2.1.2 .3Tỷ su ủa các ngành
3.3 Giải pháp nâng cao giá trị cổ phần của doanhnghiệp niêm yết trên thị
3.3.1 Giải pháp về đầu tư
Dựa vào kết quả nghiên cứu mơ hình 1 ta thấy mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ lợi nhuận giữ lại và giá cổ phiếu niêm yết. Theo lý thuyết phân phối lợi nhuận thì lợi nhuận giữ lại được ưu tiên nhất, kế đó là phát hành cổ phần mới và cuối cùng là vốn vay. Trong khi đó, ở Việt Nam, chủ yếu nâng vốn bằng biện pháp vay vốn, nhất là vay ngân hàng, việc phát hành trái phiếu rất ít. Đây là một cách thức khơng an tồn, biến doanh nghiệp thành con nợ, và phải chịu áp lực lãi suất rất lớn. Việc này sẽ làm sụt giảm giá cổ phiếu trong thời gian dài.
Bên cạnh đó, ở Việt Nam các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa chủ yếu là các doanh nghiệp yếu kém, cổ phần hóa để cải cách điều hành, vực dậy doanh nghiệp, lẽ ra phải ưu tiên đẩy mạnh q trình tích lũy vốn thì hầu hết lại chi trả cổ tức cho cổ đông ở mức cao. Đối với các doanh nghiệp cổ phần đã niêm yết, nâng vốn chủ sở hữu có thể thơng qua phát hành cổ phần mới, nhưng cách này lại tốn chi phí. Do vậy chủ yếu các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt dẫn đến hao hụt nguồn tiền. Vậy làm sao để cân đối lợi nhuận để chi trả cổ tức và giữ lại để tái đầu tư. Việc cần làm là xác định nhu cầu đầu tư.
Việc đầu tư được nói đến ở đây trước hết là đầu tư công nghệ mới. Bởi yếu tố công nghệ, kỹ thuật là một trong những yếu tố năng động nhất chứa nhiều cơ hội và thách thức đối với doanh nghiệp và ảnh hưởng đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Hiện nay, trình độ cơng nghệ và tảng thiết bị của hầu hết các doanh nghiệp Việt Nam vẫn còn lạc hậu so với thế giới. Trong bối cảnh hội nhập quốc tế thì đây là trở ngại lớn cho các doanh nghiệp Việt Nam trong việc cạnh tranh với các công ty
nước ngồi. Và đổi mới cơng nghệ là nhu cầu khơng thể thiếu của các doanh nghiệp Việt Nam nói chung và các cơng ty niêm yết nói riêng nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp.
Phát triển cơng nghệ ln địi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn. Do đó, để đảm bảo hiệu quả đầu tư thì khi đầu tư đổi mới công nghệ, các công ty niêm yết phải xem xét trên mọi phương diện; dự đoán đúng cung cầu sản phẩm, dịch vụ của thị trường; tính chất cạnh tranh; phân tích, đánh giá và lựa chọn công nghệ phù hợp. Dự án đầu tư phải đạt được mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro; chiến lược huy động vốn đầu tư thích hợp trên cơ sở phát huy cao nhất năng lực nội tại và khai thác tối đa nguồn vốn trong và ngoài nước để tăng trưởng giá trị cổ phần trong dài hạn.
3.3.2 Giải pháp về quản lý
Quản trị công ty trong môi trường cạnh tranh khốc liệt như hiện nay vốn là vấn đề rất khó. Việc đưa ra các quyết định tài chính chính xác và hiệu quả lại càng khó hơn. Do vậy, ngay từ đầu, các nhà quản trị cần hiểu rõ tầm quan trọng của cả ba quyết định tài chính: phân phối, tài trợ và đầu tư.
Mỗi cơng ty có một đặc điểm riêng, hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh và chịu tác động của những nhân tố khác nhau. Trong từng hoàn cảnh, điều kiện kinh doanh cụ thể, các cơng ty phải có chiến lược và quan điểm kinh doanh của riêng mình. Vì vậy khơng thể xây dựng một chính sách cổ tức hay một công thức chuẩn mực chung cho tấc cả các công ty ở mọi thời điểm. Nâng cao nhận thức về tầm quan trọng của chính sách cổ tức là điều kiện tiên quyết để xây dựng một chính sách cổ tức nhằm tối ưu hóa giá trị cổ phần.
