2013
3.4. Phân tích VAR chuỗi số liệu lạm phát và và chính sách tiền tệ
3.4.4. Xem xét phản ứng CPI đối với DR, ER
Diễn biến của lạm phát đối với tác động của cặp chính sách tỷ giá và lãi suất được minh họa như đồ thị sau, và được ước lượng cụ thể như dưới đây:
Trước các tác động của việc điều hành tăng tỷ giá và giảm lãi suất đã ngay lập tức tác động làm làm CPI tăng với các ước lượng như sau:
Thời gian ER DR Nhận xét
3 tháng 0.000000 0.000000 Trong 3 tháng đầu chưa có tác động 6 tháng 0.528860 0.075889
Sau đó có các diễn biến như bảng bên (dấu “-“ cho biết quá trình là giảm; “+” cho biết quá trình là tăng) 9 tháng 0.115432 -0.104747 12 tháng -0.235305 -0.432308 24 tháng -1.599775 -0.078328 36 tháng -0.164901 0.666545 60 tháng 0.996859 1.723306
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E. Response of CPI to ER 8 4 0 -4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to DR 8 4 0 -4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Hình 3.4: Đồ thị phản ứng của lạm phát với DR, ER
3.4.5. Phản ứng của CPI đối với các cơng cụ riêng lẻ của chính sách tiền tệ
Để hiểu rõ hơn các tác động riêng lẻ của các công cụ tiền tệ đối với lạm phát, tác giả sẽ xem xét các phản ứng riêng lẻ của từng công cụ tới CPI,
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Response of CPI to CPI
Response of CPI to M2 8 8 4 4 0 0 -4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 -4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 4,000 Response of M2 to CPI 4,000 Response of M2 to M2 3,000 3,000 2,000 2,000 1,000 1,000 0 0 -1,000 -1,000 -2,000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 -2,000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Hình 3.5: Đồ thị phản ứng của lạm phát với M2
Phản ứng của CPI đối với cung tiền M2 theo xu hướng tăng dần với các khoảng diễn biến 3 tháng khơng có tác động và sau đó là xu thế tăng dần, cụ thể các ước lượng như sau:
3 tháng 0.000000 24 tháng 0.520211
6 tháng 0.218767 36 tháng 1.166211
9 tháng 0.993896 60 tháng 1.677410
12 tháng 1.516934
Phản ứng của CPI đối với lãi suất theo xu hưởng giảm khi có các quyết định tăng lãi suất và minh họa như đồ thị dưới đây
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E. Response of CPI to CPI 12 Response of CPI to DR 12 8 8 4 4 0 0 -4 -4 -8 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 -8 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of DR to CPI 4 Response of DR to DR 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 -3 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Hình 3.6: Đồ thị phản ứng của lạm phát với DR
Cụ thể các ước lượng diễn biến như sau:
3 tháng 0.000000 24 tháng -0.600751
6 tháng -0.476970 36 tháng -0.992385
9 tháng -0.915072 60 tháng -1.687660
12 tháng -1.378800
Phản ứng của CPI đối với tỷ giá theo xu hưởng tăng ngay khi có quyết định nhưng sau đó là tín hiệu giảm khi có các quyết định tăng tỷ giá và minh họa như đồ thị dưới đây
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E. Response of CPI to CPI 8 Response of CPI to ER 8 4 4 0 0 -4 -4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 400 Response of ER to CPI 400 Response of ER to ER 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 -300 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Hình 3.7: Đồ thị phản ứng của lạm phát với ER
Cụ thể các ước lượng diễn biến như sau:
3 tháng 0.000000 24 tháng -2.201735
6 tháng 0.279654 36 tháng -1.729848
9 tháng -0.399330 60 tháng -2.014910 12 tháng -0.856965
Kết luận chương 3: Qua chương này đã cho chúng ta thấy toàn cảnh một bức tranh về mối quan hệ giữa các chính sách tiền tệ và lạm phát trong những năm vừa qua và hiện nay. Bằng phương pháp định lượng sử dụng thống kê mơ tả và phương pháp mơ hình tự hồi quy vectơ, tác giả đã đánh giá và kiểm chứng một cách
xác đáng về tác động của chính sách tiền tện đến lạm phát trong thời quan vừa qua. Để từ đó có những giải pháp phù hợp hơn, và cụ thể những giải pháp đó như thế nào thì hãy cùng tác giả một lần nữa xem xét trong chương 4.
