• Có 51 vi phạm liên quan tới việc công bố thông tin về các Báo cáo tài chính, chiếm 34,45%.
• 31 vi phạm liên quan đến công bố thông tin vế báo cáo thƣờng niên 2010, chiếm 20.95%.
• 19 vi phạm liên quan đến việc cơng bố thơng tin về báo cáo tình hình quản trị cơng ty, chiếm 13,18%.
• 28 vi phạm liên quan đến việc công bố thông tin nghị quyết hội đồng quản trị, chiếm 18,18%.
• Các vi phạm khác chiếm 12,84% các vi phạm (công bố thông tin về việc thay đổi nhân sự, báo cáo về giao dịch cổ phiếu quỹ, báo cáo tiến độ sử dụng vốn, nộp sơ yếu lý lịch các thành viên chủ chốt…).
Ngoài việc vi phạm do chậm nộp báo cáo tài chính, các CTNY cịn vi phạm trong việc báo cáo tài chính thiếu trung thực gây hậu quả nghiêm trọng.
Nhiều CTNY chƣa công bố thông tin bất thƣờng mộc cách đầy đủ và có trách nhiệm. Có rất nhiều trƣờng hợp CTNY hoặc các cá nhân thuộc đối tƣợng công bố thông tin đã bị các cơ quản quản lý cảnh cáo do vi phạm quy chế công bố thông tin bất thƣờng nhƣ về quyết định của Đại hội cổ đông, quyết định của Hội đồng quản trị trong việc mua lại cổ phiếu quỹ, quyết định vay hoặc phát hành trái phiếu, giao dịch nội bộ…
Tình trạng các cổ đơng lớn, cổ đông nội bộ vi phạm công bố thông tin ngày càng diễn ra phổ biến, gây ảnh hƣởng nghiêm trọng đến các NĐT khác, các cổ đông nhỏ lẻ. Dù UBCK đã xử phạt nghiêm minh những cá nhân này, nhƣng mức phạt theo quy định hiện hành vẫn chƣa đủ để răn đe họ.
Chất lƣợng của các báo cáo tài chính cũng khơng đảm bảo đƣợc tính trung thực. Một mặt xuất phát từ những khó khăn của nền kinh tế dẫn đến sự suy giảm của TTCK, giá cổ phiếu của các công ty hầu hết đều giảm mạnh. Trong lúc đó, nền kinh tế vĩ mơ khó khăn đã đẩy những khó khăn này về phía doanh nghiệp nhƣ lãi suất ngân hàng tăng cao qua mức chịu đựng, chi phí nguyên liệu đầu vào cũng tăng cao, trong lúc sản phẩm không tiêu thụ thuận lợi, thị phần trong và ngoài nƣớc thu hẹp, doanh thu lợi nhuận giảm thậm chí nhiều doanh nghiệp phải chịu lỗ. Tình hình này dẫn đến những thủ đoạn của doanh nghiệp trên bản báo cáo tài chính làm sai lệch thực trạng nhằm cứu vớt giá cổ phiếu của họ.
Nếu nhƣ báo cáo tài chính cung cấp thơng tin, thì báo cáo kiểm tốn đƣợc coi là công cụ để các NĐT, cơ quan quản lý xác minh mức độ trung thực của các báo cáo tài chính các doanh nghiệp. Các bản báo cáo tài chính đã kiểm tốn hiện đƣợc coi là một nguồn thông tin quan trọng về tình hình hoạt động của doanh nghiệp mà
NĐT có thể tiếp cận. Tuy nhiên, chất lƣợng kiểm tốn các báo cáo tài chính hiện nay dù đã đƣợc kiểm toán nhƣng chƣa thực sự đáng tin cậy.