Sau khi lựa chọn được một chính sách cổ tức phù hợp tạo ra nguồn vốn tối ưu. Việc cần thiết là doanh nghiệp phải sử dụng hiệu quả nguồn tài trợ đó. Do vậy, doanh nghệp cần xây dựng một chiến lược phát triển sản xuất kinh doanh trong ngắn hạn và dài hạn. Chiến lược phát triển cần phải hướng đến hay thỏa mãn mọi đối tượng: khách hàng, người lao động, cổ đơng và cộng đồng. Chính những điều nàu góp phần tạo nên sự phát triển bền vững của doanh nghiệp và tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.
doanh nghiệp nói chung và cơng ty niêm yết nói riêng. Trên cơ sở xây dựng một môi trường làm việc tốt để thu hút, sử dụng, phát triển và giữ chân người tài. Môi trường làm việc gồm cả hai yếu tố là phần cứng và phần mềm. Phần cứng ở đây là cơ sở vật chất, trang thiết bị phục vụ cho cơng việc; cịn phần mềm là quan hệ giữa đồng nghiệp, cấp trên cấp dưới, đó chính là sự tơn trọng và giúp đỡ lẫn nhau trong công việc.
Thực hiện cơng bố thơng tin tài chính của doanh nghiệp cũng là một khâu rất quan trọng để gia tăng sự tin tưởng của các cổ đông nhà đầu tư, từ đó làm gia tăng giá cổ phiếu của doanh nghiệp. Cơng ty nào cung cấp cho nhà đầu tư nhiều thông tin tốt thì đương nhiên sẽ mời gọi nhà đầu tư dễ dàng hơn. Do vậy, doanh nghiệp niêm yết cần xây dựng phịng cơng bố thơng tin để cung cấp những thơng tin tài chính của cơng ty cũng như trả lời được những thắc mắc của cổ đông và cơ quan báo chí.
3.3.3 Giải pháp gia tăng lợi nhuận
Gia tăng lợi nhuận tức là có thể gia tăng cổ tức và nguồn vốn giữ lại để tái đầu tư. Điều này sẽ giúp doanh nghiệp đạt được cả hai mục đích là tối đa hóa tài sản cổ đơng và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Cụ thể, gia tăng lợi nhuận của hoạt động sản xuất kinh doanh thì doanh nghiệp vừa phải tăng doanh thu, vừa phải giảm chi phí .
Để tăng doanh thu thì cơng ty cần đa dạng hóa các sản phẩm dịch vụ dựa trên việc nghiên cứu, nắm bắt nhu cầu của khách hàng cũng như mở rộng thị trường tiêu thụ, đẩy mạnh kênh phân phối và nâng cao hoạt động quảng cáo, marketing,...
Để kiểm sốt được chi phí thì việc xây dựng các định mức chi phí ngun vật liệu, vật tư hàng hóa cũng như chi phí lao động, chi phí quản lý là điều cần thiết. Tránh trường hợp để tồn kho nguyên vật liệu q lớn mà khơng có nhu cầu sản xuất gây ứ đọng và lãng phí vốn. Do vậy cần tăng cường công tác kiểm tra về quản lý, sử dụng vật tư, hàng hóa chặt chẽ. Đồng thời nâng cao năng suất lao động, giảm bớt các khâu trung gian không cần thiết để tiết kiệm chi phí tối đa.
3.4 Một số đề xuất khác
Đề xuất về chính sách thuế thu nhập từ cổ tức và thuế chuyển nhượng cổ phiếu:
Để thu hút các nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn, cần có cơ chế khuyến khích, trong đó thuế là một công cụ quan trọng.
Đối với thuế thu nhập từ cổ tức, chỉ nên đánh thuế cổ tức đối với các cổ đơng ngồi cơng ty và những người nắm giữ nhiều cổ phiếu. Bên cạnh đó, Chính phủ cần xem xét đánh thuế theo bậc thang với loại thu nhập này, những cổ đông chiến lược, những cá nhân nắm giữ nhiều cổ phiếu sẽ bị đánh thuế cao hơn so với những người làm cơng ăn lương bình thường. Nếu có thể, không nên áp dụng thuế lợi tức, việc bãi bỏ thuế lợi tức sẽ góp phần ổn định và khuyến khích đầu tư vốn trực tiếp vào sản xuất
- kinh doanh và đảm bảo bình đẳng thu nhập với lãi tiền gửi tiết kiệm tại các ngân hàng, vốn vẫn được miễn thuế. Chỉ nên đánh thuế lợi tức khi điều kiện kinh tế cho phép khi đã áp dụng thuế lợi tức đánh vào lợi tức tiền gửi tiết kiệm.