CHƯƠNG 4. GIẢI PHÁP KIỂM SỐT TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2015
4.1. Một số định hướng
Chính sách tiền tệ là một bộ phận của chính sách kinh tế tài chính nhà nước nhằm góp phần thực hiện chiến lược phân tích kinh tế xã hội. Do đó điều hành CSTT một mặt từng bước hịa nhập với thơng lệ quốc tế, mặt khác không thể không xem xét tới định hướng phân tích kinh tế xã hội theo đúng chủ trương của Đảng và Nhà nước.
Từng bước thiết lập những điều kiện cần thiết để chuyển điều hành CSTT đa mục tiêu thành CSTT theo đuổi một mục tiêu duy nhất là ổn định giá cả, xác định rõ cơ chế truyền dẫn CSTT trong từng giai đọan phát triển; (ii) chuyển điều tiết khối lượng sang điều tiết giá cả, đồng thời xây dựng những điều kiện cần thiết để thực thi khuôn khổ CSTT “lạm phát mục tiêu” và tiến tới thực hiện khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu khi các điều kiện cho phép; (iii) một chiến lược kiềng ba chân cần được áp dụng để tạo thuận lợi cho q trình này đó là: nâng cao tính minh bạch, phát triển hệ thống thanh toán và thúc đẩy việc hồn thiện khn khổ pháp lý và các quy định về an toàn.
Việt Nam đã là thành viên WTO, điều đó đưa đến nhiều cơ hội, nhưng cũng khơng ít thách thức, thách thức lớn nhất là xuất phát điểm về trình độ phân tích thị trường của ngành ngân hàng Việt Nam còn thấp, tiềm lực về vốn nhỏ, năng lực tài chính yếu, chất lượng tài sản thấp, công nghệ ngân hàng lạc hậu, thếu kinh nghiệm hoạt động trong điều kiện nền kinh tế thị trường cạnh tranh gay gắt. Hệ thống ngân hàng phải đối mặt lớn hơn với rủi ro khủng hoảng, cú sốc kinh tế tài chính, sự truyền dẫn khủng hoảng. Năng lực điều hành tiền tệ của NHNN, đặt biệt kiểm soát tỷ giá và lãi suất trong điều kiện tự do hóa cịn nhiều hạn chế. Hội nhập quốc tế làm giảm tính độc lập của chính sách tiền tệ nếu như tỷ giá không được tự do hóa trong điều kiện tài khoản vốn được nới lỏng. Để tận dụng cơ hội, vượt qua những thách thức, biến thách thức thành cơ hội NHNN đã xây dựng chiến lược phân tích tổng thể ngành ngân hàng, nhằm phát triển hệ thống tiền tệ ngân hàng Việt Nam ổn định, an toàn và hiệu quả
bền vững vừa chủ động hội nhập quốc tế, vừa hỗ trợ đắc lực cho các ngành kinh tế khác tham gia có hiệu quả vào quá trình hội nhập WTO.
Nhằm xây dựng và phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam ngày càng vững mạnh, hội nhập với thị trường quốc tế, ngày 12/8/2010, Thống đốc NHNN đã ký Quyết định số 1910/QĐ-NHNN phê duyệt Đề án phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam, trong đó nêu rõ mục tiêu, định hướng và giải pháp, lộ trình phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam đến năm 2020. Theo đó, mơ hình thị trường tiền tệ Việt Nam được xây dựng trên nguyên tắc ”phát triển một thị trường tiền tệ an tồn, đồng bộ và mang tính cạnh tranh cao nhằm tạo cơ sở quan trọng cho việc hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ, tăng khả năng chuyển đổi cho đồng Việt Nam”. Trên cơ sở đó, Đề án cũng đã đưa ra những giải pháp để phát triển thị trường tiền tệ trong tương lai, trong đó tập trung vào các giải pháp như lựa chọn mơ hình thị trường, hồn thiện khn khổ pháp lý nâng cao trình độ của thành viên thị trường, đa dạng hóa các sản phẩm, giao dịch... và lộ trình cụ thể thực hiện các giải pháp trong ngắn hạn cũng như dài hạn.
4.2. Nhóm giải pháp nhằm tạo điều kiện, mơi trường thuận lợi
- Việc hoạch định CSTT cũng như các công cụ của CSTT cần đặt nó trong một chỉnh thể thống nhất có tính đến sự linh hoạt của thị trường. CSTT cần được độc lập với chính sách tài chính và đảm bảo tính thống nhất trong hệ thống các chính sách kinh tế vĩ mơ của nhà nước.
