Doanh nghiệp muốn mua lại 1 triệu cổ phiếu ở mức giá $20. Số lượng cổ phiếu được bán là 2 triệu
(Nguồn: Vermaelen, 2005)
Hình 2.1 bên trên mơ tả về mối quan hệ giữa giá và số lượng cổ phiếu được mua lại bằng hình thức chào mua với giá cố định. Đường cung (S) cho thấy mức giá mà tại đó nhà đầu tư sẵn sàng bán cổ phiếu của mình. Trong trường hợp này, doanh nghiệp muốn mua lại 1 triệu cổ phiếu ở mức giá $20/cổ phiếu nhưng có nhà đầu tư sẵn sàng bán 2 triệu cổ phiếu ở mức giá này. Khi đó, doanh nghiệp có thể quyết định mua lại số lượng cổ phiếu nằm trong khoảng từ 1 triệu (số lượng cổ phiếu mục tiêu) đến 2 triệu (số lượng cổ phiếu được bán).
Đường cung dịch chuyển lên phía trên là kết quả của nhiều yếu tố khác nhau. Thứ nhất, giả thuyết kỳ vọng cho rằng các cổ đơng khác nhau sẽ có các quan điểm khác nhau về triển vọng của công ty. Những nhà đầu tư bi quan sẽ sẵn sàng chấp nhận mức giá thấp hơn cho cổ phiếu mà mình nắm giữ so với mức giá mà những nhà đầu tư lạc quan chấp nhận. Thứ hai, giả thuyết về thuế cho rằng các nhà đầu tư có thể phải chịu những mức thuế thặng dư vốn (capital gains tax) khác nhau. Cụ thể, những nhà đầu tư mua cổ phiếu ở các mức giá thấp có thể phải chịu những mức thuế cao hơn hẳn mức thuế mà những nhà đầu tư khác phải chịu, do đó, họ chỉ bán
cổ phiếu của mình ở mức giá đủ cao để bù đắp cho phần thuế cao phải chịu. Tuy nhiên, những người ủng hộ thuyết tài chính hành vi lại lập luận ngược lại khi cho rằng các nhà đầu tư mua cổ phiếu ở mức giá cao sẽ khơng bán cổ phần của mình ở mức giá thấp vì tâm lý của họ sẽ khó có thể chấp nhận được sự thật là họ bị lỗ hay chỉ thu được ít lợi nhuận khi so sánh với các nhà đầu tư khác.
2.2.2. Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan
Thay vì đưa ra một mức giá như trong hình thức mua lại với giá cố định, hình thức mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan xác định rõ một khoảng giá bao gồm giá bán thấp nhất có thể của nhiều cổ đông khác nhau. Mỗi cổ đông thông báo cho doanh nghiệp số lượng cổ phiếu mà mình sẵn sàng bán và mức giá bán tối thiểu có thể chấp nhận được. Doanh nghiệp thực hiện mua lại sẽ trả cho cổ đông mức giá thấp nhất thỏa mãn điều kiện họ có thể mua lại tồn bộ số lượng cổ phiếu đã công bố.