Từ những kết quả nghiên cứu đã thực hiện, Dự án B.O.T Cầu Phú Mỹ không trả được nợ như hiện nay là do ba ngun nhân chính. Thứ nhất, Dự án đã khơng khả thi ngay từ đầu theo phương án tài chính do phương pháp thẩm định Dự án của chủ đầu tư phi thực tế. Thứ hai, việc UBND TP.HCM không thực hiện cam kết đưa Đường vành đai 2 đi vào hoạt động đúng tiến độ với cầu Phú Mỹ và phương pháp dự báo lưu lượng ban đầu thiếu chính xác là nguyên nhân làm giảm khả năng trả nợ của Dự án vốn đã không được đảm bảo ngay từ đầu. Thứ ba, cơ chế kiểm sốt TMĐT và vốn góp cũng như vốn vay của Dự án đã khơng đảm bảo và khơng có phương án đề phịng rủi ro, hậu quả là TMĐT tăng do thay đổi thiết kế và trượt giá do chậm trễ tiến độ. TMĐT tăng được tài trợ bằng nợ vay trong khi vốn góp chủ sở hữu giảm. Hậu quả là gánh nặng nợ vay quá cao đã làm cho Dự án mất khả năng trả nợ như hiện nay.
Dự án khơng cịn khả năng trả nợ là hiện thực, do vậy, phương án tái cấu trúc và xử lý vấn đề của Dự án được ưu tiên hàng đầu. Theo đó, tác giả khuyến nghị UBND TP.HCM nên chuyển cấu trúc Dự án từ hình thức B.O.T sang cấu trúc của một Dự án cơng có thu phí. TP sẽ nhận lại Dự án và nghĩa vụ nợ vay ngoại tệ được bảo lãnh, phát hành trái phiếu chính quyền địa phương để bồi hồn chi phí cho chủ đầu tư, khai thác quyền thu phí Dự án trong tương lai để thực hiện nghĩa vụ nợ ngoại tệ và nghĩa vụ nợ trái phiếu.
Cụ thể, UBND TP.HCM cần hoàn trả lại cho PMC số tiền 1.640 tỷ VND để nhận lại Dự án cùng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài. Giá trị hiện tại của Dự án đối với UBND TP.HCM (sau khi đã trừ nghĩa vụ trả nợ nước ngoài) bằng 1.422 tỷ VND. Thiệt hại tài chính là 508 tỷ VND. Theo phương án tái cấu trúc này, vấn đề đặt ra là UBND TP.HCM cần huy động vốn từ phát hành trái phiếu chính quyền địa phương để tài trợ cho việc tái cấu trúc. Hiện tại việc bán Dự án cho nhà đầu tư mới là không khả thi. Nhưng căn cứ vào tình hình lưu lượng xe và mức phí trong tương lai cũng như khả năng tham gia của khu vực tư nhân, UBND TP.HCM cần để mở khả năng bán Dự án cho một nhà đầu tư mới.
Kết quả phân tích Dự án cũng đã chỉ ra một số bài học cho vấn đề PPP trong đầu tư cơ sở hạ tầng trong tương lai như sau: (i) Cấu trúc Dự án đầu tư phải đảm bảo khả năng trả nợ, công tác thẩm định Dự án phải đánh giả khả năng trả nợ chứ khơng chỉ đánh giá tính khả thi, đồng thời phải được giao trách nhiệm cụ thể cho đơn vị thẩm định; (ii) Đối với bất kỳ hình thức hợp tác PPP nào cũng cần có một cơ chế giám sát và chế tài để đảm bảo các
bên thực hiện đúng cam kết trong hợp đồng; (iv) Các cơ quan đại diện phía Nhà nước phải có đủ năng lực thực hiện cam kết và quản lý các rủi ro.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
1. Vũ Thành Tự Anh (2012), Quản lý và phân cấp quản lý đầu tư công – Thực trạng Việt
Nam và Kinh nghiệm Quốc tế, tr. 15 – 16.