Đối với thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán: Do cách tính thuế 20% trên thu nhập từ chứng khoán khá phức tạp, cộng với thủ tục đăng ký, kê khai thuế khó khăn nên đa số nhà đầu tư thường lựa chọn phương thức nộp thuế 0,1% tổng giá trị chứng khoán bán ra. Tuy nhiên, cách thu thuế này lại khiến rất nhiều nhà đầu tư dù lỗ vẫn phải nộp thuế. Để sớm tháo gỡ tình trạng bất cập này của Luật Thuế thu nhập cá nhân, Bộ Tài chính nên trình Chính phủ phương án sửa đổi Luật, cũng như Nghị định hướng dẫn Luật Thuế thu nhập cá nhân để nhà đầu tư thua lỗ sẽ không phải nộp thuế.
Tóm lại, việc xây dựng chính sách thuế đối với lĩnh vực chứng khoán cần được cân nhắc theo hướng tạo ra cơ chế ưu đãi về thuế hợp lý, nhằm khuyến khích thị trường chứng khốn phát triển hiệu quả và lành mạnh hơn, để đảm đương tốt hơn vai trò là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế.
Đề xuất về việc giảm thiểu tình trạng nợ cổ tức của các công ty niêm yết:
Trước thực trạng nhiều công ty niêm yết nợ cổ tức của cổ đông trong nhiều năm, việc xây dựng các biện pháp xử lý là cần thiết để đảm bảo quyền lợi cho các nhà đầu tư cũng như nâng cao ý thức về vai trò và tầm quan trọng của việc xây dựng chính sách cổ tức mục tiêu và phù hợp cho các doanh nghiệp niêm yết.
Đề xuất phòng tránh những biểu hiện tiêu cực của việc trả cổ tức bằng tiền mặt:
soát chặt chẽ việc chi trả cổ tức của các doanh nghiệp để phòng tránh những biểu hiện tiêu cực trong việc trả cổ tức bằng tiền mặt, đó là:
- Doanh nghiệp bị lỗ nhưng Ban quản lý cố tình chế biến báo cáo tài chính lãi, thậm chí vẫn cơng bố trả cổ tức như bình thường - Đây là hình thức ăn vào vốn;
- Chia cổ tức cao khơng tương xứng với tình hình tài chính doanh nghiệp, nhằm dễ dàng đạt được mục đích huy động vốn cổ phần ;
- Duy trì chia cổ tức ở mức bình thường trong khi doanh nghiệp không đủ nguồn lợi nhuận để trả cổ tức nhằm che giấu những khó khăn.
- Chia cổ tức cao hoặc ở mức khơng hợp lý khơng bảo đảm tình hình tài chính lành mạnh.
Ngồi ra, các doanh nghiệp niêm yết cần phối hợp với các cơ quan chức năng nhằm thay đổi cách thức vấn đề công bố thông tin về cổ tức để ngăn chặn được tình trạng thơng tin bất cân xứng như hiện nay. Điều này sẽ giúp cho các nhà đầu tư có sự đánh giá chính xác và rõ ràng hơn về hoạt động chi trả cổ tức của công ty cũng như đánh giá tiềm năng của công ty.
Các doanh nghiệp Việt Nam nên cần có một bộ phận làm báo cáo ngắn hạn, trung và dài hạn tình hình lợi nhuận, các dự án, kế hoạch đầu tư, dự báo các dịng tiền một cách chính xác để nhà quản lý hoạch định được một chiến lược chi trả cổ tức hợp lý. Thậm chí, cơng ty cũng phải có một bộ phận xem xét, nghiên cứu chính sách cổ tức của các cơng ty trong và ngồi nước, đặc biệt là các công ty trong cùng ngành hay cùng đặc điểm hay cả đối thủ cạnh tranh trực tiếp.