Hiện tƣợng làm giá của các cổ đông lớn nằm trong Ban lãnh đạo công ty đã đƣa ra các thông tin không đúng sự thật, hoặc sử dụng thông tin nội gián để giao dịch, gây thiệt hại cho thị trƣờng và NĐT. Trong các phiên đấu giá cổ phiếu, thông tin về số lƣợng NĐT tham gia chỉ là một con số tổng hợp, cịn thơng tin nội gián về danh sách các NĐT tổ chức trong và ngoài nƣớc tham gia đấu giá cổ phần không đƣợc cơng bố, nhƣng lại dễ bị rị rỉ. Thời gian qua đã xảy ra rất nhiều những vụ giao dịch từ những thông tin nội gián làm thiệt hại quyền lợi đông đảo của các NĐT nhƣng chỉ bị xử lý quá nhẹ và quá muộn nên không đủ sức ăn đe và không tạo niềm tin cho các NĐT.
Một trong những vi phạm phổ biến của các cơng ty niêm yết là tình trạng các cổ đơng nội bộ, cổ đơng lớn tiến hành giao dịch nhƣng không báo cáo hoặc chậm trễ báo cáo. Với những giao dịch lớn nhƣ vậy thƣờng có ảnh hƣởng lớn đến thị trƣờng, nhƣng vì lợi ích cá nhân nên họ vẫn vi phạm mặc dù sau đó có bị xử phạt. Tuy nhiên hình thức xử phạt lại khơng đủ sức răn đe và thƣờng xảy ra chậm hơn khi những tác hại của nó đã xảy ra với NĐT.
Do sự yếu kém về hạ tầng của các CTNY, công nghệ thơng tin cịn yếu nên tốc độ xử lý thơng tin của các cơng ty cịn chậm chạp, đến tay NĐT một cách chậm trễ. Từ điều trên có thể dẫn tới việc thơng tin bị rị rỉ ra bên ngồi, với tốc độ xử lý chậm nếu kiểm soát nội bộ khơng tốt thì sự rị rỉ thơng tin ra bên ngồi là điều không tránh khỏi.
Hệ thống thông tin trên website của Sở giao dịch nói chung và các cơng ty nói riêng tƣơng đối lớn nhƣng mức độ phổ cập khơng nhiều. Website của các CTNY cịn sơ sài khơng cập nhật thông tin mới. Một số công ty cịn khơng có website.
Một số CTNY chỉ cơng bố những thông tin cũ trên website; có cơng ty vài tháng mới cập nhật thông tin trên website một lần. Một số công ty trên website khơng có bất cứ thơng tin gì về bản cáo bạch, báo cáo tài chính, điều lệ cơng ty.
Đặc biệt, công nghệ thông tin chƣa đƣợc áp dụng trong việc phát hiện và xử lý khi có tiêu cực phát sinh, đặc biệt là những vụ việc nghiêm trọng nhƣ thao túng thị trƣờng, tung tin đồn khơng chính xác… phải thực hiện điều tra xử lý trong thời gian dài.
Hệ thống pháp luật cũng còn thiếu các chế tài linh hoạt và đủ sức răn đe, trên thị trƣờng xuất hiện nhiều dạng vi phạm mới, tinh vi hơn, phức tạp hơn… nên rất khó phát hiện và xử lý.
Việc xử lý vi phạm của UBCK đang rất nhẹ, mức xử phạt khơng có tác dụng răn đe khiến nhiều CTNY vẫn cố tình vi phạm quy chế cơng bố thơng tin.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Chƣơng này trình bày về quá trình hình thành của SGDCK TP.HCM cũng nhƣ chức năng nhiệm vụ của Sở trong công tác quản lý và tạo lập thị trƣờng. Trên cơ sở đó cũng nêu lên những quy định, yêu cầu pháp lý mà bắt buộc các công ty niêm yết trên SGDCK TP.HCM tuân thủ trong việc cơng bố thơng tin về tình hình tài chính và hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty.
Chƣơng này cũng trình bày thực trạng vi phạm công bố thông tin của các công ty niêm yết trên SGDCK TP.HCM trong hai năm 2010 và 2011. Tỷ lệ vi phạm trong công bố thông tin của doanh nghiệp là rất cao cho thấy vấn đề này cần đƣợc các cơ quan quản lý và các doanh nghiệp phải có biện pháp để ngăn chặn tình trạng này nhằm tạo cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phát triển ngày càng minh bạch, lành mạnh và ổn định.