2. Ngọc Ẩn (2012), “Kiểm toán lại vốn xây dựng Cầu Phú Mỹ”, Tuổi trẻ Online, truy
ngày 20/09/2012 tại địa chỉ:
http://tuoitre.vn/chinh-tri-xa-hoi/511066/kiem-toan-lai-von-xay-dung-cau-phu- my.html
3. Bản đồ Google (2013), “Bản đồ”, Google.com, truy cập ngày 30/4/2013 tại địa chỉ: https://maps.google.com/
4. Brealey, Richard A. và Myers, Stewart C. (2012), “Chương 2: Giá trị hiện tại và Chi phí cơ hội của vốn”, Ngun lý Tài Chính cơng ty.
5. Chính phủ (2010), Nghị định số 71/2010/QĐ-TTg về ban hành Quy chế thí điểm đầu
tư theo hình thức đối tác cơng tư.
6. Hữu Công (2013), “TP.HCM cần 11 tỷ USD để phát triển hạ tầng giao thông”, Báo VnExpress, truy cập ngày 15/03/2013 tại địa chỉ:
http://vnexpress.net/gl/xa-hoi/2013/03/tp-hcm-can-11-ty-usd-de-phat-trien-ha-tang-1/ 7. Cơng ty Cổ phần Chứng khốn TP.HCM (2013), Dữ liệu lịch sử.
8. Công ty Cổ phần Đầu Tư Xây dựng Phú Mỹ (2004), Báo cáo nghiên cứu khả thi Dự
án B.O.T Cầu Phú Mỹ.
9. Công ty Cổ phần Đầu Tư Xây dựng Phú Mỹ (2011), Công văn 128/CV-PMC, Xác nhận Tổng mức đầu tư sau cùng của Dự án B.O.T Cầu Phú Mỹ.
10. Công ty Cổ phần Đầu Tư Xây dựng Phú Mỹ (2011), Công văn số 160/CV-PMC, Đề xuất 3 phương hướng giải quyết khó khăn cho Dự án B.O.T Cầu Phú Mỹ.
11. Cơng ty Cổ phần Đầu Tư Xây dựng Phú Mỹ (2012), Báo cáo Hội đồng cổ đông. 12. Công ty Cổ phần Đầu Tư Xây dựng Phú Mỹ (2012), Báo cáo tài chỉnh đã kiểm toán. 13. Kiên Cường (2009), “Hợp Long cầu dây văng hiện đại nhất Sài Gòn”, Báo VnExpress,
truy cập ngày 19/05/2009 tại địa chỉ:
http://vnexpress.net/gl/xa-hoi/2009/05/3ba0f2fb/
14. Huỳnh Thế Du và Nguyễn Xuân Thành (2006), “Đầu tư trên thị trường trái phiếu Việt Nam”, Nghiên cứu tình huống, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.
15. Jenkins, Glenn P. và Harberger, Arnold C. (1995), Sách hướng dẫn: Phân tích chi phí
và lợi ích cho các quyết định đầu tư, Harvard Institute for International Development.
16. Liên Bộ Tài chính – Đầu tư (2004), Công văn số 9579/TC-ĐT, Đánh giá Báo cáo nghiên cứu khả thi Cầu Phú Mỹ theo hình thức B.O.T.
17. Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (2013), “Tra cứu dữ liệu VN_Index”, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, truy cập ngày 15/04/2013 tại địa
chỉ:
http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Statistic/VnindexStatistic.aspx
18. Sở Tài chính Thành phố Hồ Chí Minh (2012), Dự tốn chi ngân sách, Cơng báo số 5
ngày 15/01/2012.
19. Sở Xây dựng Thành phố Hồ Chí Minh (2011), Cơng văn 7099/SXD-QLKTXD.
20. Nguyễn Xuân Thành và cộng sự (2010), Nghiên cứu tình huống đường cao tốc Long Thành – Dầu Giây, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.
21. Nguyễn Xuân Thành, Trần Thị Quế Giang (2007), Chi phí vốn Cơng ty cổ phần FPT. 22. UBND TP.HCM (2002), Báo cáo nghiên cứu khả thi số 496/UB-DA, Tính khả thi của
Dự án B.O.T Cầu Phú Mỹ.
23. UBND TP.HCM (2005), Hợp đồng Xây dựng – Kinh doanh – Chuyển giao (B.O.T) Cầu Phú Mỹ giữa Ủy ban Nhân dân TP.HCM và Công ty Cổ phần B.O.T Cầu Phú Mỹ (PMC), ngày 07/02/2005.
24. UBND TP.HCM (2010), Quyết định 943/QĐ-UBND, Quy định mức phí giao thơng qua cầu Phú Mỹ.
25. UBND TP.HCM (2007), Quyết định 1386/QĐ-UBND, Quyết định điều chỉnh Tổng mức đầu tư Dự án B.O.T Cầu Phú Mỹ.
Tiếng Anh
26. Bureau of Labor Statistics (2004), Cosumer Price Index Detailed Report Information. 27. Commercial Loan Argreement (2006), Between Ho Chi Minh City Investment Fund
for Urban Development (Socialist Republic of Vietnam) as Borrower anh Societe Generale as Mandated Lead Arranger, Lender, Agent, Hedge Agent anh Hedge Provider and Calyon as Co-Lead Arranger, Lender and Hedge.
28. European Central Bank (2012), Harmonised Index of Consumer Prices.
29. Insititute for Transportation (2013), “Traffic Volume Count”, IOWA State University – Institute for Transportation, truy cập ngày 19/04/2013 tại địa chỉ:
http://www.ctre.iastate.edu/pubs/traffichandbook/3trafficcounts.pdf. 30. International Montenary Fund (2012), World Economic OutlookDatabase.
31. Toolkit for Public-Private Partnerships in Roads & Highways (2009), Introduction to
Financial Assessment of PPP Projects.
32. Toolkit for Public-Private Partnerships in Roads & Highways (2009), Public – Private
– Partnership Policy Framework.
33. Toolkit for Public-Private Partnerships in Roads & Highways (2009), Public Sector Framework for Public – Private – Partnership Development.
34. Yescombe, E. R. (2007), Public – Private Partnerships, Principles of Policy and Finance.
40
PHỤ LỤC Phụ lục 2.1 Lƣu lƣợng xe dự báo trong hợp đồng B.O.T
Năm 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Dự báo lƣợng xe (1000 lƣợt/năm) Xe gắn máy 6.750 7.800 9.020 10.430 12.060 13.940 16.110 18.625 21.530 24.889 28.772 33.261 36.528 Xe du lịch 4 bánh 920 1.040 1.180 1.350 1.510 1.710 1.940 2.235 2.537 2.879 3.268 3.709 3.999 Xe bus 440 490 560 620 720 810 920 1.064 1.208 1.371 1.556 1.766 1.905 Xe tải nhẹ 1.160 1.310 1.480 1.680 1.900 2.160 2.450 2.820 3.202 3.634 4.124 4.680 5.047 Xe tải nặng 830 940 1.070 1.210 1.370 1.550 1.760 2.029 2.303 2.614 2.967 3.368 3.631 Xe container 210 240 270 300 340 390 440 507 576 654 742 842 908 Năm 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 Dự báo lƣợng xe (1000 lƣợt/năm) Xe gắn máy 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 Xe du lịch 4 bánh 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 Xe bus 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 Xe tải nhẹ 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 Xe tải nặng 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 Xe container 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908
Phụ lục 2.2 Mức giá thu phí dự kiến trong hợp đồng B.O.T
Năm 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Giá vé qua cầu (VND/lƣợt)
Xe gắn máy - - - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 Xe du lịch 4 bánh 10.000 10.000 10.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 Xe bus 10.000 10.000 10.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 Xe tải nhẹ 15.000 15.000 15.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 Xe tải nặng 20.000 20.000 20.000 52.000 52.000 52.000 52.000 52.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 Xe container 30.000 30.000 30.000 75.000 75.000 75.000 75.000 75.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Năm 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Giá vé qua cầu (VND/lƣợt)
Xe gắn máy 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 Xe du lịch 4 bánh 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 Xe bus 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 Xe tải nhẹ 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 Xe tải nặng 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 Xe container 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
Phụ lục 2.3 Bảng báo cáo ngân lƣu trong phƣơng án tài chính đính kèm hợp đồng B.O.T33
Năm 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ngân lƣu tài chính
Doanh thu sau khấu trừ VAT 41,65 47,10 53,40 144,44 163,79 186,27 211,70 244,10 333,71 379,46
Chi phí vận hành thu phí 4,50 5,09 5,77 15,62 17,71 20,14 22,89 26,39 36,08 41,03
Thuế TNDN 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Chi phí đầu tư 6,89 5,38 733,51 446,96 359,28 254,51
Ngân lưu ròng Dự án (6,89) (5,38) (733,51) (446,96) (359,28) (254,51) 37,15 42,01 47,62 128,82 146,08 166,12 188,81 217,70 297,63 338,43
Ngân lưu nợ vay 0,00 0,00 525,79 340,08 283,40 115,59 (19,45) (22,85) (26,78) (83,62) (95,70) (109,74) (125,61) (145,84) (201,79) (230,35)
Ngân lưu chủ sở hữu (6,89) (5,38) (207,72) (106,88) (75,88) (138,92) 17,70 19,15 20,84 45,20 50,37 56,39 63,19 71,86 95,84 108,08
DSCR 1,91 1,84 1,78 1,54 1,53 1,51 1,50 1,49 1,47 1,47 Ngân lưu sẵn có để trả nợ 37,15 42,01 47,62 128,82 146,08 166,12 188,81 217,70 297,63 338,43 Trả nợ 19,45 22,85 26,78 83,62 95,70 109,74 125,61 145,84 201,79 230,35 Trả lãi BOT 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 Hoàn vốn chủ sở hữu 8,34 9,79 11,48 35,84 41,02 47,03 53,83 62,50 86,48 98,72 Năm 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Ngân lƣu tài chính
Doanh thu sau khấu trừ VAT 431,50 490,68 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11
Chi phí vận hành thu phí 46,66 53,06 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32
Thuế TNDN 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 16,84 18,70 20,68 23,13 25,96 29,03 32,37 36,00 39,93 88,42 96,47
Chi phí đầu tư
Ngân lưu rịng Dự án 384,84 437,63 472,79 472,79 472,79 455,94 454,09 452,11 449,66 446,83 443,76 440,42 436,79 432,85 384,37 376,32
Ngân lưu nợ vay (262,84) (299,79) (324,40) (324,40) (324,40) (312,61) (311,31) (394,41) (440,30) (437,47) (434,40) (431,06) (427,43) (423,50) (375,01) (366,96)
Ngân lưu chủ sở hữu 122,00 137,84 148,39 148,39 148,39 143,33 142,78 57,69 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36
DSCR 1,46 1,46 1,46 1,46 1,46 1,46 1,46 1,15 1,02 1,02 1,02 1,02 1,02 1,02 1,02 1,03
Ngân lưu sẵn có để trả nợ 384,84 437,63 472,79 472,79 472,79 455,94 454,09 452,11 449,66 446,83 443,76 440,42 436,79 432,85 384,37 376,32
Trả nợ 262,84 299,79 324,40 324,40 324,40 312,61 311,31 394,41 440,30 437,47 434,40 431,06 427,43 423,50 375,01 366,96
Trả lãi BOT 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36