- Thị trường tiền tệ và thị trường liên ngân hàng cần tiếp tục được củng cố và phát triển để một mặt tạo ra tín hiệu cho việc hoạch định CSTT mặt khác là cơ chế lan truyền tốt nhất để phát huy có hiệu quả các cơng cụ của CSTT.
- Theo hướng đó cần tiếp tục đẩy mạnh q trình hồn thiện, cơ cấu lại hệ thống ngân hàng để đảm bảo một môi trường cạnh tranh lành mạnh sôi động.
- Năng lực kỹ thuật của NHNN cần được nâng cao đặc biệt là trong việc thu thập, xử lý thông tin và ra quyết định điều hành CSTT. NHNN phải xây dựng phần mềm để thực hiện các giao dịch thị trường tiền tệ giữa NHNN với các tổ chức tín dụng là thành viên thị trường như nghiệp vụ đấu thấu tín phiếu kho bạc, nghiệp vụ
thị trường mở và một phần nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu và cho vay cầm cố giấy tờ có giá. Các thơng tin thị trường thu thập được qua kênh này cũng là căn cứ để NHNN xây dựng phương án điều hành chính sách tiền tệ phù hợp trong từng thời kỳ.
- Cần hoàn thiện hành lang pháp lý về hệ thống ngân hàng, tài chính để cơ chế thực thi CSTT nói chung, các cơng cụ của CSTT nói riêng để phát huy tác dụng và sử dụng linh hoạt các cơng cụ chính sách tiền tệ nhằm điều hành, kiểm sốt thị trường tiền tệ.
- Cần có các biện pháp khuyến khích phù hợp nhằm tạo ra những nếp thói quen mới trong tâm lý của các cá nhân, các doanh nghiệp để giúp việc thực hiện các cơng cụ của CSTT có hiệu quả hơn, ví dụ: tạo thói quen thanh tốn qua ngân hàng của các tổ chức kinh doanh, thói quen sử dụng hoạt động thị trường mở của các tổ chức tín dụng ...
4.3. Nhóm giải pháp hồn thiện và nâng cao năng lực điều hành chính sách
tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước
Xây dựng NHNN thành NHTW hiện đại với cơ cấu tổ chức bộ máy tinh gọn, chuyên nghiệp, NHNN có đủ nguồn lực, năng lực về xây dựng và thực hiện CSTT theo nguyên tắc thị trường, thực hiện đầy đủ các chuẩn mực và thông lệ quốc tế về hoạt động NHTW để hội nhập với cộng đồng tài chính quốc tế, thực hiện có hiệu quả các chức năng quản lý nhà nước trên lĩnh vực tiền tệ và hoạt động ngân hàng, nâng cao trách nhiệm chiến lược, hoạch định và thực thi CSTT. Chức năng, nghĩa vụ của NHNN tập trung chủ yếu vào ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, bảo đảm an tồn hệ thống, tạo mơi trường vĩ mô thuận lợi cho tăng trưởng và phát triển kinh tế xã hội. Chính sách tiền tệ phải trở thành công cụ đắc lực để điều hành và kiểm sốt kinh tế vĩ mơ nhằm góp phần thực hiện các mục tiêu chiến lược phân tích kinh tế và đảm bảo sự an toàn, lành mạnh của hệ thống thị trường tài chính.
Nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ của NHNN: Thực hiện chính sách thu hút cán bộ nghiên cứu, hoạch định chính sách, các chuyên gia về tài chính có năng
lực và trình độ chun mơn cao. Hạn chế sự bảo hộ, can thiệp của nhà nước trong lĩnh vực tiền tệ, tín dụng nhằm tạo lập mơi trường kinh doanh bình đẳng, nâng cao tính cạnh tranh trong điều kiện hội nhập.
Hoàn thiện cơng cụ chính sách tiền tệ: Đảm bảo cơ chế truyền dẫn CSTT được thơng suốt, hồn thiện các cơng cụ CSTT là rất quan trọng, vì đây là khâu đầu của cơ chế truyền dẫn. Nâng cao năng lực điều hành các cơng cụ CSTT, trước hết NHNN cần có tín hiệu rõ ràng trong điều hành các công cụ CSTT để các thành viên thị trường có thể chủ động trong quản lý thanh khoản của mình cần đánh giá và xem xét lại cơ chế điều hành của từng công cụ CSTT.