CHƢƠNG 3: NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƢỢNG VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN MINH BẠCH THƠNG TIN
TÀI CHÍNH CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SGDCK TP.HCM.
3.1.Mẫu nghiên cứu và phƣơng pháp thu thập thông tin
Phƣơng pháp xác định cỡ mẫu trong nghiên cứu định lƣợng chính thức đƣợc xác định theo nguyên tắc kinh nghiệm, số biến độc lập trong mơ hình là 5 với cỡ mẫu theo quy tắc tối thiểu: 50 + 8 x 5 (Tabachnick & Fidell 2007). Mẫu bao gồm tổng cộng 120 công ty ở các ngành nghề khác nhau đƣợc liệt kê trên SGDCK TP.HCM . Tuy nhiên chỉ có những cơng ty niêm yết có đầy đủ số liệu về báo cáo tài chính cuối năm 2012 mới đƣợc đƣa vào mẫu nghiên cứu. Từ tổng số mẫu ban đầu, các công ty thuộc lĩnh vực dịch vụ ( ngân hàng thƣơng mại, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, cơng ty chứng khốn) đã đƣợc loại bỏ vì khơng có đầy đủ dữ liệu. Sau điều chỉnh này, tổng cộng 100 công ty niêm yết đƣợc sử dụng để đƣa vào nghiên cứu.Số lƣợng mẫu khảo sát phát ra là 1000 bằng hai cách: (i) gởi 500 phiếu khảo sát trực tiếp đến đối tƣợng khảo sát và (ii) gởi 500 phiếu khảo sát đến đối tƣợng khảo sát thông qua email. Kết quả thu về là 600 quan sát, sau khi phân tích, loại 85 phiếu không thỏa điều kiện, 515 phiếu khảo sát chính thức đƣợc sử dụng để đo lƣờng mức độ minh bạch thông tin của các doanh nghiệp thông qua cảm nhận của nhà đầu tƣ cá nhân
3.2.Đặc điểm mẫu nghiên cứu
Qua 515 phiếu khảo sát chính thức 515 nhà đầu tƣ vào 100 doanh nghiệp niêm yết. Trong đó có 49,1% là nữ có thời gian trên thị trƣờng chứng khốn dƣới 1 năm chiếm 32,8%, dƣới 2 năm chiếm 36,4%, trên 2 năm chiếm 30,8% trong tổng số nữ tham gia. 50,9% là nam có thời gian tham gia trên thị trƣờng chứng khoán dƣới 1 năm chiếm 28,2%, dƣới 2 năm chiếm 31,3%, trên 2 năm chiếm 40,5% trong tổng số năm tham gia.
BIỂU ĐỒ GIỚI TÍNH, THỜI GIAN THAM GIA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN Nam Nữ 40.5 36.4 32.8 31.3 30.8 28.2
Dƣới 1 năm Dƣới 2 năm Trên 2 năm
Bảng 3.1: Giới thiệu đặc điểm của mẫu nghiên cứu về giới tính, thời gian tham gia trên thị trƣờng chứng khốn.
Giới tính
Nam Nữ
Count % Count %
Thời gian tham gia thị trƣờng chứng khoán
dƣới 1 năm 74 28.2 83 32.8
dƣới 2 năm 82 31.3 92 36.4
trên 2 năm 106 40.5 78 30.8
Total 262 100 253 100
Hình 3.1: Đặc điểm của mẫu nghiên cứu về giới tính, thời gian tham gia trên thị trƣờng chứng khốn
3.3.Mơ hình nghiên cứu và các biến trong mơ hình
Mơ hình sử dụng trong nghiên cứu này dựa vào mơ hình của các tác giả Cheung, Connelly, Limpaphayom và Zhou (2006) những nhân tố ảnh hƣởng đến tính minh bạch thơng tin của doanh nghiệp. Các tác giả này đƣa ra 9 nhân tố ảnh hƣởng đến mức độ minh bạch trong đó có 5 biến về đặc điểm tài chính và 4 biến về đặc điểm quản trị.