Doanh nghiệp cũng nên xem xét đến việc đa dạng hóa các phương thức chi trả cổ tức. Việc này vừa giúp các nhà quản lý linh hoạt trong việc lựa chọn chính sách cổ tức vừa giúp nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn danh mục cổ phiếu của mình sao cho phù hợp với dòng tiền cũng như chiến lược đầu tư ngắn hay dài hạn của mình.
Cuối cùng, các cơ quan chức năng, các công ty niêm yết và các hiệp hội phải có những nghiên cứu về các quy định pháp lý nhằm có thể bảo vệ tích cực hơn nữa lợi ích của các nhà đầu tư nhỏ nhằm tạo ra một sân chơi công bằng và hướng tới sự phát triển lành mạnh.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Chương 3 là chương đưa ra những gợi ý về việc lựa chọn chính sách cổ tức cho các công ty niêm yết. Từ việc xem xét các định hướng phát triển thị trường chứng khốn nói chung và định hướng về chính sách cổ tức nói riêng dựa trên các nghiên cứu và bằng chứng thực nghiệm sẽ giúp cho các doanh nghiệp có cái nhìn tổng quan hơn việc lựa chọn một chính sách cổ tức tối ưu, phù hợp với doanh nghiệp của mình. Khi lựa chọn chính sách cổ tức, doanh nghiệp sẽ cần chú ý xác định tỷ lệ chi trả cổ tức tối ưu căn cứ trên các cơ hội đầu tư, cơ cấu vốn mục tiêu, hay những quan điểm của ban quan trị; xác định hình thức cổ tức tối ưu và cuối cùng là mức độ ổn định của chính sách chi trả cổ tức.
Cuối cùng, trong chương này cũng đưa ra một số đề xuất cho cả các cơ quan chức năng và doanh nghiệp để có thể xây dựng một chính sách cổ phù hợp cho các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
PHẦN KẾT LUẬN
Đề tài đã đưa ra các phân tích chi tiết về chính sách cổ tức và xem xét mối tương quan giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu niêm yết của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua. Mặc dù, không giải quyết hết tất cả các vấn đề phát sinh trong thực tiễn liên quan đến chính sách cổ tức như các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức; hoặc các hình thức phân phối cổ tức bằng cổ phần, và bằng hình thức mua lại cổ phần; hoặc chính sách cổ tức riêng áp dụng cho từng ngành cụ thể. Nhưng tơi vẫn hy vọng rằng, nó có thể góp một phần vào việc nâng cao công tác quản lý tài chính của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.
Hướng nghiên cứu mở rộng của đề tài:
Việc có những phân tích đầy đủ và rõ ràng về chính sách cổ tức cũng như tác động của nó đến giá cổ phiếu niêm yết sẽ góp phần quan trọng làm cơng tác quản lý tài chính của doanh nghiệp trở nên hiệu quả hơn. Do vậy, từ những hạn chế của đề tài này chúng tôi đề xuất mở rộng việc phân tích các chính sách cổ tức theo những hướng như sau:
Thứ nhất, phân tích các chính sách cổ tức khác như chính sách cổ tức bằng cổ phần, hoặc mua lại cổ phần và đánh giá tác động tổng hợp của tất cả các chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết hay xa hơn là giá trị thị trường của doanh nghiệp.
Thứ hai, định lượng các yếu tố tác động lên chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Thứ ba, phân tích các chính sách cổ tức áp dụng ở các ngành khác nhau trên thị trường chứng khoán Việt nam, để từ đó đưa ra những căn cứ nhằm xác định chính sách cổ tức phù hợp nhất cho từng ngành trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Những hướng mở rộng này nếu được thực hiện nghiên cứu một cách đầy đủ và hiệu quả sẽ góp nâng cao tầm vóc tài chính của các doanh nghiệp niêm yết cũng như thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt:
- Bùi Thị Ngọc Anh, 2009. Xây dựng chính sách cổ tức cho các công ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam. Luận văn thạc sĩ. Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh.
- Cơng ty chứng khốn FPT, 2014. Báo cáo Triển vọng đầu tư chứng khoán năm 2014.
- Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam, 2009 . VAFI đánh giá chính sách cổ tức tại các công ty đại chúng trong mười lăm năm qua.
- Học viện tài chính, 2008. Giáo trình tài chính doanh nghiệp. Nhà xuất bản: Tài chính.
- Nguyễn Duy Lương, 2007. Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết
trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn thạc sĩ. Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh.