5. Bố cục của nghiên cứu
2.1 Tổng quan các nghiên cứu sử dụng mơ hình Logistic trong đo lường xác suất vỡ
vỡ nợ của doanh nghiệp
2.1.1 Nghiên cứu về xác suất vỡ nợ của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại thị trường Mỹ trường Mỹ
Hai tác giả Edward I. Altman và Gabriele Sabato đã tiến hành nghiên cứu với mục đích xây dựng một mơ hình lượng hố xác suất vỡ nợ của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại thị trường Mỹ. Các tác giả cũng nêu bật lên sự cần thiết của việc phải xây dựng một mơ hình riêng biệt để đánh giá rủi ro tín dụng của nhóm các doanh nghiệp vừa và nhỏ này.
Các tác giả sử dụng kỹ thuật hồi quy Logistic với dữ liệu tài chính lấy từ 2.000 cơng ty Mỹ (có doanh số nhỏ hơn 65 triệu đơ la Mỹ) trong khoảng thời gian từ 1994 đến 2002.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra có 05 biến độc lập (chỉ số tài chính) có khả năng dự báo tốt nhất cho xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp, đó là tỷ số Lợi nhuận trước thuế, lãi
vay và khấu hao / Tổng tài sản; Nợ ngắn hạn / Giá trị sổ sách vốn cổ phần; Lợi nhuận giữ lại / Tổng tài sản; Tiền mặt / Tổng tài sản và Lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao / Chi phí lãi vay.
Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng với cùng một dữ liệu mẫu thì mơ hình Logistic cho kết quả dự báo tốt hơn so với các mơ hình định lượng khác như: mơ hình điểm chuẩn Z, mơ hình phân tích đa biệt thức (MDA – Multiple discriminant analysis). Cụ thể là tỷ lệ dự đoán đúng của từng phương pháp là 87% (nếu sử dụng mơ hình Logistic); 69% (mơ hình điểm chuẩn Z) và 60% đối với phương pháp phân tích đa biệt thức.
2.1.2 Nghiên cứu về xác suất vỡ nợ của các công ty niêm yết tại thị trường Chứngkhoán Trung Quốc khoán Trung Quốc
Ngày 19/12/1990, Sở giao dịch chứng khốn Thượng Hải được thành lập, theo sau đó là sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Trung Quốc. Vì nhiều lý do khác nhau, các doanh nghiệp niêm yết rơi vào vấn nạn tài chính ngày càng nhiều, điều này đặt vấn đề cần thiết phải có một phương thức nào đó để nhận diện rủi ro tiềm ẩn trước khi một doanh nghiệp rơi vào tình hình tài chính tệ hại hơn.
Hai tác giả Zhu Kong-Lai và Li Jing-jing sử dụng kỹ thuật hồi quy Logistic và kỹ thuật phân tích sự khác biệt (Discriminant Analysis) để đo lường xác suất vỡ nợ của các cơng ty có niêm yết tại thị trường Trung Quốc. Từ báo cáo tài chính năm 2009 của 130 công ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Thượng Hải và Thẩm Quyến, các tác giả tính tốn đưa vào mơ hình 14 biến (chỉ số), được phân thành 05 nhóm như sau: nhóm chỉ báo hiệu quả, nhóm chỉ báo khả năng thanh tốn; nhóm chỉ báo hoạt động; nhóm chỉ báo tăng trưởng và nhóm chỉ báo về cấu trúc vốn.
Nghiên cứu đưa ra kết quả cùng một số điểm lưu ý chính:
- Mơ hình Logistic cho kết quả dự báo tốt hơn so với phương pháp phân tích sự khác biệt.
- Ứng dụng của mơ hình khơng chỉ cần thiết cho các nhà đầu tư mà còn rất hữu dụng đối với các nhà quản trị doanh nghiệp trong việc đề ra trước các kế hoạch nhằm hoá giải nguy cơ suy sụp tài chính.
- Nghiên cứu vấp phải các hạn chế như sau: Thứ nhất, một số dữ liệu trong báo cáo tài chính có thể chưa phản ánh đúng tình trạng tài chính của doanh nghiệp (thơng tin chưa hồn tốn chính xác); Thứ hai là hạn chế về số lượng mẫu; Thứ ba là nghiên cứu chưa phân biệt các công ty theo từng ngành nghề.
2.1.3 Nghiên cứu đo lường xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp trong danh mục cho vay của ngân hàng tại Na-Uy vay của ngân hàng tại Na-Uy
Nghiên cứu của các tác giả Sjur Westgaard và Nico van der Wijst dựa trên phân tích hồi quy Logistic, sử dụng các biến tài chính kết hợp với các biến khác thể hiện đặc điểm của các cơng ty để ước tính xác xuất vỡ nợ.
Nguồn dữ liệu gồm có các cơng ty trách nhiệm hữu hạn tại Na-Uy hoạt động trong giai đoạn 1995 – 1999, các biến độc lập được mơ hình chấp nhận là : Dòng tiền /
Tổng nợ; EBIT /Chi phí lãi vay; Tài sản ngắn hạn / Nợ ngắn hạn; Vốn cổ phần / Tổng
nguồn vốn; Số năm hoạt động của cơng ty và Quy mơ cơng ty. Ngồi ra, để đưa vào mơ
hình tầm ảnh hưởng của ngành nghề và vùng địa lý, 04 biến giả cũng được sử dụng:
Ngành kinh doanh bất động sản; Ngành nhà hàng khách sạn; Miền Trung Na-Uy và
Miền Bắc Na-Uy.
Kết quả mơ hình cũng cho thấy các biến dự báo tốt cho khả năng trả nợ của các công ty Na-Uy.
2.1.4 Nghiên cứu đo lường rủi ro tín dụng các doanh nghiệp niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam trường chứng khốn Việt Nam
Cơng trình nghiên cứu của tác giả Hồng Tùng được đăng trên Tạp chí khoa học và cơng nghệ, Đại học Đà Nẵng. Trong nghiên cứu của mình, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy Logistic để dự báo rủi ro tín dụng cho các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tác giả sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 463 công ty đang niêm yết, 07 chỉ tiêu (biến độc lập) được tính tốn từ báo cáo tài chính năm 2009 của các cơng ty.
Kết quả nghiên cứu mở hướng ứng dụng để xây dựng một hệ thống xếp hạng tín dụng dành cho các mã cổ phiếu đang niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam.
Tóm lại, qua các mơ hình nghiên cứu và các kết quả nghiên cứu của các cơng
trình đã lược khảo thì có thể thấy các cơng trình này đều khẳng định sự hữu dụng của mơ hình hồi quy Logistic trong việc đo lường xác suất vỡ nợ. Các nghiên cứu có đặc điểm nổi bật là chia các yếu tố (biến độc lập) ảnh hưởng đến xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp (biến phụ thuộc) thành 02 nhóm: nhóm các biến định lượng và nhóm các biến định danh. Nhóm các biến định lượng thuộc về nội tại của một doanh nghiệp: các biến thuộc các nhóm chỉ báo hoạt động và tài chính, được tính tốn từ báo cáo tài chính của
doanh nghiệp. Nhóm các biến định danh bao gồm các biến đại diện cho yếu tố ngành nghề, vùng miền – địa lý...
2.2 Vận dụng mơ hình Logistic đo lường xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp2.2.1 Dữ liệu nghiên cứu