Dựa trên mơ hình nghiên cứu của các tác giả trên, đề tài nghiên cứu này chỉ ứng dụng 5 biến về đặc điểm tài chính để kiểm định và bảng câu hỏi để khảo sát tính minh bạch của các cơng ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM tại Việt Nam.
3.3.1 Mơ hình nghiên cứu
TRANSP = βo + β₁ SIZE + β₂ ROA + β₃ TURNOVER + β₄ FIX + β₅ DEBT
Định nghĩa các biến trong mơ hình và cách đo lƣờng
Biến 1: Quy mơ cơng ty - ký hiệu là SIZE. Có 3 cách đo lƣờng nhƣ sau:
• Cách 1: SIZE_1 là lấy logarit của tổng tài sản
• Cách 2: SIZE_2 là lấy logarit của doanh thu thuần
• Cách 3: SIZE_3 là lấy logarit giá trị thị trƣờng của công ty Biến 2: Lợi nhuận – ký hiệu là Profit. Có 2 cách đo lƣờng nhƣ sau:
• Cách 1: Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) là lợi nhuận sau thuế chia cho tổng tài sản
• Cách 2: Q phản ánh khả năng sinh lợi trong dài hạn của doanh nghiệp đƣợc tính bằng tổng giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp cộng với nợ dài hạn chia cho tổng tài sản.
Biến 3: Doanh thu thuần – ký hiệu TURNOVER đƣợc tính bằng cách lấy doanh thu bán hàng chia cho tổng tài sản.
Biến 4: Tài sản cố định – ký hiệu là FIX đƣợc tính bằng cách lấy tài sản cố định ròng(trừ đi khấu hao) chia cho tổng tài sản.
Biến 5: Nợ phải trả - ký hiệu DEBT đƣợc tính bằng tổng nợ phải trả chia cho tổng tài sản
Biến 6: Minh bạch thơng tin tài chính – ký hiệu TRANSP – biến này đƣợc đo lƣờng bằng số liệu thu thập đƣợc thông qua khảo sát và lấy ý kiến nhà đầu tƣ.
Trong mơ hình này các biến từ biến thứ nhất cho đến biến thứ năm là biến nguyên nhân đƣợc biểu diễn dƣới dạng số thập phân. Biến thứ sáu là biến kết quả, mức độ minh bạch thơng tin tài chính của các cơng ty niêm yết đƣợc tính tốn dựa trên thang điểm đã cho trong bảng khảo sát các nhà đầu tƣ cá nhân. Năm biến nguyên nhân đƣợc đƣa vào tính tốn nhằm xác định biến nào có ảnh hƣởng quan trọng đối với biến kết quả.
3.3.2.Xây dựng thang đo
3.3.2.1. Đối với biến phụ thuộc
Biến phụ thuộc là mức độ minh bạch thơng tin tài chính của các cơng ty niêm yết đƣợc đo lƣờng theo mức độ cảm nhận của NĐT về các công ty niêm yết.
Để xây dựng thang đo lƣờng mức độ minh bạch thông tin của các công ty niêm yết, trƣớc hết xuất phát từ nội dung lý thuyết về tính minh bạch thơng tin doanh nghiệp thông qua sự đánh giá của các NĐT cá nhân, và từ cách đo lƣờng tính minh bạch thơng tin các nghiên cứu có liên quan trƣớc đó. Nghiên cứu này trích lọc cách đo lƣờng cũng nhƣ cách xây dựng thang đo, thiết kế cơ sở dữ liệu cho phù hợp với nghiên cứu này.
Một tập biến quan sát đƣợc xây dựng để đo lƣờng biến minh bạch thơng tin tài chính của doanh nghiệp, các biến quan sát đã đƣợc chỉnh sửa cho phù hợp với suy nghĩ và cách hành văn của đối tƣợng nghiên cứu. Các tập biến đƣợc quan sát cụ thể trên thang đo Likert 5 điểm, bắt đầu từ 1 = rất không đồng ý đến 5 = rất đồng ý (xem bảng câu hỏi trong phần Phụ lục 1).
Từ nguồn dữ liệu sơ cấp – các thông tin thu thập từ những cuôc khảo sát từ bảng câu hỏi, dữ liệu đƣợc đƣa vào xử lý qua phần mềm SPSS.
3.3.2.2. Đối với biến độc lập
Năm biến độc lập trong mơ hình nghiên cứu đề nghị là các dữ liệu thứ cấp có sẵn, trích từ nguồn là báo cáo thƣờng niên của chính thức của các doanh nghiệp niêm yết.
Từ nguồn dữ liệu thứ cấp là các báo cáo thƣờng niên (báo cáo kiểm toán hợp nhất) cuối năm 2012, dựa vào số liệu có sẵn và lƣu trữ trên Website của SGDCKTP.HCM tác giả thu thập số liệu 5 biến: quy mô, lợi nhuận, nợ phải trả, tài sản cố định, vòng quay tổng tài sản của 100 doanh nghiệp niêm yết theo các định nghĩa các biến đã nêu ở trên (mục định nghĩa các biến và cách đo lƣờng).
Từ số liệu thu thập từ báo cáo thƣờng niên, tác giả tính logarith của biến quy mơ theo 3 cách khác nhau: Tổng doanh thu, tổng tài sản và giá trị thị trƣờng; tính tốn biến lợi nhuận theo 2 cách: tính chỉ số ROA và Q nhằm phục vụ cho công việc đo lƣờng mức độ ảnh hƣởng của các biến độc lập đến biến phụ thuộc.
Kết quả có đƣợc từ cuộc khảo sát tác giả tính mức độ minh bạch của từng doanh nghiệp niêm yết bằng cách lấy trung bình cộng của từng câu hỏi cho từng mã doanh nghiệp niêm yết, và coi mức độ trung bình này đại diện cho mức độ minh bạch của doanh nghiệp theo cảm nhận của nhà đầu. Các mức độ trung bình này đƣợc ghép vào dữ liệu của 5 biến ngun nhân trong mơ hình để thực hiện việc kiểm định mơ hình nghiên cứu bằng phƣơng pháp tƣơng quan và hồi qui tuyến tính
3.4.Phƣơng trình hồi qui
Do biến quy mô đƣợc đo bằng 3 cách khác nhau(SIZE_1, SIZE_2 và SIZEE_3) và biến lợi nhuận có 2 cách đo lƣờng khác nhau(ROA,Q), cho nên có 6 phƣơng trình kết hợp để kiểm định mơ hình nhƣ sau:
Phƣơng trình 1: ŷ = βo + β₁ size_1 + β₂ roa + β₃ turnover + β₄ fix + β₅ debt Phƣơng trình 2: ŷ = βo + β₁ size_2 + β₂ roa + β₃turnover + β₄fix + β₅debt Phƣơng trình 3: ŷ = βo + β₁ size_3 + β₂ roa + β₃turnover + β₄ fix + β₅debt Phƣơng trình 4: ŷ = βo + β₁ size_1 + β₂ q + β₃turnover + β₄fix + β₅ debt Phƣơng trình 5: ŷ = βo + β₁ size_2 + β₂ q + β₃turnover + β₄fix + β₅debt Phƣơng trình 6: ŷ = βo + β₁ size_3 + β₂ q + β₃turnover + β₄fix + β₅ debt
Mean 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 Mean 3.4.3Phân tích mơ tả
Kết quả mức độ minh bạch của 100 doanh nghiệp niêm yết theo cảm nhận của nhà đầu tƣ(xem hình 3.2):
Nhóm các cơng ty có mức độ minh bạch thơng tin khá tốt theo cảm nhận của NĐT có điểm số trung bình 4,0 bao gồm các cơng ty có mã chứng khốn sau đây: DHG, DPM, DPR, DRC, HMC, MSN, RAL, REE, SSI, VNM
Nhóm các cơng ty có mức độ minh bạch thơng tin trung bình có điểm số trung