NHNN cần phải nâng cao vị thế độc lập của mình vì các bằng chứng thực nghiệm cũng như những lý thuyết kinh tế đã chỉ ra rằng, trong nền kinh tế thị trường, để NHTƯ điều hành chính sách tiền tệ (CSTT) một cách hiệu quả, tính độc lập của NHTƯ là yếu tố then chốt. Tính độc lập ở đây khơng nhất thiết phải là độc lập về mơ hình tổ chức hoặc độc lập trong việc xác định mục tiêu chính sách tiền tệ mà là độc lập hoàn toàn (cả về mặt pháp lý và thực tế) trong việc sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ.
4.4. Nhóm giải pháp về việc hồn thiện các cơng cụ của chính sách tiền tệ
Để nâng cao hiệu quả của quá trình thực thi CSTT địi hỏi phải nhanh chóng hồn thiện và tiếp tục phát triển hệ thống các công cụ bám sát thực tiễn VN - phục vụ đắc lực cho quá trình đổi mới CSTT. Hệ thống các công cụ phải được xây dựng và hoàn thiện theo hướng hỗ trợ, phối hợp thúc đẩy lẫn nhau tránh tình trạng triệt tiêu hiệu quả của nhau. Cụ thể:
4.4.1. Đối với cơng cụ hạn mức tín dụng
NHNN tuy không coi đây là một công cụ thường xuyên nhưng cũng cần phải theo dõi tổng số dư nợ của các NHTM ở các giai đoạn cụ thể và NHNN sẽ can thiệp vào hoạt động này trong điều kiện cụ thể. Giới hạn mức tăng trưởng tín dụng như hiện nay khơng khả thi hay không. Các NHTM khi cịn hạn mức tín dụng thì thả ga cho vay để thu lại nhiều lợi nhuận, bất chấp chất lượng tín dụng của ngân hàng mình như thế nào. Đối với các doanh nghiệp sản xuất thì nhu cầu
vay vốn là thường xuyên, khi đồng loạt các ngân hàng không cho vay thì sẽ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của họ, kéo theo 1 số hệ lụy. Từ đó, các ngân hàng thương mại tự tin là NHNN sẽ nới lỏng hạn mức tín dụng, như vậy biện pháp của NHNN cần gắt gao hơn
Dựa trên các mục tiêu tiền tệ bao gồm cả mức độ phê duyệt của cung tiền, NHNN thiết lập tổng khối lượng cho vay chiết khấu và sau đó giao mỗi ngân hàng một hạn ngạch, có tính đến tổng tài sản của ngân hàng, vốn chủ sở hữu và đang lưu hành tín dụng.
4.4.2. Đối với cơng cụ lãi suất
Việc điều chỉnh lãi suất cần linh hoạt gắn với thị trường trên nguyên tắc đảm bảo lợi ích của cả người gửi tiền, tổ chức tín dụng và người vay tiền, tạo điều kiện tập trung tối đa các nguồn vốn để tài trợ cho phát triển kinh tế.
Do vậy để điều chỉnh lãi suất tiền gửi và lãi suất tiền vay một cách phù hợp các tổ chức tín dụng phải căn cứ vào các nhân tố: Lợi nhuận bình quân của các doanh nghiệp; sự biến động của quan hệ cung cầu; vốn đầu tư; mức độ lạm phát và diễn biến lãi suất trên thị trường.
NHNN cần tiếp tục duy trì việc điều chỉnh mức lãi suất tiền gửi và tiền vay dài hạn cao hơn lãi suất tiền gửi và tiền vay ngắn hạn nhằm huy động vốn dài hạn đầu tư cho nền kinh tế. Việc xác định lãi suất cho vay dài hạn có tính đến xu hướng tăng hay giảm lãi suất ngắn hạn trong từng thời kỳ.
Việc duy trì các mức lãi suất ưu đãi cho các đối tượng dân cư gặp điều khó khăn là phù hợp; tuy vậy chính phủ cần tìm các nguồn ngân sách và các kênh tài trợ hoạt động này đặt ngoài hoạt động kinh doanh của các NHTM quốc doanh.
Duy trì mức chênh lệch giữa lãi suất nội tệ và lãi suất ngoại tệ một cách