CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VÊ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI
1.4. Phân tích rủi ro trong thẩm định dư án đầu tư
1.4.1. Phân tích rủi ro
1.4.1.1. Giới thiệu chung
Việc thẩm định các dự án đầu tư là nhằm đánh giá khả năng tài chính và kinh tế của một dự án đang xem xét. Đây là một bài tốn ước tính thu nhập kỳ vọng dựa trên việc dự đốn các biến số cơ bản có quan hệ lẫn nhau khi phân tích dự án. Rủi ro
của dự án chính là sự khơng ổn định (khơng chắc chắn) của các biến số dự đoán này. Như vậy, việc đánh giá rủi ro của các dự án phụ thuộc vào khả năng dao động trong miền giá trị của các biến số dự đoán mà chúng ta ước tính và phương pháp phân tích được sử dụng.
Để đánh giá tính khơng chắc chắn của một dự án trước hết ta ước tính giá trị tương lai của các biến số dự báo trong dự án. Phương pháp dự báo có thể sử dụng các số liệu thống kê trong quá khứ của các biến cố quan sát để phong đốn tương lai.
Phân tích các tác động của tính khơng chắc chắn của các biến số cơ bản người ta phải thu thập một khối lượng lớn các thơng tin mơ tả định lượng tính bất ổn của các biến số dự án dưới dạng phân bố xác suất và các phương pháp tính rủi ro khác lên kết quả dự đốn của dự án. Phương pháp phân tích rủi ro bằng độ nhạy hay phân tích tình huống là các phương pháp tĩnh đo lường mức độ tác động của sự thay đổi giá trị của một hay nhiều biến lên kết quả của dự án. Phương pháp mơ phong có thể nói là phương pháp phân tích động, bởi một chuôi các sự kiện ngẫu nhiên được xây dựng trên các giả thiết của nhà phân tích rủi ro và được đưa vào để đánh giá dự án. Phân tích mơ phong cho ta một phân bố xác suất của mọi kết quả mong đợi, dựa trên kết quả này nhà đầu tư có thể ra quyết định đầu tư vào dự án hay khơng.
Phân tích rủi ro khơng thay thế cho phương pháp thẩm định dự án đầu tư, mà hô trợ cho cơng việc thẩm định để nhà đầu tư có các quyết định đúng và tốt nhất.
1.4.1.2. Mục đích của việc phân tích rủi ro
Việc phân tích rủi ro trong quá trình nghiên cứu dự án đầu tư là một công việc rất cần thiết và quan trọng vì:
- Lợi ích và chi phí của các dự án trải dài theo thời gian hoạt động của chúng và phụ thuộc rất nhiều vào các yếu tố khác bên ngồi. Do đó, dự đốn dịng tiền khó tránh khoi sai sót và những thay đổi không mong muốn.
- Các biến số có ảnh hưởng đến các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả dự án đều có mức độ rủi ro cao. Vì vậy, chúng ta có nhu cầu đo lường độ tin cậy của các kết quả phân tích ngân lưu của dự án.
- Việc thu thập thông tin và các số liệu cần thiết cho các dự báo chính xác đều rất tốn kém. Do đó, phân tích rủi ro tài chính cũng có thể nhận dạng những khu vực dễ gặp rủi ro để tập trung sự quan tâm quản lý, hoặc cải tiến việc ước lượng chính xác.
- Giúp chủ đầu tư tránh khoi việc thực hiện những dự án tồi và khơng để sót một dự án tốt.
1.4.1.3. Các bước phân tích rủi ro tài chính
Phân tích rủi ro có liên quan đến việc thiết lập mơ hình tốn từ các biến rủi ro có liên quan đến kết quả của dự án đang thẩm định. Sự biến động của các biến rủi ro (chọn ngẫu nhiên) se cho chúng ta một chuôi các kết quả mô phong. Dựa trên kết quả mơ phong này chúng ta có thể dự đoán được miền tối ưu của các dự án đang nghiên cứu. Quy trình phân tích rủi ro cần được tiến hành qua các bước sau:
- Nhận dạng một cách ro ràng những giả định và những thông số nhập lượng cần thiết trong việc dự báo ngân lưu.
- Nhận dạng những giả định và những thông số dễ bị thay đổi và khơng chính xác làm cơ sở để xác định các biến rủi ro.
- Ước lượng phạm vi thay đổi và mức độ khơng chính xác (dựa theo miền biến động và phân phối xác suất) của các biến rủi ro.
- Phân tích và đánh giá tác động của các thay đổi và sự khơng chính xác này (biến rủi ro) đến các kết quả phân tích ngân lưu.
- Tóm tắt và trình bày các kết quả cùng với những đề nghị: Dự án có mức độ rủi ro và sức hấp dẫn như thế nào?
Chủ đầu tư có thể làm gì để có được độ tín cậy của phân tích hoặc giảm thiểu rủi ro tài chính?
1.4.1.4. Lợi ích và hạn chế của phân tích rủi ro Lợi ích
Trên cơ sở của phân tích rủi ro chúng ta có thể chấp nhận một số dự án có NPV thấp nhưng rủi ro nho và chúng ta có thể loại bo một số dự án có NPV dương nhưng mức rủi ro lại quá lớn
Giúp tiết kiệm ngân quy dùng để có được các thơng tin về dự án và nâng cao độ chính xác của các giá trị dự đốn. Nếu chi phí này lớn hơn lợi nhuận thu được từ dự án thì dự án se bị loại bo.
Giảm mức độ sai lệch khi đánh giá dự án. Có thể nhận dạng và đo lường các rủi ro dự án
Cho thấy được sự cần thiết của việc quản lý rủi ro trong một dự án
Hạn chế
Các biến phụ thuộc trong phân tích rủi ro nếu khơng được xác định ro ràng dễ làm cho chúng ta có các kết luận sai lầm.
Sự phân tích rủi ro dựa trên một mơ hình tốn với các dự kiện giả thiết đặt ra (trong điều kiện hồn hảo), nếu mơ hình tốn đưa ra khơng đúng thì kết quả phân tích rủi ro cũng có thể bị sai.