Hoàn vốn chủ sở hữu 112,64 128,48 139,03 139,03 139,03 133,97 133,42 48,33 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Phụ lục 2.4 Lịch nợ vay theo phƣơng án tài chính đính kèm hợp đồng B.O.T34 Đơn vị tính (tỷ VND) Năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Năm thứ 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00 13,00 14,00 15,00 16,00 Dư nợ đầu kỳ 0,00 552,08 964,37 1.358,38 1.615,59 1.757,69 1.910,61 2.074,89 2.198,75 2.322,93 2.445,48 2.564,42 2.675,02 2.740,73 2.784,46 Giải ngân 525,79 340,08 283,40 115,59 Lãi vay nhập gốc 26,29 72,21 110,61 141,62 161,56 175,77 191,06 207,49 219,88 232,29 244,55 256,44 267,50 274,07 278,45 Trả nợ gốc 19,45 22,85 26,78 83,62 95,70 109,74 125,61 145,84 201,79 230,35 262,84 Dư nợ cuối kỳ 552,08 964,37 1.358,38 1.615,59 1.757,69 1.910,61 2.074,89 2.198,75 2.322,93 2.445,48 2.564,42 2.675,02 2.740,73 2.784,46 2.800,06 Ngân lƣu nợ 525,79 340,08 283,40 115,59 (19,45) (22,85) (26,78) (83,62) (95,70) (109,74) (125,61) (145,84) (201,79) (230,35) (262,84) Năm 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 Năm thứ 17,00 18,00 19,00 20,00 21,00 22,00 23,00 24,00 25,00 26,00 27,00 28,00 29,00 30,00 31,00 Dư nợ đầu kỳ 2.800,06 2.780,28 2.733,91 2.682,90 2.626,79 2.576,86 2.523,24 2.381,15 2.178,96 1.959,39 1.720,93 1.461,97 1.180,73 875,31 587,83 Giải ngân Lãi vay nhập gốc 280,01 278,03 273,39 268,29 262,68 257,69 252,32 238,12 217,90 195,94 172,09 146,20 118,07 87,53 58,78 Trả nợ gốc 299,79 324,40 324,40 324,40 312,61 311,31 394,41 440,30 437,47 434,40 431,06 427,43 423,50 375,01 366,96 Dư nợ cuối kỳ 2.780,28 2.733,91 2.682,90 2.626,79 2.576,86 2.523,24 2.381,15 2.178,96 1.959,39 1.720,93 1.461,97 1.180,73 875,31 587,83 279,65 Ngân lƣu nợ (299,79) (324,40) (324,40) (324,40) (312,61) (311,31) (394,41) (440,30) (437,47) (434,40) (431,06) (427,43) (423,50) (375,01) (366,96) (*)
Cách tính Lãi vay trong Lịch trả nợ:
Lãi vay B.O.T: 9%/năm Phí bù trượt giá: 0.4%/năm
Lãi vay trong Lịch trả nợ = Lãi vay B.O.T + Phí bù trượt giá = 9% + 0.4% = 10% (/năm)
Phụ lục 2.5.1 Bảng thông số vĩ mộ trong mơ hình điều chỉnh Năm 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Năm thứ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Lạm phát VND 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Lạm phát USD 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% Chỉ số giá VND 1,00 1,06 1,12 1,19 1,26 1,34 1,42 1,50 1,59 1,69 1,79 1,90 2,01 2,13 2,26 2,40 Chỉ số giá USD 1,00 1,02 1,04 1,06 1,08 1,10 1,13 1,15 1,17 1,20 1,22 1,24 1,27 1,29 1,32 1,35 Tỷ giá VND/USD 15.550 16.160 16.794 17.452 18.136 18.848 19.587 20.355 21.153 21.983 22.845 23.741 24.672 25.639 26.645 27.690 Năm 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 Năm thứ 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Lạm phát VND 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Lạm phát USD 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% Chỉ số giá VND 2,54 2,69 2,85 3,03 3,21 3,40 3,60 3,82 4,05 4,29 4,55 4,82 5,11 5,42 5,74 6,09 Chỉ số giá USD 1,37 1,40 1,43 1,46 1,49 1,52 1,55 1,58 1,61 1,64 1,67 1,71 1,74 1,78 1,81 1,85 Tỷ giá VND/USD 28.775 29.904 31.077 32.295 33.562 34.878 36.246 37.667 39.144 40.679 42.274 43.932 45.655 47.446 49.306 51.240
Phụ lục 2.5.2 Chi phí đầu tƣ trong mơ hình điều chỉnh