CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1. Thống kê mô tả
Mẫu nghiên cứu được thu thập dưới dạng dữ liệu bảng, bao gồm 366 công ty trong tất cả các ngành nghề (trừ các cơng ty hoạt động trong lĩnh vực tài chính và các cơng ty hoạt động cơng ích). Mẫu các cơng ty được lựa chọn ngẫu nhiên và các công ty được chọn phải được niêm yết vào thời điểm trước 31/12/2008 và còn tiếp tục hoạt động đến sau 31/12/2013. Việc phân loại các công ty được tiến hành dựa theo các ngành nghề được mô tả trong báo cáo thường niên của các cơng ty và có trong quy định về các ngành nghề được phép kinh doanh tại Việt Nam. Các công ty trong mẫu được niêm yết trên các sàn chứng khoán HOSE và HNX tại Việt Nam từ năm 2010 đến năm 2013, trong đó có 166 cơng ty niêm yết trên sàn HOSE và 200 công ty niêm yết trên sàn HNX.
Bảng 4.1: Phân loại công ty theo ngành
Ngành Số lượng Tỷ trọng
Bất động sản 114 31.15%
Công nghệ thông tin 5 1.37%
Dịch vụ 31 8.47% Vận tải 18 4.92% Dược phẩm 9 2.46% Khai thác khống sản 26 7.10% Nơng sản 20 5.46% Phân phối 14 3.83% Sách 21 5.74% Sản xuất 68 18.57% Thực phẩm 19 5.19% Thương mại 21 5.74% Tổng cộng 366 100%
Nguồn: Số liệu thu thập của tác giả
Với số lượng 366 công ty, bảng phân loại công ty theo ngành cho thấy số lượng các công ty phân bổ ở rất nhiều ngành khác nhau. Những ngành có số lượng cơng ty tập trung cao là các ngành bất động sản (31.15%), sản xuất (18.59%), dịch vụ (8.47%) và khai thác khống sản (7.10%).
Từ các cơng ty trong mẫu, bài nghiên cứu tập hợp nhiều yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của công ty nhằm đánh giá tác động của các yếu tố này đối với việc nắm giữ tiền. Các yếu tố này bao gồm giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của công ty (BM), thay đổi trong lượng tiền nắm giữ so với năm trước (Delta), lợi nhuận chứng
khốn kỳ vọng (Re), dịng tiền từ hoạt động kinh doanh (CF), quy mô công ty (Size),
nợ phát hành trong năm (NetDebt), số vốn cổ phần phát hành trong năm (NetEquity), chi tiêu vốn đầu tư trong năm (NetInv). Bảng 4.2 trình bày thống kê mơ tả của các biến trong mơ hình nghiên cứu.
42
Bảng 4.2: Thống kê mơ tả các biến trong mơ hình nghiên cứu
Biến CASH RE DELTA CF BM SIZE NETEQUITY NETDEBT NETINV
Mean 0.099655 0.007667 -0.002337 0.043236 -2.858781 8.713489 -0.013266 0.013430 -0.126047 Median 0.058011 -0.032409 -0.001177 0.033030 -2.863129 8.695846 -0.014221 0.000000 -0.050819 Maximum 0.943684 0.870343 0.919036 1.397010 -1.612311 10.87951 0.969515 1.828591 0.431256 Minimum 0.000159 -0.819154 -0.595013 -6.460242 -3.880520 7.066904 -0.403069 -1.416799 -4.263480 Std. Dev. 0.111575 0.407258 0.087780 0.225180 0.303422 0.630123 0.073732 0.140781 0.274145 Skewness 2.118962 0.227379 0.521514 -16.52973 0.048895 0.222003 3.736952 -0.607134 -6.640021 Kurtosis 9.270780 2.048352 15.99322 481.9083 4.023700 3.212683 38.59338 41.88213 68.53433 Jarque-Bera 3494.244 67.85885 10364.61 14057209 64.50902 14.78492 80687.65 92310.97 272737.6 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000616 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 145.8943 11.22439 -3.421923 63.29788 -4185.256 12756.55 -19.42118 19.66128 -184.5326 Sum Sq. Dev. 18.21284 242.6518 11.27290 74.18295 134.6907 580.8920 7.953468 28.99556 109.9522 Observations 1464 1464 1464 1464 1464 1464 1464 1464 1464
43
Thống kê mô tả cho thấy rằng hầu hết các biến có chênh lệch giữa giá trị lớn nhất và giá trị nhỏ nhất là lớn, điều này thể hiện cho sự đa dạng trong lựa chọn mẫu của công ty và các công ty được lựa chọn ngẫu nhiên. Hầu hết các biến có giá trị độ lệch chuẩn là nhỏ. Một vài biến lệch trái hoặc lệch phải tuy nhiên số lượng quan sát lệch trái hoặc lệch phải là thấp và không ảnh hưởng nhiều đến toàn bộ mẫu.
