong đợi và độ lệch chuẩn của từng tài sản khác nhau.
Chúng ta sẽ thấy điều gì xảy ra khi chúng ta thay đổi tương quan giữa chúng.
… đặc tính của tài sản 2 i i Tài sản E(Ri) wi 1 10,0 0,50 49 7,0% 2 20,0 0,50 100 10,0%
… hiệp phương sai khi tỷ trọng đầu tư không đổi (50% - 50%) nhưng tương quan thay đổi:
Độ lệch chuẩn trường hợp a sẽ là 8,5% và:
Hiệp phương sai ij i j
Trường hợp Hệ số tương quan
a +1,00 70,0
b +0,50 35,0
c 0,00 0,00
d –0,50 –35,0
… rủi ro và tỷ suất sinh lợi của danh mục khi tỷ trọng đầu tư không đổi (50% - 50%) nhưng tương quan thay đổi:
Nếu chúng ta thay đổi tỷ trọng đầu tư của hai tài sản trong khi vẫn giữ nguyên hệ số tương quan, chúng ta sẽ cĩ một tập hợp các kết hợp – theo một đường ellipse bắt đầu tại tài sản 2 (100%), đi đến điểm 0,5 – 0,5 và kết thúc tại tài sản 1(100%).
… rủi ro và tỷ suất sinh lợi của danh mục khi tỷ trọng đầu tư thay đổi, nhưng tương quan không đổi
Lưu ý: Khi 2 tài sản tương quan xác định hòan tồn, tập hợp các khả năng có thể có của danh mục nằm trên một đường thẳng
… rủi ro và tỷ suất sinh lợi của danh mục khi tỷ trọng đầu tư không đổi (50% - 50%) nhưng tương quan thay đổi:
Đường biên hiệu quả
Đường biên hiệu quả miêu tả tập hợp những danh mục đầu tư cĩ tỷ suất sinh lợi lớn nhất cho mỗi mức độ rủi ro, hoặc rủi ro thấp nhất cho mỗi mức tỷ suất sinh lợi.
Xem xét ví dụ ở hình sau Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz
… những sự kết hợp những danh mục các tài sản sẵn cĩ
… đường biên hiệu quả của những danh mục đầu tư khác nhau
Độ dốc của đường cong hiệu quả giảm dần khi bạn di chuyển hướng lên. Điều này cĩ nghĩa là với cùng
một mức gia tăng trong rủi ro, nhà đầu tư nhận được
Trong khi, đường cong hữu dụng của mỗi nhà đầu tư chỉ rõ sự đánh đổi giữa tỷ suất sinh lợi mong
đợi và rủi ro mà anh ta đạt được.
Tính tốn độ dốc:
Do đĩ danh mục đầu tư hiệu quả sẽ là….
p p R E
… sự kết hợp của đường biên biệu quả và đường hữu
Sau sự phát triển lý thuyết danh mục của Markowitz
(1952), hai lý thuyết quan trọng đã được đưa ra nhằm xây dựng mơ hình định giá cho các tài sản rủi ro.
Lý thuyết CAPM được phát triển bởi ba nhà nghiên cứu
Sharp-Lintner-Mossin (SLM) (1960)
Lý thuyết thị trường vốn mở rộng lý thuyết danh mục và phát triển mơ hình CAPM. Vì lẽ đĩ, chúng ta sẽ xem xét
đến lý thuyết thị trường vốn
Lý thuyết thị trường vốn: Các giả định
Tất cả các nhà đầu tư đều là các nhà đầu tư hiệu quả
Markowitz, họ mong muốn các điểm mục tiêu nằm trên đường biên hiệu quả.
Cĩ thể đi vay và cho vay bất kỳ số tiền nào ở lãi suất phi rủi ro
Tất cả các nhà đầu tư đều cĩ các mong đợi thuần nhất
Tất cả các nhà đầu tư cĩ một phạm vi thời gian trong một kỳ như nhau.
Tất cả các khoản đầu tư cĩ thể phân chia tùy ý
Khơng cĩ thuế và chi phí giao dịch.
Các thị trường vốn ở trạng thái cân bằng, nghĩa là các tài sản được định giá đúng với mức độ rủi ro của chúng.
Sự phát triển của lý thuyết thị trường vốn.
Giả định tồn tại một tài sản phi rủi ro, là tài sản cĩ phương sai bằng 0.
Tài sản này khơng cĩ tương quan với tất cả các tài sản rủi ro khác
Kết hợp tài sản phi rủi ro với một danh mục tàisản rủi ro trên đường hiệu quả Markowitz