Đối với biến tỷ lệ tiền trên tổng tài sản, đồ thị tần suất có giá trị từ 0% đến 94.36%, giá trị trung bình là 9.97%. Tỷ lệ tiền trên tổng tài sản tập trung cao từ 0% đến 5%, có giá trị điều này thể hiện rằng các doanh nghiệp tại Việt Nam không chú trọng đến việc giữ cơ cấu tài sản có tỷ lệ tiền cao.
CASH 500 400 300 200 100 0 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0
Nguồn: Tính tốn từ dữ liệu tác giả nghiên cứu
Hình 4.1: Đồ thị tần suất của tiền nắm giữ
Biến lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng (Re) nằm trong khoảng -81% đến 87%, lợi nhuận chứng khốn kỳ vọng bình quân là 0.77%. Điều này thể hiện xu hướng của thị trường chứng khoán liên tục giảm điểm trong các năm vừa qua
khiến các cổ phiếu niêm yết không đạt được tỷ suất sinh lời mong muốn. Biến
thay đổi trong tiền nắm giữ có phân phối chuẩn, có giá trị nhỏ nhất là -0.59 và giá
F
re
qu
en
44
trị lớn nhất là 0.91. Có khoảng 50% quan sát có thay đổi trong tiền nắm giữ là âm, tức là các cơng ty này có xu hướng cắt giảm tiền nắm giữ của mình.
Để xác định mối tương quan của các biến có mặt trong mơ hình trước khi tiến hành thực hiện kiểm định, bài nghiên cứu tiến hành kiểm tra hệ số tương quan của các biến trong mơ hình thông qua ma trận hệ số tương quan.
Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mơ hình
Biến BM CASH DELTA CF NETDEBT NETEQUITY NETINV RE SIZE
BM 1.0000 CASH 0.0571 1.0000 DELTA 0.4007 0.0167 1.0000 CF 0.1624 (0.0024) 0.1675 1.0000 NETDEBT (0.2210) (0.4389) (0.0097) (0.1014) 1.0000 NETEQUITY (0.1402) 0.0242 (0.0232) (0.0287) (0.1436) 1.0000 NETINV (0.1525) 0.2133 0.0858 (0.1371) 0.0429 0.0668 1.0000 RE (0.0088) 0.0149 0.0120 (0.4139) (0.0561) 0.1170 (0.0743) 1.0000 SIZE (0.0994) (0.0694) 0.0176 0.2425 0.1674 (0.0133) (0.0788) (0.1008) 1.0000
46
Bảng này cho thấy rằng, tác giả nhận thấy rằng Cash có tương quan dương với lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng, cho thấy rằng các cơng ty có lợi nhuận chứng khốn kỳ vọng càng cao thì tiền nắm giữ trong cơ cấu tài sản của công ty càng lớn.
Đối với các biến kiểm soát, các biến này thể hiện hệ số tương quan thấp, hai biến có hệ số tương quan cao nhất là biến Delta và BM cũng chỉ có hệ số tương quan là (0.4007), đa phần các cặp biến có hệ số tương quan dưới 0.1, vài cặp biến có hệ số tương quan gần như bằng 0 như là cặp biến CF và Cash (0.0024), biến Size và Netinv (0.0133)… điều này cho thấy khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến trong mơ hình là thấp. Tuy nhiên, khi thực hiện kiểm định pooled OLS cho mơ hình, bài nghiên cứu cũng sẽ tiến hành kiểm định tự tương quan thông qua hệ số VIF để xác định liệu có xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến hay không nhằm khắc phục (nếu có) nhằm bảo đảm tính vững của mơ hình.